В основе этого вывода лежит учет таких факторов, как преимущественно сырьевая ориентация экономики, сохранение в связи с этим зависимости от конъюнктуры мировых рынков энергоносителей, а также высокие (хотя и снижающиеся) риски экономических агентов и краткосрочность доступных им заемных ресурсов. В условиях продолжающейся валютной либерализации резкое падение мировых цен на нефть может создать критическую ситуацию в сфере движения капитала, а также обслуживания внешней задолженности частным сектором.
Относительно высокой степенью стабилизации на данном этапе характеризуется российский банковский сектор и рынок банковских резервов (денежный рынок).
За рубежом применяют три основные группы показателей рентабельности: показатели рентабельности капитала, показатели рентабельности продаж и показатели рентабельности активов. Рентабельность капитала наиболее существенна для инвесторов, так как характеризует результативность вложения их капитала.
Показателями рентабельности капитала являются:
Коэффициент рентабельности инвестированного капитала (return on capital employed, ROCE), который вычисляется как отношение чистой прибыли предприятия и выплаченных процентов к средней величине всего инвестированного капитала. Понятие "чистая прибыль", очень распространенно за рубежом. В среднем в мировой экономике считается нормальным уровень показателя рентабельности инвестированного капитала в размере 7-8%.
Коэффициент рентабельности собственного капитала (return on equity, ROE), который рассчитывается как отношение чистой прибыли к собственному капиталу (equity). Под собственным капиталом обычно понимается сумма акционерного капитала и резервов, образованных из прибыли предприятия.
Показателями рентабельности продаж являются:
Рентабельность продаж по чистой прибыли (net profit margin), которая рассчитывается как отношение чистой прибыли предприятия к выручке от реализации и является наиболее распространенным коэффициентом среди финансовых аналитиков. Рентабельность продаж по чистой прибыли фигурирует как наиболее распространенный показатель для оценки эффективности деятельности крупнейших мировых компаний, и наиболее часто появляется в отчетах финансовых экспертов. Именно этот показатель приводит известный американский журнал "FORTUNE" наряду с коэффициентом рентабельности активов для оценки эффективности деятельности крупнейших мировых компаний.
Медианным значением показателя рентабельности продаж по чистой прибыли для 500 крупнейших мировых компаний было в 1997 г. 3,2%, а наиболее прибыльной была американская компания Microsoft (30,4%).
Рентабельность продаж по маржинальному доходу (gross profit margin), которая рассчитывается как отношение маржинального дохода предприятия, т.е. выручки от реализации за вычетом переменных затрат к выручке от реализации.
Рентабельность продаж по прибыли от реализации (operating profit margin), которая рассчитывается как отношение прибыли от реализации к выручке от реализации. В некоторых случаях инвесторы предпочитают использовать не прибыль от реализации, а прибыль до выплаты налога, процентов и амортизации (EBDIT).
Основным показателем рентабельности активов является отношение чистой прибыли предприятия к среднегодовой стоимости его активов.
Медианным значением показателя рентабельности активов для 500 крупнейших мировых компаний было в 1997 г. 1,9%, а наиболее прибыльной была американская компания Coca Cola (24,4%). [12]
В 90-е годы прошлого века, Соединенные Штаты были примером для многих других стран. Последние были ошеломлены широтой инвестирования новых технологий, увеличением производительности труда, высоким уровнем эффективности капиталовложений и финансовых активов, исчезновением бюджетного дефицита, качеством валютной политики, возвратом к полной занятости.
Конечно, каждой стране присуща своя специфика, однако экономика Соединенных Штатов Америки отражает вместе с тем многие черты глобальных мировых процессов. Проиллюстрируем некоторые из них на основе статистической информации по пятистам крупнейшим компаниям США за 1998 год. Рентабельность по основным отраслям и производствам этой страны представлена в табл.3.1. [12]
Таблица 3. 1
Рентабельность 500 крупнейших компаний США в 1998 г.
| Наименование отраслей и производств | Рентабельность инвестированного капитала в % |
| Производство напитков и табачная промышленность | 27,9 |
| Косметика и здравоохранение | 25,4 |
| Финансовые учреждения | 24,7 |
| Электроника | 20,9 |
| Компьютерные услуги и программное обеспечение | 19,6 |
| Коммерческие банки | 18,5 |
| Средства связи | 17,9 |
| Реклама | 16,5 |
| Текстильные изделия и одежда | 16,4 |
| Многоотраслевое химическое производство | 15,7 |
| Фармацевтика | 15,2 |
| Фотопромышленность и услуги | 14,0 |
| Пищевая промышленность | 13,8 |
| Розничная торговля через бакалейные лавки | 12,8 |
| Телефонные компании | 12,2 |
| Розничная торговля | 14,5 |
| Химические продукты | 12,2 |
| Издательское дело, включая газеты | 12,1 |
| Строительные материалы | 12,0 |
| Финансовые услуги | 12,0 |
| Машины и оборудование | 11,9 |
| Автомобилестроение | 11,9 |
| Бумага и бумажные изделия | 11,7 |
| Электрооборудование | 11,6 |
| Энергетическое оборудование и услуги | 11,0 |
| Добыча нефти международными компаниями | 10,7 |
| Автомобильные комплектующие - шины и резина | 10,6 |
| Нефтепродукты | 10,4 |
| Аэрокосмическая, оборонная, самолетостроительная промышленность | 10,2 |
| Транспорт | 10,2 |
| Развлечения и отдых | 8,5 |
| Оптовая торговля | 8,2 |
| Различные холдинговые компании | 7,4 |
| Контейнеры и метизы | 6,5 |
| Горнодобывающая промышленность | 6,2 |
| Снабжение природным газом | 6,2 |
| Электро- и водоснабжение | 5,6 |
| Производство продуктов лесного хозяйства | 3,7 |
| Недвижимость | 2,3 |
| Радио- и телевещание | 1,6 |
При рассмотрении вышеприведенных данных обращает на себя внимание следующее:
Во-первых, все отрасли и производства американской экономики дают прибыль.
Во-вторых, рентабельность одних отраслей и производств намного превышает рентабельность других. Показатель по производству напитков и табачной промышленности выше показателя по радио- и телевещанию более чем в 17 раз.
В-третьих, если исходить из 7,5% рентабельности, которая обычно считается экономически нормальной, более-менее достаточной, то основная часть отраслей и производств среди крупных американских компаний расположилась выше этого норматива. Всего лишь несколько отраслей имеют рентабельность ниже 7,5%. Причем преобладают в этой части таблицы отрасли добывающей промышленности: горнодобывающая, газовая, электро- и водоснабжение, лесная. Видимо, в данном случае сказывается то обстоятельство, что добывающие отрасли являются, как правило, капиталоемкими.
В-четвертых, если отрасли и производства американской экономики разделить на две группы: услуги и товары в вещной форме (вторую группу у нас в России называют реальным сектором), то легко обнаруживается, что рентабельность первой группы выше, чем второй. Не случайно, на 2/3 и даже на 3/4 ВНП в развитых странах мира, в том числе, естественно, и в США, состоит именно из разнообразных услуг (даже без торговли). Среди 25 американских компаний, которые в 1998 г. добились наибольших успехов в своей коммерческой деятельности, явно преобладают те, которые оказывают разнообразные услуги, в первую очередь компьютерные, консалтинговые, инжиниринговые, занимаются торговлей, производством пищевых товаров. Среди этих наиболее динамично развивающихся в экономическом отношении компаний практически нет производств, которые можно было бы отнести к реальному сектору.
В-пятых, отрасли так называемой тяжелой промышленности (по нашей, отечественной классификации), за исключением электроники и связи, прочно основались во второй половине таблицы, существенно уступая в рентабельности позициям, составившим первую половину таблицы. Нет ничего удивительного в том, что в условиях США производить текстильные изделия и одежду, пищевые продукты, лекарства более выгодно, чем, например, машины и оборудование, автомобили, электро- и энергетическое оборудование, самолеты. В рыночной экономике, а экономика США таковой и является, преимущественное развитие получают производства более прибыльных товаров.
И, наконец, в-шестых, отметим еще одно явление. Речь идет о соотношении рентабельности добычи нефти и ее переработки. Рентабельность нефтедобычи, осуществлявшейся шестью компаниями, составила 10,7%, то есть на 0,3% выше, чем нефтепереработки, осуществлявшейся тринадцатью американскими компаниями. Случайно это или нет? По мнению специалистов, более высокая рентабельность нефтедобычи вполне закономерна в большинстве случаев.
Прежде чем объяснять, почему это так, приведем соответствующие данные также по Европе и Японии. Общая рентабельность нефтедобычи девятью европейскими компаниями составила в 1998 г. 15,0%, а нефтепереработки, осуществлявшейся восемью компаниями, - 13,2%. Еще более значительная разница в рентабельности наблюдалась в Японии: нефтедобыча (одна компания) - 73,9%, нефтепереработка (шесть компаний) - 2%.