Сущность феномена инфляции (стр. 2 из 2)
i = r + R + (1 + r +R) · gPe.
5. Влияние повышения номинального процента на обязательства по выплате налога на прибыль. В ряде стран процентные платежи при расчете облагаемой налогом прибыли не учитываются. Выплаты основной суммы кредитов не рассматриваются как расходы и, следовательно, не вычитаются при расчете налогооблагаемой прибыли. Если ожидаемые темпы инфляции повышаются, то повышается и номинальный процент. Окончательный результат — передача части реальной ценности платежей в счет погашения основной суммы кредита в пользу процентных платежей, причем последние вычитаются из облагаемой налогом прибыли и, следовательно, снижают размер налоговых выплат.
6. Изменение общего уровня цен воздействует на реальную ценность кассовых остатков, призванных облегчить осуществление сделок. Коммерческое предприятие обычно пытается хранить в кассе либо на банковском счете деньги в сумме, равной определенной доле выручки и закупок. Если масштаб такой деятельности остается неизменным в течение какого-то времени и инфляция отсутствует, то после выделения требуемых сумм в один из начальных периодов функционирования проекта никаких дополнительных инвестиций в кассовые остатки не требуется. Однако, если наблюдается рост общего уровня цен, даже если количество реализуемых и приобретаемых товаров и услуг остается прежним, их ценность, выраженная в реальных ценах, увеличивается. В этом случае предприятию приходится увеличивать хранимые кассовые остатки для того, чтобы вести бизнес с той же легкостью, что и раньше. Такие дополнительные вливания денежных средств представляют собой затраты проекта, и их следует вычитать из финансового потока денежных средств при определении его жизнеспособности. Снижение покупательной способности таких денежных средств называют инфляционным налогом с денежных средств. Основным его результатом является передача финансовых и экономических ресурсов из секторов, использующих деньги, в банковский сектор, который отвечает за предложение денег в экономике.
Задача 1
Приобретение технологической линии оценивается в 16250 дол. США, которая в конце срока службы может быть продана за 2750 дол. США. Ежегодные расходы по эксплуатации линии составят 2780 дол. США, но ожидаемая ежегодная экономия от ее использования составит 5630 дол. США при сроке эксплуатации 9 лет.
Рассчитать чистую текущую стоимость при ставке процента 10,6 % и IRR проекта и сделать вывод о целесообразности приобретения технологической линии (налоги и амортизацию не учитывать).
Решение
| Наименование денежного потока | Годы | Денежный поток | Дисконтирование множителя | Настоящее значение денег |
| Исходная инвестиция | сейчас | -16250 | 1 | -16250,0 |
| Ежегодные расходы | 1 | -2780 | 0,90416 | -2513,6 |
| 2 | -2780 | 0,81750 | -2272,7 | |
| 3 | -2780 | 0,73915 | -2054,8 | |
| 4 | -2780 | 0,66831 | -1857,9 | |
| 5 | -2780 | 0,60426 | -1679,8 | |
| 6 | -2780 | 0,54635 | -1518,8 | |
| 7 | -2780 | 0,49399 | -1373,3 | |
| 8 | -2780 | 0,44664 | -1241,7 | |
| Ежегодная экономия | 1 | 5630 | 0,90416 | 5090,4 |
| 2 | 5630 | 0,81750 | 4602,5 | |
| 3 | 5630 | 0,73915 | 4161,4 | |
| 4 | 5630 | 0,66831 | 3762,6 | |
| 5 | 5630 | 0,60426 | 3402,0 | |
| 6 | 5630 | 0,54635 | 3075,9 | |
| 7 | 5630 | 0,49399 | 2781,1 | |
| 8 | 5630 | 0,44664 | 2514,6 | |
| доход от продажи | 2750 | 0,44664 | 1228,3 | |
| -143,7 |
Расчет показывает, что при r = 10,6 % получим NPV = -143,7, то есть критерий является отрицательным и проект не следует принимать. Отрицательное значение NPV говорит о том, что исходная инвестиция не окупается, т.е. положительные денежные потоки, которые генерируются этой инвестицией не достаточны для компенсации, с учетом стоимости денег во времени, исходной суммы капитальных вложений. Стоимость собственного капитала компании - это доходность альтернативных вложений своего капитала, которое может сделать компания.
Внутренняя норма доходности – наиболее широко используемый критерий эффективности инвестиций. Под внутренней нормой доходности понимают значение ставки дисконтирования r, при котором чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю: IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.
Таким образом, IRR находится из уравнения:
Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.
Современные табличные процессоры позволяют быстро и эффективно определить этот показатель путем использования специальных функций. Однако если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора, практическое применение данного метода осложнено. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r1<r2 таким образом, чтобы в интервале (r1,r2) функция NPV=f(r) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+". Далее применяют формулу
,где r1 — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r1)>0 (f(r1)<0);
r2 — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r2)<О (f(r2)>0).
Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1,r2), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r1 и r2 - ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с "+" на "-"):
r1 — значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е. f(r1)=minr{f(r)>0};
r2 — значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е. f(r2)=maxr{f(r)<0}.
Путем взаимной замены коэффициентов r1 и r2 аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с "-" на "+".
Коэффициент дисконта:
(16250 +2780*8) : (2750 + 5630*8) = 0,86
По табл. для n=9 лет находим rи k
Используя линейную интерполяцию находим
Задача 2
Компания рассматривает инвестиционный проект со следующими денежными потоками:
-44550
+10123
+12010
+14891
+15203
Следует ли компании принимать данный проект при 21,5 %?
Решение
Метод расчета чистого приведенного эффекта.
Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.
Допустим, делается прогноз, что инвестиция будет генерировать в течение n лет годовые доходы в размере Р1, Р2,...,Рn.
Чистый приведенный эффект (NPV) насчитывается по формуле:
| Годы | Затраты | Доход | Чистый доход | Коэффициент дисконтирования | Дисконтированый чистый доход |
| t | Ct | Bt | CFt | 1/(1+i) | |
| 0 | -44 550,0 | -44 550,0 | 1 | -44550,0 | |
| 1 | 10 123,0 | 10 123,0 | 0,8230 | 8331,7 | |
| 2 | 12 010,0 | 12 010,0 | 0,6774 | 8135,6 | |
| 3 | 14 891,0 | 14891 | 0,5575 | 8302,2 | |
| 4 | 15 203,0 | 15203 | 0,4589 | 6976,3 | |
| NPV | -12804,5 | ||||
Проект не принимается, т.к. NPV < 0.
Список литературы
1. Данілов О.Д., Івашина Г.М., Чумаченько О.Г. “Інвестування”: Навчальний посібник. – К.: ”Видавничий дім “Комп’ютерпрес””, 2001 р. – 364 ст.
2. Фінанси України (науково-теоретичний та інформаційно-практичний журнал Мінфіну України).
3. Грачева М.В. Анализ проектных рисков: Учеб. Пособие для вузов. – М.: ЗАО «Финстатинформ». – 1999. – с. 34-35.
4. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений: Пер. с англ. – М.: Банки и биржи, Юнити. _ 1997. _ С. 85.