Анализ показателей рентабельности (таблица 2.3.2) показал, что на конец отчетного периода (2007 года) рентабельность совокупного капитала (активов), рентабельность продаж, рентабельность затрат, а также коэффициент финансовой устойчивости и коэффициент устойчивого положения имеют тенденцию к увеличению. Это в очередной раз характеризует КТСУП «Отель» как успешную организацию.
3. Резервы и пути увеличения финансовых результатов КТСУП «Отель» в условиях конкуренции
Как уже отмечалось выше КТСУП «Отель» является достаточно успешной организацией. Организация смогла значительно улучшить свою краткосрочную ликвидность и платёжеспособность. Причины таких успешных действий очевидны: увеличение объёмов выручки от реализации и значительное снижение дебиторской задолженности. Следовательно, по результатам анализа ликвидности аналитик может поставить только одну задачу: сохранение или поддержание достигнутого уровня абсолютной ликвидности.
Теория и практика управления ликвидностью выдвигают определённые требования к соблюдению пропорций между отдельными частями баланса предприятия. Для достижения финансовой устойчивости и нормальной платёжеспособности рекомендуется стремиться к таким соотношениям между активами и пассивами, при которых медленно реализуемые активы покрывались бы долгосрочными пассивами, а быстрореализуемые – краткосрочными (краткосрочные кредиты и займы).
Но изучение баланса показывает, что КТСУП «Отель» не следует данным рекомендациям: совсем не пользуется ни долгосрочными кредитами, ни краткосрочными, а пытается покрывать свои потребности в финансировании за счёт полученной от заказчика предоплаты за выполненные работы (услуги) (используя её на увеличение долгосрочных активов). Но рост менее ликвидных активов не может заместить потребность в более ликвидных. Снижая дебиторскую задолженность, КТСУП «Отель» использует полученные средства на приобретение долгосрочных активов и ничем не возмещает быстрореализуемые активы, значительно снизив свободные ликвидные резервы.
Анализируя изменение чистого оборотного капитала, определяют достаточно ли у предприятия постоянных ресурсов (собственных средств и долгосрочных заимствований) для финансирования активов. Положительная величина этого показателя свидетельствует о том, что КТСУП «Отель» имеет определённые собственные ресурсы для финансирования своих оборотных активов. Следует отметить, что источником являются только собственные средства. Это очень надёжный источник, сводящий к минимуму риск предприятия быть лишённым (при отсутствии возможности погашения заёмных средств) имущества. КТСУП «Отель» не пользуется кредитами вообще, осуществляя политику дофинансирования вложений в основные средства за счёт кредиторской задолженности. Такой способ финансирования приносит громадный краткосрочный выигрыш, но он не перспективен на длительный период и имеет неблагоприятные финансовые последствия. Одно из них – рост риска разрыва ликвидности в текущем периоде из-за высоких темпов наращивания долгосрочных основных фондов (снижение платежеспособности).
Иногда для характеристики ликвидных резервов используют такой показатель, как оценка финансовой гибкости, который характеризует возможность противостоять неожиданным перерывам в поступлении денежных средств в связи с непредвиденными обстоятельствами (способность занимать денежные ресурсы из различных источников, оперативно продавать или перезамещать активы и т.п.).
Проведенный анализ платёжеспособности показывает, что для КТСУП «Отель» эта характеристика ликвидности не актуальна., т.к. предприятие достаточный коэффициент абсолютной ликвидности.
Внешними факторами повышения платёжеспособности могут выступать:
· Реструктуризация долгов (кредиторской задолженности), в том числе применение гибких методов изменения условий и сроков уплаты задолженности в отношениях с партнёрами и кредиторами (отсрочка уплаты долга, пересмотр условий погашения долга и уплаты процентов и т.п. Результат – уменьшение долгов 1-й очереди; улучшение соотношения собственных и заёмных средств; повышение показателей платежеспособности.
· Акционирование и реализация на рынке, передача кредиторам (государству) пакетов акций, принадлежащих предприятию пакетов акций, принадлежащих предприятию при возникновении финансовых затруднений. Результат – увеличение объёма собственных средств (капитала) и на этой основе улучшение соотношения собственных и заёмных средств, а также повышение показателей платёжеспособности.
· Совершенствование механизмов финансовой реструктуризации на общегосударственном уровне, в том числе за счёт включения в реструктуризируемую задолженность задолженности по платежам в текущих расчётах между субъектами хозяйствования, увязка условий реструктуризации с внутренними мероприятиями по финансовому оздоровлению, осуществляемыми на предприятии. Результат – сокращение чрезмерных долгов, улучшение соотношения собственных и заёмных средств, а также повышение показателей платёжеспособности.
· Выделение бюджетных ссуд и займов. Результат – использование инвестиционных кредитов для выхода на стабильно безубыточную работу; увеличение объёмов реализации через повышение конкурентоспособности производимой продукции, а также повышение показателей платёжеспособности.
Внутренними факторами повышения платёжеспособности могут выступать:
· Совершенствование работы маркетинговых служб. Результат – увеличение объёмов реализации, уменьшение потребности в заёмных средствах, улучшение соотношения собственных и заёмных средств, а также повышение показателей платёжеспособности.
· Совершенствование управления активами. Результат – повышение эффективности использования собственных средств, уменьшение потребности в заёмных средствах, улучшение соотношения собственных и заёмных средств, а также повышение показателей платёжеспособности.
· Увеличение доходов от операционной деятельности (реализация, сдача в аренду излишних и неэффективно используемых основных фондов и материальных ресурсов; вложение в уставные фонды эффективно работающих организаций). Результат – увеличение общих объёмов денежной выручки, уменьшение потребности в заёмных средствах, улучшение соотношения собственных и заёмных средств, а также повышение показателей платёжеспособности.
Руководство предприятия должно иметь четкое представление, за счет каких финансовых ресурсов оно будет осуществлять свою деятельность и в какие сферы деятельности будет вкладывать свой капитал. При этом важное значение как для самого предприятия (с целью увеличения доходности и обеспечения финансовой устойчивости), так и для его контрагентов (при оценке степени финансового риска) имеет наличие рациональной структуры источников финансирования, то есть соотношение собственного и заемного капитала.
Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее сложных задач финансового анализа. Оптимизация производится по следующим направлениям:
- максимизация уровня доходности (рентабельности) собственного капитала;
- минимизация средневзвешенной стоимости совокупного капитала;
- минимизация уровня финансовых рисков.
Оптимизация структуры источников средств предприятия по первому направлению производится следующим образом (см. таблицу 3.1).
Таблица 3.1 - Расчет уровня рентабельности собственного капитала КТСУП «Отель» при различных значениях коэффициента финансового рычага (левериджа)
| № стр. | Показатель | Вариант расчета | ||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | ||
| 1 | Собственный капитал, млн.руб. | 6106 | 4580 | 3816 | 3206 | 2798 | 2442 | 2188 |
| 2 | Заемный капитал, млн.руб. | 0 | 1526 | 2290 | 2900 | 3308 | 3664 | 3918 |
| 3 | Общая сумма капитала, млн.руб. | 6106 | 6106 | 6106 | 6106 | 6106 | 6106 | 6106 |
| 4 | Коэффициент финансового левериджа (стр.2 / стр.1) | 0,00 | 0,33 | 0,60 | 0,90 | 1,18 | 1,50 | 1,79 |
| 5 | Рентабельность активов, % | 20 | 20 | 20 | 20 | 20 | 20 | 20 |
| 6 | Прибыль отчетного периода до уплаты процентов и налогов, млн.руб.(стр.3 х стр.5 / 100) | 1221,2 | 1221,2 | 1221,2 | 1221,2 | 1221,2 | 1221,2 | 1221,2 |
| 7 | Ставка процента за кредит, % | - | 10 | 12 | 15 | 18 | 22 | 27 |
| 8 | Сумма процентов за кредит, млн.руб. (стр.2 х стр.7 / 100) | 0,0 | 152,6 | 274,8 | 435,0 | 595,4 | 806,1 | 1057,9 |
| 9 | Прибыль после выплаты процентов, млн.руб.(стр.6 - стр.8) | 1221,2 | 1068,6 | 946,4 | 786,2 | 625,8 | 415,1 | 163,3 |
| №тр. | Показатель | Вариант расчета | ||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | ||
| 11 | Сумма налога на прибыль, млн.руб. (стр.9 х стр.10 // 100) | 293,1 | 256,5 | 227,1 | 188,7 | 150,2 | 99,6 | 39,2 |
| 12 | Чистая прибыль, млн.руб. (стр.9 - стр.11) | 928,1 | 812,1 | 719,3 | 597,5 | 475,6 | 315,5 | 124,1 |
| 13 | Рентабельность собственного капитала, % (стр.12 / стр.1 х Х 100) | 15,20 | 17,73 | 18,85 | 18,64 | 17,00 | 12,92 | 5,67 |
Как показывают приведенные данные, наивысший уровень рентабельности при заданных условиях достигается при коэффициенте финансового левериджа 0,6. При росте последнего повышается ставка процента за кредит, в результате чего рентабельность собственного капитала снижается.
Процесс оптимизации структуры капитала с целью минимизации его средневзвешенной стоимости показан в таблице 3.2.
Таблица 3.2 - Расчет средневзвешенной стоимости капитала КТСУП «Отель»