Экономическая, финансовая, банковская системы России (стр. 25 из 39)
В мировой практике для прогнозирования стойкости роботы предприятия, выбора его финансовой политики, а также определения риска банкротства используются разные экономико-математические модели.
Наиболее применяемые методы оценки вероятности банкротства предприятия - это Z-модели, предложенные известным западным экономистом Э. Альтманом.
Проведенные исследования показали, что определенные комбинации относительных показателей имеют высокую способность характеризовать вероятность быстрого банкротства того или другого предприятия. На основании использования приемов статистического метода, названного анализом множественных дискриминант (Multiple-discriminant analysis, MDA), были рассчитаны параметры корреляционной линейной функции
(9.5)где Z - показатель неплатежеспособности предприятия; А - параметры, которые показывают степень влияния показателей на вероятность банкротства; Х - показатели (факторы влияния) деятельности предприятия.
Данная модель двухфакторная. В расчетах использовались и такие показатели, как коэффициент покрытия и коэффициент финансовой зависимости. Для США эта модель имеет такой вид:
(9.6)где КП - коэффициент покрытия = текущие активы /текущие обязательства; КФЗ - коэффициент финансовой зависимости = заемные средства / общая величина пассивов.
Исследуя функционирование разнообразных хозяйственных систем, наиболее часто ограничиваются использованием простой функции.
Для предприятий, в которых Z = 0, вероятность банкротства равняется 50%. Если Z < 0, то вероятность банкротства меньше 50% и дальше снижается по мере уменьшения Z. Если Z > 0, то вероятность банкротства больше 50% и возрастает с увеличением Z.
Преимущество данной модели в её простоте и возможности применения в условиях ограниченного объема информации о предприятии.
Тем не менее очевидно, что прогнозирование неплатежеспособности предприятия с помощью двухфакторной модели не обеспечивает высокой точности расчетов, которые характеризуют деловую активность и эффективность функционирования предприятия. Необходима более сложная функция, зависимая от большего количества переменных.
В западной практике широко используются многофакторные модели Э.Альтмана. В 1968 г. была предложена пятифакторная модель прогнозирования - это так называемая модель «Altman Z-score». Она представляет собой функцию от некоторых показателей, которые характеризуют экономический потенциал предприятия и результаты его работы за отчетный период, где n изменяется от 1 до 5.
Пятифакторная модель имеет вид:
(9.7)где К1 - К5 рассчитываются по следующим алгоритмам: К1 - часть собственных оборотных средств в активах предприятия; К2 - нераспределенная прибыль в общем объеме активов (показывает рентабельность активов, рассчитанную с использованием величины нераспределенной прибыли); К3 - часть прибыли (к уплате процентов и налогов) в общем объеме активов (характеризует рентабельность активов, рассчитанную с использованием показателя валовой прибыли); К4 - рыночная стоимость акционерного капитала в общем объеме долговых обязательств; К5 - выручка от реализации в общем объеме активов (характеризует отдачу активов).
В зависимости от Z прогнозируется вероятность банкротства: до 1,8 - очень высокая; от 1,8 до 2,7 - высокая; от 2,8 до 2,9 - возможная; больше 3,0 - очень низкая. Точность прогноза в этой модели в пределах одного года составляет 95%, двух лет - до 83%, это является преимуществом данной модели. Недостаток этой модели в том, что её можно использовать в основном для больших компаний.
Семифакторная модель, разработанная Э. Альтманом в 1977 г., позволяет прогнозировать банкротство на 5 лет с точностью до 70% и включает такие показатели: рентабельность активов, динамику прибыли, коэффициент покрытия (ликвидности), коэффициент автономии, совокупные активы.
Преимущество этой модели состоит в максимальной точности. Однако её применение затруднено из-за недостатка информации (необходимы данные аналитического учета, которых нет у внешних пользователей).
Z-счет Альтмана - не единственный критерий определения возможного банкротства предприятия. В аналитическом исследовании и прогнозировании используются и другие критерии вероятности финансового кризиса на предприятии. К ним относятся:
· важные потери в основной производственной деятельности;
· повышение себестоимости продукции;
· снижение производительности работы;
· увеличение объема неликвидности оборотных средств и наличие сверхнормативных запасов;
· неполная загрузка мощности, неритмичность производства;
· потеря клиентов и покупателей готовой продукции, то есть неблагоприятные изменения в портфеле заказов;
· превышение критического уровня просроченной кредиторской задолженности;
· чрезмерное использование краткосрочных заемных средств в качестве источников финансирования долгосрочных вложений;
· постоянное возрастание к опасным пределам доли заемных средств в общей сумме источников средств;
· хроническое невыполнение обязательств перед инвесторами, кредиторами, акционерами;
· неправильная реинвестиционная политика и т.д.
К отрицательным тенденциям в деятельности предприятия могут привести факторы макроэкономического характера, например: политическая нестабильность в стране, где находится предприятие, и в странах-поставщиках сырья (потребителей продукции); нестабильность хозяйственного и налогового законодательства, финансового и валютного рынков; высокий уровень инфляции; спад конъюнктуры экономики в целом.
Преимуществами этих рекомендаций можно считать системность, комплексный подход к пониманию финансового состояния предприятия с точки зрения возможного банкротства, применение предприятием любой области без важного корректирования.
Трудность использования этих рекомендаций состоит в следующем:
более высокая степень сложности принятия решений в условиях многокритериальной задачи; субъективность прогнозного решения независимо от числа критериев; информативный характер рассчитанных значений критериев; необходимость дополнительной информации и т.п.
В случае поступления сигналов о вероятности наступления банкротства предприятию следует разработать мероприятия по выходу из неблагоприятной ситуации. К ним относятся:
· внедрение новых, эффективных и экологически безопасных технологий, позволяющих экономить ресурсы;
· экспорт конкурентноспособной продукции;
· разработка новых видов продукции, которые пользуются спросом у покупателей;
· проведение маркетинговой кампании;
· ценовая конкуренция;
· эффективная организация сбыта, высокое качество обслуживания;
· снижение производственных затрат;
· усовершенствование управления на предприятии.
Вопрос 11. Управление активами (имуществом) предприятия
Управление активами - деятельность коммерческой организации по прибыльному (с минимальным риском) размещению собственных и привлеченных средств. Выделяют управление текущими активами, управление оборотными средствами, превращение ликвидных активов в факторы производства, управление фиксированными активами (основными средствами), управление нематериальными активами. Главная цель системы управления активами - добиться наивысших конечных результатов при рациональном использовании всех видов активов. Основные задачи и принципы управления активами предприятия: - Увеличение активов. Любое увеличение активов означает использование фондов. - Уменьшение пассивов. Пассив предприятия включает все, что оно должно другим: банковские займы, выплата поставщикам и налоги. Фонды, получаемые предприятием, могут пойти на уменьшение пассива, например, возврат банковских займов. - Текущие активы используются в качестве оборотного капитала. Фонды, используемые в качестве оборотного капитала, проходят определенный цикл. Ликвидные активы используются для покупки исходных материалов, которые превращают в готовую продукцию; продукция продается в кредит, создавая счета дебиторов; счета дебитора оплачиваются и инкассируются, превращаясь в ликвидные активы. - Эффективное использование оборотного капитала. Любые фонды, не используемые для нужд оборотного капитала, могут быть направлены на оплату пассивов. Кроме того, они могут использоваться для приобретения основного капитала или выплачены в виде доходов владельцам. Один из способов экономии оборотного капитала заключается в совершенствовании управления материально-техническими ресурсами (запасами) посредством: планирования закупок необходимых материалов; введения жестких производственных систем; использования современных складов; совершенствования прогнозирования спроса; быстрой доставки. Второй путь сокращения потребности в оборотном капитале состоит в уменьшении счетов дебиторов путем ужесточения кредиткой политики, в оценке ненужных фондов, которые могли бы быть использованы для других целей, в оценке счетов, предъявляемых к оплате. Третий путь сокращения издержек оборотного капитала заключается в лучшем использовании наличных денег. По банковским счетам, на которых фирмы держат свои ликвидные активы, процент не уплачивается. Однако другие ликвидные активы (краткосрочные государственные ценные бумаги, депозитные сертификаты, разновидность единовременного займа, называемая перекупочным соглашением) приносят доход в виде процентов.] - Одной из основных обязанностей финансового менеджера предприятия является выбор варианта использования имеющихся фондов: на приобретение основного капитала или увеличение текущих активов, или сокращение пассива, или на уплату собственникам. При принятии решения необходимо сравнить стоимость нового капитала с дополнительной стоимостью или с размерами сокращения расходов, к которому приведет его использование. Решение о приобретении основного капитала складывается в процессе составления сметы капиталовложений и их окупаемости. Это сложный процесс, поскольку “плюсы” добавочных основных активов обычно проявляются по прошествии нескольких лет. То обстоятельство, что главным для финансистов является основной капитал, не должно отвлекать их от необходимости эффективного управления недвижимостью. Капитал в денежной форме представляет собой пассивы фирмы, а в производственной форме – активы фирмы. Активы отражают в стоимостном выражении все имеющиеся у организации материальные и нематериальные (интеллектуальная собственность) и денежные ценности, а также имущественные права с точки зрения их состава и размещения или инвестирования.