1
Перший рік: --- = 0,787;
1+0,22
Другий рік : 1
---- = 0,621 и т.п.
( 1+0,22)2
Дисконтований потік реальних грошей (п.3 х п.5)
0,787*(-87625)=-68960,9 грн
0,621*113180=70284,8 грн
0,488*191510,7=93457,2 грн
0,385*276851,9=106588 грн
0,303*277472,4=84074,1 грн , відповідно заданих даних по роках.
Дисконтований потік чистого прибутку (п.4 х п.5)
0,787*(-113625)= -89422,9 грн
0,621*87180=54138,8 грн
0,488*165510,7=80769,2 грн
0,385*250851,9=96578 грн
0,303*251472,4=76196,1 грн., відповідно заданих даних по роках.
Рішення про прийняття проекту можливе лише на основі аналізу критеріїв ефективності проекту.
Чистий дисконтований доход (ЧДД) .
tRt – Зt
ЧДД = Σ ------------,
t = 0 (1 + d)t
де Rt – результати, яких досягають на на t-му кроці розрахунку;
Зt – затрати, які здійснюються на тому ж етапі;
t – тривалість розрахункового періоду (номер кроку розрахунку, на якому проект закривається);
d – постійна норма дисконту (для інвестора – норма доходу на капітал).
Якщо ЧДД > 0, то проект ефективний, якщо ЧДД < 0 – проект збитковий, якщо ЧДД = 0 – то не прибутковий і не збитковий.
На основі проведених розрахунків, які наведено в табл. 6, можна розрахувати ЧДД як суму дисконтованого потоку реальних грошей за 5 років:
ЧДД = -89422,9+54138,8+80769,2+96578+76196,1=218259,2 > 0
Індекс доходності (ІД).
1 t Rt – Зt
ИД = --- Σ -----------,
k t=0 (1 + d)t
де Зt – затрати на t-му кроці за умови, що до них не входять капіталовкладення;
Rt – результати, які досягаються на t-му кроці розрахунку;
k – сума дисконтованих капіталовкладень.
ІД тісно пов’язані з ЧДД. Якщо ЧДД > 0, то ИД > 1, і навпаки.
-89422,9+54138,8+80769,2+96578+76196,1 218259,2
ІД = --------------------------------------------------------- = ------------- = 1,7 > 1
130 000 130 000
Внутрішня норма доходності (ВНД) – це норма дисконту d, за якої величина наведених ефектів (ЧДД) дорівнює наведеним капіталовкладенням:
t Rt – Зt t Кt
Σ ---------------- = Σ ---------------
t=0 (1 + d)t t=0 (1 + d)t
При d = 27 % значення ЧДД > 0 і дорівнює 218259,2 грн.
Розглянемо зміни ЧДД при різних значеннях d.
Таблиця 7.
| № п/п | Показники | Роки | Всього | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |||
| 1 | Потік реальних грошей | -87625 | 113180 | 191510,7 | 276851,9 | 277472,4 | |
| 2 | Коефіцієнт дисконтування при d = 40 % | 0,714 | 0,510 | 0,364 | 0,260 | 0,186 | |
| 3 | Дисконтований потік реальних грошей при d = 40 % | -62564,3 | 57721,8 | 69709,89 | 71981,49 | 51609,87 | 188458,8 |
| 4 | Коефіцієнт дисконтування при d = 60 % | 0,625 | 0,391 | 0,244 | 0,153 | 0,095 | |
| 5 | Дисконтований потік реальних грошей при d = 60 % | -54765,6 | 44253,38 | 46728,61 | 42358,34 | 26359,88 | 104934,6 |
| 6 | Коефіцієнт дисконтування при d = 90 % | 0,526 | 0,277 | 0,146 | 0,077 | 0,040 | |
| 7 | Дисконтований потік реальних грошей при d = 90 % | -46090,8 | 31350,86 | 27960,56 | 21317,6 | 11098,9 | 45637,16 |
| 8 | Коефіцієнт дисконтування при d = 110 % | 0,476 | 0,227 | 0,108 | 0,051 | 0,024 | |
| 9 | Дисконтований потік реальних грошей при d = 110 % | -41709,5 | 25691,86 | 20683,16 | 14119,45 | 6659,338 | 25444,3 |
| 10 | Коефіцієнт дисконтування при d = 120 % | 0,454 | 0,207 | 0,094 | 0,043 | 0,019 | |
| 11 | Дисконтований потік реальних грошей при d = 120 % | -39781,8 | 23428,26 | 18002,01 | 11904,63 | 5271,976 | 18825,12 |
| 12 | Коефіцієнт дисконтування при d = 130 % | 0,435 | 0,189 | 0,082 | 0,036 | 0,016 | |
| 13 | Дисконтований потік реальних грошей при d = 130 % | -38116,9 | 21391,02 | 15703,88 | 9966,668 | 4439,558 | 13384,25 |
| 14 | Коефіцієнт дисконтування при d = 160 % | 0,384 | 0,147 | 0,06 | 0,022 | 0,008 | |
| 15 | Дисконтований потік реальних грошей при d = 160 % | -33648 | 16637,46 | 11490,64 | 6090,742 | 2219,779 | 2790,623 |
| 16 | Коефіцієнт дисконтування при d = 170 % | 0,37 | 0,137 | 0,051 | 0,019 | 0,006 | |
| 17 | Дисконтований потік реальних грошей при d = 170 % | -32421,3 | 15505,66 | 9767,046 | 5260,186 | 1664,834 | -223,524 |
Враховуючи те, що ВНД показує максимально припустимий відносний рівень витрат, які можна асоціювати з даним проектом, визначимо більш точно її значення за формулою:
f(d1)
ВНД = d1 + --------------- x (d2 – d1),
f(d1) – f(d2)
де d1 – величина ставки дисконту, за якої значення ЧДД – позитивне (>0);
d2 – величина ставки дисконту, за якої значення ЧДД – позитивне (< 0);
f(d1) – позитивне значення ЧДД при ставці дисконту d1;
f(d2) – позитивне значення ЧДД при ставці дисконту d2.
Таким чином, значення ВНД проекту, що розглядається, (перевищення якого робить проект збитковим) дорівнює:
2790,623
ВНД = 160 + ----------------------------- х (170 – 160) = 169,3%.
2790,623 – (-223,524)
Строк окупності капітальних вкладень (СО) – це мінімальний часовий інтервал від початку здійснення проекту (початку інвестування), коли затрати, пов’язані з реалізацією проекту покриваються сумарними результатами його здійснення.
При рівномірності розподілу прогнозованих доходів:
К
СО = ------
D ,
де К – одноразові капітальні затрати;
D – щорічний доход від капіталу.
При нерівномірності розподілу прогнозованих доходів СО розраховується прямим підрахуванням кількості років (місяців, кварталів), протягом яких інвестицію буде погашено комулятивними доходами, тобто:
n
СО = n, при Σ Pt ≥ K,
t=0
де, n – кількість років;
К – капітальні затрати.
Для проекту, що розглядається,
Дисконтований потік чистого прибутку (таб.6, п.7)
-89423+54138,8+80769,2+96578+76196,1= 218259,2
Період -5 років.
К- 130 000 грн.
130 000
СО = ------------------------- = 3 роки.
218259,2/5
Показник ефективності інвестицій (Кэи) – це рентабельність капіталовкладень:
ЧП
Кэи = ---------------- ,
К – ЛС
де, ЧП – чистий прибуток (балансовий прибуток мінус відрахування до бюджету);
ЛС – ліквідаційна вартість проекту з дисконтуванням грошових потоків.
Для проекту, що розглядається,
218259,2/5
Кэи = --------------------- х 100 % = 36,54 %
130000 – 10530
VI. Аналіз результатів
Рішення про прийняття проекту можливе лише на основі аналізу критеріїв ефективності проекту.
Чистий дисконтований доход (ЧДД) – абсолютний показник, який є основним показником, що характеризує абсолютне збільшення капіталу підприємства.
Якщо ЧДД > 0, то проект ефективний, якщо ЧДД < 0 – проект збитковий, якщо ЧДД = 0 – то не прибутковий і не збитковий.
Для даного проекту ми маємо - 218259,2> 0
Індекс доходності (ІД) – це відносний показник, що характеризує питому прибутковість капіталу і являє собою відношення суми наведених ефектів до величини капітальних вкладень.
ІД тісно пов’язані з ЧДД. Якщо ЧДД > 0, то ИД > 1, і навпаки.
У нашому випадку:
ІД = 1,7 > 1
Внутрішня норма доходності (ВНД) – це норма дисконту d, за якої величина наведених ефектів (ЧДД) дорівнює наведеним капіталовкладенням:
При d = 27 % значення ЧДД > 0 і дорівнює 218259,2 грн.
Враховуючи те, що ВНД показує максимально припустимий відносний рівень витрат, які можна асоціювати з даним проектом,
Таким чином, значення ВНД проекту, що розглядається, (перевищення якого робить проект збитковим) дорівнює:
ВНД = 169,3%.
Строк окупності капітальних вкладень (СО) – це мінімальний часовий інтервал від початку здійснення проекту (початку інвестування), коли затрати, пов’язані з реалізацією проекту покриваються сумарними результатами його здійснення.
СО = 3 роки.
Показник ефективності інвестицій (Кэи) – це рентабельність капіталовкладень:
Для проекту, що розглядається,
Кэи = 36,54 %
Висновок:
Враховуючи вище згадані цифри, ми можемо стверджувати, що наданий проект може розвиватися та бути прибутковим з рентабельністю на рівні 36,54 %, зі строком окупності – 3 роки.
VII. Аналіз чутливості проекту
Аналіз чутливості - це техніка аналізу проектного ризику, яка показує, як змінити значення NPV проекту при заданій зміні вхідної змінної за інших рівних умов.
Проведення аналізу чутливості - досить проста операція, яка легко піддається алгоритмізації. Аналіз чутливості має такі недоліки. Наприклад, NPV інвестиційних проектів по розробці вугільних родовищ практично завжди чутлива до змін змінних витрат та ціни продажів. Аналіз чутливості розглядає зміну окремих змінних проекту, виявляючи величину їх критичних значень.