Большое значение имеет эмиссионная активность администрации самого региона, ее способность инвестиционные ресурсы на свободном рынке капиталов, опыт использования рынка ценных бумаг для решения финансовых проблем территории. Работа инвесторов с ценными бумагами регионов позволяет оценить платежеспособность региона, уровень развития рыночного мышления руководства регионов. Инвесторы, не склонные к риску, могут оценить перспективность своих инвестиций в регион с точки зрения, как получения прибыли, так и возможности сохранения и вывода этих инвестиций в случае изменения ситуации. Кроме того, работа инвесторов с ценными бумагами, эмитированными региональными органами власти, позволяет лучше узнать других эмитентов, расположенных на территории этого региона.
Потенциал фондовых посредников и управляющих. Рыночные способы привлечения инвестиций предполагают наличие специально подготовленные профессиональных посредников фондового рынка, способных эффективно перемещать инвестиционные ресурсы от инвесторов к эмитентам и осуществлять по поручению эмитентов поиск этих ресурсов на свободном рынке. Финансово сильные, независимые и грамотные фондовые посредники обеспечивают функционирование инвестиционных потоков в регионе, а также смогут выступать в качестве самостоятельных инвесторов. Инвесторы, в том числе иностранные, обращаются, как правило, к известным посредникам, имеющим высокий рейтинг и специализирующимся, прежде всего на региональных ценных бумагах. Следовательно, регион выглядит более инвестиционно-привлекательным, если в нем работает большое количество профессиональных посредников и управляющих, и потому при оценке инвестиционной привлекательности региона важно проанализировать имеющийся потенциал фондовых посредников и управляющих.
Большую роль в экономической жизни любого региона играют коммерческие банки, значимость функционирования которых во всех сегментах фондового рынка является высокой. От развития банковской системы (как местной, так и представленной иногородними банками) зависят финансовый потенциал регионов, создание удобств для региональных и внешних инвесторов перемещать инвестиционные ресурсы. Кроме того, банки как фондовые посредники сами ведут активную деятельность на рынке государственных ценных бумаг, а некоторые из них осваивают и корпоративный сектор.
Таким образом, потенциал банков как фондовых посредников имеет принципиальное значение для принятия инвестиционных решений отдельными категориями инвесторов.
Уровень развития инфраструктуры фондового рынка. Четкое и слаженное функционирование всех структурных элементов, входящих в состав инфраструктуры регионального фондового рынка, служит основной гарантией заключения сделок, уменьшения инвестиционных рисков, что создает необходимые условия для привлечения инвесторов. Важной представляется способность региональной инфраструктуры обслуживать как внутрирегиональные, так и межрегиональные потоки, а также связи с общероссийским рынком.
Нельзя не отметить и значение торговых систем как механизма создания организованного фондового рынка, привычного для многих цивилизованных инвесторов. Уровень развития торговых систем является важным фактором формирования центров фондовой активности. При этом большое значение имеют также возможности фондовых посредников выходить в национальные и мировые торговые системы.
Принципиальную роль для многих типов инвесторов играет уровень развития системы регистраторов и депозитариев. От уверенности в сохранности ценных бумаг, возможности переоформления прав собственности на ценные бумаги, постановки учета и хранения ценных бумаг во многом зависит принятие инвестиционных решений.
Отметим такие характеристики инфраструктуры, как уровень развития телекоммуникаций, потенциал работников занятых на фондовом рынке, система подготовки кадров для работы на фондовом рынке, степень и формы развития средств массовой информации и др.
Для многих инвесторов, особенно иностранных, очень важным моментом является возможность работать в привычных условиях: пользоваться привычными элементами инфраструктуры, иметь удобства для совершения сделок, гарантии их исполнения', достоверности передачи информации, надежности телекоммуникационных сетей и других атрибутов, составляющих необходимые условия для работы на иностранных и отечественных развитых рынках.
Уровень регулирования фондового рынка. Крупные инвесторы стараются работать на рынках по принятым и публично известным правилам, заранее подчиняясь им. Эти правила обеспечивают как органы государственного регулирования фондового рынка, так и органы регулирования, созданные самими участниками рынка. В странах с развитым фондовым рынком уровень регулирования и особенности регулирования в отдельных регионах являются одними из самых важных факторов для принятия инвестиционных решений[4].
В России о регулировании фондового рынка можно судить по наличию региональных отделений ФКЦБ, охватывающих определенную группу регионов. Имея некоторые полномочия на регулируемой территории, региональные отделения ФКЦБ привлекают инвесторов, информируют их о ситуации в регионе, выпусках ценных бумаг, контролируют профессиональных участников рынка, обеспечивая тем самым дополнительные гарантии инвесторам. Значение регионального отделения тем выше, чем больше у него профессиональных участников фондового рынка. Роль саморегулируемых организаций в регионах проявляется в количественном охвате этими организациями профессиональных участников фондового рынка. Чем выше уровень самоорганизации участников рынка, тем больше уверенности у инвесторов в уровне профессионализма партнеров и возможности сопоставимого обслуживания как в Москве, так и, например, в каком-либо регионе Сибири.
Кроме того, важное значение имеет создание самостоятельных ассоциативных объединений профессиональных участников фондового рынка, устанавливающих дополнительные требования к своим членам. Примером таких объединений служит Ассоциация фондовых дилеров Сибири, объединяющая наиболее активных дилеров, входящих как в общероссийские саморегулируемые организации (НАУФОР), так и работающих в регионах Сибири и отстаивающих общесибирские позиции.
Таким образом, уровень регулирования фондового рынка региона характеризует одну из важнейших составляющих инвестиционного климата региона – нормативно-правовую базу аккумулирования инвестиций в регионе через фондовый рынок и защиту интересов инвесторов, что позволяет считать уровень регулирования важным элементом инвестиционной привлекательности региона.
Одним из принципиальных моментов анализа фондового рынка регионов является выбор эталонного варианта. Схема его построения приведена на рис. 2. (см. приложение 2).
При построении эталонного варианта для соизмерения отдельных индикаторов между собой и приведения их к интегральному используются данные экспертных оценок значимости отдельных индикаторов для различных категорий инвесторов. Для экспертного опроса выбираются представители инвесторов, профессиональных участников фондового рынка, эмитентов ценных бумаг, органов регулирования фондового рынка и саморегулируемых организаций. Всем экспертам предлагается проранжировать индикаторы, характеризующие инвестиционную привлекательность фондового рынка, с учетом их важности и значимости при выборе региона для инвестирования. Высший ранг составляет 5 баллов, низший – 1 балл. По каждому типу инвесторов значения баллов для разных индикаторов различны. Такой методический прием позволяет сделать оценки экспертов более «полярными», что помогает в дальнейшем более точно определить соотношение предпочтений индикаторов.
Суммированием оценок экспертов по каждому индикатору в разрезе типов инвесторов определяется средний балл как среднеарифметическая оценок инвесторов.
При этом приоритет не отдается ни одному из типов инвесторов, поскольку оценка предпочтений инвесторов проводится по всем типам инвесторов одновременно, без учета на данном этапе исследования, того к каким типам относятся, например, институциональные инвесторы – к стратегическим или портфельным, внутренним или внешним.
Акцент на конкретных типах инвесторов можно сделать при выработке конкретных мероприятий по привлечению инвестиций, когда есть оценка уровня развитая фондового рынка региона и степени предпочтения этого региона отдельными категориями инвесторов.
Полученные средние значения экспертных оценок используются для определения веса каждого из пяти индикаторов, с которым он войдет в интегральный показатель. Для этого сумма средних оценок экспертов по всем индикаторам принимается за 100% и подсчитывается доля оценки экспертов по каждому индикатору. Затем доля каждого индикатора в интегральном индикаторе оценивается в баллах (значение интегрального индикатора может быть оценено в 500 баллов).
Оценки каждого из индикаторов положены в основу расчета максимального количества баллов, необходимых для характеристики эталонного варианта и построения интегрального индикатора.
Для наглядности, проанализируем определенное исследование.
Так, с учетом того, что максимальное значение интегрального индикатора для эталонного варианта составляет 500 баллов, отдельные индикаторы в данном исследовании получили следующие значение (баллов):
значимость эмитентов региона – 112,5;
способность эмитентов привлекать ресурсы на свободном рынке – 122,5;
потенциал фондовых посредников и управляющих – 92,5;