Бизнес-планирование (стр. 7 из 10)

10. Чистая текущая стоимость (NPV) и внутренняя норма доходности (возврата), (IRR). Численный метод расчета IRR. Сравнение привлекательности инвестиционных проектов для акционеров

Чистая текущая стоимость (NPV) и внутренняя норма доходности (возврата), (IRR). Численный метод расчета IRR.

Чистая текущая стоимость (чистый дисконтированный доход, NPV) – важнейший показатель эффективности, характеризующий суммарный дисконтированный экономический эффект данного инвестиционного проекта, достигаемый к концу горизонта прогнозирования, в сравнении с альтернативой.NPV можно также определить как чистый абсолютный размер выигрыша, получаемого инвесторами при вложении средств в данное предприятие в сравнении с альтернативной возможностью использования капитала, характеризующейся ставкой дисконтирования.

Чистая текущая стоимость рассчитывается как разность между накопленным дисконтированным приростом чистого денежного потока (ΔNCF) и накопленным дисконтированным приростом инвестиций (ΔI) в основные и оборотные средства к периоду времени T.

Здесь учитываются приростные значения, которые связаны только с рассматриваемым проектом, а не с потоками, порождаемыми деятельностью всей компании в целом. Чистый денежный поток NCF состоит, как известно, из чистой прибыли и амортизационных отчислений. Следует отметить, что в некоторых случаях в NCF включают только чистую прибыль.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы NPV проекта была положительной к моменту Т.

Типичный график NPV:

Внутренняя норма доходности (другие названия – внутренняя норма возврата, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, IRR) вычисляется как годовой процент, при котором дисконтированная на его основе чистая текущая стоимость (NPV) обращается в ноль, т.е. соблюдается равенство:

где IRRt – внутренняя норма доходности. Следует иметь ввиду, что показатель IRRt следует рассчитывать только для тех периодов t, которые находятся после срока окупаемости проекта, т.е. в зоне положительной NPV. В точке, соответствующей сроку окупаемости, IRRtок = d, т.е. принятой ставке дисконтирования.

Обычно решение уравнения проводится численными методами (например, с помощью опции "Подбор параметра" в EXCEL).

Типичный график IRR:

Принято считать, что кривая IRR(t) монотонно стремится к предельной рентабельности инвестиций.

Сравнение привлекательности инвестиционных проектов для акционеров.

При сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с бОльшим значением NPV при выполнении условия его положительности и при прочих равных условиях (например, при одинаковых сроках окупаемости и одинаковой степени рискованности проектов).

11. Сравнительная оценка прибыльности (эффективности) инвестиционного проекта и возможных альтернативных вложений капитала. Особенности расчета NPV нового инвестиционного проекта, реализуемого действующей компанией

Сравнительная оценка прибыльности (эффективности) инвестиционного проекта и возможных альтернативных вложений капитала.

Следует заметить, что в подавляющем большинстве публикаций NPV не рассматривается как функция времени, т.к. авторов интересует лишь одно значение NPV в конце горизонта планирования. С нашей точки зрения, анализировать необходимо всю предысторию развития инвестиционного проекта, т.к. для инвестора может быть далеко не безразлично как, например (см. рисунок ниже), будет достигнуто значение NPV(при Т = 8 лет) = 1000 тыс.руб.

Как видно из рисунка, в момент Т = 8 оба проекта имеют одинаковые положительные NPV = 1000 тыс.руб. Однако, второй проект имеет более высокие темпы роста, меньшую глубину "провала" в "мертвой зоне", что свидетельствует о распределенных во времени инвестициях, но при этом имеет больший по сравнению с первым проектом срок окупаемости.

В итоге выбор ИП зависит от инвестора. Зачастую различным инвесторам требуется достижение различных результатов. Например, более быстрая окупаемость проекта или меньшие объёмы инвестиций, по сравнению с альтернативами, или более высокий уровень дохода в перспективе (высокий темп роста доходов).

Особенности расчета NPV нового инвестиционного проекта, реализуемого действующей компанией.

В данном случае бывает трудно отделить приростные потоки, связанные с реализацией проекта от деятельности компании в целом. В этом случае следует провести расчет NPV для двух сценариев:

1. NPV1 бизнеса с учетом реализации проекта,

2. NPV2 бизнеса без проекта.

Тогда NPVпроекта = NPV1 - NPV2 .

12. Классификация рисков инвестиционных проектов. Источники риска, рисковые события, риск-параметры проекта. Мероприятия по минимизации влияния рисковых событий на инвестиционный проект

Классификация рисков инвестиционных проектов.

Внешние источники рисков (вне фирмы)

• Политические (изменения во внутренней и внешней политике государства, международные конфликты, рост таможенных пошлин, введение эмбарго или ограничений на ввоз и вывоз капитала, введение ограничений на торговлю, международные санкции, смена правительства и др.)

• Юридические (изменение правовых норм, регулирующих бизнес, расширение лицензирования, антимонопольное регулирование, нестабильность налогового законодательства, правовая незащищенность бизнеса)

• Макроэкономические (рост инфляции, колебания курса иностранной валюты и валютное регулирование, колебание мировых цен на экспортируемые и импортируемые товары, нестабильность фондового и финансового рынков, колебания ставки рефинансирования ЦБ РФ, спад экономики в стране, дефицит государственного бюджета)

• Региональные (слабость экономического положения региона, необеспеченность ресурсами, неразвитость инфраструктуры, особенности географического положения и климатические условия в регионе, дефицит бюджета субъекта федерации)

• Отраслевые (слабое экономическое положение и низкая инвестиционная привлекательность отрасли, давление импорта)

• Рыночные (колебания платежеспособного спроса на продукты и услуги фирмы, влияние конкурентной среды, неустойчивость рынка поставщиков сырья, энергоресурсов, комплектующих, процентные ставки по кредитам, депозитные ставки банков, дефицит рабочей силы)

• Форс-мажор (непредвиденные ситуации, стихийные бедствия, ЧП)

Внутренние источники рисков (внутри фирмы)

• Организационные (недостаточный опыт работы и низкая квалификация менеджеров, слабость системы управления, негибкая организационная структура, частая смена руководителей)

• Технологические (низкое качество технологических решений, физический и моральный износ основных фондов, низкая технологическая дисциплина)

• Проектные (низкое качество проработки проекта, несогласованность проекта с окружением, вынужденные отклонения от проекта, как по срокам, так и по объемам финансирования)

• Маркетинговые (узкий ассортимент выпускаемой продукции, снижение качества продукции, фирма производит конечный или промежуточный продукт, неадекватность оценки платежеспособного спроса, ценовая политика, неадекватность оценки возможностей конкурентов, отсутствие альтернативных поставщиков)

• Финансовые (недостаточность собственных финансовых ресурсов для инвестиций, недостаточный контроль и управление финансами, дефицит необходимых оборотных средств, слабое управление дебиторской и кредиторской задолженностью)

• Юридические (отсутствие правового сопровождения бизнеса, действия менеджеров за пределами правового поля, низкая надежность контрактов с поставщиками и потребителями)

• Персонал (низкая квалификация и мотивация персонала, низкая трудовая дисциплина и приверженность персонала, не укомплектованность штата, высокая текучесть кадров).

Источники риска, рисковые события, риск-параметры проекта.

Источники рисков существуют практически всегда и могут порождать или не порождать соответствующие рисковые события.

Влияние рискового события рассматривается как своеобразное воздействие на экономическую систему (фирму, реализующую ИП), которое порождает реакцию, представленную той или иной выбранной целевой функцией. Здесь SQ – это исходное состояние (статус-кво) ИП до воздействия рисковых событий. Коррекция проекта производится в случае, если необходимо снизить отклонение целевой функции (ослабить влияние риска) при заданном отклонении риск-параметра. Это возможно если проект имеет определенные степени свободы.

Риск-параметры включают в себя:

· Цены

· Объем продаж

· Условно-постоянные затраты

· Условно-переменные затраты

· Темп инфляции

· Ставки налогов

Мероприятия по минимизации влияния рисковых событий на инвестиционный проект.

Для минимизации влияния рисковых событий могут быть предложены мероприятия:

· Изменение схемы погашения кредитов, т.е. желательно распределение резерва финансовых средств по периодам, его увеличение в периоды наиболее сильного (возможного) влияния рисков. В данном случае риск будет минимизирован, однако процентов по кредиту придётся заплатить больше, т.е. прибыльность проекта в данный период снизится.

· Союзы с сильными партнерами и инвесторами. Оптимизация договорных отношений.

· Поиск новых технологий управления/ведения бизнеса и снижение себестоимости услуг.