38. Стратегия управления портфелем
Стратегия (стиль) управления портфелем - совокупность методов и технических возможностей, применяемых к портфелю. Различают активные и пассивные стили управления.
1) Пассивное управление портфелем состоит в приобретении активов с целью держать их длительный период времени. Если в портфель включены активы, выпущенные на определенный период времени, то после их погашения они погашаются аналогичными бумагами, и т.д. до окончания инвестиционного горизонта клиентов (изменения курсовой стоимости активов не принимается в расчет, не предполагает активного пересмотра портфеля, индивидуальный отбор бумаг не имеет существенного значения).
2) Активную стратегию проводят менеджеры, полагающие, что рынок не всегда является эффективным (по крайней мере, в отношении отдельных бумаг), а инвесторы имеют различные ожидания относительно их доходности и риска. В итоге цена данных активов занижена или завышена. Поэтому активная стратегия сводится к частному пересмотру портфеля в поисках финансовых инструментов, которые неверно оценены риском, и торговля ими с целью получения более высокой доходности. Формируя портфель, менеджер должен определить, в каких пропорциях включать в него активы различных категорий, например, акции, облигации и т.д. Такое действие называется решением по распределению средств.
39. Объекты и субъекты капитальных вложений
Капитальные вложения представляют собой совокупность инвестиционных ресурсов, вкладываемых в основной капитал (основные средства), под инвестициями в основной капитал (основные средства) понимаются затраты на строительство, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение объектов, приобретение машин, оборудования, инструмента и др.
В статистической отчетности капитальные вложения получили название инвестиции в нефинансовые активы, а в экономической теории их называют реальными инвестициями.
Объектами капитальных вложений могут быть:
1) новое строительство зданий, сооружений и др. производственного и непроизводственного назначения;
2) реконструкция производственных мощностей;
3) капитальный ремонт основных фондов;
4) расширение и техническое перевооружение действующих предприятий;
5) научно-исследовательские и проектно-конструкторские разработки;
6) пополнение запасов материальных оборотных средств;
7) проектно-изыскательские работы и др.
Субъекты: инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и другие лица. В соответствии с законом субъект инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух и более субъектов, если иное не предусмотрено договором и (или) государственным контрактом. В частности, инвесторы могут быть заказчиками, а также пользователями объектов капитальных вложений. Генподрядчики могут совмещать функции заказчиков или инвесторов.
40. Права, обязанности и ответственность субъектов капитальных вложений
Инвестиционная деятельность (ИД) осуществляемая в форме капитальных вложений (КВ), охватывает значительный круг ее субъектов: заказчик, проектировщик, подрядчик, специализированные строительные организации и т.д.
Инвесторы имеют равные права на:
1) осуществление ИД в форме КВ;
2) самостоятельное определение объемов и направлений КВ, а также заключение договоров с другими субъектами;
3) владение, пользование и распоряжение объектами КВ и результатами осуществленных КВ;
4) передачу по договору и (или) государственному контракту своих прав на осуществление КВ и на их результаты;
5) осуществление контроля за целевым использованием средств, направляемых на КВ;
6) объединение собственных и привлеченных средств со средствами других инвесторов в целях совместного осуществления КВ;
7) осуществление других прав, предусмотренных договором и (или) государственным контрактом.
Субъекты обязаны:
1) осуществлять ИД в соответствии с международными договорами и согласно законодательству;
2) исполнять требования, предъявляемые государственными органами и их должностными лицами;
3) использовать средства, направляемые на КВ, по целевому назначению.
При осуществлении капитальных вложений и их реализации возникают следующие виды ответственности:
1) Регрессная - базируется на регрессном обязательстве (один из участников понес ответственность за другого из-за нарушения им своей деятельности, понесенные убытки подлежат возмещению со стороны первоначально виновного нарушителя).
2) Конфискационная – изъятие имущества субъекта в доход государства.
3) Компенсационная - возмещение убытков потерпевшего контрагента по решению арбитражного суда.
По объему ответственности нарушителя различают: полная ответственность, ограниченная ответственность (частичная), повышенная ответственность (плюс неустойка).
41. Государственное регулирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений на федеральном уровне
Субъектами государственного регулирования инвестиционной деятельности (ИД), осуществляемой в форме капитальных вложений (КВ), являются органы государственной власти РФ, а также органы государственной власти субъектов РФ. Рычаги государственного регулирования ИД в форме КВ:
1) Создание благоприятных условий для развития ИД путем:
- совершенствования системы налогов, механизма начисления амортизации и использования амортизационных отчислений;
- установления субъектами ИД специальных налоговых режимов, не носящих индивидуального характера;
- защиты интересов инвесторов;
- предоставления субъектам ИД льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами;
- расширения использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования строительства жилищного и объектов социально-культурного назначения;
- создания и развития сети информационно-аналитических центров, осуществляющих регулярное проведение рейтингов и публикацию рейтинговых оценок субъектов ИД;
- принятия антимонопольных мер;
- расширения возможностей использования залогов при осуществлении кредитования;
- развития финансового лизинга;
- проведения переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфляции;
- создания возможностей формирования субъектами ИД собственных инвестиционных фондов.
2) Прямое участие государства в ИД путем:
- разработки, утверждения и финансирования ИП, осуществляемых совместно с иностранными государствами;
- формирования перечня строек и объектов технического перевооружения и финансирования их;
- предоставления на конкурсной основе государственных гарантий по ИП;
- размещения на конкурсной основе средств федерального бюджета и субъектов РФ;
- проведения экспертизы ИП;
- разработки и утверждения стандартов (норм и правил) и осуществления контроля за их соблюдением;
- выпуска облигационных займов, гарантированных целевых займов;
- вовлечения в инвестиционный процесс временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в государственной собственности.
42. Источники финансирования капитальных вложений (ИФКВ)
ИФКВ - это денежные средства, аккумулируемые в целевых фондах, на счетах предприятий и направляемые на капитальные вложения:
1) при строительстве объектов - на оплату проектно-изыскательских, строительно-монтажных работ, приобретение оборудования;
2) при покупке объектов - на оплату их цены.
По уровню централизации источники финансирования:
1) Централизованные (средства госбюджета);
2) Нецентрализованные (собственные средства предприятий, заемные и привлеченные финансовые ресурсы).
По владению:
1) собственные (прибыль, амортизационные отчисления, внутрихозяйственные резервы и т.д.);
2) заемные (кредиты банков и кредитных организаций и т.д.);
3) привлеченные (средства, полученные от размещения обыкновенных акций, средства от эмиссии инвестиционных сертификатов и т.д.).
В современных условиях основными источниками являются:
1) чистая прибыль предприятия;
2) амортизационные отчисления;
3) внутрихозяйственные резервы и другие средства предприятия;
4) денежные средства, аккумулируемые банковской системой и специализированными небанковскими кредитно-финансовыми институтами;
5) средства, полученные в форме кредитов и займов от международных организаций и иностранных инвесторов;
6) средства, полученные от эмиссии ценных бумаг;
7) внутрисистемное целевое финансирование (поступление средств на конкретные цели от вышестоящей организации);
8) средства бюджетов различных уровней;
9) другие.
43. Собственные средства финансирования капитальных вложений
В настоящее время материальной основой осуществления расширенного воспроизводства является самофинансирование предприятий, т.е. финансирование капитальных вложений хозяйствующего субъекта производится преимущественно за счет собственных средств: амортизации основного капитала, прибыли и резервных фондов.
1) Амортизация - основной источник финансирования инвестиционной деятельности предприятий – в собственных средствах предприятий и организаций, направляемых на инвестиционные цели, амортизационные отчисления составляют более 70% общей суммы. Величина амортизационных отчислений зависит от балансовой стоимости основных средств и установленных норм их амортизации. Обычно норму амортизации определяют в процентах к балансовой стоимости и дифференцируют исходя из вида основных средств и условий их эксплуатации. Необходимо отметить, что амортизационные отчисления предназначены только для финансирования выбывающих основных средств.
2) Прибыль, которая остается в распоряжении предприятия, - источник формирования резервных фондов, в том числе фонда накопления (прибыль, а также безвозмездно полученные средства, средства бюджета и централизованных фондов вышестоящих организаций). Фонд накопления используется на приобретение и строительство основных средств производственного назначения, на финансирование научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ и др.