Расчет рыночной стоимости компании ООО "Бенотех" методом стоимости чистых активов
В таблице 5 представлен расчет стоимости предприятия по затратному подходу. Стоимость предприятия по затратному подходу определяется как разность между стоимостью активов предприятия и его обязательствами.
Таблица 5 – Расчет стоимости предприятия по затратному подходу
| Активы | Код строки в балансе | На 3 квартал 2010 периода | На середину периода |
| № строки в балансе | 01.07.2010 г. | корректировка | |
| Нематериальные активы | 110 | ||
| Основные средства | 120 | 89 | 17 970 |
| Незавершенное строительство | 130 | 4 731 | 6 585 |
| Доходные вложения в материальные ценности | 135 | 0 | 0 |
| Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения (за исключением выкупленных собственных акций) | 140+250 | 0 | 0 |
| Прочие внеоборотные активы (включая отложенные налоговые активы) | 145+150 | 15 824 | 15 174 |
| Запасы | 210 | 24 | 24 |
| Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям | 220 | 39 731 | 39 731 |
| Дебиторская задолженность (за исключением задолженности учредителей по взносам в Уставный Капитал) | 230+240 | 598 | 598 |
| Денежные средства | 260 | 17 244 | 16 984 |
| Прочие оборотные активы | 270 | 271 | 271 |
| Итого активы, принимаемые к расчету (сумма п. 1-11) | 1 415 | 1 415 | |
| Пассивы | 79 927 | 98 753 | |
| Долгосрочные обязательства по займам и кредитам | 510 | 5 901 | 5 901 |
| Прочие долгосрочные обязательства (включая отложенные налоговые обязательства) | 515+520 | 0 | 0 |
| Краткосрочные обязательства по займам и кредитам | 610 | 6 904 | 6 904 |
| Кредиторская задолженность | 620 | 63 954 | 34 224 |
| Задолженность учредителям по выплате доходов | 630 | 0 | 0 |
| Резервы предстоящих расходов | 650 | 0 | 0 |
| Прочие краткосрочные обязательства | 660 | 1 542 | 1 542 |
| Итого пассивы, принимаемые к расчету (сумма п. 13-19) | 78 301 | 48 571 | |
| Стоимость чистых активов (итого активов минус итого пассивов п.12-п.20) | 1 626 | 50 182 |
Стоимость деловой репутации определяется отдельно и добавляется к стоимости чистых активов
Определение стоимости деловой репутации
Стоимость деловой репутации рассчитана в разделе, и составляет величину 34 990 тыс. руб. Таким образом, рыночная стоимость 100% уставного капитала ООО "Бенотех", определенная затратным подходом (с учетом вышеприведенных корректировок), составила на 01.10.2010 г: 85 172 000 (Восемьдесят пять миллионов сто семьдесят две тысячи) рублей
Определение стоимости компании производилась методом дисконтированных денежных потоков. Данный метод к расчету стоимости компании обусловлен тем, что в ретроспективном периоде прибыли компании нестабильны - применение метода капитализации дохода не представляется возможным, т.к. метод капитализации применяется в том случае, когда будущие прибыли ожидаются приблизительно равными текущей прибыли.
По причине того, что прогнозируемые руководством компании прибыли в 2010-2014 гг. существенно различаются, а так же на основании того, что ООО "Бенотех" представляет собой крупный многофункциональный объект целесообразно применение метода дисконтированных денежных потоков в рамках доходного подхода. Данный метод определения стоимости считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т. д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства и получить прибыль. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной продукции - деньги.
Выбор модели денежного потока.
При определении стоимости бизнеса была применена модель денежного потока для собственного капитала. При использовании данной модели рассчитывается стоимость собственного капитала компании. Денежный поток рассчитывается по схеме, приведенной в таблице 6.
Таблица 6 – Расчет денежного потока для собственного капитала
| Знак действия | Показатели |
| Чистая прибыль после уплаты налогов | |
| + | Амортизационные отчисления |
| + ( - ) | Изменение собственного оборотного капитала |
| + ( - ) | Уменьшение (прирост) инвестиций в основное производство. |
| + ( - ) | Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности |
| ИТОГО: | Денежный поток |
Для построения денежного потока для собственного капитала были использованы фактические данные о составных частях денежного потока, взятые из управленческой и бухгалтерской отчетности компании ООО "Бенотех" за 2008 – 2010 гг., и прогнозные данные о планируемых доходах и расходах, предоставленные руководством рассматриваемой компании.
Для расчетов использовался номинальный денежный поток, который включает воздействие инфляции на цены и затраты.
Определение длительности прогнозного периода.
Длительность прогнозных периодов была определена на основе анализа финансового состояния, проведенного на основе бухгалтерской документации ООО "Бенотех", а также на основе опыта и профессиональных знаний оценщика
Согласно методу дисконтированных денежных потоков стоимость предприятия основывается на денежных потоках, в качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются.
При определении адекватной продолжительности прогнозного периода необходимо учитывать, что чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более обоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятий. Но, с другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков денежных средств.
В данном заключении сделан прогноз на 5 лет, с использованием наиболее оптимального развития предприятий в краткосрочной перспективе.
Определение ставки дисконтирования
В таблице сведены показатели премий за различные виды рисков и вычислен суммарный риск инвестирования.
Таблица 7 – Суммарный риск инвестирования в компанию ООО "Бенотех"
| Показатель | Интервал % | Значения, % |
| Безрисковая ставка | 9,8 | |
| Руководящий состав: качество управления | 0-5 | 2,0 |
| Размер компании | 0-5 | 3,0 |
| Финансовая структура (источники финансирования) | 0-5 | 2,5 |
| Товарная/территориальная диверсификация | 0-5 | 4,0 |
| Диверсификация клиентуры | 0-5 | 3,0 |
| Уровень и прогнозируемость прибылей | 0-5 | 2,0 3,0 |
| Прочие риски | 0-5 | 2,5 |
| Итого | 0-35 | 28,8 |
Безрисковая ставка взята на основании средневзвешенной ставок по привлекаемым государством долговых обязательств.
Итого, суммарный показатель риска для данного предприятия составил 19%. В расчетах использовалась округленная величина ставки дисконтирования в 28,8%
Произведем расчет стоимости предприятия с использованием метода дисконтированных денежных потоков для каждого года из рассматриваемого периода.
Таблица 8 – Расчет стоимости компании методом дисконтированных денежных потоков по состоянию на 01.10.2010 г. т. Руб.
| 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | Постпрогнозный период | |
| Выручка | 331 440 | 331 440 | 397 800 | 421 668 | 446 968 | 473 786 |
| Себестоимость | 231 480 | 231 480 | 278 460 | 295 168 | 312 878 | 331 650 |
| Доля себестоимости в выручке | 70% | 70% | 70% | 70% | 70% | 70% |
| Валовая прибыль | 99 960 | 99 960 | 119 340 | 126 500 | 134 090 | 142 136 |
| Рентабельность, % | 30% | 30% | 30% | 30% | 30% | 30% |
| Прочие доходы | 3314 | 3314 | 3978 | 4217 | 4470 | 4738 |
| Прочие расходы (без процентов) | 65 000 | 65 000 | 78 014 | 82 695 | 87 657 | 92 916 |
| EBITDA | 4 500 | 4 500 | 5 401 | 5 725 | 6 069 | 6 433 |
| 33 774 | 33 774 | 39 903 | 42 297 | 44 835 | 47 525 | |
| EBIT | 10% | 10% | 10% | 10% | 10% | 10% |
| 32 774 | 32 774 | 38 903 | 41 297 | 43 835 | 46 525 | |
| Выплата процентов по кредитам | 9,90% | 9,90% | 9,80% | 9,80% | 9,80% | 9,80% |
| Налог на прибыль | 1600 | 0 | 0 | |||
| Прибыль после нал/обл-ия | 7 482 | 7 866 | 9 337 | 9 911 | 10 520 | 11 166 |
| Амортизация | 25 293 | 24 909 | 29 566 | 31 386 | 33 315 | 35 359 |
| +/- дельта СОК | 1 000 | 1 000 | 1 000 | 1 000 | 1 000 | 1 000 |
| Выплата тел кредитов | 5 000 | 5 000 | 5 043 | 1 814 | 1 923 | 2 038 |
| Поступление денежных средств | 10000 | 0 | 0 | |||
| инвестиции в основные средства | 10000 | 0 | 0 | 0 | 0 | |
| Выплата процентов по кредитам | 1 000 | 1 000 | 1 000 | 1 000 | 1 000 | 1 000 |
| 1600 | 0 | 0 | ||||
| Чистый денежный поток | 18 693 | 19 909 | 24 523 | 29 572 | 31 392 | 33 321 |
| Ставка дисконтирования | 28,80% | 28,80% | 28,80% | 28,80% | 28,80% | 28,80% |
| Дисконтированный денежный поток | 16 471 | 13 620 | 13 025 | 12 195 | 10 051 | 41 229 |
| Постпрогнозная стоимость | 41 229 | |||||
| Итого | 90 213 |