В настоящее время электронный рынок NASDAQ является наиболее быстрорастущим фондовым рынком в мире и первой полностью компьютеризированной фондовой биржей из когда-либо созданных. Более половины всех акций, продаваемых в США, приходится на NASDAQ.
Политику на рынке определяют примерно 500 дилеров, имеющих статус маркет-мейкеров. Ими являются инвестиционные компании, которые используют собственный капитал для покупки акций выбранных ими компаний, а затем предлагают их потенциальным инвесторам. Фирмы, желающие получить статус маркет-мейкеров, должны соответствовать ряду требований, в числе которых обязательное членство в Национальной ассоциации дилеров ценных бумаг[17, с.130].
Рынок ценных бумаг США является крупнейшим в мире, на его долю приходится почти 40 % мирового рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг в США делится на два крупных сегмента: организованные биржи ценных бумаг и внебиржевой рынок. При этом наличие компьютеризованных систем торговли на данных рынках стерло различия между ними. [Таблица 2.2, приложение А]
Согласно Закону о торговле ценными бумагами (1934г.), национальные биржи ценных бумаг должны быть зарегистрированы в Комиссии по ценным бумагам и биржам. В 1938 г. их было 38, в 1962г. – 14, а к 1994 г. активные сделки осуществлялись лишь на семи биржах: Нью-Йоркской фондовой бирже, Американской фондовой бирже, Американской фондовой бирже Среднего Запада (Чикаго), Тихоокеанской фондовой бирже (Сан-Франциско и Лос-Анджелес), Филадельфийской фондовой бирже, Бостонской и Фондовой бирже Цинциннати. [10, c.56]
Самой крупной биржей является Нью-Йоркская (NewYorkStockExchange – NYSE), на которой число проданных акций и их стоимость превосходит показатели всех остальных бирж США. [5, c. 267]
Таким образом, внебиржевой рынок ценных бумаг США огромен, по объему и стоимости он заметно превалирует над совокупной торговлей на всех фондовых биржах США. Однако в отличие от торговли на биржах на внебиржевом рынке преобладают сделки с ценными бумагами правительства и государственных агентств США, муниципальными облигациями, облигациями корпораций и множеством выпусков акций, не зарегистрированных на биржах.
3. Рынок ценных бумаг в Республике Беларусь
3.1. Экономическая модель и система государственного
регулирования рынка ценных бумаг в Республике Беларусь
Как было отмечено ранее, в мировой практике различают три основные модели рынка ценных бумаг: американскую (рыночную, спекулятивную), европейскую (банковскую) и смешанную. [7, c.11]
Рынок ценных бумаг Беларуси относится к так называемым развивающимся, зарождающимся рынкам. В Беларуси принята “германская” (европейская) модель фондового рынка, которая предусматривает широкое участие банков в его функционировании (в отличие от “англосаксонской”, или американской, где инвестиции в акции банкам запрещены; приняты в США, Великобритании). В качестве основных ее характеристик можно назвать значительную роль государства в процессе создания фондового рынка, прямое кредитование на покрытие дефицита бюджета наряду с выпуском государственных ценных бумаг, относительно высокую долю ценных бумаг банков и финансовых инструментов на финансовом и фондовом рынках государства. Банки, банковская часть рынка ценных бумаг играют ведущую роль в становлении и развитии национального фондового рынка по двум причинам. Во-первых, банки являются крупнейшими инвесторами на рынке не только государственных, но и корпоративных ценных бумаг, так как через дочерние компании имеют возможность участвовать в капиталах нефинансовых предприятий, создавать свои финансово-промышленные группы, косвенно участвовать в приватизации. Кроме того, будучи крупнейшими брокерами и дилерами фондового рынка, по объему операций на нем они намного превосходят небанковские финансовые институты. Во-вторых, банки являются важнейшей частью инфраструктуры белорусского рынка ценных бумаг, так как осуществляют расчетное и депозитное обслуживание клиентов, самым активным образом участвуют в становлении специализированных организаций, рынка.
К настоящему времени в Беларуси создана законодательно-правовая база фондового рынка. К числу основных законов, определяющих виды ценных бумаг на рынке Беларуси, положение и взаимоотношения участников рынка ценных бумаг, получение доходов от владения и распоряжения ценными бумагами, порядок их выпуска и обращения и т.д., относятся:
- Гражданский кодекс Республики Беларусь;
- Законы Республики Беларусь:
- «Об акционерных обществах, обществах с ограниченной ответственностью и обществах с дополнительной ответственностью»;
- «О Национальном банке Республики Беларусь»;
- «О банках и банковской деятельности в Республике Беларусь»;
- «Об именных приватизационных чеках Республики Беларусь»;
- «О разгосударствлении и приватизации государственной собственности в Республике Беларусь»;
- «О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь». [7, c.12]
Система регулирования рынка ценных бумаг Республики Беларусь состоит из трех уровней, среди которых принято выделять:
- уровень регулирования национальным законодательством;
- уровень функционирования органов государственного регулирования;
- уровень регламентации непосредственно участниками рынка ценных бумаг (внутренние процедурные правила участников рынка). [9, c.17]
Выписка из законодательных и нормативно-правовых актов, составляющих основу фондового рынка в Республике Беларусь, приведена в Приложении В.
В Республике Беларусь государственное регулирование фондового рынка осуществляют: Президент Республики Беларусь, Национальное собрание Республики Беларусь, Национальный банк Республики Беларусь, Комитет по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь, Министерство финансов Республики Беларусь, Министерство экономики Республики Беларусь. [9, c.18]
Основные функции вышеуказанных органов систематизированы в таблице 3.1 (Приложение Б).
Таким образом, в Республике Беларусь принята «германская» модель фондового рынка. Прозрачность и контролируемость со стороны государства
обеспечивает Комитет по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь.
3.2 Динамика развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь
Республика Беларусь приступила к формированию национального фондового рынка в 1992г., когда был принят Закон «О ценных бумагах и фондовых биржах» (12 марта 1992г., №1512-XII; изменения и дополнения внесены 28 июня 1996г., №487-XIII). Закон определяет единый порядок выпуска и обращения ценных бумаг, регулирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также принципы организации и деятельности фондовой биржи. Целью данного нормативного акта является содействие развитию в республике рынка ценных бумаг путем мобилизации финансовых ресурсов, их перераспределения и эффективного использования, установление правовых гарантий защиты инвесторов. [3, c.476]
Основной целью развития фондового рынка в Республике Беларусь является создание целостного высоколиквидного прозрачного и эффективного рыночного института, регулируемого государством и интегрированного в мировой рынок ценных бумаг. [3, c.482]
В отчетном периоде 2010 года работники Департамента участвовали в подготовке ряда законопроектов. Среди них – проекты законов о внесении изменений в Закон «О ценных бумагах и фондовых биржах», «О внесении изменений и дополнений в Закон «О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь». Кроме того, при участии Департамента подготовлен проект указа Главы государства «О внесении изменений и дополнений в Указ Президента Республики Беларусь от 28 апреля 2006 года № 277». В соответствии с этим документом предполагается создать информационный ресурс, содержащий сведения о залоге ценных бумаг, включении информации о залоге ценных бумаг в единый реестр имущества, права на которое ограничены залоговыми обязательствами. В проекте указа прописана также обязанность профессиональных участников рынка ценных бумаг: рассчитывать стоимость чистых активов по состоянию на первое число каждого месяца; уточняются особенности обеспечения исполнения обязательств эмитента по облигациям банковской гарантией, поручительством, договором страхования. Из уже принятых документов, направленных на совершенствование рынка ценных бумаг, следует отметить Концепцию развития расчетно-клиринговой системы по ценным бумагам Республики Беларусь на 2010 – 2015 годы (постановление Минфина и Национального банка Беларуси от 4 марта 2010 г. № 20/40). Кроме того, постановлением Минфина от 8 апреля 2010 г. № 44 уточнен порядок расчета рыночной цены эмиссионных ценных бумаг, допущенных к обращению в торговой системе открытого акционерного общества «Белорусская валютно-фондовая биржа». Этот документ направлен на то, чтобы предотвратить манипулирование ценами на рынке таких бумаг. Изменения и дополнения в Инструкцию о порядке расчета стоимости чистых активов (постановление Минфина от 8 апреля 2010 г. № 45) предусматривают некоторые особенности определения стоимости активов, принимаемых к расчету профессиональными участниками. Это связано с необходимостью повысить их финансовую устойчивость, снизить риски финансовой несостоятельности, что, в свою очередь, будет способствовать защите прав и законных интересов инвесторов. На либерализацию условий совершения внебиржевых сделок с ценными бумагами, а также на усиление защиты прав и законных интересов инвесторов направленно постановление Минфина от 25 июня 2010 г. № 76 «О внесении дополнений и изменений в постановление Министерства финансов Республики Беларусь от 12 сентября 2006 г. № 112». Документ, в частности, расширяет перечень случаев, при которых не требуется регистрация профессиональным участником рынка ценных бумаг внебиржевых сделок, совершаемых в процессе обращения акций и облигаций. Для юридических лиц отменена также необходимость в получении свидетельства о размещении ценных бумаг на территории нашей страны. По результатам оценки финансового сектора государства эксперты Всемирного банка и Международного валютного фонда подготовили проект о международной технической помощи «Беларусь: содействие развитию рынка ценных бумаг после проведения оценки финансового сектора». Его основная цель – привести нормативно-правовое регулирование рынка ценных бумаг в соответствие с принципами IOSCO и Директивам ЕС.