Важное положение, характеризующее использование валюты в качестве резервной, — использование ее как инструмента валютных интервенций. Объемы и характер проведения интервенций в определенной валюте обусловлены необходимостью центральных банков третьих стран поддерживать в той или иной форме установленные курсовые соотношения своих денежных единиц с этой валютой. Структура валютных резервов также зависит от географического распределения внешней торговли страны, валютной структуры задолженности, от уровня и характера политических отношений. Для определения объема потенциальных резервов в той или иной валюте можно использовать следующую схему: резервы признаются достаточными, если они покрывают величину 8—12-недельного импорта в данной валюте.
Повышению роли евро как резервной валюты способствует тот факт, что официальные представители ряда стран ЦВЕ, являющиеся кандидатами на вступление в ЕС, проявляют склонность к «евроизации» национальных экономик через использование евро в функции средства обмена во внутренних операциях, т.е. к осуществлению «прямого валютного замещения. ЕЦБ принимает на себя определенную ответственность за ряд стран ЦВЕ, официально являющихся кандидатами на вступление в ЕС, а затем и в ЭВС.
В 2003 г. курс доллара США поступательно снижался в отношении евро и к началу 2004 г. достиг беспрецедентно низкого уровня в 1,25 долл. за 1 евро. Ситуация развивалась при полном отсутствии каких-либо попыток ФРС США остановить падение курса доллара, что говорит об умышленном использовании администрацией США ситуации на международных валютных рынках для повышения ценовой конкурентоспособности американского экспорта, в первую очередь на европейском рынке.
Становление евро в качестве резервной валюты определяется, в основном, позицией третьих стран, в том числе и России. Огромное влияние на становление евро как мировой резервной валюты могут оказывают центральные банки азиатских стран. Япония, Китай, Гонконг, Тайвань и Сингапур владеют более 40% официальных валютных резервов. Если они диверсифицируют свои золотовалютные резервы в пользу увеличения доли евро, можно будет утверждать, что европейская валюта состоялась в качестве резервной валюты.
В целом успешный опыт валютной интеграции европейских стран создает важный прецедент для мирового сообщества, а введение евро стало стабилизирующим фактором для международной валютно-финансовой системы.
2.3 Евро и доллар
22 сентября 2000 г., накануне осенней сессии МВФ, в Праге впервые была проведена согласованная валютная интервенция ЕСЦБ и центральных банков США, Японии и Канады в поддержку евро на сумму около 1,4 млрд. долл., после чего курс евро лишь несколько повысился, а потом снова начал понижаться. На рубеже 2000-2001 гг. впервые на мировых валютных рынках наблюдался весьма значительный всплеск курса евро по отношению к доллару США на 9,6%, что произошло под воздействием произведённой понижающей корректировки роста объёма производства в США в третьем квартале 2000 г. до 2,4% и последовавшего за этим заявления главы ФРС США А. Гринспена о возможном понижении ставки рефинансирования.
По оценкам аналитиков финансовых рынков, ослабление доллара США было связано с неоднократно происходившими пересмотрами в сторону снижения прогнозов экономического развития Соединённых Штатов.
Крупный дефицит счета текущих операций платежного баланса и структурные диспропорции между потреблением и сбережением с осени 2000 г. стали сдерживать приток в США, в том числе из стран ЕС, прямых инвестиций, которые являются важной опорой американскому доллару.Напротив, стал увеличиваться объём прямых инвестиций в зону евро, который в целом по итогам 2000 г. составил 303,1 млрд. евро по сравнению со 166,2 млрд. евро в 1999 году.
С 2003 г. начался рост курса евро по отношению к доллару США. Беспрецедентный рост евро и ставшее хроническим падение доллара в 2003-2004 гг., однако, не стало свидетельством преимущества экономического развития ЕС перед США или доказательством «силы» евровалюты в сопоставлении с долларом.
Евро был введён не столько для усиления конкуренции и ускорения экономического роста в странах Евросоюза, сколько с целью стимулирования структурных реформ и повышения эффективности финансовых рынков. Началось осуществление налоговых реформ. Однако проведение экономических реформ в ЕС осложняется тем, что основная часть мировых потоков оставалась замкнута на США. Огромный дефицит своего внешнеторгового баланса и платежного баланса по текущим операциям Соединенные Штаты используют для давления на партнеров, которые не заинтересованы в крахе американской экономики, опасаясь эффекта домино в национальных и глобальных масштабах.
Слабость европейской валюты в первые годы ее существования объяснялась подъемом в американской экономике. Начавшаяся в 2001 г. в США рецессия могла бы вызвать переориентацию потоков капитала в поддержку евро. Однако этому воспрепятствовали психологические факторы, влияющие на поведение самой важной валюты в мире. Инвесторы, которые уже потеряли на том, что держали активы в обесценивающейся валюте, не пожелали вновь пойти на риск. К тому же темпы роста - не единственный важный экономический показатель.
Инфляция в зоне евро до середины 2000 г. была ниже, чем в США, а состояние баланса по текущим операциям было лучше. Также присутствовало ускорение темпов промышленного производства, волна корпоративной реструктуризации и начало структурных реформ в экономике. Некоторые из этих факторов отразились на состоянии фондовых рынков Европы, темпы роста которых были выше, чем в США. Однако все эти преимущества не смогли привлечь достаточно портфельных инвестиций, чтобы поддержать евровалюту.
В первом квартале 2002 г. доллар продолжил свое укрепление по отношению ко всем мировым валютам, в том числе и к евро, которое постепенно началось осенью 2001 г., несмотря на то, что в начале 2002 г. евровалюта была введена в наличный оборот, и это должно было бы помочь евро усилить свои позиции. Однако евровалюта продолжала дешеветь из-за появления признаков «оздоровления» американской экономики и возобновления спроса на долларовые инструменты на международных финансовых рынках.
Тенденция к превалированию доллара над евро начинает меняться с 2003 г., когда доллар упал на 20% по отношению к евро и на 10% по отношению к иене. США потеряли свыше 2 млн. рабочих мест в обрабатывающей промышленности. Создание новых рабочих мест шло замедленно. В 2003 г. текущий платежный дефицит Соединённых Штатов составил 580 млрд. долл. (5% ВВП); дефицит бюджета 2004 г. - порядка 500 млрд. долл. Норма сбережений населения крайне низкая. Вместе с тем при средних темпах ростах ВВП (6% во второй половине 2003 г,) американская экономика в 30 раз превзошла экономику зоны евро.
Ее сравнительно быстрый выход из рецессии и снижение уровня безработицы были обусловлены правовым режимом и налоговой системой. Уже в 2001 г. число вновь созданных фирм возросло с 377 тысяч до 504 тысяч, а в 2002 г. было создано 713 тыс. новых предприятий. Принятое Дж. Бушем сокращение налогов привело к созданию в 2003 г. беспрецедентного числа -900 тыс. новых предприятий.
Однако быстрый экономический рост США не гарантирует стабильность доллара. Укрепление курса евро по отношению к доллару не является неожиданным, так как американская валюта была переоценена по отношению к европейской. Доллар заметно ослабил позиции по сравнению с евро в 2003 г. на фоне опасений по поводу американских дефицитов и геополитических рисков в связи с внешней политикой США на Ближнем Востоке. Рост цен на нефть стал ещё одной важной причиной ослабления глав ной мировой валюты.
Сильный евро наносит ощутимый удар по экспортным позициям ведущих европейских ТНК на рынках третьих стран. Изменение торгового баланса из-за сокращения экспорта - прямое следствие роста курса евро по отношению к доллару за два года на 36%. Это значит, что европейские товары в США стали на 36% дороже, и американцы отказываются от них в пользу более дешевых. Одним из ключевых факторов значительного сокращения профицита в странах зоны евро является рост курса единой европейской валюты, поскольку американские товары стали намного дешевле европейских. Многие американские компании сообщают о том, что ослабление доллара привело к росту прибылей. Снижение европейских акций из-за падения курса доллара по отношению к евро ведёт к сокращению экспортных доходов европейских компаний.
Каждое снижение курса доллара на 10% сокращает доходы европейских компаний на 4%. Рынок США представляет собой автономную экономику, практически самодостаточную, которая лишь на 10% зависит от экспортных поставок. Для поддержания экономики стран ЕС экспорт необходим. Так, к примеру, 24% ВНП Германии - это поступления от экспорта товаров, для Франции и Великобритании - 20%, для Испании - 21%, для Нидерландов — 47%.
Курс слабого доллара лежит в основе кредитно-денежной политики ФРС США: отказ от сильного доллара и переход к политике дешевых денег и снижение ею ставки рефинансирования. Теоретически это означает, что ФРС стимулирует деловую активность и в целом экономический рост в самих Соединённых Штатах.
Нынешний курс евро, по существу, является искусственным, не соответствующим масштабам экономики ЕС. Сложилась противоположная ситуация: в США продолжается, с одной стороны, экономический рост, а с другой - девальвация доллара, тогда как рост экономики ЕС при декларированных 1,6- 1,8% едва достигает 1,3%, что почти в 3 раза меньше темпов роста ВВП Соединенных Штатов, тем не менее евро стремительно идет вверх по сравнению с долларом.
К концу второго квартала 2006 г. курс евро по отношению к доллару отметил максимум в 1,2. Американская валюта показала ограниченную реакцию на данные, согласно которым в США наблюдался в первом квартале 2006 г. самый быстрый рост экономики за последние два года, а также уменьшилась инфляция. Рынок по-прежнему находится в состоянии массового избавления от долларов.