Однако дальше всех в воспевании чудес «информационной эпохи» зашел Дж. Гилдер, который был известен как спичрайтер у Ромни, Рокфеллера и Никсона, а также как автор нескольких популярных книг, в том числе «Богатство и бедность» («WealthandPoverty») и «Духпредприимчивости» («SpiritofEnterprise»). Его произведения, посвященные «новой экономике», свидетельствуют о том, что автор сознательно манипулировал инвестиционными предпочтениями широких масс. Так, в книге «Телекосмос» («Telecosm») он провозглашает возникновение «новой экономики», «основанной на новом звездном скоплении, излучающем неописуемое сияние, – на рассредоточенной неприкрытой реальности, горящей прометеевым огнем». Исследователи до сих пор не могут понять, что означает эта фраза и откуда у Дж. Гилдера взялась такая уверенность в будущем компании «GlobalCrossing» и ей подобных, которые, по его словам, помогли принести «новую эпоху веры и духовности», с ее «грандиозной накопленной мощью, истиной и превосходством современной науки и богатства». По мнению У. Боннера и Э. Уиггина, роль Гилдера в информационной революции конца 90-х годов заключалась в том, что он обосновал мечты масс. Они пишут о том, что, «подобно Марксу, Энгельсу и Ленину, он помог убедить люмпенинвесториатв том, что можно разбогатеть не работая: нужно только поддерживать технологии, в которых не принадлежащие им деньги».
Следует отметить, что до определенного момента популяризация «новой экономики» имела достаточно веские основания: в 1999 г. Интернет-экономика по добавленной стоимости превзошла компьютерную отрасль (236 млрд. дол. против 231 млрд. дол.); за 1995–1999 гг. сектор высоких технологий обеспечил 1 /3 прироста ВВП США и создал более 37% новых рабочих мест. В своих мемуарах А. Гринспен пишет, что технологический бум 90-х годов «сделал американскую деловую культуру, основанную на предпринимательстве и широких возможностях, предметом зависти всего мира. Американские информационные технологии выплеснулись на глобальный рынок, как, впрочем, и другие инновации, начиная с кофе латте Starbucks и заканчивая кредитными деривативами.
Признанием достижений корпораций, которые составляли ядро «новой экономики», стало включение ее ведущих представителей в индекс DowJones. Необходимо подчеркнуть, что на протяжении большей части его истории составляющие индекса выбирались из компаний, акции которых зарегистрированы на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE). При этом в методологии расчета индекса никогда не существовало правила, которое бы устанавливало, что листинг на NYSE является обязательным условием для попадания в DowJones. Только 1 ноября 1999 г. акции, котировавшиеся в системе NASDAQ, были включены в индексную корзину (акции компаний «Microsoft» и «Intel»). До включения в индекс этих корпораций в нем были представлены только три технологические акции (компании «IBM», «HewlettPackard» и «EastmanKodak»). После включения указанных корпораций в индекс DowJones доля технологической составляющей возросла с 12% до 19%.
Включение в индекс DowJones компаний высоких технологий, а также наиболее успешных представителей розничной торговли и телекоммуникаций зафиксировало те изменения, которые произошли в американской экономике за последнее десятилетие XX в. Из индекса были удалены компании технической и нефтяной отраслей («Cevron», «GoodYear», «UnitedCarbide», «Sears»), поскольку в конце 90-х годов в них наблюдалась тенденция к снижению нормы прибыли (см. табл. 1). Капитализация корпораций, добавленных в базу индекса DowJones, превышала 1 трлн. дол., а капитализация компаний, исключенных из индекса, составила менее 100 млрд. дол.
Идеи сторонников «новой экономики» и ее реальные достижения способствовали формированию «мыльного пузыря» на фондовом рынке США (см. рис.), который является разновидностью финансово-спекулятивного «пузыря», определяемого современными американскими экономистами как «торговля огромными количествами экономических благ по ценам, значительно превышающим их стоимость».
Каково же было положение дел накануне кризиса в системе NASDAQ, ведущей торговой площадки для акций высокотехнологичных компаний? Анализируя данные таблицы 2, можно сделать следующие выводы:
– за 3 года (1997–1999 гг.) капитализация рынка NASDAQ возросла в 2 раза и в декабре 1999 г. достигла 5204620,4 млн. дол. (Для сравнения: в 1999 г. совокупная капитализация формирующихся рынков равнялась 2746494 млн. дол.);
– накануне кризиса наблюдалась тенденция к уменьшению числа компаний, прошедших процедуру листинга в системе NASDAQ; несмотря на это, в 1999 г. по количеству акций, входящих в котировочный лист NASDAQ (4829), она не имела равных себе в мире;
– за анализируемый период среднемесячный объем торгов акциями возрос в 2,34 раза, и в 1999 г. годовой объем торгов в системе NASDAQ достиг 10467369,3 млн. дол. (Для сравнения: в 1999 г. объем торгов акциями на всех формирующихся рынках составил 2928427 млн. дол.);
– на протяжении 1997–1999 гг. показатель ликвидности рынка снижался, хотя при этом его величина оставалась достаточно высокой (Для сравнения: в 1993 г., который для формирующихся рынков стал наиболее успешным в последней декаде прошлого века, показатель ликвидности в Южной Корее составлял 151,9%, в Малайзии – 67,6% и в Таиланде – 69,7%);
– за 3 года (1997–1999 гг.) NASDAQCompositeIndex вырос на 146,86% (тогда как промышленный индекс DowJones (DJIA) – на 145,38% и NYSECompositeIndex– на 127,21%), аза 10 лет (1990–1999 гг.) – более чем в 10 раз;
– значение коэффициента «цена / прибыль» (Р/Е), достигнутое в конце 1999 г. (205,5), свидетельствовало о том, что рынок акций высокотехнологичных компаний был «перегрет» (накануне кризиса аналитики с тревогой отмечали, что в сентябре 1929 г., в преддверии биржевого краха, вслед за которым наступила Великая депрессия, значение этого коэффициента составляло 32,6; в I квартале 2000 г. соотношение средней цены акции и дохода на 1 акцию за предшествующий год для компаний «high-tech», котирующихся в системе NASDAQ, достигло пропорции 400:1, то есть, чтобы окупить инвестиции в корпоративные права, необходимо было ждать 400 лет).
Таблица 1. Изменения в индексе DowJones
| Компании | Рост прибыли в 1989–1999 гг. (%) |
| Компании, добавленные в индекс: | |
| «Microsoft»………………………………………. | 7394 |
| 'Intel»……………………………………………… | 3409 |
| «Home Depot»…………………………………. | 2509 |
| «SBC Communications»……………………. | 358 |
| Компании, удаленные из индекса: | |
| «Cevron»…………………………………………. | 280 |
| «Good Year»……………………………………. | 178 |
| «United Carbide»………………………………. | 335 |
| «Sears»……………………………………………. | 824 |
| В среднем по индексу: | |
| Dow Jones Industrial Average……………. | 383 |
Используя данные Мировой федерации бирж и Нью-Йоркской фондовой биржи о значениях фондовых индексов, а также методику, предложенную американскими исследователями С. Пателом и А. Саркаром, рассмотрим хронологию и глубину кризиса на рынке акционерного капитала США. Для анализа введем следующие понятия:
«кризис на развитом фондовом рынке» – падение фондового индекса относительно его исторического максимума более чем на 20%;
«начало кризиса» – месяц, в котором индекс достигает своего исторического максимума;
«начало падения» – месяц, когда индекс снижается ниже своего порогового значения;
«низшая точка падения» – месяц, когда индекс достигает своего минимального уровня;
«период восстановления» – время, в течение которого индекс достигает своего предкризисного максимума.
Таблица 2. Показатели развития NASDAQ накануне кризиса
| Показатели | Годы | ||
| 1997 | 1998 | 1999 | |
| Капитализация на конец периода (млн. дол.). | 1726390,4 | 2243734,0 | 5204620,4 |
| Количество листинговых компаний. | 5487 | 5068 | 4829 |
| Среднемесячный объем торгов акциями | |||
| (млн. дол.) | 373473,51 | 459912,19 | 872280,78 |
| Ликвидность рынка (%). | 259,6 | 245,97 | 201,12 |
| Изменение фондового индекса за год (%) | 21,64 | 39,63 | 85,59 |
| Коэффициент «цена / прибыль». | 26,4 | 105,6 | 205,5 |
Данные таблицы 3 свидетельствуют о том, насколько глубоким и продолжительным стал кризис для торговой системы NASDAQ, которая ассоциируется с отраслями «новой экономики». Так, рынок NASDAQ достиг своего «дна» в сентябре 2002 г., когда значение NASDAQCompositeIndex снизилось по сравнению со своим историческим максимумом на 75,04%.
Таблица 3. Продолжительность и глубина кризиса на рынке акций в США
| Началокризиса | Началопадения | Датадостижения низшей точки падения | Низшая точка падения (%) | Датавосстановления | |
| NASDAQ | 02/00 | 05/00 | 09/02 | 75,04 | НВ** |
| NYSE | 08/00 | 07/02 | 09/02 | 33,96 | 12/04 |
Если сравнить глубину падения котировок акций компаний «high-tech» с последствиями международного валютно-финансового кризиса 1997–1998 гг., то можно сделать вывод, что среди стран Юго-Восточной Азии, являвшихся эпицентром кризиса, только фондовый рынок Таиланда пострадал больше, чем NASDAQ (на самом «дне» падение основного фондового индекса Таиланда составило 84,6%).
Исходя из данных таблицы 3, можно утверждать, что в целом восстановление американского рынка корпоративных прав заняло 51 месяц. Фондовым рынкам Южной Кореи и Индонезии, чтобы справиться с последствиями азиатского кризиса, потребовалось, соответственно, 49 и 50 месяцев.
После серии корпоративных скандалов, связанных с финансовыми злоупотреблениями в американских корпорациях, Экономический совет при Президенте США пришел к следующим выводам: «Резкое падение котировок акций наукоемких фирм стало важнейшим фактором общего падения стоимости корпоративных активов, но оно также явилось знаковым изменением общих позиций этого сегмента бизнеса в экономике, особенно отраслей информационных и телекоммуникационных технологий, которые были важнейшим источником экономического роста в период 1995–1999 гг. Инвесторы не только резко изменили свое отношение к перспективам получения высоких доходов этими фирмами, но и увидели для себя большие риски инвестирования в более спекулятивную отрасль наукоемкой продукции. Эта фундаментальная переоценка экономической значимости фирм, производящих информационные и телекоммуникационные технологии, привела к быстрому сворачиванию экономической активности этого сектора экономики и прекращению общего инвестиционного бума».