В сентябре-октябре 2008 года резко упало доверие кредитных организаций к российским акциям, ликвидность большинства из них снизилась в разы, в результате чего банки перестали принимать значительное количество акций в качестве залога под выдаваемые кредиты. Некоторые акции первого эшелона принимаются в залог с большим дисконтом. За третий квартал индекс РТС упал на 47%, а по сравнению с максимальным значением, достигнутым 19 мая, – на 67%, или в 3 раза . Это привело к волне margin call – требований кредиторов внести дополнительное обеспечение по займам в связи с обесценением залогов. Кредитные организации в такой ситуации были вынуждены распродать часть активов и резко повысить требования к заемщикам. Некоторые банки прекратили выдачу кредитов (как физическим, так и юридическим лицам), другие ограничили ипотечные программы. До 80% банков ужесточили условия кредитования: срок рассмотрения заявок был увеличен с одного-трех дней до двух-трех недель, возросло число отказов в предоставлении кредитов. У заемщиков почти не осталось шансов на получение ипотечного кредита с первоначальным взносом менее 15% от стоимости квартиры: минимальная планка первоначального взноса была повышена большинством банков до 20–30% от стоимости жилья. Заметно выросли процентные ставки по кредитам: на 1–1,5% в рублях и на 0,5–1% в долларах и евро. Резко ухудшилась ситуация на рынке межбанковского кредитования: ставки МБК увеличились с 6–7% в начале сентября до 18–20% в середине месяца.
Серьезные потери понесли инвестиционные банки, вложившие значительные средства в акции российских эмитентов. Для стабилизации ситуации потребовалось вмешательство правительства, которое озвучило комплекс мер по выходу из кризиса. Среди этих мер, в частности, было предоставление дополнительной ликвидности крупнейшим банкам, снижение нормативов обязательных резервов кредитных организаций, смягчение залоговых требований Центробанка к банкам на аукционах РЕПО, расширение лимитов однодневных кредитов и др. Последние названные правительством меры предполагают выделение банковскому сектору до 950 млрд руб. на поддержание текущей ликвидности, возможность получения российскими банками во Внешэкономбанке кредитов по ставкам LIBOR + 5% для погашения задолженности по внешним займам, разрешение Центробанка выдавать банкам беззалоговые кредиты.
Тем не менее большая часть предложенных мер поддержки финансового сектора пока не реализована, поскольку должна пройти законодательное утверждение. А между тем в банковском секторе уже наметилась волна слияний и поглощений: Внешэкономбанк взял под свой контроль столкнувшийся с проблемами Связь-Банк, компании «АЛРОСА» и «РЖД» заявили о приобретении 90% акций банка «КИТ Финанс» (обязательства которого оцениваются в 100–120 млрд руб.) за символические 100 руб. Группа «ОНЭКСИМ» купила 100% АПР-Банка и 50% – 1 акция инвестиционного банка «Ренессанс Капитал».
Результатом проблем на финансовых рынках стали трудности для предприятий с текущим рефинансированием кредитов, которые привлекались ими преимущественно под долгосрочные проекты. В сложившейся ситуации многие предприятия были вынуждены пересмотреть свою инвестиционную политику, отказаться от ряда важных дорогостоящих проектов.
Наибольшие сложности возникли у средних и малых предприятий, у которых объем чистой прибыли оказался недостаточно велик для того, чтобы часть ее направить на инвестиции. В итоге развитием производства продолжили заниматься только крупные компании, тогда как средние и малые оказались перед выбором: работать себе в убыток или сворачивать производство. Особенностью текущей ситуации стало еще и то, что в тяжелое финансовое положение попали компании с хорошим балансом и крупной денежной выручкой, но испытывающие перебои с поступлением средств от компаний-партнеров и банков. Такие предприятия не могут своевременно рассчитываться с кредиторами, что порождает волну неплатежей.
Замедление темпов роста инвестиций создало предпосылки для снижения динамики производства в важнейших отраслях российской экономики. С трудностями сталкиваются компании преимущественно реального сектора, у которых приближаются сроки рефинансирования задолженностей. Это практически все девелоперы, уже объявившие о приостановке значительного объема своих программ. Из-за существенного увеличения кредитной нагрузки девелоперские компании замораживают проекты, находящиеся на начальных стадиях, и активизируют деятельность для завершения строящихся объектов.
Официальная статистика подтверждает наличие тревожных тенденций. По данным Росстата, темпы роста строительства снизились с 29% в первом квартале текущего года до 18% во втором квартале и 9% в июле-августе. Существенно замедлилась динамика жилищного строительства: с 34% в январе-августе 2007 г. до 5,2% в этом году. Дополнительным фактором, тормозящим развитие жилищного строительства, помимо снижения инвестиционной активности, является сокращение объемов ипотечного кредитования в связи с дефицитом ликвидности в банковском секторе. Первой ласточкой здесь, по мнению экспертов, стало падение активности на рынке элитной недвижимости и загородных коттеджных поселков.
Кроме строительной отрасли, серьезные потери из-за снижения инвестиционной активности понесла российская обрабатывающая промышленность. Существенно замедлился рост в отраслях высокотехнологичного сектора: в производстве электроники, оптики, оборудования для авиационно-космической отрасли, ВПК. Пострадали также металлургия, химическая отрасль, нефтепереработка.
Конкретных примеров свертывания крупных инвестиционных проектов в российской промышленности пока нет, но эксперты не исключают, что они могут появиться в будущем при продолжительном снижении темпов роста инвестиций. Сейчас промышленные предприятия отказываются от планов расширения производства, ввода новых мощностей, закупок оборудования. Подобные действия инвесторов приводят к замедлению роста производства и даже его снижению.
Сравнительно высокая инвестиционная активность сохраняется в энергетическом секторе, транспортном комплексе (особенно в сфере дорожного строительства, благодаря бюджетному финансированию), в некоторых машиностроительных отраслях, а также в производстве минеральных удобрений. В относительно благоприятном положении в условиях снижения инвестиционной активности оказываются нефтяные и газовые компании России, а также крупнейшие игроки сектора телекоммуникаций. Они, скорее всего, сумеют привлечь средства для рефинансирования текущих долгов. Правда, ситуация в нефтегазовом секторе усугубляется падением цен на нефть на мировом рынке на фоне ожиданий сокращения объемов производства в Европе.
С определенными трудностями, по мнению экспертов, столкнутся компании розничной торговли, причем здесь снижение инвестиционной активности усугубится падением потребительского спроса. В свою очередь, сокращение спроса со стороны потребителей на многие виды продукции может создать условия для уменьшения объемов их производства, в частности в автомобилестроении.
Региональная структура инвестиций в российскую экономику также претерпевает существенные изменения. По сравнению с прошлым годом существенно замедлились темпы роста капиталовложений в Москве, Подмосковье и Санкт-Петербурге, прежде всего за счет свертывания некоторых крупных проектов из-за проблем с финансированием. Активность инвесторов в Московском регионе снижается и по причине сокращения жилищного строительства в силу нехватки свободных площадей. Тем не менее абсолютные объемы инвестиций в три перечисленных субъекта РФ пока остаются одними из самых высоких в России. При этом постепенно нарастают объемы вложений в основной капитал Тюменской, Воронежской областей, Краснодарского края, Татарстана, где на фоне значительных абсолютных объемов инвестиций сохраняются высокие темпы роста.
Отдельного упоминания заслуживает комплекс проблем, с которыми сталкиваются регионы при реализации инвестиционных проектов. Если проранжировать эти проблемы по степени важности, то первые три позиции в порядке убывания значимости будут такие: нехватка финансовых средств, включая бюджетные и кредитные ресурсы и проблему неравномерного поступления денег; неразвитость инфраструктуры региона; плохая информированность иностранных инвесторов о возможностях региона. Именно эти три причины затрудняют нормальные инвестирование в российских регионах.
В числе менее значимых, но все-таки заметных проблем отмечаются: высокие проценты за кредит; отсутствие крупных местных компаний, которые могли бы выступить в качестве партнеров иностранных инвесторов при реализации проектов; отсутствие стимулов у иностранных инвесторов в организации производств по глубокой переработке сырья. Есть и специфические проблемы, как, например: дефицит кадров из-за их миграции в другие регионы (например, в Новгородской области); криминогенность и коррупция (в Дагестане); пропускная система доступа в регион (в Чечне).
Перечисленные проблемы полностью предопределяют характер требуемой поддержки для регионов со стороны государства при реализации инвестиционных проектов. Иерархия основных требований проста: государственное финансирование инфраструктуры; софинансирование проектов; предоставление инвесторам государственных гарантий. Похоже, что банальная нехватка капитала является главным камнем преткновения на пути активизации инвестиционных процессов в российских регионах. И что важно, без федерального центра эту проблему в ближайшее время решить, скорее всего, не удастся.
Торможение динамики производства в отраслях реального сектора как результат спада инвестиционной активности способствует снижению роста ВВП России. Рекордные темпы роста, достигавшие в четвертом квартале прошлого года 9,5% в годовом выражении, в нынешнем году замедлились, составив в июне-июле лишь 6,5–6,9% (рис. 3).