Стабилизационный фонд России (стр. 5 из 8)

Таблица 2.1

Сравнительный анализ среднегодовой цены нефти и цены «отсечения»

Годы	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007
Среднегодовая цена	26,55	22,72	23,74	27,13	34,33	50,46	61,22	64,33
Цена «отсечения»	18,5	18,5	18,5	20	20	20	27	43
Превышение	8,05	4,22	5,24	7,13	14,33	30,46	34,22	21,33

В соответствии с приведенными данными правомерно сделать вывод, что современный уровень экспортных цен на российскую нефть является чрезвычайно высоким по отношению к цене «отсечения». Данное обстоятельство, в свою очередь, обусловило быстрое расширение средств Стабилизационного фонда в 2004-2006 гг. Вместе с тем, формирование проектируемых расходов федерального бюджета исходя из предполагаемого значения цены «отсечения» явилось фактором несоразмерно малого (в сравнении с потенциально возможным) расширения расходной части федерального бюджета в указанный период.

Рис. 2.1. Динамика изменения Стабилизационного фонда РФ,

в млрд. рублей

Как показывает рис. 2.1, размеры стабилизационного фонда прямо пропорционально зависят от размеров превышения цены нефти над ценой отсечения (см. таблица 2.1). Так стабильный рост фонда до 2007 года сопровождается таким же стабильным ростом размеров превышения цены отсечения над ценой на нефть. В 2007 году – наблюдается снижение фонда, которое было обусловлено снижением размера превышения цены отсечения над ценой на нефть с 34,22 до 21,33 долларов за баррель.

Таким образом, поддержание экономически обоснованной разности межу фактическим значением экспортной цены и значением цены «отсечения» оказывается чрезвычайно актуальной научной и практической проблемой. Установление рационального соотношения фактического уровня экспортных цен и «цены отсечения» призвано обеспечить как ускорение наращивания доходной части федерального бюджета, так и дальнейшее расширение средств Стабилизационного фонда. По нашему мнению, конкретизация указанного соотношения должна опираться на результаты анализа опыта функционирования стабилизационных фондов зарубежных стран и обобщение итогов функционирования Стабилизационного фонда РФ. При этом очевидно, что перспективные параметры формирования отечественного Стабилизационного фонда должны основываться прежде всего на задании минимально необходимого объема финансовых ресурсов, призванного обеспечить устойчивость финансирования расходной части федерального бюджета.

2.2. Анализ использования средств Стабилизационного фонда РФ

Прежде всего, необходимо провести чёткую границу между управлением средствами Стабфонда РФ и их использованием. Исходя из предназначения Фонда — служить стратегическим финансовым резервом страны, основными задачами управления являются защита его средств от обесценивания и обеспечение их высокой ликвидности. Обеспечение же высокой доходности от размещения средств, как правило, связано с большим риском, что входит в противоречие с изначальной функцией Фонда. Согласно постановлению Правительства, Минфин может управлять средствами Фонда двумя способами (как каждым в отдельности, так и одновременно):

- путём приобретения за счёт средств Фонда иностранной валюты в долларах США, евро и фунтах стерлингов Соединённого королевства и её размещения на счетах по учёту средств Стабфонда РФ в иностранной валюте в Банке России. За пользование средствами ЦБ РФ уплачивает проценты, установленные договором банковского счёта;

- путём приобретения за счёт средств Фонда долговых обязательств иностранных государств.

Перечень государств и требования к их долговым обязательствам определяет Правительство РФ, а Минфин разрабатывает нормативную валютную структуру средств Фонда, нормативы минимального и максимального сроков до погашения выпусков долговых обязательств, порядок расчёта и зачисления процентов и порядок взаимодействия с Федеральным казначейством при проведении операций. 24 июля 2006 начался процесс перевода всех средств Фонда в иностранную валюту и 16 октября 2006 этот процесс был завершён. С тех пор средства размещаются на валютных счетах ЦБ по мере их поступления. В 2007 году средства Фонда размещались согласно следующей валютной структуре: доллар и евро — по 45 %, фунт — 10 %[2]. Срок до погашения долговых обязательств на день их приобретения (день формирования портфеля) находится в диапазоне, ограниченном следующими сроками (в годах): 0,25 — 3. ЦБ РФ ежегодно уплачивает проценты, эквивалентные доходности портфелей, сформированных из долговых обязательств (к ним отнесены ценные бумаги правительств США, Великобритании и некоторых стран ЕС).

В конце 2004-го размер средств Фонда превысил уровень в 500 млрд. рублей, и на следующий год часть суммы превышения была направлена на выплату внешнего долга и покрытие дефицита Пенсионного фонда в следующих объёмах:

- 93,5 млрд. рублей (эквивалент 3,3 млрд. долларов США) было направлено на погашение долга перед Международным валютным фондом;

- 430,1 млрд. рублей (эквивалент 15 млрд. долларов США) — на погашение долга перед странами-членами Парижского клуба;

- 123,8 млрд. рублей (эквивалент 4,3 млрд. долларов США) — на погашение долга перед Внешэкономбанком по кредитам, предоставленным Министерству финансов Российской Федерации в 1998—1999 годах для погашения и обслуживания государственного внешнего долга Российской Федерации;

- 30 млрд. рублей (эквивалент 1,04 млрд. долларов США) направлено на покрытие дефицита Пенсионного фонда Российской Федерации.

В 2006-м на схожие цели было потрачено 605 млрд. рублей, а в 2007 году — 12 млрд. рублей.

В 2007 году в стабилизационном фонде было 36 97,4 млрд. рублей.

На момент разделения фонда на 1 февраля 2008 года фонд составлял 3 852 млрд. рублей.

За период с 24 июля 2006 года (дата начала инвестирования средств Стабфонда РФ) по 15 декабря 2007 года общий доход от инвестирования составил 174,78 млрд. руб. (за год с 15 декабря 2006 года по 15 декабря 2007 года — 151,89 млрд. руб.). Доходность от инвестирования в долларах США составила за год 10,94 % годовых, в рублях — около 5 %[3].

Здесь следует еще раз отметить, что с 1 февраля 2008 года стабилизационный фонд был разделён на две части: Резервный фонд (3 069 млрд руб.) и Фонд национального благосостояния (782,8 млрд/ руб.), что представлено схематично на рис. 2.2[4].

Рис. 2.2. Разделение Стабфонда РФ с 1.02.2008 г.

Общий объём средств, которые будут зачисляться на счёт нефтегазового трансферта, установлен бюджетным законодательством и привязан к размеру валового внутреннего продукта (ВВП): на 2008 год — 6,1 % ВВП, на 2009 год — 5,5 %, на 2010 год — 4,5 %, а после 2010 года данный объём фиксируется в размере 3,7 % ВВП.

Средства фондов разрешено вкладывать в ценные бумаги не только правительств 14 иностранных государств, но и в корпоративные ценные бумаги тех же зарубежных государств, то есть с определенным риском.

Необходимо подчеркнуть, что несмотря на разделение Стабфонда, основная его цель, которая была поставлена в 2004 году относительно погашения внешнего государственного долга Российской Федерации, не утеряла своей силы, более того, на нее был сделан акцент Президентом РФ в его бюджетном послании Федеральному правительству в 2007 г. При объеме Резервного фонда свыше 3 трлн. руб. он мог бы быть использован на инвестиционные цели внутри страны, тем более что пока не требуются средства для страхования риска в случае снижения цены на нефть. В феврале 2008 г. ее уровень превысил 100 долларов за баррель (159 литров)[5].

Стабфонд фактически не стал финансовым инструментом, позволяющим Правительству регулировать и контролировать экономическую ситуацию в стране. И все же наличие крупного финансового резерва имело и имеет определенные положительные черты: защита России от «нефтяной» войны (Россия имеет сильную позицию по отношению к ОПЕК); уменьшение опасности в случае изменений цен на нефть, которые могут возникнуть в результате неожиданных колебаний валют на рынке; возможность использования для досрочного погашения государственного внешнего долга перед кредиторами Парижского клуба, что было предпринято в 2006– 2007 гг.[6]

Вопросы использования средств Стабилизационного фонда – предмет дискуссий Министерства Финансов и Счетной палаты Российской Федерации. Так, например, в 2004 г., специалисты Счетной палаты высказали мнение, что если средства фонда будут находиться без движения, то они могут обесцениться, и как решение данного вопроса было предложено использовать данные средства в качестве инвестиций.

Необходимо подчеркнуть, что Стабфонд России имел одно ограничение: средства фонда могли быть использованы только в том случае, если их общая сумма более, чем 500 млрд. руб. Эта величина давно достигнута. В начале 2008 г. перед разделением фонда на две части его объем превысил 3,8 трлн. руб. Из них более 3,1 трлн. руб. было направлено в Резервный фонд, остальное – в Фонд благосостояния. Относительная величина первого фонда установлена на уровне не ниже 10% ВВП[7]. При этом Резервный фонд уже не будет выполнять своей функции стабилизатора, «финансовой подушки», используемой государством при неблагоприятном изменении внешнеэкономической конъюнктуры[8]. Он становится фондом финансовой поддержки зарубежных стран, откуда российские же валютные ресурсы поступают в форме кредитов частным и государственным корпорациям.