Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности и оценка бизнеса (стр. 4 из 9)

· клиентура предприятия, которая делает выплаты с опозданием или не делает вовсе по причине банкротства;

· низкий уровень сбыта из-за неудовлетворительной маркетинговой деятельности по изучению рынков сбыта, формированию портфеля заказов, повышению качества и конкурентоспособности продукции, неэффективной ценовой политики;

· привлечение заемных средств в оборот предприятия на невыгодных условиях;

· неконтролируемое расширение хозяйственной деятельности, в результате чего запасы, затраты и дебиторская задолженность растут быстрее объема продаж.

Методы диагностики вероятности банкротства предполагают применение:

1. трендового анализа обширной системы критериев и признаков;

2. ограниченного круга показателей;

3. интегральных показателей;

4. рейтинговых оценок на базе рыночных критериев финансовой устойчивости предприятий;

5. факторных регрессионных и дискриминантных моделей.

Признаки банкротства подразделяют на две группы:

1. показатели, свидетельствующие о возможных финансовых затруднениях и вероятности банкротства в недалеком будущем:

o спад производства, сокращение объемов продаж и убыточности;

o наличие систематической просроченной кредиторской и дебиторской задолженности;

o низкие значения коэффициентов ликвидности и тенденция их к снижению;

o увеличение до опасных пределов доли заемного капитала в общей его сумме;

o дефицит собственного оборотного капитала;

o систематическое увеличение продолжительности оборота капитала;

o наличие сверхнормативных запасов сырья и готовой продукции;

o использование источников финансовых ресурсов на невыгодных условиях;

o неблагоприятные изменения портфеля заказов;

o падение рыночной стоимости акций предприятия;

o снижение производственного потенциала;

2. показатели, неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать финансовое состояние как критическое, но свидетельствуют о возможности его ухудшения в будущем:

o чрезмерная зависимость предприятия от какого-либо одного конкретного проекта, типа оборудования, вида актива, рынка сырья или рынка сбыта;

o потеря основных партнеров;

o недооценка обновления техники и технологии;

o потеря ведущих сотрудников аппарата управления;

o вынужденные простои, неритмичная работа;

o неэффективные долгосрочные соглашения;

o недостаточность капитальных вложений.

Нормативная база. В соответствии с действующим российским законодательством о банкротстве предприятий для диагностики их несостоятельности применяется ограниченный круг показателей: коэффициенты текущей ликвидности, обеспеченности собственным оборотным капиталом и восстановления (утраты) платежеспособности. Основанием для признания структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия - неплатежеспособным является наличие одного из условий:

· коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение ниже 2,0;

· коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами на конец отчетного периода имеет значение ниже 0,1.

Коэффициент текущей ликвидности должен рассчитываться по формуле:

Клик = (Текущие активы - Расходы будущих периодов) / [Текущие пассивы - (Доходы будущих периодов + Фонды потребления + Резервы предстоящих расходов и платежей)].

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами определяется следующим образом:

Косс = (Текущие активы - Текущие пассивы) / Текущие активы.

Если коэффициент текущей ликвидности ниже нормативного, а доля собственного оборотного капитала в формировании текущих активов меньше норматива, но наметилась тенденция роста этих показателей, то определяется коэффициент восстановления платежеспособности за период, равный шести месяцам:

к в.п ~ [Клик1 + (6 / т) o (Клик, - клик0) / клик норм,

где Клик1 и Клик0 - фактическое значение коэффициента ликвидности соответственно в конце и начале отчетного периода;
^лик норм ~~ нормативное значение коэффициента те кущей ликвидности;
Т - отчетный период, мес.

Если К п > 1, то у предприятия есть возможность восстановить свою платежеспособность; если Квп < 1, то у предприятия нет реальной возможности восстановить свою платежеспособность в ближайшее время.

Если фактические величины Клик и Косс равны или выше нормативных значений на конец периода, но наметилась тенденция их снижения, рассчитывают коэффициент утраты платежеспособности за период, равный трем месяцам:

К у.п = 1Клик1 + (3 / Т) . (Клик1 - Клик0) / Клж норм.

Если К у п > 1, то предприятие имеет реальную возможность сохранить свою платежеспособность в течение трех месяцев, и наоборот.

При неудовлетворительной структуре баланса (Клик и Косс ниже нормативных), но при наличии реальной возможности восстановить свою платежеспособность в установленные сроки может быть принято решение об отсрочке признания предприятия неплатежеспособным в течение шести месяцев.

При отсутствии оснований признания структуры баланса неудовлетворительной (Клик и К осс выше нормативных), но при Куп < 1 решение о признании предприятия неплатежеспособным не принимается, но ввиду реальной угрозы утраты предприятием платежеспособности оно ставится на соответствующий учет в специальных подразделениях Мингосимущества по делам о несостоятельности (банкротстве) предприятий.

Если предприятие признается неплатежеспособным, а структура его баланса - неудовлетворительной, то прежде чем передать экспертное заключение в арбитражный суд, запрашивается дополнительная информация и проводится углубленный анализ производственно-финансовой деятельности предприятия с целью выбора одного из двух вариантов решений:

1. проведение реорганизационных мероприятий для восстановления платежеспособности предприятия;

2. проведение ликвидационных мероприятий в соответствии с действующим законодательством.

Рассмотренная система критериев диагностики банкротства предприятий субъектов хозяйствования является несовершенной и подвергается обоснованной критике.

Модели дискриминантного анализа. Для оценки риска банкротства и кредитоспособности предприятий широко используются дискриминантные факторные модели, разработанные американскими и западноевропейскими экономистами.

Для диагностики возможности банкротства часто используют Z-счет Е. Альтмана, полученный им в США в 1968 г.:

Z = 1,2 * (Чистый оборотный капитал / Общие активы) + + 1,4 o (Нераспределенная прибыль / Общие активы) + + 3,3 * (Операционная прибыль / Общие активы) + + 0,6 * (Рыночная стоимость всех акций / Внешние обязательства) + 1,0 * (Продажи / Общие активы).

Полученное значение Z-счета интерпретируют следующим образом:

В 1983 г. Альтман получил модифицированный вариант своей модели для компаний, акции которых не котировались на бирже:

Z = 0,717 * (Чистый оборотный капитал / Общие активы)+ + 0,847 * (Нераспределенная прибыль / Общие активы) + + 3,107 * (Операционная прибыль / Общие активы) + 0,42 * (Балансовая стоимость собственного капитала / Заемный капитал) + 0,995 o (Продажи / Общие активы).

В этом счете банкротство весьма вероятно, если Z < 1,23. В 1972 г. Лисе (Великобритания) получил следующую формулу:

Z= 0,063 * (Оборотный капитал / Сумма активов) + 0,092 * (Прибыль от реализации /Сумма активов) + 0,057 * (Нераспределенная прибыль / Сумма активов) + 0,001 * (Собственный капитал / Заемный капитал).

Здесь критическое значение составляло 0,037. В 1997 г. Таффлер получил следующую формулу:

Z = 0,53 (Прибыль от реализации/Краткосрочные обязательства) + 0,13 o (Оборотные активы / Сумма обязательств) + 0,18 * (Краткосрочные обязательства/ Сумма активов) + 0.16 * (Выручка / Сумма активов).

Если величина Z-счета больше 0,3, то у предприятия неплохие долгосрочные перспективы; если меньше 0,2, то банкротство весьма вероятно.

Опыт диагностики банкротства в США. Анализ 183 американских фирм, испытавших финансовые трудности на протяжении 10 лет до 1931 г., показал, что наиболее надежным показателем, предсказывающим банкротство, является снижение отношения чистого оборотного капитала к сумме всех активов.

Сравнение показателей 20 обанкротившихся в 1920-1929 гг. предприятий с показателями 19 успешных за 3-5 лет до банкротства показало, что надежными показателями, предсказывающими банкротство, являются:

· прибыль на чистый собственный капитал предприятия;

· отношение чистого собственного капитала к сумме задолженности.

Изучение опыта 939 предприятий за 1926-1936 гг. показало возможность предсказания банкротства за 4-5 лет до его наступления на основании динамики трех коэффициентов:

· коэффициент покрытия процентных выплат;

· отношение чистого оборотного капитала к сумме активов;

· отношение чистого собственного капитала к сумме задолженности.

Перед банкротством эти коэффициенты находятся ниже нормального уровня и снижаются.

У.Х. Бивер на базе сравнения 79 предприятий-банкротов с 79 предприятиями, сохранившими конкурентоспособность, определил следующие надежные показатели, предсказывающие банкротство:

· отношение потоков денежных средств к сумме задолженности;

· коэффициенты структуры капитала;

· коэффициенты ликвидности.

Кроме того, было установлено, что у предприятий-банкротов:

· отношение денежного потока к совокупному долгу в течение пяти лет до банкротства снизилось с +0,15 до-0,15, у выживших фирм - составляло примерно +0,45. Судя по отношению денежного потока к долгам, речь идет о чистом денежном потоке предприятия;

· отношение чистой прибыли к совокупным активам в течение пяти лет до банкротства постепенно снижалось с +0,05 до -0,2; у выживших фирм он был чуть менее +0,1.

Возможен прогноз за три года до банкротства. Другие результаты исследования позволили сделать вывод, что у предприятий-банкротов.

· отношение совокупного долга к совокупным активам в течение трех лет до банкротства постепенно увеличивалось с +0,50 до +0,80; у выживших фирм - колебалось от +0,37 до +0,40.