принципиальные противоречия. Такое укрепление могло происхо-
дить только за счет ослабления американского доллара. Однако,
поскольку вся система договорно-фиксированных курсов строилась
на презумпции незыблемости доллара, ослабление последнего фак-
тически означало подрыв основ всей Бреттон-Вудской валютной
системы.
Режим фиксированных валют действовал на протяжении почти
30 лет. Однако усиление инфляции, которая стала принимать го-
лопирующий характер, послужило одним из основных факторов от-
хода от фиксированных паритетов.
3.Ямайская валютная система
1973 год был ознаменован формальным крахом брет-
тон-вудской валютной системы. Это не могло не сказаться на
всем механизме формирования и движения валютных курсов. Ре-
зультатом явился переход к "плавающим" валютным курсам, что
должно было неизбежно привести к усилению неустойчивости
курсовых соотношений валют. Широкая система государственно-мо-
нополистического регулирования в сфере образования валютных
курсов (валютные интервенции, дисконтная политика, валютные
ограничения) оказалась не в состоянии стабилизировать валютные
рынки.
В настоящее время в мире действует Ямайская валютная
система (новые соглашения были подписаны в январе 1976 года в
городе Кингстон, Ямайка). С ее введением было отменено золотое
содержание валют, соотношение которых даже юридически не осно-
вывается на золотых паритетах. Ямайская система узаконила сво-
бодно колеблющиеся курсы валют, при этом был существенно моди-
фицирован механизм национального и межгосударственного воз-
действия на формирование курсовых соотношений.
Положение нового устава МВФ, вступившего в силу с апреля
1978 года, в области валютных паритетов и курсов открывают пе-
ред странами-членами возможность гибкого маневрирования.
Во-первых, страны члены фонда не обязаны более устанавливать
валютные паритеты, а могут использовать "плавающие" валютные
курсы. Во-вторых, отклонение рыночных курсов между теми валю-
тами, для которых установлен паритет, допускается в пределах
_+ .4,5% от данного паритета. В-третьих, страна, установившая
фиксированный паритет своей валюты, имеет право вернуться к
режиму "плавающего" курса.
Таким образом, в соответствии с Ямайскими соглашениями
странами-членами МВФ предоставлено право выбора: иметь "плава-
ющий" курс валюты; либо установить или поддерживать фиксиро-
ванную стоимость валюты в СДР (специальных правах заимствова-
ния) или других расчетных единицах; либо привязать свою валюту
(т. е. установить твердое соотношение) к другой валюте или
нескольким валютам. Исключается только возможность паритета
валюты в золоте.
В конце 1984 года в мире существовали следующие режимы
"плавания" валютных курсов:
- свободно плавающие курсы валют имели США, Канада, Вели-
кобритания, Япония, Греция, Израиль, ЮАР, Ливан;
- страны входящие в европейскую валютную систему (ЕВС),
зафиксировали курсы взаимного обмена своих валют (так называе-
мая "европейская валютная змея"), но эти курсы "плавали" по
отношению к третьим валютам;
- 16 стран определяли центральные курсы своих валют по
отношению к СДР;
- ряд стран, включая страны Северной Европы, устанавлива-
ли центральные курсы по отношению к индивидуальным "корзинам"
валют;
- валюты 38 стран были привязаны к доллару США, 13 - к
французскому франку, 5 стран - к другим валютам.
С введением "плавания" валютных курсов резко усилилась их
нестабильность. В течение года курсы валют могут изменяться на
величину до 40-45% (см. табл. 1).
Размеры изменений курсов валют основных стран по
отношению к доллару США в течение 1973-1972 годов (в %).
Таблица 1.
| Годы | Великобритания | Франция | ФРГ | Япония | ||||||||
| 1 2 3 | 1 2 3 | 1 2 3 | 1 2 3 | |||||||||
| 1973 | 1,9 | 0,1 | 22,8 | 3,4 | -0,6 | 40,8 | 4,0 | -1,3 | 48,0 | 1,6 | -0,6 | 19,2 |
| 1974 | 1,3 | -0,1 | 15,6 | 2,8 | -0,4 | 33,6 | 2,8 | -0,9 | 33,6 | 2,2 | 0,7 | 26,4 |
| 1975 | 2,2 | 1,3 | 26,4 | 2,6 | 0,1 | 31,2 | 2,6 | 0,8 | 31,2 | 1,1 | 0,1 | 13,2 |
| 1976 | 2,7 | 1,5 | 32,4 | 1,0 | 0,9 | 12,0 | 1,2 | -0,9 | 14,4 | 0,8 | -0,3 | 9,6 |
| 1977 | 1,2 | -0,9 | 14,4 | 0,6 | -0,5 | 7,2 | 1,6 | -0,9 | 19,2 | 1,7 | -1,6 | 20,4 |
| 1978 | 2,8 | -0,5 | 33,6 | 3,0 | -0,9 | 36,0 | 3,5 | -1,1 | 42,0 | 3,8 | -1,6 | 45,6 |
| 1979 | 2,7 | -0,7 | 32,4 | 1,8 | -0,3 | 21,6 | 1,9 | -0,4 | 22,8 | 2,8 | 1,8 | 33,6 |
| 1980 | 2,2 | -0,6 | 26,4 | 2,5 | 1,0 | 30,0 | 2,7 | 1,1 | 32,4 | 3,2 | -1,3 | 38,4 |
| 1981 | 3,7 | 2,0 | 44,4 | 3,4 | 2,1 | 40,8 | 3,3 | 1,3 | 39,6 | 2,9 | 0,7 | 34,8 |
| 1982 | 1,7 | 1,6 | 20,4 | 2,9 | 1,9 | 31,9 | 2.1 | 0,9 | 23,1 | 3,8 | 1,4 | 41,8 |
Примечания: 1 - абсалютные размеры изменений курсов валют в
среднем за 1 месяц года;
2 - изменение курсов валют в среднем за 1 месяц в
данном году;
3 - абсалютные размеры изменений курсов валют в
среднем за 1 месяц (т. е. данные колонки ),
помноженные на 12.
Источник. National Westminster Bank Quarterly Review, 1983,
Aug., p. 14.
Данные колонки 3 табл. 1 отражают степень изменения об-
менных курсов валют в течение года. Они существенно выше пока-
зателей различий между минимальным и максимальным уровнем
курса соответствующих валют в течение календарного года. Это
связано с тем, что в рамках календарного года курсы валют мо-
гут как повышаться, так и понижаться, что и отражают показате-
ли колонки 3 табл. 1.
Среднегодовые размеры колебаний курсов валют могут
составлять до 35% по сравнению с соответствующими показателями
предыдущего года. Так, среднегодовой курс швейцарского франка
к доллару США в 1978 году повысился на 34,9%, а курс фран-
цузского франка к американскому доллару в 1981 году понизился
на 32,7%. Из приведенных данных следует, что в условиях совре-
менного "плавания" валюты не делятся на постоянно сильные или
слабые. То одна, то другая валюта может оказаться под спекуля-
тивным давлением, и их курсы могут испытывать сильные повыше-
ния, либо резкие понижения.
С введением "плавающих" валютных курсов остро встала
проблема нахождения оптимальных стоимостных измерителей ихди-
намики.
В нынешних условиях динамика внешней стоимости националь-
ной денежной единицы может определяться только путем сопостав-
ления данной валюты с целым рядом других валют. Так, в 1981
году стоимость 1 доллара США в среднем за год составляла 0,49
ф. ст., 1137 итальянских лир, 2,26 марки ФРГ, 5,43 французских
франка, 1,96 швейцарского франка, 221 японскую иену. В 1982
году курс доллара повысился по отношению к фунту стерлингов на
15,9%, итальянской лире - 19,4%, марке ФРГ - 7,6%, французско-
му франку - 20,9%, швейцарскому франку - 3,5%, японской иене -
на 12,9%. В 1983 году курс доллара США понизился по отношению
к японской иене на 6% и повысился по отношению к французскому
франку на 28,2%. Это говорит о том, что курс валюты изменяется
по отношению к другим валютам по-разному и зачастую разнонап-
равленно (к одним валютам он повышается, к другим - понижа-
ется).
Таким образом, в современных условиях динамику курса ва-
люты целесообразно выражать в индексной форме, то есть в от-
носительном показателе, отражающем изменение курса по отноше-
нию к определенной группе конвертируемых валют. Таким показа-
телем является так называемый эффективный валютный курс,
исчисление которого представляет собой расчет среднеарифмети-
ческой и среднегеометрической величины. Эффективный курс
представляет собой способ измерения динамики стоимости валюты,
выраженной в нескольких других валютах, относительно опреде-
ленной базисной даты.
Значение эффективного валютного курса в каждой точке кри-
вой, отражающей его динамику, зависит от тех валют, которые
включаются в калькуляцию, и весов (так называемой "относитель-
ной важности"), расчитываемых для каждой из них при подсчете
этого индекса.
Для каждой валюты может быть исчислен ряд индексов эффек-
тивных валютных курсов. Они могут отличаться по тем валютам,
которые включаются в исчисление индекса, и по базовому перио-
ду. Причем понятие того или иного периода (как правило, того
или иного года) за базовый окажет воздействие только на абса-
лютное значение индекса эффективного валютного курса в каждой
точке, но не на процент изменения этого индекса между любыми
двумя точками в ряде динамики эффективного курса.
Для определения эффективного курса валюты должны вклю-
чаться в "корзину" с учетом их значимости (пропорционально и
удельному весу) во внешних расчетах той или иной страны или
группы стран. МВФ расчитывает эффективный курс - МЕРМ (Multi-
lateral Exchange Rate Model) - для валют 18 основных стран по
их месту в объеме мировой торговли.
Даже эти эффективные валютные курсы (средневзвешанные
курсы валют по отношению к основным валютам, расчитываемые
МВФ) в период 1973-1982 годов изменялись в пределах 20-24% в
год. Так, эффективный курс итальянской лиры в 1976 году пони-
зился на 21,4%, тогда как эффективные курсы швейцарского фран-
ка и японской иены в 1978 году повысились соответственно на
24,1% и 23,0%.
Характерной особенностью "плавающих" валютных курсов яв-
ляютсяс их колебания не только в течение длительных, но и
очень коротких промежутков времени. При старой системе фикси-
рованных паритетов отклонения не могли превышать _+ .1%. В насто-
ящее время нормальным является изменение валютных курсов в ту