Инновационная и инвестиционная деятельность предприятия (стр. 7 из 7)
Текущие затраты – это расходы на приобретение сырья, материалов и комплектующих, оплату труда работников предприятия, другие виды затрат, относимые на себестоимость продукции. Текущие затраты осуществляются в течение всего времени жизни проекта.
Поступления – это результат деятельности предприятия в процессе осуществления проекта в виде выручки от реализации произведенной продукции.
Разница между результатами деятельности предприятия и его текущими затратами составляет доход от текущей деятельности предприятия.
Для оценки величины реального дохода, полученного предприятием за период реализации проекта (его жизненный цикл), необходимо уменьшить суммарный текущий доход предприятия на величину капитальных затрат, т.е. «очистить» результаты деятельности предприятия от всех затрат, связанных с их достижением. Полученная разность и представляет собой чистый доход от реализации проекта.
Использование в практике оценки инвестиционных проектов величины чистого дисконтированного дохода как производного от рассмотренного выше показателя чистого дохода вызвано очевидной неравноценностью для инвестора сегодняшних и будущих доходов. Иными словами, доходы инвестора, полученные в результате реализации проекта, подлежат корректировке на величину упущенной выгоды в связи с «замораживанием» денежных средств, отказом от их использования в других сферах применения капитала.
Для оценки коммерческой эффективности проекта используются различные методы (табл.)
Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
| Простые (статические) | Динамические (методы дисконтирования) | ||||
| Простая норма прибыли (AROR) | Простой срок окупаемости проекта (РР) | Чистый приведенный доход (NPV) | Индекс рентабельности (PI) | Внутренняя норма рентабельности (IRR) | Дисконтированный срок окупаемости (DPP) |
Для того чтобы отразить уменьшение абсолютной величины чистого дохода от реализации проекта в результате снижения «ценности» денег с течением времени, используют коэффициент дисконтирования (α), который рассчитывается по формуле:
r – норма дисконтирования (ставка дисконта);
t – порядковый номер временного интервала получения дохода.
Принятый способ расчета коэффициента дисконтирования исходит из того, что наибольшей «ценностью» денежные средства обладают в настоящий момент. Чем больше отнесен в будущее срок возврата вложенных денежных средств от момента их инвестирования в проект (настоящего момента), тем ниже «ценность» денежных средств. Значения коэффициента дисконтирования для заданного интервала (периода) реализации проекта определяются выбранным значением нормы дисконтирования.
Норма дисконтирования (ставка дисконта) рассматривается в общем случае как норма прибыли на вложенный капитал, т.е. как процент прибыли, который инвестор или предприятие хочет получить в результате реализации проекта.
Если норма дисконтирования отражает интересы предприятия – инициатора проекта, она принимается на уровне средней нормы прибыли для данного предприятия. При учете интересов другого предприятия, вложившего деньги в проект, норма дисконтирования рассматривается на уровне ставки банковского депозита; для банков, предоставивших кредит для реализации проекта, - на уровне ставки межбанковского процента и т.д.
Для получения величины чистого дохода предприятия с учетом будущего снижения «ценности» денег (чистого дисконтированного дохода) необходимо определить дисконтированные капитальные вложения (рассчитываются путем умножения капитальных вложений в проект на коэффициент дисконтирования, дисконтированные текущие затраты и дисконтированные поступления предприятия определяются аналогично дисконтированным капитальным вложениями.
В результате вычитания из дисконтированных поступлений суммы дисконтированных текущих затрат и дисконтированных капитальных вложений получаем чистый дисконтированный доход от проекта.
В формализованном виде расчет чистого дисконтированного дохода (NPV) можно представить в виде:
где Вt– поступления от реализации проекта;
Сt– текущие затраты на реализацию проекта;
α – коэффициент дисконтирования;
Kt– капитальные вложения в проект;
t – номер временного интервала реализации проекта;
Т – срок реализации проекта (во временных интервалах). Критерий эффективности инвестиционного проекта выражается следующим образом: NPV > 0. Положительное значение чистого дисконтированного дохода говорит о том, что проект эффективен и может приносить прибыль в установленном объеме. Отрицательная величина чистого дисконтированного дохода свидетельствует о неэффективности проекта (т.е. при заданной норме прибыли проект приносит убытки предприятию и/или его инвесторам).
Индекс доходности (рентабельности, PI) проекта позволяет определить, сможет ли текущий доход от проекта покрыть капитальные вложения в него. Он рассчитывается по формуле:
Эффективным считается проект, индекс доходности которого выше 1, т.е. сумма дисконтированных текущих доходов (поступлений) по проекту превышает величину дисконтированных капитальных вложений.
Внутренняя норма доходности – это та норма (ставка) дисконта, при которой величина доходов от текущей деятельности предприятия в процессе реализации равна приведенным (дисконтированным) капитальным вложениям.
Внутренняя норма доходности (IRR) определяется, исходя из решения следующего уравнения:
.Внутренняя норма доходности характеризует максимальную отдачу, которую можно получить от проекта, т.е. ту норму прибыли на вложенный капитал, при которой чистый дисконтированный Доход по проекту равен нулю. При этом внутренняя норма доходности представляет собой предельно допустимую стоимость денежных средств (величину процентной ставки по кредиту, размер дивидендов по эмитируемым акциям и т.д.), которые могут привлекаться для финансирования проекта.
Практически вычисление величины IRR производится методом последовательных приближений с помощью программных средств типа электронных таблиц.
Срок окупаемости инвестиций (ТОК) представляет собой минимальный временной промежуток, измеряемый в месяцах, кварталах или годах, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта, покрываются суммарными результатами от его осуществления. Рекомендуется определять срок окупаемости (ТОК) с использованием дисконтирования.
Наряду с вышеизложенными показателями возможно использование и ряда других: точки безубыточности, нормы прибыли, капиталоотдачи, интегральной эффективности затрат и др. Применение этих показателей зависит от конкретного проекта и поставленных целей.
Ни один из перечисленных показателей не является достаточным для принятия решения об эффективности инвестиционного проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных показателей в совокупности, а также интересов всех участников инвестиционного проекта. Немаловажное значение в принятии этого решения должна играть структура и распределение капитала во времени.
| Описаниеметода | Преимущества | Недостатки | Сфераприменения |
| 1. Простая норма прибыли (AROR) Чистая прибыль проекта сопоставляется с инвестиционными затратами.Показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования. При сравнении проектов выбирается проект с наибольшим значением AROR | Простота расчетов. Позволяет оценить прибыльность проекта | Не учитывается: временной аспект стоимости денег; доходы от ликвидации старых активов; возможность реинвестирования полученных доходов. Метод не позволяет выбрать проект из имеющих одинаковую AROR, но разные инвестиционные затраты | Используется при заключении о целесообразности дальнейшего анализа или отбраковки проекта на самой ранней стадии |
| 2. Простой срок окупаемости проекта (РР)Общий объем инвестиционных затрат сравнивается с суммой чистых поступлений от операционной деятельности. Когда эти потоки сравниваются, то получается период, необходимый для возмещения затрат. Из нескольких отбирается проект с наименьшим РР | Простота расчетов. Позволяет оценить ликвидность проекта и его рискованность | Выбор срока окупаемости страдает субъективностью. Не учитывается стоимость денег во времени. Игнорируется доходность проектов за пределами срока окупаемости. Поэтому проекты с одинаковыми РР, но разными сроками жизни могут приносить различные доходы, что затрудняет их сравнение | Используется для выбора проектов в условиях высокой инфляции и нестабильности при дефиците ликвидных оборотных средств |
| 3. Чистый приведенный доход (NVP) Определяется как разность дисконтированных поступлений и затрат по проекту. Если NVP > 0, то проект следует принять, так как текущая стоимость доходов выше текущей стоимости затрат. Если NVP = 0, то благосостояние инвестора не изменится, хотя предприятие увеличится в масштабах.Если NVP < 0, инвестор понесет убытки. Из нескольких проектов следует выбирать тот, у которого NVP больше | Учитывает стоимость денег во времени. Метод ориентирован на увеличение достояния инвесторов | NVP является абсолютным показателем, и поэтому трудно объективно оценить выбор между несколькими проектами с одинаковым NVP и различными инвестиционными затратами или проектом с большим РР и NVP и проектом с меньшим РР и NVP. Существует субъективность выбора ставки дисконтирования | При выборе проектов из нескольких независимых NVPиспользуется как метод IRR. При выборе из взаимоисключающих проектов выбираются проекты с наибольшим NVP |
| 4. Индекс рентабельности (PI) Определяется отношением между текущей стоимостью будущих доходов и первоначальными затратами. Характеризует относительную прибыльность проекта. Если PI > 1, то доходность инвестиций выше, чем требуют инвесторы, значит проект является прибыльным;если PI = 1, то доходность инвестиций равна нормативной рентабельности; если PI < 0, инвестиции нерентабельны | Является относительным показателем и позволяет судить о резерве безопасности проекта | Существует субъективность выбора ставки дисконтирования | Применяется при сравнении независимых проектов с различными инвестиционными вложениями и сроками жизни при формировании оптимального инвестиционного портфеля предприятия |
| 5. Внутренняя норма рентабельности (IRR) Под IRR понимают такую ставку дисконтирования, при которой NPV проекта равна нулю, т.е. когда все затраты окупаются. IRR характеризует нижний гарантированный уровень прибыльности проекта и максимальную ставку платы за привлекаемые источники финансирования, при которой проект остается безубыточным. IRR сравнивают со стоимостью источников средств для осуществления проекта (СС). Если IRR > СС, то проект следует принять; если IRR = СС, то проект бесприбылен; если IRR < СС, то проект убыточен | Метод прост для понимания.Нацелен на увеличение доходов инвесторов | Предполагает сложные вычисления. При неординарных потоках возможно множественное значение IRR. Выбор проекта по критерию затруднен, так как проекты с низкой IRR могут в дальнейшем образовывать значительные NPV | Используется при формировании инвестиционного портфеля предприятия |
| 6. Дисконтированный срок окупаемости (DPP)Позволяет определить период, за который возместятся первоначальные инвестиционные затраты из чистых дисконтированных поступлений по проекту | Учитывает стоимость денег во времени и возможность реинвестирования получаемых доходов | Выбор дисконтированного срока окупаемости страдает субъективностью. DPP игнорирует доходность проектов за пределами срока окупаемости. Поэтому проекты с одинаковыми DPP, но разными сроками жизни могут приносить различные доходы, что затрудняет их сравнение | Используется для выбора проектов в условиях высокой инфляции и нестабильности при дефиците ликвидных оборотных средств |