де Мсар i,t – ринкова капіталізація i-гo підприємств у поточному періоді;
Мсар i – ринкова капіталізація i-гo підприємства в базисному періоді.
Перспективи розвитку. Планується розраховувати щоденні значення КАС-20, що дозволить будувати не тільки лінійну зміну індексу, але й враховувати щоденні зміни його мінімальних і максимальних значень. За допомогою використання подібної техніки побудови індексу КАС-20 можна буде проводити більш глибокий аналіз фондового ринку.
PROU-50 («Проспект Інвестментс»). Розроблений спеціалістами інвестиційної компанії «Проспект Інветментс». Спочатку використовувався для вирішення власних завдань компанії (інформаційно-аналітичної підтримки клієнтів). Презентація індексу відбулася в рамках виставки «Фондовий ринок України-97», що проходила в Києві 19-20 червня 1997 р. Індекс базується на стандартній методиці індексів, що розраховуються на основі капіталізації.
Вибірка. Для розрахунку і підтримки бази індексу було відібрано 50 великих емітентів, що представляють провідні галузі економіки. Акції цих компаній котируються на вторинному ринку цінних паперів великою кількістю інвестиційних інститутів. Капіталізація індексу складає близько 60 % капіталізації українського вторинного ринку.
В основу розрахунку індексу покладена зміна капіталізації компаній, що входять до вибірки, тобто стандартна методика капіталізованих індексів. Індекс на поточну дату – щоп’ятниці – розраховується наступним чином: індекс на 01.01.97 множиться на сумарну капіталізацію 50 емітентів на поточну дату і ділиться на сумарну капіталізацію цих емітентів на 01.01.97:
In = Ib x (MCn / МСь),
де In – індекс на поточну дату;
Ib – індекс на 01.01.97;
MCn – сумарна капіталізація 50 емітентів на поточну дату;
МСь – сумарна капіталізація 50 емітентів на 01.01.97.
Капіталізація кожного емітента визначається множенням загальної кількості акцій даного емітента на ціну, розраховану як середньозважена ціна попиту учасників ринку, які котирують дані акції.
МС = N х Р,
де МС – капіталізація емітента;
N – кількість акцій;
Р – ціна акції.
Для розрахунку ціни використовуються котирування різних торговельних майданчиків: ПФТС, фондових бірж, «телефонного» ринку, що дозволяє зробити індекс ProU-50 більш об’єктивним і представницьким.
Методика розрахунку індексу дозволяє змінювати вибірку потрібним способом у будь-який час: вводити і виводити емітентів, масштабувати вибірку, а також нівелювати вплив подібних змін.
7.3. Рейтингова оцінка акцій та облігацій
Визначення рейтингу відкритої емісії тих чи інших цінних паперів уже багато років є характерною рисою розвинених фондових ринків. Незалежні рейтингові агентства оцінюють кредитоспроможність і приписують деякий рейтинг емітенту чи емісії. Останній визначає статус емітента та його відмінність від інших. Основними рейтинговими агентствами є дві приватні компанії: Standard Poor’s Corporation та Moody’s Investors Service Inc. Рейтинги емітентів позначаються буквено-цифровими символами:
Standard & Poor’s рейтинги
ААА
Найсильніші
АА
Дуже сильні
А
Сильні
ВВВ
Адекватні
ВВ
Переважно спекулятивні, що широко змінюються
В
Переважно спекулятивні, що широко змінюються
ССС
Переважно спекулятивні, що широко змінюються
СС
Переважно спекулятивні, що широко змінюються
С
Почався процес банкрутства, але платежі за зобов’язаннями продовжуються
D
Зобов’язання не виконуються
У категорії від АА до В можуть додаватися знаки «+» чи «–» для додаткової градації.
Moody’s Investors Service Inc.
Ааа
Найкраща якість
Аа
Висока якість
А
Вище середнього ступеня
Ваа
Середній ступінь
Ва
Спекулятивні елементи
В
Недостатні характеристики для бажаних інвестицій
Саа
Погане становище
Са
Спекулятивність високого ступеня
С
Нижчий клас
У категоріях від Аа до В можуть додаватися цифри 1, 2 чи 3 для додаткової градації.
Питанням якості і надійності облігацій корпорацій приділяється досить велике значення в зв’язку з тим, що від цього залежить динаміка їх продажу на ринку цінних паперів, а це, в свою чергу, дозволяє створити прийнятні умови для покупців облігацій, тобто диференціювати умови для фінансування корпорацій через облігації. У США розроблена наступна система оцінка облігацій корпорацій.
Диференціація облігацій корпорацій США за якістю
Ааа/ААА
Облігація максимальної якості, оцінка якої визначається ставкою позичкового проценту
Аа/АА
Облігація вищої якості за більш низькою ціною, яка також визначається ставкою позичкового проценту
А/А
Найкраща облігація середньої якості, ціна якої залежить від попиту і пропозиції на ринку
Ваа/ВВВ
Облігація середньої якості, ціна якої визначається залежно від попиту і пропозиції. Як правило облігації до цього рівня вважаються безпечними
Ва/ВВ
Облігація середнього класу з найгіршим потенціалом для інвестора, оскільки несе низький показник дохідності; можливі перерви в сплаті процентів; має риси спекулятивності
В/В
Облігація, яка має риси небажаних інвестицій; носить спекулятивний характер і в умовах погіршення економічної кон’юнктури процент за нею не сплачується
Саа/ССС
Облігація низької якості, процент за якою не сплачується
Більш впорядковану та концентровану оцінку якості облігацій дає орган ділових кіл США «Уолл-Стрит Джорнэл». Він поділяє всі корпоративні облігації на наступні групи за трьома індексами:
ААА-АА/Ааа
Облігації вищої якості
А-ВВВ/Ваа
Облігації середньої якості
ВВ-Ва-С
Високодохідні, але ризикові облігації
Необхідно зауважити, що більш висока якість облігацій означає більш низький процент при виплаті за нею. У той же час, існує гарантія виплати проценту залежно від рейтингу облігації. У ряді країн, якщо облігації корпорацій не проходять необхідної оцінки, а їх якість не визначена, то їх придбання дозволяється тільки конкретним інвесторам. Велике коло юридичних та фізичних осіб в придбанні таких облігацій участі не беруть.
Рейтингова оцінка привілейованих акцій
(Канадіан Бонд Рейтинг Сервіс»)
Р+
Найвища якість (привілеї захищені надійними гарантами чи забезпечені високоліквідними активами)
Р1
Висока якість (корпорація має високу платоспроможність, активи високоліквідні)
Р2
Дуже добра якість (доходи компанії та її активи надійні)
Р3
Добра якість (привілеї захищені, але вони мають тенденцію до зменшення якостей за економічних ускладнень)
Р4
Помірна якість (існують фактори, що можуть вплинути на спроможність корпорації виплачувати дивіденди)
Р5
Низька якість (акції є спекулятивними, немає впевненості, що компанія виплатить дивіденди)
Рейтингова оцінка облігацій
(«Канадіан Бонд Рейтинг Сервіс)
А++
Найвища якість (ці облігації емітовані національними чи транснаціональними компаніями, які визнано лідерами у своїх галузях і які мають бездоганну репутацію щодо виконання зобов’язань перед кредиторами)
А+
Дуже добра якість (такі ж, як облігації А+, але мають дещо нижче відношення активів до боргу)
А
Добра якість (облігації мають позитивні характеристики, але є уразливими за коливань ринкової кон’юнктури)
В++
Середня якість (облігації є захищеними на момент оцінки, але майбутнє становище емітента не можна впевнено прогнозувати)
В+
Якість нижча за середню (покриття боргу активами є недостатнім)
В
Погана якість (покриття боргу нижче за мінімальний рівень, немає впевненості, що воно покращиться)
С
Спекулятивні види облігацій (емітент – молода компанія, немає впевненості в її майбутньому)
D
Виплату відсотків припинено, компанія може перебувати в процесі ліквідації
S
Рейтинг вилучено
7.4. Незалежні рейтингові агентства
Найвідомішими авторитетними системами оцінок інвестиційного клімату є рейтинги Institutional Investor, Euromoney та BERI.
Рейтинг Institutional Investor – це, насамперед, рейтинг (оцінка) кредитоспроможності країн. Він складається за участю експертів 100 провідних міжнародних банків. Такі оцінки робляться кожних півроку за комплексним показником, що враховує різні аспекти і параметри платоспроможності та інвестиційної привабливості 135 країн.
Рейтинг Euromoney базується на дослідженні трьох груп індикаторів: ринкових – 40 %, кредитних – 20 %, політико-економічних, які включають політичний ризик, економічне становище та прогноз економічного розвитку – 40 %.
При формуванні рейтингу в інформаційній системі BERI (Business Environment Risk Index) оцінюються політична стабільність, ставлення до зарубіжних інвестицій, девальвація, платіжний баланс, бюрократичні питання, темпи економічного зростання, можливість реалізації угод, витрати на заробітну плату, продуктивність праці, інфраструктура, умови коротко- та довгострокового кредитування.
Структура формування рейтингу в системі BERI
Індекси
Питома вага, %
Політична стабільність: можливість урядових переворотів та їх вплив на ділову активність
12
Ставлення до зарубіжних інвестицій та прибутку: розміри витрат на соціальні потреби, які повинні робити приватні підприємства
6
Націоналізація: від можливості безплатної експропріації до надання переваг місцевим підприємствам
6
Бюрократичні питання: рівень державного регулювання, здійснення митних формальностей, валютних переказів та інше
4
Темпи економічного росту: річні фактичні темпи росту валового суспільного продукту в межах до 3,3-6 % і більше 10 %
10
Платіжний баланс: баланс рахунків та загальний баланс, а також чинники, що впливають на доходи зарубіжних інвесторів
6
Девальвація: вплив девальвації, а також дія методів, що пом’якшують її вплив на діяльність підприємства
6
Можливість конвертування валюти: можливість підприємств обмінювати національну валюту на зарубіжну, а також місце національної валюти на ринку валют