Если маржевое требование не будет выполнено, то брокер принимает решение продавать пакет, чтобы вернуть кредит, а оставшиеся средства будут возвращены клиенту.
На две последние операции (продажа без покрытия и покупка по марже) приходится 10-15 % всех операций на бирже. Их доходность в общем объеме доходов от биржевых операций достигает 30-40 %.
Хеджирование:
страхование продажей
Менеджер инвестиционного фонда в ожидании годового собрания акционеров одного из акционерных обществ, держателем акций которого является фонд, полагает, что решения собрания приведут либо к дальнейшему росту стоимости акций данного акционерного общества, либо к дальнейшему падению курса.
Предположим, что цена акции возрастет со 100 $ до 120 $ за штуку.
Чтобы застраховаться от возможного падения цен менеджер берет взаймы у брокера данные ценные бумаги в количестве, имеющемся в портфеле инвестиционного фонда, и продает их по тек. стоимости в 120 $.
Итог операции:
1. предположим, что в последствии курс акций вырос до 130 $. Следовательно, акции в портфеле можно сохранить, а на рынке купить акции по текущей рыночной стоимости и вернуть брокеру.
Менеджер, таким образом, ничего не теряет, так как стоимость пакета тоже возросла из расчета 10 $ на каждую акцию.
2. если курс акций упал до 110 $, тогда, принимая во внимание тот факт, что он уже продал их по 120 $, менеджер просто отдаст акции из портфеля инвестиционного фонда в счет погашения долга перед брокером.
страхование покупкой
Менеджер инвестиционного фонда готовится к окончанию финансового года и отчету перед акционерами. Текущая стоимость акций 100 $, а в прошлом году они стоили 80 $ - рост + 20 $.
Менеджер продает акции собственного фонда по цене 120 $ со сроком улаживания в один месяц (то есть заключает срочную сделку на продажу).
Итог операции:
1. если курс ценных бумаг повысился до 140 $, то он продаст их по цене 120 $. То есть, 80 – 100 – 120 – разница со стартовой позицией составит 40 $.
В отсутствие страховой операции доход составил бы 140 – 80 = 60 $.
2. если курс ценных бумаг упадет до 90 $, то в отчете будет все равно продажа по 120 $. Соответственно, доход составит: 120 – 80 = 40 $.
доп. инф.
Биржевая сделка — это взаимное соглашение о передаче прав и обязанностей в отношении фондовых активов, которое достигается участниками торгов в ходе биржевой торговли, регистрируется на бирже в установленном порядке и отражается в биржевом договоре.
В зависимости от способа заключения сделки с ценными бумагами делятся на утвержденные и неутвержденные.
Утвержденные сделки не требуют дополнительных согласований условий. Для таких сделок процедура исполнения включает следующие этапы:
заключение сделки;
клиринг и расчеты;
исполнение сделки.
К утвержденным сделкам относятся сделки, совершаемые в письменной форме, электронные сделки, имеющие согласование условий сделки.
Неутвержденные сделки совершаются устно или по телефону и требуют дополнительных согласований условий сделки и расчетов по ним.
В зависимости от срока исполнения биржевые сделки подразделяются на:
кассовые, подлежащие немедленному исполнению (расчеты проводятся в течение 3-5 дней);
срочные, по которым поставка ценных бумаг осуществляется к
определенному сроку (30-90 дней).
Число заключенных на фондовых биржах кассовых сделок, как правило, превышает число заключенных срочных сделок, так как их активно используют и брокеры, выполняющие заявки клиентов, и трейдеры, осуществляющие спекулятивные операции.
Спекулянты, играющие на понижение курса ценных бумаг, называются «медведями», а спекулянты, играющие на повышение курса ценных бумаг, называются «быками».
«Быки», играющие на повышение, могут заключать кассовые сделки, называемые «сделки с маржей», что означает покупку ценных бумаг с частичной оплатой заемными средствами. В этом случае покупатель оплачивает только часть стоимости ценных бумаг, а остальная покрывается кредитором, которого представляет брокер или банк. В случае роста котировок ценных бумаг покупатель продает ценные бумаги по более высокому курсу, получая прибыль и погашая кредит с начисленными процентами.
«Медведи» используют другой вид кассовых сделок — продажа ценных бумаг, взятых взаймы (шорт-сделка). Предвидя падение курса ценных бумаг, они продают ценные бумаги, взятые взаймы. И если курс ценных бумаг падает, они покупают ценные бумаги по более низкой цене и возвращают их кредитору.
Также к спекулятивным кассовым сделкам можно отнести арбитражные сделки. Арбитражные сделки — это одновременная купля-продажа одной и той же ценной бумаги на разных рынках. В результате проведения таких сделок происходит выравнивание цен на конкретные виды ценных бумаг на различных рынках.
Основное отличие срочных сделок от кассовых заключается в сроках их исполнения. Срочные сделки имеют много разновидностей:
Твердые форвардные сделки — это сделки, обязательные к исполнению в установленный срок по зафиксированной в контракте цене.
Фьючерсные контракты. С помощью фьючерсных контрактов инвестор может формировать различные стратегии, среди которых наиболее простой является стратегия спрэд. Различают временной и межтоварный спрэд.
Временной спрэд состоит в одновременном открытии длинной и короткой позиции по фьючерсным контрактам на один и тот же биржевой актив с различными датами исполнения. С помощью стратегии спрэд инвестор исключает риск потерь, связанных с колебанием цен и может получить прибыль за счет отклонения цен фьючерсных контрактов с различными сроками исполнения.
Опционные контракты. Опционы также позволяют инвесторам формировать разнообразные стратегии, среди которых наиболее простой является стеллажная сделка Стеллаж представляет собой комбинацию опционов колл и пут на одни и те же ценные бумаги с одной и той же ценой и датой исполнения. Инвестор выбирает данную стратегию в целях получения прибыли, если не может точно определить в каком направлении пойдет изменение курса ценных бумаг.
Пролонгационные сделки используют биржевые спекулянты, когда конъюнктура рынка не отвечает их интересам, и они переносят срок исполнения кассовой сделки. Поэтому пролонгационные сделки представляют собой соединение кассовой и срочной биржевой и внебиржевой сделок. Существует две разновидности пролонгационных сделок — Репорт и Депорт.
Репорт — пролонгационная сделка по продаже ценных бумаг промежуточному владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене ниже ее обратного выкупа. Биржевой спекулянт, занимающий позицию «быка», прибегает к Репорту, когда прогнозируемый им рост курса ценных бумаг не состоялся.
Сделка Депорт применяется в том случае, если необходима поставка ценных бумаг своему контрагенту, а у трейдера нет их в наличии. К этой сделке прибегают «медведи», играющие на понижение.
Таким образом, использование заемных средств при сделке Репорт и заемных ценных бумаг при сделке Депорт позволяет биржевым спекулянтам делать деньги из воздуха, не авансируя в сделки свои финансовые ресурсы.
27. Финансовые фьючерсы: понятие, основные типы
Методы определения цен на финансовые фьючерсы
До 70-х годов фьючерсные контракты заключались только на сельскохозяйственные товары и естественные ресурсы. Начиная с этого времени на основных биржах были внедрены финансовые фьючерсные контракты.
По характеру предмета торговли различают финансовые фьючерсные контракты на:
- валюту;
- краткосрочные процентные инструменты (казначейские векселя, ставки по депозитам);
- долгосрочные ценные бумаги;
- биржевые индексы.
Торговля валютными фьючерсами началась в 1972 г. на Международном валютном рынке (International Money Market - IMM), подразделении Чикагской торговой биржи (CME), процентными фьючерсами - в 1975 г. в Чикагской торговой палате (CBOT), фьючерсами на биржевые индексы в 1982 г.: на индекс S & P 500 - на Международном валютном рынке, на индекс NYSE - на Нью-йоркской фондовой бирже (New York Stock Exchange - NYSE).
По объему торговли они сейчас имеют гораздо более важное значение, чем базисные активы и традиционные фьючерсные контракты. В отличие от других видов фьючерсов, которые позволяют осуществить поставку в любой момент времени в течение данного месяца, большинство финансовых фьючерсных контрактов имеют определенную дату поставки, за исключением некоторых фьючерсов на активы с фиксированным доходом.
Валютные фьючерсы
Наряду со спотовым, на котором оперируют банки, дорожные агенты и частные лица, и форвардным, организованным банками и специализированными брокерами, валютными рынками существует рынок стандартных фьючерсных контрактов на валюту. Он организован также как и рынок товарных фьючерсных контрактов. Например, один валютный контракт, который продается на IMM, требует от продавца поставить 12 500 000 японских йен покупателю на определенную дату за оговоренную заранее сумму долларов США. Только цена сделки является результатом договора между участвующими сторонами; все остальные условия стандартны. Процедура клиринга позволяет закрывать позиции с помощью обратных сделок, в результате только небольшое число контрактов оканчивается реальной поставкой иностранной валюты.
Рынок валютных фьючерсов привлекает как хеджеров, так и спекулянтов. Хеджеры желают уменьшить или, возможно, исключить риск при будущих плановых переводах средств из одной страны в другую.