Анализ финансовой устойчивости организации на основе финансового левериджа (стр. 2 из 5)
Продолжение рисунка 1.3
Рисунок 1.3 – Источники формирования собственного капитала предприятия
Если предприятие убыточное, то собственный капитал уменьшается на сумму полученных убытков. Значительный удельный вес в составе внутренних источников имеют амортизационные отчисления от используемых собственных основных средств и нематериальных активов. Они не увеличивают сумму собственного капитала, а являются средством его инвестирования.
К прочим формам собственного капитала относятся доходы от сдачи в аренду имущества, расчёты с учредителями и др. Они не играют заметной роли в формировании собственного капитала предприятия.
Уменьшается собственный капитал на стоимость акций, выкупленных у акционеров, и на сумму задолженности учредителей по взносам в уставный капитал.
Основную долю в составе внешних источников формирования собственного капитала составляет дополнительная эмиссия акций. Государственным предприятиям может быть оказана безвозмездная финансовая помощь со стороны государства. К числу прочих внешних источников относятся материальные и нематериальные активы, передаваемые предприятию бесплатно физическими и юридическими лицами в порядке благотворительности.
Заёмный капитал (рис. 1.4) – это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др. Он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года).
Рисунок 1.4 – Классификация заёмного капитала
По целям привлечения заёмные средства разделяются на следующие виды:
· Средства, привлекаемые для воспроизводства основных средств и нематериальных активов;
· Средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов;
· Средства, привлекаемые для удовлетворения социальных нужд.
По форме привлечения заёмные средства могут быть в денежной, товарной форме, в форме оборудования (лизинг) и др.; по источникам привлечения они делятся на внешние и внутренние; по форме обеспечения – на обеспеченные залогом или закладом, поручительством или гарантией и необеспеченные.
При формировании структуры капитала необходимо учитывать особенности каждой его составляющей.
Собственный капитал характеризуется простотой привлечения, обеспечением более устойчивого финансового состояния и снижения риска банкротства. Необходимость в нём обусловлена требованиями самофинансирования предприятий. Он является основой их самостоятельности и независимости. Особенность собственного капитала состоит в том, что он инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем выше его доля в общей сумме капитала и меньше доля заёмных средств, тем выше буфер, который защищает кредиторов от убытков и риска потери капитала.
Однако собственный капитал ограничен в размерах. Кроме того, финансирование деятельности предприятия только за счёт собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех случаях, когда производство имеет сезонный характер. Тогда в отдельные периоды будут накапливаться большие средства на счетах в банке, а в другие периоды их будет недоставать. Следует также иметь в виду, что если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то привлекая зёмные средства, оно может усиливать свои рыночные позиции и повысить рентабельность собственного (акционерного) капитала.
В то же время если средства предприятия созданы в основном за счёт краткосрочных обязательств, то его финансовое положение будет неустойчивым, так как с капиталами краткосрочного использования необходима постоянная оперативная работа: контроль за своевременным их возвратом и привлечение в оборот на непродолжительное время других капиталов. К недостатком этого источника финансирования следует отнести также сложность процедуры привлечения, высокую зависимость ссудного процента от конъюнктуры финансового рынка и увеличение в связи с этим риска снижения платёжеспособности предприятия. Рассмотрим данный недостаток более подробно. [2, 323-327]
Итак, риск предпринимателя, инвестора непосредственно связан с ожидаемой доходностью, иными словами, более рискованные предприятия или инвестиции должны обеспечивать и более высокую доходность. Какие мотивы заставляют предпринимателя, инвестора рисковать предприятием, своим капиталом? Общая концепция состоит в том, что предприниматель, инвестор стремится максимизировать риск при данном уровне доходности.
Источники риска. Общий риск, связанный с функционированием данного предприятия может проистекать из различных источников. Эти источники взаимосвязаны, и часто практически невозможно определить риск, проистекающий из каждого источника. Главные виды риска различают по его источникам – это деловой риск, финансовый риск, риск, связанный с покупательной способностью, процентный риск, риск ликвидности, рыночный риск, случайный риск.
Финансовый риск – это степень неопределённости, связанная с комбинацией заёмных и собственных средств, используемых для финансирования предприятия или объекта собственности. Чем больше доля заёмных средств, тем выше финансовый риск.
Рост риска вызван тем, что финансирование при помощи долговых инструментов предполагает выполнение обязательств по выплате процентов, а также возврату основной суммы долга. Такие фиксированные платежи должны быть произведены до распределения прибыли между владельцами предприятия или объекта собственности, приносящего доход. Неспособность выполнить обязательства, вытекающие из использования заёмных средств, могла бы привести к неудачам и убыткам для акционеров и собственников.
Измерителем риска является йота-коэффициент.
Йота-коэффициент – это измеритель риска, равный коэффициенту вариации величины, в отношении которой делается оценка риска.
Коэффициент вариации определяется по формуле:
I = {SD(x)/M(x)} * 100%, (1.1)
где I – йота-коэффициент, коэффициент вариации случайной величины x;
M(x) – математическое ожидание величины x;
SD(x) – среднеквадратическое отклонение величины x.
Кроме того, математическое ожидание и среднеквадратическое отклонение определяются следующим образом.
Математическое ожидание дискретной случайной величины подсчитывается как:
M(x) = ∑{xj * P(xj)}, (1.2)
где M(x) – математическое ожидание случайной величины x;
xj – j-ый вариант возможного значения величины x;
P(xj) – вероятность j-го варианта значения величины x;
j – номер возможного варианта значения величины.
По результатам большого числа измерений математическое ожидание определяется как среднее арифметическое полученных значений:
M(x) = xср = ∑xi/n, (1.3)
где xср – среднее значение случайной величины x;
xi – значение случайной величины, полученное при i-м измерении;
n – число измерений.
Дисперсией случайной величины называют математическое ожидание квадрата отклонения случайной величины от математического ожидания. При заданном законе распределения дисперсия дискретной случайной величины определяется так:
D(x) = ∑{[xj – M(x)]2 * P(xj)} (1.4),
где D(x) – дисперсия.
По результатам большого числа измерений дисперсия определяется как:
D(x) = {∑(xi – xср)2}/ n (1.5)
По результатам малого числа измерений дисперсия определяется как:
D(x) = {∑(xi – xср)2}/ (n – 1) (1.5)
Среднее квадратическое отклонение – стандартное отклонение равно квадратному корню из дисперсии:
SD(x) = √D(x) (1.6),
где SD(x) – стандартное отклонение.
Кроме того, что стандартное отклонение величины, которая включает детерминированную и случайную составляющую, определяется с помощью регрессионного анализа как среднеквадратическое отклонение от детерминированного ожидаемого значения. [4, 117 – 121c.]
2. Определение величины коэффициентов финансовой независимости, зависимости и финансового рычага
2.1. Методы определения нормативной величины коэффициентов финансовой независимости, зависимости и финансового рычага
Финансовое состояние предприятий (ФСП), его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заёмных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия, в первую очередь – от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности отдельных видов активов и пассивов предприятия.
Поэтому вначале необходимо проанализировать структуру источников капитала предприятия и оценить степень финансовой устойчивости и финансового риска. С этой целью рассчитывают следующие показатели:
1) Коэффициент финансовой автономии (или независимости) – удельный вес собственного капитала в общей валюте баланса;
2) Коэффициент финансовой зависимости – доля заёмного капитала в общей валюте баланса;
3) Коэффициент текущей задолженности – отношение краткосрочных финансовых обязательств к общей валюте баланса;
4) Коэффициент долгосрочной финансовой независимости (коэффициент финансовой устойчивости) – отношение собственного и долгосрочного заёмного капитала к общей валюте баланса;
5) Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффициент платёжеспособности) – отношение собственного капитала к заёмному;
6) Коэффициент финансового левериджа, или коэффициент финансового риска – отношение заёмного капитала к собственному.