Пример конструкции: купить 1 опцион на покупку 1000 акций компании А с ценой исполнения 100 руб., датой исполнения – июнь, с уплатой премии 3 руб. и одновременно продать 1 опцион на продажу этих же акций с ценой исполнения 100 руб., датой исполнения – июнь, с получением премии 5 руб.
Краткая запись: купить июньский 100 колл за 3 и продать июньский 100 пут за 5.
Формулы расчета:
Ца – рыночная цена акции;
Ци – цена исполнения опционов;
П1 – премия купленного опциона;
П2 – премия проданного опциона;
Р – результат (прибыль или убыток):
Р = Ца – Ци + (П2 + П1).
Пример расчета.
| Возможная рыночная цена акции в июне | Прибыль (убыток) 100 колл за 3 | Прибыль (убыток) 100 пут за 5 | Чистый результат |
| 90 95 100 105 110 | – 3 – 3 – 3 + 2 + 7 | – 5 0 + 5 + 5 + 5 | – 8 – 3 + 2 + 7 + 12 |
Основные характеристики:
| максимальный риск – (при Ца = 0) | цена исполнения минус разность между премиями проданного и купленного опционов; | |
| максимальный доход – неограничен; | ||
| точки нулевого дохода (убытка) – (при Р = 0) | цена исполнения минус разность между премиями проданного и купленного опционов. | |
Область применения: цены на рынке сильно растут.
Комментарий. Стратегия «синтетической покупки» аналогична простой покупке самого актива или фьючерсного контракта на него. В случае существенного роста рыночной цены актива покупатель, продав свой актив или контракт, получает высокую прибыль. Разница состоит в том, что покупка самого актива требует существенных первоначальных затрат, а расходы на опцион ограничены премией, в данном случае – разностью полученной и уплаченной премий. Маржевые платежи по фьючерсному контракту обычно выше, чем указанная разница в премиях.
Стратегия «синтетическая покупка колла».
Конструкция: купить актив на физическом рынке и купить опцион-пут на этот же актив.
Пример конструкции: купить 1000 акций компании А по цене 100 руб. за 1 акцию и купить опцион на продажу 1000 акций компании А по цене исполнения 102 руб., с датой исполнения – июнь, с уплатой премии 3 руб.
Краткая запись: купить 1000 акций А по 100 и купить июньский 102 пут за 3.
Формулы расчета прибыли (убытка):
Ца – рыночная цена акции на момент исполнения опциона;
Ца1 – цена купленной акции;
Ци – цена исполнения опциона;
П – премия;
Р – результат (прибыль или убыток):
а) Ца ≥ Ци Р = Ца – Ца1 – П;
б) Ца < Ци Р =Ци – Ца1 – П.
Пример расчета.
| Возможная рыночная цена акции в июне | Прибыль (убыток) от продажи акций | Прибыль (убыток) купленного 102 пут за 3 | Чистый результат |
| 90 95 100 103 105 110 | – 10 – 5 0 3 5 10 | 9 4 – 1 – 3 – 3 – 3 | – 1 – 1 – 1 0 2 7 |
Основные характеристики:
максимальный риск – разница между ценой исполнения опциона и ценой покупки акции минус премия;
максимальный доход – неограничен;
точка нулевого дохода (убытка) – цена купленного актива плюс премия.
Область применения: опционное хеджирование в условиях, когда цены на рынке растут, но могут и упасть.
Комментарий. На первый взгляд название стратегии противоречит ее конструкции, так как стратегия называется «покупка колла», а в конструкции присутствует покупка пута. Но если посмотреть на расчеты этой стратегии, и сопоставить с расчетами базисной стратегии «покупка колла», то станет ясно, что они схожи. Отсюда и проистекает данное название синтетической стратегии.
Приведу таблицу возможного применения опционных стратегий при различной динамике рыночной цены актива.
Таблица 4.5.
Динамика цены
| Направление изменения цены | Размеры колебаний цены | ||
| цена увеличивается | снижается | значительные | незначительные |
| 1. Покупка колла 2. Продажа пута 3. Спрэды «быков» 4. Синтетическая покупка (колла и пута) 5. Синтетическая покупка колла 6. Синтетическая продажа пута | 1. Покупка пута 2. Продажа колла 3. Спрэды «медведей» 4. Синтетическая продажа (колла и пута) 5. Синтетическая продажа колла 6. Синтетическая покупка пута | 1. Покупка стрэдла 2. Покупка стрэнгла 3. Спрэд «бабочка» пут | 1.Продажа стрэдла 2.Продажа стрэнгла 3.Горизонтальный спрэд 4.Спрэд «бабочка» колл |
Таблица 4.6.
Сравнительные результаты опционных стратегий
| Виды стратегий | Опцион-колл | Опцион-пут | Примечание |
| 1. Покупка 2. Продажа | Р – Р | При одинаковой цене исполнения и премии | |
| 3. Спрэд «быков» 4. Спрэд «медведей» | Р – Р | При одинаковых парах цен исполнения и премий | |
| 5. Спрэд «бабочка» | Р | То же | |
| 6. Стрэдл | Р | ,, | |
| 7. Стрэнгл | Р | ,, | |
| 8. Синтетическая стратегия | покупка Р | продажа – Р | ,, |
| 9. Синтетическая покупка 10.Синтетическая продажа | Р – Р | Р + 2Ца1 – – (Ци + Ца) – [Р + 2Ца1 – – (Ци + Ца)] | ,, ,, |
Условные обозначения:
Р – результат (прибыль или убыток) по соответствующей стратегии или очерченным парам стратегий;
Ци – цена исполнения опциона;
Ца – возможная рыночная цена актива;
Ца1 – цена приобретенного актива.
Заключение
При нормальном уровне развития финансовой системы страны объем рынков производных инструментов значительно превышает объем рынков базовых активов. В России ситуация диаметрально противоположная – рынок производных ценных бумаг находится в зачаточном состоянии. Среди причин недостаточного развития рынка деривативов обычно называют как недостаточное разнообразие ликвидных финансовых инструментов и отсутствие достаточного количества кредитоспособных участников финансового рынка, так и наличие нерыночных ограничений, таких как жесткий валютный контроль и негибкая налоговая система.
Разумеется, развитию рынка производных финансовых инструментов в России, прежде всего, мешает отсутствие экономической основы, т.е. отсутствие объективного экономического интереса у субъектов российской экономики. Наиболее активными участниками срочного рынка в настоящий момент являются спекулянты, а ведь основой срочного рынка должны быть операции по хеджированию рисков.[4] В России совершенно не развиты финансовые институты, традиционно являющиеся опорой срочного рынка в других странах, – страховые компании, различного вида фонды и т.д. Культура страхования рисков у российских фирм практически отсутствует. Однако не менее существенные причины недостаточного развития срочного рынка лежат в области несовершенства законодательства и регулирования. Так, сделки с кредитными деривативами пока вообще не имеют специального законодательного регулирования в России.
Первичный рынок характеризуется особой природой предметов сделок. Их список не является закрытым и по мере возникновения новых торгуемых инструментов постоянно расширяется. Отличительной характеристикой срочного рынка является то, что большинство конструкций его сделок ранее мировой практике не было известно. Основная их часть не была знакома и мировой экономике, их появление было вызвано развитием экономики как науки. В связи с этим для данных сделок пока не разработано правовое регулирование, и юриспруденция как российская, так и зарубежная вынуждена пользоваться для разрешения возникающих споров имеющимся правовым аппаратом. Такое положение отнюдь не способствует развитию рынка и является уникальным примером юридической ничтожности всех сделок, заключаемых в целой области экономики.
До настоящего времени в России не принят закон "О производных финансовых инструментах". Среди видов ценных бумаг, указанных ГК РФ [9], отсутствуют форвардные, фьючерсные и другие срочные контракты, правда, приведенный в ГК РФ перечень ценных бумаг, находящихся в гражданско-правовом обращении, не носит исчерпывающего характера. В настоящее время он существенно дополняется как законами, так и многочисленными подзаконными актами. Так, в ФЗ "О рынке ценных бумаг" к эмиссионным ценным бумагам отнесен опцион эмитента. Опцион эмитента – именная эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента.