2) в более высокой скорости расчетов, чем при торговле на валютной бирже. Это связано прежде всего с тем, что внебиржевой валютный рынок позволяет проводить сделки в течение всего операционного дня, а не в строго определенное время биржевой сессии.
Для характеристики валютных рынков необходимо определить операции, которые совершаются с валютой, и участников этих операций.
В зависимости от целей участников валютные операции могут быть подразделены на следующие виды.
1. Валютообменные, или конверсионные. В данном случае сам по себе обмен является для участника не основной стадией, т.е. прибыль от такой операции для него несущественна (хотя это отнюдь не означает, что он не защищается от валютных рисков, если желает избежать убытка). Обмен же на иностранную валюту используется для извлечения прибыли на других рынках (товарных, финансовых), например за счет продажи товаров за рубежом.
Спекулятивные и арбитражные операции. Здесь, напротив, ставится цель извлечения прибыли в ходе самой валютной операции. Эти два родственных вида операций являются ключевыми для валютных рынков.
Под арбитражем в общем случае понимается одновременная покупка и продажа одного финансового инструмента (в рассматриваемом случае _ валюты) на разных рынках с целью получения прибыли от известной разницы в ценах. Спекуляция — это купля-продажа финансовых инструментов с целью получения прибыли от изменения их цен. Для валюты ценой является валютный курс.
Отсюда видна принципиальная разница арбитража и спекуляции. Арбитраж свободен от ценового риска (в случае валютного арбитража — валютного риска). Однако это вовсе не означает, что арбитражная операция свободна вообще от экономических или политических рисков. На ее результатах может сказаться, например, неплатежеспособность контрагента (риск неплатежеспособности) или задержка с переводом средств из-за рубежа из-за замораживания счетов или по другим, не зависящим от импортера причинам (разновидность странового риска). В основе спекуляции, напротив, лежит попытка прогнозировать и использовать для извлечения прибыли динамику цен финансовых инструментов. Однако прогноз может быть неверным, так что спекуляция сопряжена с ценовым риском. На практике арбитражные и спекулятивные операции удается не всегда четко разделить.
Самый простой вид валютного арбитража возникает в случае, когда участник валютного рынка использует разницу курсов покупки и продажи двух котируемых валют в пространственно разделенных местах. Если, например, курс покупки (bid price) долларов США за казахстанские тенге в одном банке оказался в какой-либо день выше, чем курс продажи (ask price) в другом, то это обстоятельство можно использовать. Однако в силу достаточно высокой информационной прозрачности валютного рынка такая ситуация встречается редко.
Более вероятной является возможность проведения так называемого треугольного арбитража, в котором задействовано не менее трех валют. Идея этого вида арбитража состоит в получении прибыли путем проведения последовательного ряда конверсионных операций, например по схеме: казахстанские тенге — российские рубли — американские доллары — казахстанские тенге. Коммерческие банки, которые самостоятельно устанавливают курсы покупки-продажи валют, не в состоянии исключить полностью ситуации треугольного арбитража, особенно если число конверсионных операций велико, и они осуществляются в пространственно удаленных местах. К тому же часть операций валютный спекулянт (арбитражер) может проводить на биржах и внебиржевых рынках[4].
Следующий вид арбитража — процентный — основан на использовании различий в доходности финансовых вложений в разных странах. Его описание дается ниже, поскольку при проведении этого вида арбитража используются срочные операции и операции спот.
3. Иностранное инвестирование. В этом случае участник валютной операции преследует в качестве главной цели не извлечение прибыли из самого обмена валют, как и при конверсии, а рост капитала в долгосрочном плане на международных рынках. В этих целях он приобретает прямо (без конверсии валют) или косвенно (с предварительной конверсией) активы иностранных компаний и извлекает прибыль от их использования.
4. Международный трансферт платежей. Основное назначение трансферта — перевод прибылей, денежных средств и других валютных ценностей из одной страны в другую. Инвестирование средств за рубежом и трансферт платежей лишь косвенно связаны с валютными рынками, ибо на последних совершается купля-продажа валюты с целью извлечения прибыли. Вместе с тем без перевода валюты за рубеж и валютной прибыли в свою страну операции по купле-продаже валюты на международных рынках либо не возможны, либо носят незавершенный характер.
В определенном соответствии с отмеченной градацией валютных операций находится и подразделение участников валютного рынка:
- физические и юридические лица, для которых конверсия является необходимой предварительной стадией для операций на товарных и финансовых рынках;
- спекулянты и арбитражеры, осуществляющие спекулятивные и арбитражные операции;
- хеджеры, которые осуществляют защиту от валютных рисков;
- участники, специализирующиеся на услугах по валютообменным операциям для всех остальных участников;
- государственные и межгосударственные организации, осуществляющие регулирование валютного рынка и поддержание стабильности валютно-финансовой системы.
Одни и те же лица могут осуществлять одновременно или в целом несколько операций. Прежде всего это относится к банкам. Коммерческие банки осуществляют конверсию валют; через них идет трансферт платежей; они в современных условиях активно инвестируют средства в международные облигации и другие займы; они же проводят часто и спекулятивные операции, что является для них хотя и рискованным, но важным источником дополнительного дохода. Транснациональные банки являются крупнейшими игроками на валютных и других финансовых рынках. Коммерческие банки, которые носят название Евробанков, осуществляют активно ссудные и депозитные операции с евровалютами.
Важным понятием в системе валютных операций является «открытая позиция» (open position). Известно, что общим постулатом финансового баланса является совпадение активов и пассивов. Однако это верно только в случае, если баланс составлен в одной валюте. Если же он мультивалютный, то имеется риск изменения курсовых соотношений валют, что может привести к несовпадению требований и обязательств.
Например, фирма взяла кредит в национальной валюте для покупки недвижимости за рубежом, в силу чего ей пришлось поменять по сложившемуся на момент перевода денег за границу курсу свою валюту на валюту страны вложения капитала. И в это время еще пассивы (кредит) и активы (приобретаемая недвижимость) могут совпасть, если не произошло изменения курсового соотношения. Если же оно произошло между моментом перевода денег и моментом приобретения недвижимости или после него, то оценка активов будет не совпадать с оценкой пассивов. Реально это проявится при переводе средств от продажи недвижимости за границей.
Указанный вид валютного риска известен под названием трансляционный. Однако такие несовпадения возникают в принципе при любых валютных операциях, даже если они осуществляются внутри одной страны.
Для банка «открытая валютная позиция» - это разница сумм требований и обязательств уполномоченного банка в отдельных иностранных валютах, создающая риск потерь (убытков) при неблагоприятных изменениях обменных курсов валют. Указанная разница определяется по данным бухгалтерского учета, отражающим требования получить и обязательства поставить средства в указанных валютах как по операциям, завершенным расчетами в настоящем (т.е. на отчетную дату), так и по операциям, расчеты по которым будут завершены в будущем (т.е. после отчетной даты).
«Закрытая валютная позиция» (closed position) означает, что требования и обязательства вновь выражаются в определенной валюте, для чего необходимо провести обратную конверсионную операцию. Тем самым снимается валютный риск, имеющийся у любой открытой позиции. Вместе с тем в результате закрытия участник валютной операции может понести убыток либо, напротив, получить прибыль. Закрытие валютной позиции, во-первых, не всегда возможно по условиям конкретной коммерческой или финансовой сделки, во-вторых, не всегда целесообразно, так как валютный риск содержит не только возможность убытков, но и прибыли при благоприятном изменении курсов, т.е. далеко не все стремятся закрывать позицию.
Открытые валютные позиции могут быть длинными (long) и короткими (short.). В первом случае требования по конкретной валюте превышают обязательства по ней, во втором — наоборот. В крупном банке, специализирующемся на подобных операциях, таких позиций, причем как длинных, так и коротких, может быть очень много, и они могут быстро меняться. Поскольку открытая позиция всегда создает риск, то органами государственного регулирования проводится лимитирование открытых позиций. Государственные организации делают это не столько из соображений ограничения риска для самих банков или других валютных дилеров, сколько исходя из стремления обезопасить клиентов банков.