Функционирование системы СВИФТ происходит при помощи спутниковой связи, посредством которой передаются инструкции банков-участников относительно проведения различных операций. В каждом банке-участнике имеется электронный терминал, соединенный с региональными накопительными центрами, осуществляющими передачу информации в главные ретрансляторы, расположенные в Брюсселе и Амстердаме. Здесь информация сортируется, ставится на очередь и передается в пункт назначения.
Основной целью монетарной, или кредитно-денежной политики является помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и отсутствием инфляции.*
* При написании главы использованы материалы следующих книг: Кураков Л.П., Краснов А.Г. Рынок труда (вопросы теории). Чебоксары, 1995. 112 с.; РыноктрудаРоссийской Федерации / Науч. рук. Л.П. Кураков. Чебоксары, 1995. 220 с.
Кредитно-денежная политика заключается в изменении денежного предложения для стабилизации совокупного объема производства, занятости и уровня цен. В общем виде должно происходить увеличение денежного предложения во время спада для поощрения расходов. И наоборот, ограничение предложения денег для сокращения расходов во время инфляции.
Учреждением, отвечающим за проведение кредитно-денежной политики в нашей стране, является Центральный Банк России.
Основными инструментами и методами денежно-кредитной политики Банка России являются:
1. Процентные ставки по операциям Банка России.
2. Нормативы обязательных резервов (резервные требования), депонируемых в Банке России.
3. Операции на открытом рынке.
4. Рефинансирование банков.
5. Валютное регулирование.
6. Установление ориентиров роста денежной массы.
7. Прямые количественные ограничения.
Одним из основных инструментов, при помощи которого ЦБ России регулирует кредитно-денежную политику, является учетная ставка. В 1993 г. учетная ставка ЦБ равнялась 210% годовых, в конце 1996 г. - 60%. По этой ставке ЦБ предоставлял кредитные ресурсы коммерческим банкам. Подобно тому, как коммерческие банки взыскивают процентные платежи по своим ссудам, так и ЦБ - по ссудам, предоставляемым коммерческим банкам. Кроме того, ЦБ России предоставляет финансовые ресурсы Министерству финансов, но процентная ставка в этом случае носит льготный характер (10%). Таким образом, кредиты ЦБ увеличивают резервы коммерческих банков, расширяя возможность предоставления кредитов.
Следует отметить, что падение учетной ставки способствует росту спроса на кредиты ЦБ со стороны коммерческих банков, что увеличивает их резервы и способствует увеличению денежного предложения. Рост учетной ставки действует прямо противоположным образом. В этом случае коммерческие банки не заинтересованы в приобретении средств у ЦБ, что ведет к ограничению денежного предложения. В России коммерческие банки при предоставлении кредитов ориентируются на учетную ставку ЦБ. Кроме того, предприятия и организации процентные платежи за полученные кредиты могут списывать на себестоимость выпускаемой продукции и оказываемые услуги также в пределах учетной ставки ЦБ.
Учетная ставка, скорее всего, играет роль "информационного фактора" так называемой "информации к размышлению". Она является в рыночной экономике ясным и понятным способом информирования финансистов и экономики в целом о намеченных целях и задачах правительства в кредитно-денежной политике. Правда, в качестве контраргумента иногда приводится довод о том, что учетная ставка изменяется в соответствии с другими краткосрочными процентными ставками, например, ставками межбанковских кредитов, а не с целью изменений в политике. Действительно, в начальный период рыночных преобразований в России имело место второе положение.
Проводя политику минимального резерва, ЦБ может напрямую оказывать влияние на возможность выделения дополнительных кредитов кредитными учреждениями. Дело в том, что чем выше минимальный уровень резервов, установленный ЦБ, тем меньше свобода действий кредитных учреждений по предоставлению кредитов. Кроме того, повышение минимального уровня резервов ведет к дефициту предложения денег и тем самым к повышению процентных ставок. При снижении минимального уровня резервов можно наблюдать обратную картину.
Нормативы обязательных резервов не могут превышать 20% и не могут быть одновременно изменены более чем на 5 пунктов. Нормальные резервные требования, к чему пришла мировая банковская система, рекомендуют формировать на уровне до 6%.
В отличие от операций на открытом рынке и процентных ставок Банка России, воздействующих на денежное предложение косвенно (через изменение ставки ссудного процента и спроса на деньги), исполнение резервных требований строго предписано законом, и их влияние на денежное предложение носит прямой, непосредственный характер. Кроме того, увеличение резервных требований отрицательно сказывается на прибыльности коммерческих банков. Когда рынок ценных бумаг развит слабо и рефинансирование ограничено, Центральный Банк может воздействовать на уменьшение денежной массы преимущественно посредством увеличения уровня резервных требований, что и наблюдалось в России, особенно в 1995 г. Объем обязательных резервов коммерческих банков на 1 января 1996 г. вырос в 2,1 раза по сравнению с таковым на 1 января 1995 г. По некоторым оценкам, увеличение нормы резервных отчислений начиная с мая 1996 г. предотвратило дополнительное расширение денежной массы на 5-7 трлн руб. В то же время по мере роста спроса на деньги Банк России будет проводить политику, направленную на снижение норм резервных требований. Частота использования политики изменения резервных требований Банком России объясняется слабой возможностью последнего регулировать денежно-кредитную сферу посредством операций с ценными бумагами (операций на открытом рынке).
Под операциями на открытом рынке понимается купля-продажа Банком России казначейских векселей, государственных облигаций и прочих государственных ценных бумаг.
Когда Центральный банк старается умерить рост денежной массы,онприбегает к продаже имеющихся в его распоряжении государственных обязательств. Последние перемещаются к частным владельцам, а деньги, вырученные в результате такой операции, извлекаются из обращения.
На российском фондовом рынке обращаются такие виды ценных бумаг, как государственные ценные бумаги, муниципальные и областные облигации и займы, банковские и корпоративные ценные бумаги, а также бумаги частных эмитентов. Самым крупным и динамично развивающимся сектором фондового рынка был и остается в настоящее время рынок государственных ценных бумаг. На рынке государственных ценных бумаг оперируют в основном юридические лица (крупные банки). Однако в конце 1995 г. появились государственные ценные бумаги, предназначенные для населения - облигации государственного сберегательного займа (ОСЗ). Правда банкам гораздо выгоднее продавать ОСЗ крупными пакетами юридическим лицам, чем создавать специальную сеть для обслуживания мелких инвесторов. Кроме того, значительную часть ОСЗ банки оставляют у себя и используют как краткосрочный спекулятивный актив.
В странах с развитой рыночной экономикой рынок государственных ценных бумаг выполняет ряд основных функций. Во-первых, с его помощью осуществляется централизованное заимствование государством временно свободных денежных средств у коммерческих банков, инвестиционных и финансовых компаний, различных предприятий и населения. Полученные таким образом денежные ресурсы традиционно используются для неинфляционного финансирования дефицита государственного бюджета. Во-вторых, различные государственные ценные бумаги активно используют при проведении ЦБ денежно-кредитной политики, регулируя при этом с помощью государственных обязательств размеры денежной массы, находящейся в обращении. В-третьих, государственные ценные бумаги являются надежными и ликвидными активами и поэтому применяются для поддержания ликвидности балансов финансово-кредитных учреждений.
В настоящее время сформирована и функционирует развитая инфраструктура, предназначенная для размещения ГКО, погашения облигаций, вторичных торгов, работы депозитария и проведения расчетов. Сюда входят: Министерство финансов РФ, выступающее эмитентом ГКО; ЦБ, выполняющий функции агента Министерства финансов РФ по обслуживанию долга, функции дилера, а также органа регулирования и контроля; более 70 официальных дилеров, в основном являющихся коммерческими банками; Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), которая выполняет функции торговой системы, расчетной системы и депозитария.
Министерство финансов РФ, осуществляя выпуск и обращение ГКО, получает денежные средства, необходимые для финансирования бюджетного дефицита. ЦБ занимается обеспечением "организационной" стороны функционирования рынка ГКО, что заключается в проведении аукционов, подготовке необходимых документов, перечислении денежных средств на счет Минфина РФ. Кроме того, ЦБ активно участвует на рынке ГКО в качестве дилера, оказывая целенаправленное воздействие на рынок в зависимости от ситуации, которая складывается непосредственно на нем и вокруг него, в соответствии с текущей политикой ЦБ. Но при этом не ставится цель извлечения прибыли, так как в первую очередь ЦБ ориентируется на поддержание определенного уровня таких показателей, характеризующих рынок ГКО, как ликвидность и "правильность" в смысле временной структуры доходностей, поскольку от качества этих показателей зависит и привлекательность ГКО для инвесторов. ЦБ также контролирует рынок ГКО в той мере, в какой это необходимо для стабильного и бесперебойного функционирования и развития рынка ГКО.
Официальными дилерами на рынке ГКО выступают коммерческие банки, финансовые компании, брокерские фирмы, преследующие как свои собственные инвестиционные цели, так и цели своих клиентов. И хотя доля клиентских средств, инвестированных в госбумаги, значительно колеблется, все же в 1994 г. она имела тенденцию к росту.