4 ЦЕНА И СТРУКТУРА КАПИТАЛА
Капитал-общая ст-ть ср-в в денежн. мат. и немат. формах инвестирован. в формиров. активов пр-я. Капитал-это осн. фактор произ-ва; капитал явл. источником благосостоян. собственников; капитал явл. измерителем рыночн. ст-ти пр-я (чем выше СК, тем за > деньги продади); капитал явл. показателем эффек-ти деят-ти пр-я. Виды кап.:1.По принадлежности пр-я: собствен., заемный; 2. По целям использ-я: производствен. кап.,предназ д/формиров. производст-сбытов. активов пр-я; ссудный кап., за счет него формир. активы инвестируемые в ден. или фондов. инструменты; 3. По объекту инвестирования: основн. кап, за счет него формир. внеоб. активы; оборотн. кап., формир. текущие активы; 4. По формам собст-ти: частный, госуд-ый; 5. По орг- правовой форме деят-ти: акционер, пайевой, индивидуальн. (кап предприн-лей); 6. По хар-ру исп-я собст-ками: потребляемый, накапливаемый, реинвестируемый. Цель формиров. капит.–удовл-е потребности пр-я в приобретении необх. активов и оптимизация их стр-ры д/макс деят-ти. Принципы формир. кап: 1.Принцип перспективности, в соотв. с кот-ым при формир. кап. необх. учитывать стратегию разв. пр-я и перспективы измен. конъюктуры рынка; 2.Принцип соответств. Объем привлек кап. д.б. равен объему формируемых активов пр-я. При опред-нии потребн. пр-я в капитале использ-ся 2 метода: 1) прямой метод закл. в том что общая сумма активов д.б. равна общей сумме привлекаемых капит.; 2) косвенный, основан на показат. капиталоемкости продукции. Потребн. в капитале опред. Пк=Кк*ОР+Зк, где Зк-единовремен. затраты связ. с пивлечен. капит. и созд. нового пр-я, Кк-коэф. капиталоемкости продукции; 3.Принцип оптимальности, соотнош. СК и ЗК д. обеспечивать постоян. фин. устойчивость и платежеспособн.; 4.Принцип доступности. Затраты по формиров. капитала д.б. min; 5.Принцип эфф-ти. Рентаб-ть СК при допустимом ур. риска д. стремится к max.
Стоим-ть капитала- цена кот-ую пр-е платит за привлечение капит. из различных источников. Факторы, влияющие на цену капитала: 1) общее состояние фин среды, в т.ч. фин рынков; 2) конъюнктура товарного рынка; 3) сред ставка ссудного процента, сложившаяся на рынке;4) доступность различных источников финансирования для организаций;4) рентабельность операционной деятельности организации; 5) уровень операционного левериджа;6) уровень концентрации собст капитала; 7) соотношение объемов операц и инвестиц деят-ти; 8) степень риска осущ-мых операций; 9) отраслевые особенности деятельности организации, в т.ч. длит-ть операц цикла и др. Методы: 1. Метод поэлементной оценки. Оценивается ст-ть кап. по каждому его эл-ту. В связи с чем определяется: а) стои-ть собствен.кап-ла опред. отношением сумма чистой приб. выплачен. собствен. пр-я в процессе кК распредел. за отчетн. период/сумма собствен. капитала*100%; б) стоим-ть кап. привлечен. за счет эмиссии акций Ск=сумма планируемых к выплате дивиденд. (Дв)/Кэ*(1-ЭЗ), где ЭЗ-ур. затрат по эмиссии акции по отношен. к общей сумме эмиссии; в) ст-ть заемного кап. в форме банковского кредита СЗК=ПСк(1-Снп)/1-РПк, где ПСк-% ставка по кредиту, С-ставка налога на прибыль, РПк-ур. расх. по привлечению кредита к общей его сумме; г) ст-ть заемн. капит привлекаемого к форме фин. лизинга СЗКфл=(ЛС-НА)*(1-Снп)/1-РПфл, где ЛС-лизингов. ставка по договору, НА-норма амортизации актива получен. по финн. лизингу, РПфл-ур. расх. по привлечен. финн. лизинга по отношению к общей ст-ти получен. актива; 2. Метод общей оценки ст-ти капитала. Использ. показ. средневзвешанной ст-ти капит. ССК=∑Сi*Уi, где Сi-стоим. отдельн. эл-ов кап., Уi-уд. вес отдельн. эл-ов кап. в общей его сумме; 3. Метод предельной эффек-ти кап. определ. ПЭК=∆Рк/∆ССК, где ∆Рк-прирост рентабельн. кап., ∆ССК-прирост средневзвешан. ст-ти кап.; 4. Метод фин. рычага (Левериджа), характер. использ. пред-ем заемн. ср-в приводящих к измен. рентабельн. собствен. кап. Показ. характер. ур. дополнительно получаемой приб. собствен. капиталом при различной форме использ. заемн. ср-в наз. эффектом фин. рычага, он определ. ЭФЛ=(1-Снп)*(КВРа-Пк)*ЗК/СК, где КВРа-коэф. валовой рентаб активов, Пк-ставка%за пользов. заемн. капит., (1-Снп)-налогов. корректор финн. рычага, он показыв. зависимость эффекта финн. рычага от ур. налогоблажен. прибыли, (КВРа-Пк)-дифференциал финн. рычага, чем выше его положит. значение, тем выше будет эффект рычага, ЗК/СК-коэф. финн. рычага кот-ый хар-ет сумму ЗК в расчете на единицу СК. Примен д/усиления эффекта фин. рычага.
Теории структуры капитала: Теория струк капитала Модильяни - Миллера б. предл в 1958 г: рын.цена акций не завис от структуры кап-ла. Они искали зависимость между средневзвеш ст-тью кап-ла и его структурой . Модель М-М с учетом налогов на прибыль, предложенная Мод и Мил в 1963 г., предст собой усовершенст модель, в кот было учтено влияние налогов. Заемное финансирование увеличивает стоимость предприятия, т.к. проценты по займам вычитаются из налогооблагаемой прибыли и, след-но, инвесторы получают большую долю прибыли. Модель М-М без учета налогов приводит к выводу о том, что стоимость фирмы не зависит от способа ее финансирования, а также что по мере увеличения доли заемного капитала цена ее акц капитала также увеличивается. Модель утверждает, что в отсутствие налогов как стоимость фирмы, так и общая цена ее капитала не зависят от структуры. Компромиссные модели, основ на добавлении в модели М —М и Миллера учета ожидаемых издержек, связ с фин затруднениями, и агентских издержек. Позволяют сделать выводы. 1. Высокорисковым предприятиям следует привлекать ЗК в меньших масштабах, чем низкорисковым, т.к. низкориск-ые м. более активно привлекать ЗК до тех пор, пока ожидаемые затраты возможных фин затруднений не перекроют налоговые выгоды, связ с привлечением средств. 2. Предприятия, владеющие мат активами, напр недвижимостью, м. привлекать ЗК в большей степени, чем предприятия, стоимость кот опред-ся НМА (патентами, человеч капиталом). 3. Предприятия, уплач высокие налоги на прибыль, не имеющие налоговых льгот, м. позволить себе большую кредит зад-ть, чем предприятия с низкими ставками налогов на прибыль. 4. Любое предприятие д. поддерживать целевую структуру капитала, кот позволяет сбалансировать издержки и выгоды фин левериджа (т.к. такая структура максимизирует стоимость предприятия). 5. Предприятия одной отрасли и масштабов деят-ти, имеют схожие структуры капитала, опред-ся одинаковым типом активов, произв-ого риска и доходности. Сегодня наиб применимой моделью для оценки стоимости собст капитала проектов и предприятий счит модель стоимости капит активов [САРМ]. Cогласно ей, инвестиц решение приним под воздействием 2-х факторов - ожидаемой доходности и риска, мерой которого явл дисперсия или стандарт отклонение доход-ти относительно ожидаемого значения. При соблюдении указ допущений инвестиц портфель, повторяющий пропорции рынка д.б. оптимальным инвестиц решением для всех инвесторов. Взаимосвязь между риском и ожидаемой доход-тью эффект портфеля в этом случае будет определяться линией рынка капитала, уравнение кот выглядит: R = Rf + b(Rm - Rf), где R – коэфф-т дисконтирования, Rf - безрисковая ставка дохода, в кач кот принято исп доходность по долгоср гос облигациям; b – коэфф-т, явл мерой рыночн риска; Rm - среднерын ставка дохода; (Rm - Rf) - премия за риск вложения в дан актив.
Расчет оптимальной структуры капитала. Оптимал струк капитала - отношение собст и заем источников при кот обеспеч оптим соотношение между уровнями, т.е. максимизируется рын ст-ть предприятия. При решении задачи максимизации прибыли осн показателем выступает леверидж. В ф.м. различают: производст-ый и фин леверидж. Произв (операц) леверидж. Соотношение пост и перем расходов компании. Чем выше доля постоянных расходов в составе себест-ти продукции, тем выше уровень операц левериджа. Произв леверидж = маржин доход / прибыль Произв леверидж показ степень влияния пост затрат на прибыль (убытки) при изменениях объема пр-ва. Произв леверидж (Лпр) можно представить в следующем виде: Лпр=(В - Зпер) : П=(Зпост+ П) : П, где П— балансовая прибыль от реализации (до выплаты налога на прибыль, процентов по кредитам и дивидендам): В— выручка от реализации; Зпер— переменные затраты; 3пост— постоянные затраты. Уровень производственного левериджа рассчитывается как Лпр= Зпост/Зпер.. Любое изменение объема пр-ва (продаж) оказывает сущест влияние на прибыль. Данная зависимость наз-ся эффектомпроизводст левериджа. Эл=Маржин доход/Прибыль. Фин леверидж - соотношение ЗК и СК компании. И влияние этого отношения на чистую прибыль. Чем выше доля ЗК, тем меньше чистая прибыль, за счет увеличения расходов на выплату процентов. Уровень фин левериджа прямо пропорционально влияет на степень фин риска компании. Метод фин. рычага (см. выше).
5 УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ
Оборотный капитал – это ден. ср-ва авансируемые в виде собствен., заемн. и привлечен. ср-в д/формирования оборот. производствен. фондов и фондов обращения с целью обеспечения непрерывности кругооборота в процессе произ-ва. Основн. назначение оборот. ср-в – обеспечение фин-выми ресурсами непрерывности процессов произ-ва и обращения продукции пред-я. Оборот. кап., совершая кругооборот, функционирует на всех стадиях параллельно во времени, что обеспечивает непрерывность процесса произ-ва и обращения. Оборот. кап. функц-ет только в одном производ-ном цикле и полностью переносит свою ст-ть на весь изготовлен. продукт. Принято различать состав и стр-ру оборот. ср-в. Факторы оказывающие влияние на стр-ру обор. ср-в м. выделить внешн. факторы, оказывающие влияние независимо от интересов и деят-ти пред-ия (общая эконом. ситуация, особенности налог. зак-тва, усл-я получения кредитов и % ставки по ним, возможность целевого финан-ния, участие в программах, финансируемых из бюджета), и внутрен., на к-рые пред-тие м. и д. активно влиять. Источники формирования оборотного капитала:собст источники (часть чистой прибыли на расширение), бюджетные ассигнования (предприятия гос и муницип формы собственности, выполняющие гос программы и т.п.), краткоср. кредиты банка (кредиты до 1года, под восполнение или формированиеОбС), прочие источники (иностр инвестиции, кредит задолж, займы, средства, привлеч на условиях совместной деят-ти).