Акции
Держатели обыкновенных акций имеют право на получение дивидендов. Их источником являются прибыль акционерного общества, оставшаяся после погашения всех его обязательств перед кредиторами, уплаты налогов и выплат дивидендов по привилегированным акциям. Размер дивидендов в год определяется советом директоров компании и утверждается общим собранием акционеров с учетом полученных финансовых результатов и потребностей в использовании прибыли для расширения и развития деятельности акционерного общества. Как правило, по обыкновенным акциям возможность получения дивидендов и их уровень не гарантируются, хотя в отдельных случаях такие гарантии могут быть даны. Дивиденды выплачиваются не только деньгами, но и новыми акциями. [10, с.18]
Дивиденды по привилегированным акциям установлены в форме процента и должны выплачиваться до их распределения между держателями обыкновенных акций.
Вопрос стоимостной оценки акций связан с жизненным циклом выпущенной акции, включающим в себя выпуск, первичное размещение и обращение акции.
Различают следующие цены акций:
- номинальная цена (обозначается в самой акции и носит чисто информационный характер, указывая на величину долевого капитала);
Иногда ее называют нарицательной или лицевой стоимостью. Все акции выпускаются одного номинала. Уставной капитал равен сумме номиналов всех акций, находящихся в обращении.
Выпуск обществом акций определенного номинала не гарантирует их реальной ценности. Это прерогатива рынка. Номинальная стоимость служит некоторой базой отсчета для определения будущей цены акции.
- эмиссионная цена (по этой цене акция продается на первичном рынке); Отличается от номинальной на величину надбавки дилерской фирмы, реализующей партии акций среди инвесторов. Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой или эмиссионным доходом. Эмиссионный доход не может быть использован на цели потребления, он присоединяется к собственному капиталу акционерного общества.
- курсовая цена (по данной цене акция котируется на вторичном рынке ценных бумаг; это основная форма цены на фондовом рынке, определяющая реальную цену акции);
- балансовая цена (определяется на основе документов финансовой отчетности, обычно в ходе аудиторских проверок, для котировки акций на определенной бирже).[4, с.37]
Экономическая стоимость акции представляет собой денежное выражение величины потоков денег, которые в данный момент инвестор ожидает получить от акции в будущем. Другими словами, это дисконтированная стоимость будущего потока дивидендов и цена акции в момент ее продажи.
Как среди экономистов, так и среди инвесторов бытует мнение, что рынок ценных бумаг несовершенен и рыночная цена акции не в полной мере соответствует ее экономической стоимости. Исходя из этого они пытаются выявлять акции, которые, с их точки зрения, имеют неадекватную цену, и на этом основании принимают инвестиционные решения:
- если цена акции выше ее экономической стоимости, то она переоценена и в скором времени следует ожидать снижения рыночной цены такой акции, а значит от нее следует избавиться, осуществив продажу;
- если же рыночная цена акции ниже ее экономической стоимости, то она недооценена, и такую акцию следует приобретать, занимая длинную (долгосрочную) позицию.[9, с.41]
С экономической точки зрения задача определения текущей цены акции достаточно проста: цена акции должна равняться ее экономической стоимости, которая, в свою очередь, определяется текущей стоимостью всех денежных потоков, обеспечиваемых акцией. Акция обеспечивает доходы двух типов: регулярно выплачиваемые дивиденды и сумму денег, получаемую в момент продажи акции. Следовательно, чтобы найти цену акции в любой момент времени, необходимо дисконтировать поток дивидендов и ликвидационную сумму на интересующий момент времени.
Текущая годовая доходность акции – годовой дивиденд, выраженный в процентах к курсу, по которому данная акция была приобретена. Совокупная доходность включает, кроме того, еще и изменение (в процентах) курса акции. [4, с.9]
Облигации
Облигации, классифицируемые по способу погашения, которое осуществляется:
- по указанному номиналу одноразовым платежом;
- некоторыми долями от номинала через определенные промежутки времени, в течение указанного интервала времени;
- с последовательным погашением фиксированной доли от общего количества выпущенных облигаций.
Облигации, классифицируемые по характеру выплат:
- облигации, по которым выплачиваются только проценты и нет гарантий возврата номинала; при этом эмитент указывает на возможность выкупа, не связывая себя какими-нибудь сроками (пример облигаций бессрочного займа — английские консоли);
- дисконтные — это облигации, по которым выплачивается только номинал в момент их погашения;
- облигации, по которым проценты выплачиваются в момент погашения и добавляются к номиналу (пример — сберегательные сертификаты серии Е, выпускаемые в США);
- доходные или реорганизационные — облигации, которые погашаются по номинальной стоимости, а выплата процентов не гарантируется и находится в прямой зависимости от производственной деятельности компании-эмитента;
- купонные облигации — облигации с вырезным талоном, на котором указывается купонная ставка выплаты (как правило, в виде процента). По способам выплаты купонного дохода облигации подразделяются:
- на облигации с фиксированной купонной ставкой;
- с плавающей купонной ставкой, зависящей от уровня ссудного процента;
-с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа (они называются индексируемыми и обычно имитируются в условиях инфляции);
- с оплатой по выбору, когда владелец может получать либо купонный доход, либо облигации новых выпусков;
- смешанного типа: часть срока их владелец получает доход по фиксированной купонной ставке, а другую часть — по плавающей ставке.[9, с.51]
Облигация имеет следующие цены:
- номинальную (напечатана на самой облигации, ее значение является базовым при дальнейших перерасчетах и начислениях процентов)
- выкупную (цена, по которой эмитент выкупает облигацию по истечении срока займа; ее размер зависит от условий займа);
- рыночную (определяется исходя из условий займа, рыночной конъюнктуры, курса облигаций в момент ее реализации)[4, с.33]
Курс облигации определяется отношением ее рыночной цены к номиналу, выраженному в процентах.
Возврат денег по облигациям осуществляется в определенный момент времени, который называется датой погашения.
Владельцы облигаций получают доход в виде фиксированного процента от нарицательной стоимости. Для государственных и корпорационных облигаций прежде всего предполагается периодическая выплата доходов в виде процентов, и производится она по купонам. Купон – это отрезной талон с напечатанной на нем цифрой купонной ставки. Факт выплаты дохода отмечают изъятием купона из прилагающейся к облигации карты.
Существует несколько видов категорий доходности. Наиболее часто встречаются:
- номинальная, или купонная доходность;
- действительная (текущая) доходность;
- конечная доходность или доходность к погашению.
Номинальная доходность (купонная ставка) показывает относительную величину ежегодного суммарного дохода, получаемого от облигации в виде купонных выплат по отношению к номинальной стоимости облигации.
Номинальная доходность позволяет оценить ежегодную сумму, которую получает инвестор в виде процента по облигациям.
Следующей важной характеристикой является текущая, или действительная доходность, которая характеризует годовые (текущие) поступления по облигациям относительно рыночной стоимости облигации. В зависимости от условий займа купонный доход может начисляться периодически.
Текущая доходность, как и номинальная, является простейшей характеристикой облигации. Обе эти характеристики не являются показателем для выбора эффективного инвестирования средств в облигацию, к тому же они не учитывают еще один источник доходов – изменение стоимости облигации за период владения ею.
Показателем, учитывающим оба вида доходов, является конечная доходность.
Существуют еще два важных фактора, оказывающих влияние на доходность облигаций, это налоги и инфляция.
Оценивая реальную доходность, инвестор должен учитывать и налоги, и темпы инфляции. Именно эти показатели доходности следует сравнивать, выбирая наиболее эффективные для инвестирования проекты.
Величина процентов по облигациям зависит от различных факторов. Одним из главных обязательств, предопределяющих уровень доходности долговых обязательств, является продолжительность периода их обращения. Обычно, в нормальной экономической ситуации облигации, выпускаемые на длительные сроки, приносят повышенные проценты по сравнению с облигациями, размещаемыми на более короткие периоды времени. Причем разница между уровнями доходности по долгосрочным облигациям оказывается меньше разрыва в доходности по краткосрочным долговым обязательствам. В экстремальных экономических условиях указанная связь между доходностью долговых обязательств и сроками их обращения нарушается. При высокой инфляции, когда спрос на деньги значительно превышает их предложение, ставки процентов по краткосрочным долговым ценным бумагам могут оказаться выше, чем по долгосрочным.
Доход по облигациям обычно бывает ниже дохода по другим видам ценных бумаг, и прежде всего по акциям, однако изменение курса облигаций значительно меньше зависит от ситуации на рынке. [4, с.33]
Депозитные и сберегательные сертификаты.
Доходность является важным параметром, который может служить для сравнения эффективности приобретения различных видов сертификатов.