Экономическая оценка инвестиций 10 (стр. 6 из 20)

Показатели рентабельности показывают уровень отдачи капиталовложений и сравниваются с данными других предприятий по отрасли. Указываемая сумма выплат по кредитам позволяет учесть условия России, где сумма включаемых в себестоимость процентов по кредитам определяется с учетом ставки рефинансирования Центрального банка РФ.

Вторая группа коэффициентов характеризует использование инвестированного капитала.

Третья группа включает индикаторы устойчивости и кредитоспособности финансового состояния. Следует проверить значение коэффициента ликвидности (не ниже 2); оценить допустимое им значение принимает коэффициент немедленной ликвидности (от 0,5 до 1,2).

Финансовый риск проекта характеризуют коэффициент платежеспособности - степень покрытия имеющихся внешних обязательств и имуществом (или активами) проекта.

4. Инструментарий экономического анализа инвестиций

4.1. Простые показатели инвестиционного анализа

Упрощенные методы (простые методы инвестиционного анализа) достаточно широко распространены в силу своей простоты и иллюстративности и используются в основном для быстрой оценки решений на предварительных стадиях разработки. Оперируют статистическими значениями переменных исходных показателей. Не учитываю продолжительность экономического жизненного цикла инвестиций, неравноценность денежных потоков.

Период окупаемости (период окупаемости, периодвозврата [ payback period]). Окупаемость отражает связь между чистыми инвестициями и ежегодными поступлениями от осуществления инвестционного решения

период чистые инвестиции

окупаемости = среднегодовая стоимость

(периодденежных поступлений от

возврата) вложенного капитала

В результате расчета получают количество лет, необходимых для возмещения первоначально вложенного капитала. Если ожидаемые доходы (поступления) из года в год не постоянные, то период окупаемости определяют суммированием денежных поступлений, ожидаемых в течение ряда лет до тех пор, пока полученная общая сумма не станет равна первоначальным чистым инвестициям.

Пример 4.1. Для приобретения нового оборудования необходимы денежные средства в размере 100 млн. р. Предполагается ежегодное получения дохода после уплаты налогов в течение пяти лет без существенных ежегодных колебаний в сумме 25 млн. р. Считаем, что хотя оборудование не будет полностью изношенным, стоимость его через пять лет равна стоимости металла. Затраты на его ликвидацию будут возмещены за счет выручки от продажи продукции 5 млн. р. и амортизации в сумме 20 мол. р.

Для нашего примера при экономическом жизненном цикле в 5 лет

Период __100 млн. р.__

возврата =25 млн.р. в год = 4 года

В российской практике широко применяется и показатель срок окупаемостикапитальных вложений. Он отличается тем, что учитывает только первоначальные капитальные вложения в сравнении с прибылью. Для данного примера

Срок __100 млн. р._

окупаемости = 5 млн. р. в год = 20 лет

Преимущество этого показателя в том, что приращение прибыли на вложенные инвестции не учитывает ежегодных амортизационных отчислений, которые характеризуют возврат капитальной суммы (инвестиций). При этом приращение чистой прибыли рассматривается как доход на первоначальные инвестиции.

Норма прибыли

Показатели простой нормы Simpl Rate of Retинг = простой темп возврата прибыли показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования. Сравнивая расчетную величину простой нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности, потенциальный инвестор может придти к предварительному выводу о целесообразности продолжения анализа данного решения.

среднегодовая прибыль

Простая норма после уплаты налогов__

прибыли = чистые инвестиции * 100 %

Пример 4.1. (продолжение). простая норма прибыли составит 5 млн. рю в год: 100 млн. * 100 % = 5 %. Учетная норма прибыли (accounting Rate of Retинг) отражает эффективность денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций

среднегодовые денежные

поступления от хозяйст-

вен ной деятельности

Учетная норма (на вложенный капитал)

прибыли = чистые инвестиции * 100 %

Пример 4.1. (продолжение). Учетная норма прибыли 25 млн. р. в год: 100 млн. р. * 100 % = 25 %. Обратите внимание, что норма прибыли не зависит от длительности жизненного цикла.

Учетный коэффициент окупаемости капиталовложений

Учетный коэффициент окупаемости ввычисляют делением средней ежегодной прибыли на средние инвестиционные затраты. При исчислении среднегодовой чистой прибыли в числителе - разница между приростными доходами и расходами, в знаменателе - оцененный срок жизни капиталовложений. В приростные расходы включают совокупные амортизаионные отчисления. Средняя величина инвестиций зависит от метода начисления амортизации. Если начисление амортизации равномерное, предполагается, что стоимость инвестиций будут уменьшаться, равномерно во времени. Средняя стоимость инвестиций при этом равна половине суммы первоначальных инвестиционных затрат плюс ликвидационной сттоимости в конце проекта.

Пример 4.2. Потоки средств в млн. р. по трем вариантам проектов (1, 2, 3)

Проект 1 Проект2 Проект 3

Первоначальные затраты 50 50 50

Потоки средств по годам

1 10 10 10

2 20 10 20

3 20 10 20

4 20 20 3,5

5 10 30 3,5

6 30 3,5

7 30 3,5

Всего поступлений 80 140 64

Если проекты не имеют остаточной стоимости, а износ начисляется равномерно, средня стоимость инвестиций составит 25 млн. р. Учетный коэффициент окупаемости равен

Учетный коэффициент среднегодовая прибыль

окупаемости = средняя стоимость

инвестиции

_6_

проект 1 = 25 * 100 % = 24 %

12,857

проект 2 = 25 * 100 % = 51 %

2,0

проект 3 = 25 * 100 % = 8 %

Ессли ликвидационная стоимость составит, например 10 млн. р., то средние инвестиционные затраты (средний размер используемого капитала) составит при равномерном начислении износа 0,5 * 50 + 0,5 * 10 = 30 млн. р., что можно проиллюстрировать на рис. 4.1.

Используется учетный показатель окупаемость капиталовложений при анализе проектов финансовых и бухгалтерских отчетов.

Рассмотрим недостатки простых показателей инвестиционного анализа, продолжив рассмотрение примера 4.1. Период возврата составил 4 года (100 млн. рю, вложенных первоначально приносят доход в течение пяти лет по 25 млн. р.), т. е. первоначально вложенная сумма за четыре года будет возмещена. если срок совпадает с экономическим циклом проекта, то инвестор понетет потенциальный убыток, поскольку те же денежные средства, инвестицированные ежегодно, не менее банковского процента по депозитам

0 _{1 2 3 4 5} Годы

середина срока жизни

Рис. 4.1. Средний размер используемого капитала

Построим таблицу в млн. р.

Таблица 4.1

Входящий	Нормативная	Денежные средства	Заключительный ос-
Год	остаток	прибыль при	от текущих хозяйст-	таток, подлежащий
10 % годовых	венной деятельности	возмещению
А	1	2	3	4
1	100000	1000	(25000)	58000
2	85000	8500	(25000)	68500
3	68500	6850	(25000)	50350
4	50350	5035	(25000)	*30385
5	30385	3039	(25000)	8424
6	8424	842	(25000)	(15734)

* окупаемость по расчету