Методы прогнозирования банкротства 2 (стр. 2 из 4)
Для того чтобы арбитражный суд принял заявление о банкротстве должника, необходимо доказать наличие определенных признаков банкротства, т.е. решить вопрос о критерии несостоятельности. Критерием предлагается считать принятый законодательством общий подход к неплатежеспособным должникам, признаками — конкретные моменты, присутствие которых необходимо, во-первых, для принятия заявления о банкротстве судом, во-вторых, для вынесения решения о признании должника банкротом.
Мировой практике известны два противоположных подхода к критерию несостоятельности, выражаются они в законодательном признании критерия неплатежеспособности либо критерия неоплатности (в рамках каждого критерия можно выделить определенную систему признаков).
Неоплатность — это такая ситуация, когда стоимость имущества должника меньше стоимости его обязательств, т.е. установлено, что всех средств должника недостаточно для удовлетворения требований кредиторов. Критерий неоплатности исходит из того, что только такой должник может быть признан несостоятельным (банкротом).
В конце XIX — начале XX в.в. науке велась интереснейшая дискуссия о сущности критерий неоплатности и целесообразности его применения. В книгах, а также в «Журнале гражданского и уголовного права», «Журнале Министерства юстиции» и других высказывали свои мнения такие ученые, как Г.Ф. Шершеневич, Д.В. Туткевич, В. Садовский, А. А. Мапель, Н. А. Тур и др. Так, Д. В. Туткевич считал, что «торговец состоятелен, пока он пользуется кредитом, а кредитом он пользуется, пока исправно платит долги, следовательно, только при неплатеже долгов может речь идти о несостоятельности»[3]. Это мнение отталкивается от идей нецелесообразности принятия неоплатности, так как в принципе для участия в гражданском обороте неважно, каково соотношение между активами и пассивами, главное — чтобы хозяйствующий субъект выполнял свои обязательства.
Приведенное выше высказывание раскрывает сущность критерия неплатежеспособности. Неплатежеспособность — факт неоплаты должником требования кредитора. Соответственно критерий неплатежеспособности допускает признание должника банкротом на основании одного только факта неисполнения обязательств вне зависимости от наличия либо отсутствия имущества и его стоимости. Получается, что возможно признание банкротом должника, обладающего значительным количеством имущества, но по каким-то причинам не удовлетворяющего кредиторов, и невозможно банкротство должника, практически никакого имущества не имеющего, но изыскивающего средства для своевременного удовлетворения требований[4].
1.2. Основные методы прогнозирования банкротства
1.2.1. Оценка динамики цены предприятия
В качестве механизма предсказания банкротства можно использовать цену предприятия. На скрытой стадии банкротства начинается незаметное, особенно если не наложен специальный учет, снижение данного показателя по причине неблагоприятных тенденций как внутри, так и вне предприятия.
Если предполагается, что доходы и расходы предприятия в среднем одинаковы и действует принцип непрерывности его деятельности, то цена предприятия (V) определяется по формуле бессрочного аннуитета:
, (1.6)где OI (OperatingIncome) – ожидаемая прибыль до выплаты налогов, а также процентов по займам и дивидендов;
T (Tax) – налог на прибыль;
WACC (WeightedAverageCostofCapital) – средневзвешенная стоимость капитала.
При прочих равных условиях, чем ниже значение средневзвешенной стоимости капитала (WACC), тем лучше финансовое положение компании. Таким образом, предприятие должно стремиться к снижению показателя WACC.
Целесообразно рассчитывать цену предприятия на ближайшую и долгосрочную перспективу. Условия будущего падения цены предприятия обычно формируются в текущий момент и могут быть в определенной степени предугаданы (хотя в экономике всегда остается место для непрогнозируемых скачков).
1.2.2. Система показателей возможного банкротства
Ориентация на какой-то один критерий, даже весьма привлекательный с позиции теории, на практике не всегда оправдана. Поэтому многие крупные аудиторские фирмы и другие компании, занимающиеся аналитическими обзорами, прогнозированием и консультированием, используют для аналитических оценок системы критериев. Безусловно, в этом есть и свои минусы: гораздо легче принять решение в условиях однокритериальной, чем многокритериальной задачи. Вместе с тем, любое прогнозное решение подобного рода, независимо от числа критериев, является субъективным, а рассчитанные значения критериев носят скорее характер информации к размышлению, нежели побудительных стимулов для принятия немедленных решений.
Какие критерии могут использоваться для прогнозирования банкротства? Прежде всего, это формализованные финансовые показатели. Так, одной из стадий банкротства предприятия является финансовая неустойчивость. На этой стадии начинаются трудности с наличными средствами, проявляются некоторые ранние признаки банкротства, резкие изменения в структуре баланса в любом направлении. Однако особую тревогу должны вызвать:
- резкое уменьшение денежных средств на счетах (кстати, увеличение денежных средств может свидетельствовать об отсутствии дальнейших капиталовложений);
- увеличение дебиторской задолженности (резкое снижение также говорит о затруднениях со сбытом, если сопровождается ростом запасов готовой продукции);
- старение дебиторских счетов;
- разбалансирование дебиторской и кредиторской задолженности;
- снижение объемов продаж (неблагоприятным может оказаться и резкое увеличение объемов продаж, так как в этом случае банкротство может наступить в результате последующего разбалансирования долгов, если последует непродуманное увеличение закупок, капитальных затрат; кроме того, рост объемов продаж может свидетельствовать о сбросе продукции перед ликвидацией предприятия).
Однако при прогнозировании банкротства с систему показатей могут быть включены и неформализованные критерии. Прианализе работы предприятия тревогу должны вызывать, например:
- задержки с предоставлением отчетности (эти задержки, возможно, сигнализируют о плохой работе финансовых служб);
- конфликты на предприятии, увольнение кого-либо из руководства и т.д.
1.2.3. Мультипликативный дискриминантный анализ
Этот метод предложен в 1968 г. известным западным экономистом Альтманом (Edward I. Altman). Индекс кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis, MDA) и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и не банкротов.
Банкротство, или даже возможность банкротства, может нанести значительный ущерб управляющим фирмы, инвесторам, поставщикам, клиентам. Таким образом, весьма актуальна возможность прогнозирования банкротства с целью осуществления некоторых шагов для его предотвращения или по крайней мере уменьшения его последствий. Наиболее успешным подходом к прогнозу банкротства является мультипликативный дискриминантный анализ (MultipleDiskriminantAnalysis, MDA) – набор статистических приемов.
Цель MDA – построение линии, делящей все компании на две группы: если точка расположена над линией, то фирме, которой она соответствует, финансовые затруднения вплоть до банкротства не грозят, и наоборот. Эта линия разграничения называется дискриминантной функцией, и она принимает форму линейной функцией, называемой индексом Z:
Z = a + b1К1 + b2К2 +…,
Параметры a, b1 иb2, а также финансовые коэффициенты К1,К2,… рассчитываются и выбираются в результате статистической обработки данных.
Если Z < 0, то банкротство, вероятно, не грозит. А если Z > 0, то фирма может в будущем разориться.
С помощью дискриминантной функции можно подсчитать значение Z для таких компаний, как, например, заемщиков капитала в банках. Чем выше значение Z , тем хуже выглядят компании с позиции возможного банкротства. Можно дать такую интерпретацию.
Z = 0. Вероятность наступления банкротства в будущем 50%. Значения Z таких компаний расположены прямо на линии разграничения.
Z < 0. Вероятность наступления банкротства меньше 50%. Чем меньше Z, тем благоприятнее текущее финансовое положение.
Z > 0. Вероятность наступления банкротства больше, чем 50%, и с ростом Z она увеличивается.
Также можно ввести и другие переменные в функцию, такие как рентабельность активов, ROA, коэффициент обеспеченности процентов к уплате, TIE, оборачиваемость дебиторской задолженности в днях, DSO и т.д.
Не исключено, что по новому уравнению прогноз изменится, т. е. вполне вероятно, что добавление других характеристик улучшает точность прогнозирования банкротства.
MDA применяется с успехом специалистами по анализу кредитных операций для расчета вероятностей неисполнения обязательств по займам как потребителями, так и корпорациями, а также для управления портфельными инвестициями с учетом вложения как в акции, так и в облигации. MDA также может быть использован для оценки прогнозных значений показателей или для постижения сути приемлемости плана реорганизации, составленного согласно Закону о банкротстве.
Применяя MDA на практике, лучше создать свою собственнуюбазу данных, используя данные выборки фирм из интересующей нас отрасли. Вряд ли, можно предполагать, что финансовые характеристики металлургической компании, встретившейся с надвигающимся банкротством, будут такими же, как для сети бакалейных магазинов, находящимися в подобном же затруднительном финансовом положении. Если обе эти фирмы будут проанализированы с помощью MDA для расчета значения Zс помощью одного и того же уравнений моделирующего процесса, то может подучиться, что сеть бакалейных магазиновбудет иметь более высокое значение Z, а это ошибочно означает низкую вероятность банкротства, в то время как у металлургической компании будет относительно низкое значение Z, что предсказывает (правильно) высокую вероятность банкротства. Таким образом, чтобы учесть отраслевые особенности, MDA должен базироваться на выборке компаний даннойотрасли. Отметим, что не всегда возможно найти достаточное количество обанкротившихся фирм, чтобы провести отраслевой анализ с применением техники MDA.