Любой кризис может привести к «смерти» предприятия. Поэтому, понимая механизм банкротства как юридическое признание ликвидации, данные методики условно можно назвать методиками предсказания банкротства. Хотя ни одна из них не может претендовать на использование в качестве универсальной именно по причине «специализации» на каком-либо одном виде кризиса. Поэтому целесообразно отслеживание динамики изменения результирующих показателей по нескольким из них. Выбор конкретных методик может диктоваться особенностями отрасли, в которой работает предприятие. Более того, даже сами методики могут и должны подвергаться корректировке с учетом специфики отрасли.[17, с.24]
37
Для диагностики банкротства используется несколько методов, основанных на применении:
1)анализа обширной системы критериев и признаков,
2)ограниченного круга показателей,
3)интегральных показателей, рассчитанных с помощью:
-скоринговых моделей,
-многомерного рейтингового анализа,
-мультипликативного дискриминантного анализа.
При использовании первого метода признаки банкротства обычно делят на две группы.
Первая группа – это показатели, свидетельствующие о возможных финансовых затруднениях и вероятности банкротства в недалеком будущем:
1.повторяющиеся существенные потери в основной деятельности, выражающиеся в хроническом спаде производства, сокращении объемов продаж и хронической убыточности;
2.наличие хронически просроченной кредиторской и дебиторской задолженности;
3.низкие значения коэффициентов ликвидности и тенденции к их снижению;
4.увеличение до опасных пределов доли заемного капитала в общей его сумме;
5.дефицит собственного оборотного капитала;
6.наличие сверхнормативных запасов сырья и готовой продукции;
7.снижение производственного потенциала.[17, с.27]
Вторая группа – это показатели, неблагоприятное значение которых не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние как критическое, но сигнализируют о возможности резкого его ухудшения в будущем при непринятии действенных мер:
1.чрезмерная зависимость предприятия от одного конкретного проекта, рынка сырья или рынка сбыта;
2.потеря опытных сотрудников аппарата управления;
3.неэффективные долгосрочные соглашения;
4.недооценка обновления техники и технологии.
К достоинствам этой системы индикаторов прогнозирования банкротства можно отнести системные и комплексные подходы. Но данная система представляет высокую степень сложности принятия решения в условиях многокритериальной задачи.[17. с.28]
Наиболее простой из методик диагностики банкротства является двухфакторная математическая модель, при построении которой учитывается всего два показателя: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес заемных средств в пассивах. На основе статистической обработки данных по выборке фирм в странах с рыночной экономикой были выявлены весовые коэффициенты для каждого из этих факторов.[16, с.189]
Одним из наиболее распространенных методов такой интегральной оценки в зарубежной практике финансового менеджмента является "модель Альтмана" (или "Z -счет Альтмана"). Она представляет собой пятифакторную модель, в которой факторами выступают показатели диагностики угрозы банкротства. На основе обследования предприятий - банкротов Э.Альтман рассчитал коэффициенты значимости отдельных факторов в интегральной оценке вероятности банкротства. Модель Альтмана имеет следующий вид:
Z=1.2X1+1.4Х2+3.3Х3+0.6Х4+1.0Х5, (1.1.)
38
где Z - интегральный показатель уровня угрозы банкротства;
Х1 - отношение рабочего капитала к сумме всех активов предприятия (он показывает степень ликвидности активов);
Х2 - уровень рентабельности активов или всего используемого капитала, представляющий собой отношение чистой прибыли к средней сумме используемых активов или всего капитала (он показывает уровень генерирования прибыли предприятия);
Х3 - уровень доходности активов (или всего используемого капитала). Этот показатель представляет собой отношение чистого дохода (валового дохода за минусом налоговых платежей, входящих в цену продукции) к средней сумме используемых активов или всего капитала (он показывает в какой степени доходы предприятия достаточны для возмещения текущих затрат и формирования пробыли);
Х4 - коэффициент отношения суммы собственного капитала к заемному. В зарубежной практике собственный капитал оценивается обычно не по балансовой, а по рыночной стоимости (рыночной стоимости акций предприятия);
Х5 - оборачиваемость активов или капитала, представляющую собой отношение объема продажи продукции к средней стоимости активов или всего используемого капитала. В сочетании с показателем Х2 он представляет собой мультипликатор формирования прибыли в процессе использования капитала предприятия.[7, с.102]
С учетом рассмотренных значений отдельных факторов модель Альтмана для непосредственных расчетов может быть представлена в следующем виде:
Z=1.2*РК/А+1.4*ЧП/А+3.3*ЧД/А+0.6*CКр/ЗК+1.0*ОП/А (1.2.)
Уровень угрозы банкротства предприятия в модели Альтмана оценивается по следующей шкале (Табл.2.3.1):
Табл. 2.3.1
Оценочная шкала для модели Альтмана.
| Значение показателя "Z" | Вероятность банкротства |
| до 1.80 | Очень высокая |
| 1.81 – 2.70 | Высокая |
| 2.71 – 2.99 | Возможная |
| 3.00 и выше | Очень низкая |
Несмотря на относительную простоту использования этой модели для оценки угрозы банкротства, хотелось бы обратить внимание на то, что применение модели Альтмана в изложенном виде не позволяет получить объективный результат в наших условиях.
Прежде всего, при расчетах показателей уровня рентабельности, доходности и оборачиваемости активов (соответственно Х2, Х3, Х5) в условиях инфляции нельзя использовать балансовую стоимость этих активов, т.к. в этом случае все рассматриваемые показатели будут искусственно завышены. Поэтому при расчетах должна быть использована восстановительная (рыночная) стоимость этих активов.[7, с.103]
При расчете коэффициента соотношения используемого капитала (Х4) собственный капитал должен быть также оценен по восстановительной (рыночной) стоимости с учетом его авансирования в различные активы (основные фонды, нематериальные активы, запасы товаро-материальных ценностей и т.п.).
При расчете отношения чистого рабочего капитала к активам (X1) коррективы должны быть внесены в оба показателя. Сумма чистого рабочего капитала должна быть уменьшена на сумму внутренней кредиторской задолженности, которая носит стабильный
39
характер и не может служить угрозой банкротства. Сумма активов должна быть скорректирована с учетом вышеизложенных требований.[7, с.103]
Наконец, сама система коэффициентов значимости отдельных факторов в условиях нашей экономики должна быть пересмотрена. Так, вряд ли можно согласиться с тем, что уровень доходности активов в наших условиях (особенно в условиях высокого уровня монополизации отдельных рынков) более чем в пять раз превосходит по значимости коэффициент соотношения различных видов используемого капитала, определяющий финансовую устойчивость предприятия. Кроме того, значения каждого из этих коэффициентов должны быть в наших условиях дифференцированы с учетом отраслевых особенностей деятельности предприятий (в зарубежной практике в такой дифференциации нет столь высокой необходимости в связи со свободным межотраслевым переливом капитала в целях выравнивания нормы прибыли). Корректировка коэффициентов значимости отдельных факторов является наиболее настоятельным требованием при использовании модели Альтмана в наших условиях для объективной оценки угрозы банкротства предприятия.[7, с.104]
Дискриминантная факторная модель Таффлера. Таффлер разработал следующую модель:
Z = 0,53.x1 +0,1Зх2 +0,18х3 +0,16х4, (1.3.)
где x1 - прибыль от реализации/краткосрочные обязательства;
х2 - оборотные активы/сумма обязательств;
х3 - краткосрочные обязательства/сумма активов;
х4 - выручка/сумма активов.
Если величина Z больше, чем 0,3, то это говорит, что у фирмы хорошие долгосрочные перспективы.
Если Z<0,2, то это свидетельствует о высокой вероятности банкротства.[7, с.106]
Модель оценки вероятности банкротств М.А. Федотовой опирается на коэффициент текущей ликвидности (Х1) и долю заемных средств в валюте баланса (Х2):
Z = -0,3877- 1,0736 Х1 + 0,0579 Х2. (1.4.)
При отрицательном значении индекса Z вероятно, что предприятие останется платежеспособным.[5, с.165]
Коэффициент Бивера Кб– отношение чистой прибыли (ЧП) и амортизационных отчислений (АО) к заемному капиталу (ЗП), описывает риск наступления неплатежеспособности в течение 5 ближайших лет:
Кб=ЧП+АО <0,17
ЗКд+ЗКкр (1.5)
-наименьший риск, если Кб>0,35
-нормальный риск, если 0,17< Кб<0,35. [5, с.165]
40
Модель Коннана-Голдера описывает вероятность банкротства для различных значений индекса KG:
| Индекс Коннана-Голдера, KG | +0,048 | -0,026 | -0,068 | -0,017 | -0,164 |
| Вероятность банкротства, % | 90 | 70 | 50 | 30 | 10 |
KG=0,16* KG1-0,22* KG2+0,87* KG3-0,10* KG4-0,24* KG5(1.6.)
где,
KG1-доля ликвидных средств (денежные средства + дебиторская задолженность) в активах,
KG2- доля долгосрочных источников финансирования в пассивах,
KG3 – отношение финансовых расходов к нетто-выручке от реализации,