Доллар стал неконвертируемым, золота больше нет в обращении, обменный курс плавает; то, что система международных платежей с 1971 года основывается все на том же золотовалютном стандарте, мало что меняет. Мнения экспертов на сей счет различны. Но все согласны, что нынешнее положение временно. Системы, созданной в Бреттон-Вудсе, еще нет, но и новой, устойчивой пока не создано. Однако уже можно подвести некоторые итоги имеющегося опыта и выделить основные недостатки много обсуждавшегося на протяжении этих лет золотова¬лютного стандарта.
Положительные черты золотовалютного стандарта. По сравнению с золотым стандартом его преимущество очевидно: он позволяет макси¬мально эффективно использовать ограниченные ресурсы золота, приме¬нение которого ограничивается строгой необходимостью. Он обеспечива¬ет владельцам резервов некоторый доход, который кажется тем более нормальным, что создание валютного авуара данной страны должно по существу рассматриваться как краткосрочный заем, предоставленный ей международным сообществом.
Недостатки системы гораздо менее очевидны. Они логически вы¬текают из основных характеристик золотовалютного стандарта и выяв¬ляют основные проблемы, которые потребуется решить, чтобы создать новую систему международных платежей.
• Система золотовалютного стандарта основывается на золоте, но опирается также и на одну или несколько резервных валют в- создании ликвидных средств. Поэтому система асимметрична и нестабильна.
- Она асимметрична, поскольку обеспечивает бесспорные привиле¬гии странам ключевых валют. Эти страны могут выдерживать длитель¬ный платежный дисбаланс. Приняв для своей валюты статус резервной, они могут жить "не по средствам", не опасаясь никаких санкций, по крайней мере некоторое время. Они могут и отказаться от такого статуса (пример Швейцарии доказывает это: она не согласилась открыть счета иностранным центральным банкам, запретив им создавать официальные резервы в швейцарских франках).
- Система нестабильна именно потому, что опирается на доверие к одной или нескольким основным валютам. Всегда возможен арбитраж между этими и остальными валютами, между ними и золотом. Накопле¬ние резервов в ключевых валютах, предполагаемый этим постоянный платежный дефицит страны ключевой валюты могут в более или менее обозримой перспективе затруднить конвертируемость в золото или в валюту этих авуаров и тем самым подорвать основы всей системы. В ней содержится, таким образом, огромный порок, убедительно подтверж¬даемый жизнью, хотя теоретические предсказания грозящих бед не всегда принимались во внимание.
- Разорвав связи между платежным балансом и выпуском денег, система золотовалютного стандарта оказалась лишенной регулирующе¬го механизма и стала таким образом фактором подрыва равновесий.
- Помимо почти обязательного дефицита платежного баланса стран ключевой валюты, нарастают тенденции к дисбалансу внешних плате¬жей. Покрытие таких дефицитов, требующее жертв от соответствующих стран при фиксированном обменном курсе, может быть обеспечено лишь сознательной политикой государственных властей. Гибкость системы быстро вырождается в попустительство.
- Тем не менее простота создания международной валютной ликвидности не могла не сказаться на равновесии экономики западных стран. В отсутствие механизма, позволяющего обеспечивать соответ¬ствие создаваемых ликвидных средств действительным потребностям международных экономических отношений (а это стало совершенно очевидно уже в конце 60-х годов), быстрый рост долларовых авуаров, подкрепленный деятельностью рынка евродолларов, оказал сильное воздействие на тенденцию к инфляции, которую, несмотря на офи¬циально объявленные усилия, правительства оказались не в состоянии обуздать. Исчезнувший на практике, осужденный теорией, равно как и опытом своего двадцатилетнего функционирования, золотовалютный стандарт представляет собой сегодня всего лишь определенный истори¬ческий этап в эволюции международной валютной системы. Каким бы ни был новый режим, о котором рано или поздно сумеют договориться правительства, какими бы ни были заимствования у системы золото¬валютного стандарта (отдельные черты которого сохранятся), одно представляется ясным: не будет возврата к ортодоксии Бреттон-Вудса, как не будет и восстановления золотого стандарта.
4. Сравнительный анализ формирования золотовалютного запаса России с данным процессом в некоторых развитых и развивающихся странах.
Наличие золотовалютных резервов и их размер свидетельствуют о прочности финансового положения страны и могут служить источником покрытия дефицита торгового и платежного баланса. По размеру золотовалютных резервов в 1993 г. Россия занимала 39-е место в мире, уступая многим развивающимся странам, однако в 1997 г. году она уже переместилась на 20-е место.
Валютные резервы постсоветской России начали формироваться в 1992 г. с началом реализации указа Президента РФ об обязательной продаже 50% экспортной выручки резидентов Центральному банку России. В том же году валютные резервы были пополнены за счет средств первой кредитной линии "Stand-by", открытой Международным валютным фондом. С отменой обязательной продажи части валютной выручки основным источником пополнения валютных резервов стали операции Банка России на внутреннем валютном рынке и прямые покупки валюты у Министерства финансов РФ, а также доходы от операций со средствами валютного резерва на мировом валютном рынке.
Россия по размеру официальных золотовалютных резервов (на конец 1993 г.) занимала 39-е место в мире, уступая по этому показателю многим развивающимся странам. Однако последние годы Центральный банк России стал уделять особое внимание формированию и поддержанию на должном уровне золотовалютных резервов. В процессе аккумуляции валютных средств была создана система управления ими, обеспечивающая достаточную ликвидность и рациональную структуру размещения резервов с точки зрения безопасности и доходности.
По сравнению с 1992 г. чистые международные резервы России возросли почти в 2 раза, увеличиваясь в среднем на 0,5 млрд. долл. в месяц. Максимальный уровень валютных резервов сложился по состоянию на 1 сентября 1993 г. - 7,7 млрд. долл., после чего движение данного показателя приобрело нисходящий характер. Впрочем, с середины 1995 г. наметилась устойчивая тенденция к росту золотовалютных резервов, которые к октябрю возросли почти в два раза до 13,6 млрд. долл., из которых 11,2 млрд. долл. составляли запасы валюты и 2,4 млрд. долл. - золотой запас.
Основной прирост активов был обеспечен за счет увеличения средств Центрального банка России, при этом золотовалютные резервы Министерства финансов не претерпели существенных изменений. На конец 1998 г. доля Минфина в международных резервах страны составляла 66%.
В мировой практике для оценки достаточности золотовалютных резервов страны используется показатель покрытия резервами среднемесячного импорта. По международным критериям, приемлемым считается уровень резервов, покрывающий трехмесячный импорт. Уровень чистых международных резервов России, сформировавшийся на конец 1998 г., мог обеспечить финансирование импорта товаров и услуг в течение 1,4 месяца. Аналогичный показатель для Тайваня в том же году составлял 13,7 месяца, Колумбии - 13,4 месяца, Чили - 11,9 месяца, Испании - 6,1 месяца, Швейцарии - 6,0 месяца, Японии - 4,9 месяца. К 1999 г. данный показатель для России возрос почти до приемлемого уровня в 3 месяца.