- избирать директоров и назначать менеджмент;
- определять вознаграждение и привилегии менеджмента;
- принимать политику и вносить изменения в направление работы предприятия;
- приобретать или ликвидировать активы;
- отбирать людей, с которыми должен вестись бизнес и будут заключаться контракты;
- принимать решения о поглощении других предприятий;
- ликвидировать, расформировывать, распродавать или рекапитализировать компанию;
- продавать или приобретать собственные акции компании;
- регистрировать акции компании для публичного выпуска;
- объявлять и выплачивать дивиденды;
- вносить изменения в уставные документы или правила внутреннего распорядка.
Исходя из вышеприведенного списка, видно, что лицо, владеющее контрольным пакетом в предприятии, обладает некоторыми очень ценными правами, отсутствующими у акционера, не находящегося в подобном положении. Каждый конкретный случай должен рассматриваться отдельно, с учетом степени контроля или же его полного отсутствия. В том случае, когда отсутствует любой из элементов контроля, оценочная стоимость контрольного пакета должна быть уменьшена. Если же в миноритарном пакете присутствует какой-либо значительный элемент контроля, то он также должен быть учтен при его оценке.
Существуют три подхода к учету стоимости неконтрольного пакета бизнеса:
- Пропорциональная часть стоимости всего предприятия минус соответствующие скидки.
- Прямое сравнение с продажами других неконтрольных пакетов.
- Подход "снизу-вверх". Начиная с нулевой отметки, последовательно суммируются все имеющиеся элементы стоимости неконтрольного пакета.
* Корректировка стоимости компании на оцениваемую долю. Корректировка на ликвидность.
Пригодность к быстрой реализации (ликвидность) определенно повышает стоимость бизнеса и, напротив, отсутствие ликвидности снижает ее стоимость по сравнению с сопоставимым, однако, высоколиквидным бизнесом. Другими словами, рынок выплачивает премию за ликвидность и снижает цену при ее отсутствии.
Поскольку пакеты закрытых компаний не обращаются на высоколиквидном рынке открытых компаний, то доля в закрытой компании стоит обычно меньше, чем сопоставимые с ними по другим параметрам пакеты открытых компаний. На относительную ликвидность различных пакетов влияет множество факторов. Значение может иметь также и величина доли. В некоторых случаях легче продать более мелкую долю, в других - наоборот. С течением времени важность фактора ликвидности в оценке бизнеса получает все большее признание. Многочисленные рекомендации и факты свидетельствуют, что непригодность к продаже снижает стоимость акций (или доли) закрытых компаний по сравнению с акциями публичных компаний в среднем на 35-50%.
Отсутствие ликвидности у пакета может быть учтено одним из трех способов:
- увеличением ставка дисконта с тем, чтобы она учитывала недостатки, связанные с неликвидностью;
- скидка на неликвидность может быть сделана отдельно;
- скидка на ликвидность может быть учтена в процессе корректировки на риск.
* Основной управленческий персонал.
Возможно, наиболее высокой качественной характеристикой многих закрытых компаний является их зависимость от одной или нескольких ключевых фигур управленческого персонала. В некоторых случаях этот фактор может оказаться настолько важным, что при оценке стоимости на него следует сделать отдельную специальную корректировку.
*Низкая диверсифицированность производства.
Для многих закрытых компаний характерен очень узкий набор выпускаемой продукции, что может увеличить их риски и/или ограничить их возможности в сопоставлении с другими фирмами. Узость производственного ассортимента может стать ограничителем как категорий потенциальных потребителей, так и числа потенциальных потребителей в каждой категории. Она способна также увеличить риски, связанные с дефицитом некоторых основных видов сырья и материалов или с началом выпуска новых конкурентоспособных продуктов.
*Прочие факторы.
Прочие факторы, которые следует принимать во внимание в различных случаях, включают интенсивность и характер усилий компании в области НИОКР, ее положение в отрасли, масштабы и качество активов в сопоставлении с другими компаниями, образовательные и учебные программы.
7. Составление отчета об оценке бизнеса
Составление отчета об оценке бизнеса регулируется стандартом BVS-VIII.
Выделяемые задачи отчета об оценке состоят в том, чтобы:
- изложить анализ и заключение в ясной и убедительной форме;
- задокументировать детали оценки в качестве справочного материала.
В большинстве случаев отчет об оценке содержит следующие разделы:
- Введение. (Общая информация)
- Макроэкономическая информация.
- Отраслевая информация.
- Описание компании.
- Описание источников информации.
- Анализ финансово-экономического положения компании.
- Подходы к оценке и заключение.
Заключение
Легендарный инвестор Уоррен Баффетт как-то сказал акционерам Berkshire Hathaway, что его метод оценки активов основан на поговорке: «Лучше синица в руке, чем журавль в небе». «Чтобы использовать этот принцип, — считает Баффетт, — вы должны ответить только на три вопроса. Насколько вы уверены, что журавли вообще появятся? Сколько их будет, если они все-таки появятся? Какова безрисковая процентная ставка? …Если вы сможете ответить на эти три вопроса, то будете знать максимальную стоимость журавлей и максимальное количество своих синиц, которое вы должны предложить за журавля. И конечно, не нужно думать буквально о птицах. Думайте о долларах».
Принцип «журавля в небе» на самом деле постоянно действует в процессе оценки. Однако, пытаясь применить этот перл мудрости, специалисты сталкиваются с многообразием моделей и методов, причем разные инвесторы используют их для оценки различных видов компаний. Хотя существуют принципы и модели оценки, пригодные для всех, некоторые параметры варьируются в зависимости от вида компании.
Некоторые инвесторы, в том числе и сам Баффетт, не берутся оценивать компании, не имеющие длительного «послужного списка» или действующие в отраслях, судить о работе которых этим инвесторам трудно. В то время как инвесторам действительно настоятельно рекомендуется не вкладывать средств в компании, если они не могут оценить их самостоятельно (пусть и с помощью профессионалов), отсутствие данных о прошлой деятельности или неопределенность в отношении будущего сами по себе не должны служить препятствием для инвестирования.
Кроме того, выполняется оценка деятельности предприятия, оценка проектов, оценка финансов предприятия, оценка интеллектуальной собственности, оценка эффективности предприятия, ее прошлые и будущие доходы.
Список использованной литературы
1. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ., - М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 1997. Второе (дополненное) издание - 2004.
2. Глоссарий к международным и европейским стандартам оценки на русском языке и англо-русский словарь / Микерин Г.И., Павлов Н.В. - М.,: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003
3. Грязнова А. Оценка имущества. А., 2000.
4. Международные стандарты оценки (Шестое издание 2003) / Пер. с англ. Микерин Г.И., Артеменков И.Л., Павлов Н.В. - М.,: Российское общество оценщиков, 2004
5. Международные стандарты оценки / Микерин Г.И., Павлов Н.В. М.,: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003
6. Методологические основы оценки стоимости имущества (Учебное пособие) / Микерин Г.И., Гребенников В.Г., Нейман Е.И. - М.,: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003
7. Микерин Г.И., Недужий М.И., Павлов Н.В., Яшина Н.Н. Том 1. Международные стандарты оценки: перевод, комментарии, дополнения. Том 8. Глоссарий к Международным стандартам оценки М., «НОВОСТИ», 2000
9. Особенности оценочной деятельности применительно к условиям Новой экономики (Хрестоматия) / Козырев А.Н., Макаров В.Л. М.,: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003
10. Вадим В. Павловец, pva_chp@mail.ru фирма ИЛИП, http://ilip.itc.etu.ru