Коэффициент операционного левериджа - рост прибыли торгового предприятия обеспечивается совместно проявлением эффекта операционного и финансового левериджа. Поэтому торговое предприятие с растущим объемом реализации продукции, но имеющие в силу отраслевых особенностей ее производства низкий коэффициент операционного левериджа, могут гораздо в большей степени увеличивать коэффициент финансового левериджа, то есть использовать большую долю заемных средств в общей сумме капитала.
Отношение кредиторов к торговому предприятию - как правило, кредиторы при оценке кредитного рейтинга торгового предприятия руководствуется своими критериями, не совпадающими иногда с критериями оценки собственной кредитоспособности торгового предприятия. В ряде случаев, не смотря на высокую финансовую устойчивость торгового предприятия, кредиторы могут руководствоваться и иными критериями, которые формируют негативный его имидж, а соответственно снижают и его кредитный рейтинг. Это оказывает соответствующее отрицательное влияние на возможность привлечения торговым предприятием заемного капитала, снижает его финансовую гибкость, то есть возможность оперативно формировать капитал за счет внешних источников.
Уровень налогообложения прибыли - в условиях низких ставок налога на прибыль или использование торговым предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного капитала, привлекаемого из внешних источников, снижается. Это связано с тем, что эффект налогового корректора при использовании заемных средств уменьшается. В этих условиях более предпочтительным является формирование капитала из внешних источников за счет эмиссии акций. В то же время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения заемного капитала.
Финансовый менталитет менеджеров торгового предприятия - неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход собственников и менеджеров к финансированию развития торгового предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить высокую прибыль на собственный капитал, не взирая на высокий уровень рисков, формирует агрессивный подход к финансированию развития торгового предприятия, при котором заемный капитал используется в максимально возможном размере.
Уровень концентрации собственного капитала - для того, чтобы сохранить финансовый контроль за управление торговым предприятием, владельцам предприятия не хочется привлекать дополнительный собственный капитал из внешних источников, даже не смотря на благоприятные к этому предпосылки. Задача сохранения финансового контроля за управлением торговым предприятием является критерием формирования дополнительного капитала за счет заемных средств.
С учетом этих факторов управление структуры капитала на торговом предприятии сводится к двум основным направлениям - установление оптимальных для данного торгового предприятия пропорций использования собственного и заемного капитала; обеспечению привлечения на торговое предприятие необходимых видов и объектов капитала для достижения расчетных показателей его структуры.
3) Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности. Для проведения таких оптимизационных расчетов используется механизм финансового левериджа. Проведение многовариантных расчетов с использованием финансового левериджа позволяет определить оптимальную структуру капитала, обеспечивающую максимизацию уровня финансовой рентабельности.
4) Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости. Процесс этой оптимизации основан на предварительной оценки стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществления многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.
5) Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков. Этот метод оптимизации структуры капитала связан с процессом дифференцированного выбора источников финансирования различных составных частей активов торгового предприятия. В таких целях все активы торгового предприятия подразделяются на: внеоборотные активы, постоянная часть оборотных активов, переменная часть оборотных активов. Постоянная часть оборотных активов представляет собой неизменную часть совокупного их размера, которая не зависит от сезонных и других колебаний объема операционной деятельности и не связана с формированием запасов сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. Иными словами, она рассматривается как неснижаемый минимум оборотных активов, необходимый торговому предприятию для осуществления текущей операционной деятельности. Переменная часть оборотных активов представляет собой варьирующую часть их совокупного размера, которая связана с сезонным возрастанием объема реализации продукции, необходимостью формирования в отдельные периоды деятельности торгового предприятия товарных запасов сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. В составе этой переменной части оборотных активов выделяют максимальную и среднюю потребность в них. В зависимости от своего отношения к финансовому риску собственники или менеджеры торгового предприятия избирают один из рассмотренных вариантов финансирования активов. Учитывая, что на современном этапе долгосрочные займы и ссуды торговым предприятием фактически не предоставляется, избранная модель финансирования активов будет представлять соотношение собственного и заемного капитала, то есть оптимизировать его структуру с этих позиций.
6) Формирование показателя целевой структуры капитала. Предельные границы максимально рентабельной и минимально рискованной структуры капитала позволяет определить поле выбора конкретных его значений на плановый период. В процессе этого выбора учитывается раннее рассмотренные факторы, характеризующие индивидуальные особенности деятельности данного торгового предприятия. Окончательное решение принимаемое по этому вопросу позволяет сформировать на предстоящий период показатель «целевой структуры капитала», в соответствии с которым будет осуществляться последующее его формирование на торговом предприятии путем привлечения финансовых средств и соответствующих источников.
Подводя итоги второй главы приходим к выводу, что процесс формирования капитала торгового предприятия строится на основе следующих принципов: учет перспектив развития хозяйственной деятельности торгового предприятия; обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов торгового предприятия; обеспечение оптимальности структуры капитала с позиций эффективного его формирования; обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников; обеспечение высокоэффективного использования капитала в процессе его хозяйственной деятельности. При управлении формированием капитала более сложными вопросами являются минимизация стоимости капитала и оптимизация его структуры. Основные сферы использования показателя стоимости капитала в деятельности торгового предприятия:
- стоимость капитала торгового предприятия служит мерой прибыльности операционной деятельности;
- показатель стоимости капитала используется как критериальный в процессе осуществления реального инвестирования;
- стоимость капитала торгового предприятия служит базовым показателем формирования эффективности финансового инвестирования;
- показатель стоимости капитала торгового предприятия выступает критерием принятия управленческих решений относительно использования аренды;
- показатель стоимости капитала в разрезе отдельных его элементов используется в процессе управления структурой этого капитала на основе механизма финансового левериджа;
- уровень стоимости капитала торгового предприятия является важнейшим измерителем уровня рыночной стоимости этого торгового предприятия;
- показатель стоимости капитала является критерием оценки и формирования соответствующего типа политики финансирования торговым предприятием своих активов. Процесс оценки стоимости капитала базируется на следующих принципах:
- принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала;
- принцип обобщающей оценки стоимости капитала;
- принцип сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала;
- принцип динамической оценки стоимости капитала;
- принцип взаимосвязи оценки текущей и предстоящей средневзвешенной стоимости капитала торгового предприятия;
- принцип определения границы эффективного использования дополнительно привлекаемого капитала.
Процесс оптимизации структуры капитала торгового предприятия осуществляется по следующим этапам:
- анализ капитала торгового предприятия;
- оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала;
- оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности;
- оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости;
- оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков;
- формирование показателя целевой структуры капитала.
3 ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ОТДЕЛЬНЫХ ЭЛЕМЕНТОВ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА
Развитие предприятия требует прежде всего мобилизации и повышения эффективности использования собственного капитала, так как это обеспечивает рост его финансовой устойчивости и уровня платежеспособности. Поэтому первоочередное внимание должно быть уделено оценке стоимости собственного капитала в разрезе отдельных его элементов и в целом. Оценка стоимости собственного капитала имеет ряд особенностей, основными из которых являются: