Различают, как известно, биржевой и внебиржевой оборот ценных бумаг. Торговля акциями и облигациями на бирже предусматривает довольно жесткую регламентацию и высокие требования к надежности ценных бумаг. Поэтому на казахстанских биржах сейчас обращается только 10-20% выпущенных акций и облигаций. Однако этот показатель выше, чем в других странах СНГ, что свидетельствует о быстром развитии рынка капитала в Казахстане.
Акции ведущих казахстанских компаний, довольно быстро растут в цене[12].
Рост котировок связан с хорошими перспективами многих казахстанских компаний, а также с убежденностью участников рынка в том, что стоимость компаний резко возрастет после экономически обоснованной переоценки их имущества, включая земельные участки. Так, в конце 1997г котировки акций упали, когда вслед за мировым финансовым кризисом западные инвесторы стали выводить капиталы из Казахстане. Вторая волна падения котировок пришлась на конец января 1998г, когда цена акций ведущих казахстанских нефтяных компаний пошла вниз в ответ на падение мировых цен на нефть.
Я думаю, несмотря на сложности в становлении рынка капитала, этот быстрорастущий рынок имеет огромные перспективы. Он будет расширяться по мере нормализации экономического положения и улучшения финансового состояния предприятий. О потенциале роста этого рынка свидетельствует то, что сейчас в Казахстане ежедневный оборот торговли корпоративными ценными бумагами составляет 20-30 млн.долл., тогда как в США этот показатель примерно в 10 раз выше.
Рынок труда, в отличие от рынка капитала, имеет значительно большую социальную составляющую. Это означает необходимость учитывать и регламентировать социальные аспекты взаимоотношений между работниками и работодателями, используя для этого экономические, законотворческие и судебные возможности государства. Работники в нашей стране не имеют защиты в лице сильных и эффективных профсоюзов. Средняя зарплата в нашей стране в 15-20 раз ниже средней зарплаты в Западной Европе.
В этом состоит один из парадоксов казахстанской экономики, потому что двукратный спад ВВП за последние восемь лет должен был бы сопровождаться значительно большим сокращением занятости. Это объясняется, во-первых, отсутствием массовых банкротств и увольнений на предприятиях, несмотря на резкое сокращение производства, во-вторых, широким распространением вторичной занятости, когда работник официально числится на работе и формально не считается безработным, арендатор на самом деле зарабатывает в другом месте, чаще всего в мелком бизнесе. По официальным оценкам в теневой экономике занято примерно 5 млн. чел., что составляет 12-13% самодеятельного населения.
Третий фактор производства – земля – совокупность всех ресурсов, предоставляемых природой. К ним относятся не только земля, но и полезные ископаемые.
В настоящее время центральный вопрос реформирования аграрных отношений решается путем предоставления земельного участка в долгосрочную аренду с правом выкупа.
Что касается других факторов производства природного характера – полезных ископаемых, то большинство из них тоже остаются в государственной собственности, но их добыча и переработка осуществляются частными компаниями. Речь идет, например, о нефти и газе. Добывающие компании рассчитываются с государством путем уплаты специальных налогов, после чего извлеченные полезные ископаемые поступают в их собственность. Сейчас в центре внимания государственных органов и добывающих компаний находятся соглашения о разделе продукции. Принципы раздела установлены специальным законом. Но поскольку предметом соглашений чаще всего являются нефть и газ, реализация которых на рынке приносит огромную прибыль, пропорции раздела в каждом конкретном случае устанавливаются в результате напряженной борьбы между сторонами.
Наконец, последний фактор производства – предпринимательская инициатива. Либерализация условий хозяйственной деятельности в начале 90-х годов позволила заниматься бизнесом миллионам граждан. Однако реальная степень развития рыночных отношений в сфере предпринимательства зависит от многих дополнительных причин. В Казахстане по-прежнему широко распространен разрешительный порядок создания юридического лица, поскольку для многих видов деятельности нужна государственная лицензия. Официальный перечень насчитывает около 80 лицензионных видов деятельности.
В настоящее время на казахстанском фондовом рынке работают следующие институциональные инвесторы:
− сберегательные отделения коммерческих банков
− негосударственные пенсионные фонды
− страховые компании
− паевые инвестиционные фонды.
При этом процесс формирования инвестиционных институтов казахстанского фондового рынка отличается некоторыми особенностями, в частности, наличием ограничительных рамок развития конкретного направления инвестиционной деятельности, что дифференцирует уровень привлекательности институциональных инвесторов по показателям надежности, ликвидности и доходности.
Мне кажется, что на сегодняшний день наиболее привлекательным с точки зрения надежности и ликвидности вложений выглядит накопление средств страховой компании. Именно это институциональная структура обеспечивает возвратность инвестиций обязательным резервированием средств самой компанией. Вложения компенсируют потери при наступлении страхового случая, что является условием сохранности и ликвидности средств. Однако доходность вложений в страховые компании по сравнению с другими структурами ниже.
Таким образом, по критериям надежности и эффективности инвестиции среди российских институциональных инвесторов на первом месте стоят страховые компании, что подтверждается и количественными показателями функционирования данного институционального инвестора. (следует отметить, что финансовый кризис оказал весьма негативное воздействие на деятельность страховых компаний, объемы привлеченного ими капитала в долларовом исчислении значительно сократились.) На втором месте по условиям инвестированиям находятся коммерческие банки.
Соотношение оборота рынка институциональных инвестиций 2005 г. и суммы накоплений населения страны составляет около 15%, в то время как в странах с развитым рынком капитала через этот сектор проходит порядка 1/3 общего оборота капитала. Доля сбережений населения в обороте инвестиционного капитала пока остается невысокой. Это создает огромные потенциальные возможности для развития в Казахстане рынка институциональных инвестиций.
По состоянию на конец 2008 г. накопленный иностранный капитал в экономике Казахстане составил 52,0 млрд. долларов США (здесь и далее данные приведены без учета органов денежно-кредитного регулирования, коммерческих и сберегательных банков, включая тенговые поступления, пересчитанные в доллары США). Доля прямых инвестиций составила 50,4%, портфельных -1,6, прочих – 48,0%.
В 2008 г. объем поступившего иностранного капитала составил 114,6% от объема предыдущего года, или 11,0 млрд. долларов США. В 2008 г. изменилась структура иностранного капитала, поступившего в Казахстан. Так, при снижении доли прямых инвестиций на 4,2 процентного пункта по сравнению с 2007 г. доля прочих инвестиций возросла на 3,2 процентного пункта.
По-прежнему привлекательными для иностранных инвесторов остаются предприятия и организации транспорта, где объем иностранных инвестиций возрос в 2008 г. по сравнению с 2007 г. почти в 2,0 раза, связи – в 2,4 раза, пищевой промышленности – на 26,3%, торговли и общественного питания – на 20,5%. Вместе с тем снизились объемы иностранных инвестиций в такую привлекательную ранее для иностранных инвесторов отрасль, как топливная промышленность (на 63,5%). Общая величина прямых инвестиций в транспорт, торговлю и общественное питание, пищевую промышленность, а также топливную промышленность составила в 2008 г. 3,0 млрд. долларов США, или 68,8% всех прямых вложений[13].
Могу отметить, что отраслевые предпочтения иностранных инвесторов определяют и региональное распределение инвестиций – вложение капиталов в крупные центры с развитой инфраструктурой рынка, со сравнительно более высокой платежеспособностью населения, а также в территории, обладающие значительными запасами сырья.
В известный период в нашей стране фактически существовала командная экономика, характеризуемая общественной собственностью на все материальные ресурсы и коллективное принятие экономических решений посредством централизованного экономического планирования. Существовавшая экономическая система не оправдала себя и целенаправленно шагнула к рынку, рыночной экономике, гражданскому обществу, к капитализму. Говоря о роли рыночной системы в нашей стране на данном этапе, хочется привести следующий тезис из учебника С.Л.Брю, К.Р.Макконела "Экономикс": "Во многих экономически отсталых странах широко распространены коррупция и взяточничество. Налоговая система обычно произвольная, несправедливая, громоздкая, сдерживает стимулы к работе и инвестированию. Политические решения обычно принимаются, исходя из соображения международного престижа, а не в целях поощрения экономического развития... Правительственные чиновники имеют обыкновение набивать карманы из зарубежных фондов помощи. А политические лидеры, со своей стороны, склонны предоставлять монопольные привилегии своим ...сторонникам".
Основным признаком всех экономически отсталых стран является низкий доход на душу населения. Семьи практически не имеют ни возможности, ни стимулов откладывать сбережения. Более того, низкие доходы означают низкий спрос. В результате скудные ресурсы с одной стороны и отсутствие ресурсов с другой стороны препятствуют инвестированию в физический и человеческий капитал. Это означает, что производительность труда остается низкой. А поскольку удельная выработка определяет доход каждого работника, то и личный доход каждого работника низок. Невольно задумываешься: не о нашей ли стране идет речь?