Чистый результат = Доходы – (Эксплуатационные затраты + Инвестиции)
Кумулятивный чистый результат считается как накопленная сумма от чистого результата.
Приведенная стоимость = Чистый результат * Ставку дисконтирования
Ставка дисконтирования = 1/(1+0,1)Временной период
Для расчета показателя MIRR необходимо вычислить дополнительные показатели.
Таблица 1.4.
| Год | Инвестиции | Прибыль | Ставка реинвест | Ставка дискон | Реинвест. прибыль | Дисконт. инвестиции | Дисконт. прибыль | |||||
| А | Б | А | Б | А | Б | А | Б | А | Б | |||
| 0 | 7 | 5 | 1 | 1 | 19 | 20 | 7,00 | 5 | 0 | 0 | ||
| 1 | 10 | 10 | 2 | 3 | 1,1 | 0,91 | 15,40 | 18,70 | 9,09 | 9,09 | 1,82 | 2,73 |
| 2 | 0 | 5 | 1 | 3 | 1,21 | 0,83 | 9,68 | 9,68 | 0,00 | 4,13 | 0,83 | 2,48 |
| 3 | 3 | 0 | 2 | 3 | 1,33 | 0,75 | 9,32 | 7,99 | 2,25 | 0 | 1,50 | 2,25 |
| 4 | 0 | 0 | 3 | 3 | 1,46 | 0,68 | 7,32 | 5,86 | 0 | 0 | 2,05 | 2,05 |
| 5 | 0 | 0 | 5 | 4 | 1,61 | 0,62 | 4,83 | 4,83 | 0 | 0 | 3,10 | 2,48 |
| 6 | 0 | 0 | 7 | 6 | 1,77 | 0,56 | 3,54 | 5,31 | 0 | 0 | 3,95 | 3,39 |
| 7 | 0 | 0 | 8 | 8 | 1,95 | 0,51 | 1,95 | 5,85 | 0 | 0 | 4,11 | 4,11 |
| 8 | 0 | 0 | 14 | 17 | 2,14 | 0,47 | 4,29 | 6,43 | 0 | 0 | 6,53 | 7,93 |
| 9 | 0 | 0 | 19 | 20 | 2,36 | 0,42 | 0 | 0 | 8,06 | 8,48 | ||
Прибыль = Доходы – Эксплуатационные затраты;
Ставка реинвестирования = (1+0,1)Год;
Ставка дисконтирования рассчитывается аналогично;
Реинвестированная прибыль = Прибыль * Ставка реинвестирования;
Дисконтированные инвестиции = Инвестиции * Ставка дисконтирования;
Дисконтированная прибыль = Прибыль *Ставка дисконтирования
Далее рассчитаем модифицированную внутреннюю норму рентабельности (MIRR) проектов А и В по формуле:
PV = TV / (1 + MIRR)N, где
TV – терминальная стоимость – наращенная стоимость денежных поступлений при предположении, что они могут быть реинвестированы по цене капитала;
PV – суммарная дисконтированная стоимость всех инвестиций.
MIRR дает более точную картину рентабельности проекта, так как предполагает, что все доходы проекта реинвестируются по цене капитала, тогда как IRR предполагает, что реинвестирование происходит по самой ставке IRR.
PVA =18,34;
TVA = 75,33;
MIRRA = 16,99%.
PVB = 18,22;
TVB= 84,65;
MIRRB= 18,61%.
Далее найдем индекс доходности для каждого из проектов:
PI = дисконтированные доходы / дисконтированные инвестиции;
Дисконтир.доходы А = 4/1,1 + 5/1,12 + 6/1,13 + 7/1,14 + 10/1,15 + 12/1,16 + +14/1,17 + 21/1,18 + 26/1,19 = 58,07
Дисконтир.доходы В = 7/1,1 + 7/1,12 +7/1,13+8/1,14 + 10/1,15 + 12/1,16 + +15/1,17+24/1,18 +28/1,19 =66,63
PIA=58,07/18,34=3,16
PIВ = 66,63/18,22=3,66
Результирующие показатели по проектам при ставке дисконта 10% приведены в таблице 1.5.
Таблица 1.5.
| Показатель | А | Б |
| СГА | 2,53 | 2,52 |
| СГП | 4,25 | 4,92 |
| СГИ | 10,00 | 10,00 |
| ARR | 42,50 | 49,25 |
| PBP | 6,00 | 5,75 |
| NPV | 13,60 | 17,67 |
| IRR | 22% | 27% |
| TV | 75,33 | 84,65 |
| PV | 18,34 | 18,22 |
| MIRR | 16,99 | 18,61 |
| PI | 3,16 | 3,66 |
Анализируя результирующие показатели по проектам, можно сделать следующие выводы. Оба проекта принесут доход (то есть они оба прибыльны), но лучшим по критерию чистой приведенной стоимости является проект В.
Что касается индекса доходности (PI), который показывает доходность единицы вложенных инвестиций, то и здесь проект В является более привлекательным: каждая вложенная денежная единица в проект А принесет 3,16 денежных единицы доходов, а по проекту В каждая вложенная денежная единица принесет 3,66 денежных единицы.
Внутренняя норма рентабельности (IRR) у проекта В больше, чем у проекта А (22% и 27 % соответственно): в обоих случаях IRR превышает цену капитала (10%), то есть оба проекта прибыльны, но все же проект В по этому критерию предпочтительней.
Срок окупаемости проекта В меньше срока окупаемости проекта А (6 и 5,75 года соответственно), то есть проект В быстрее возместит первоначальные инвестиции, поэтому с позиции этого критерия эффективнее проект В.
В итоге, по результатам вышеприведенного анализа, можно сделать вывод, что проект В является более эффективным по сравнению с проектом А по всем приведенным показателям, поэтому следует проект В принять к инвестированию, а проект А отвергнуть.
1.3. Оценка рисков проекта с помощью метода анализа чувствительности.
Т.к. проект В оказался лучшим инвестиционным проектом, проведем для него оценку рисков проекта при ставке дисконтирования 10%.
Выполним анализ чувствительности по критерию NPV и найдем критические точки изменения параметров.
| Год | Инвестиции + 10% | Эксплуатационные затраты | Доходы | Чистый результат | R=10% | Приведенная стоимость чистого результата | NPV | Инвестиции | Эксплуатационные затраты+10% | Доходы | Чистый результат | R=10% | Приведенная стоимость чистого результата | NPV= | Инвестиции | Эксплуатационные затраты | Доходы-10% | Чистый результат | R=10% | Приведенная стоимость чистого результата | NPV= |
| 0 | 7,7 | 0 | 0 | -7,7 | 1 | -7,70 | 11,77 | 7 | 0 | 0 | -7 | 1,00 | -7,00 | 10,99 | 7 | 0 | 0 | -7,0 | 1,00 | -7,00 | 7,80 |
| 1 | 11 | 2 | 4 | -9 | 0,91 | -8,18 | 10 | 2,2 | 4 | -8,2 | 0,91 | -7,45 | 10 | 2 | 3,6 | -8,4 | 0,91 | -7,64 | |||
| 2 | 0 | 4 | 5 | 1 | 0,83 | 0,83 | 0 | 4,4 | 5 | 0,6 | 0,83 | 0,50 | 0 | 4 | 4,5 | 0,5 | 0,83 | 0,41 | |||
| 3 | 3,3 | 4 | 6 | -1,3 | 0,75 | -0,98 | 3 | 4,4 | 6 | -1,4 | 0,75 | -1,05 | 3 | 4 | 5,4 | -1,6 | 0,75 | -1,20 | |||
| 4 | 0 | 4 | 7 | 3 | 0,68 | 2,05 | 0 | 4,4 | 7 | 2,6 | 0,68 | 1,78 | 0 | 4 | 6,3 | 2,3 | 0,68 | 1,57 | |||
| 5 | 0 | 5 | 10 | 5 | 0,62 | 3,10 | 0 | 5,5 | 10 | 4,5 | 0,62 | 2,79 | 0 | 5 | 9,0 | 4,0 | 0,62 | 2,48 | |||
| 6 | 0 | 5 | 12 | 7 | 0,56 | 3,95 | 0 | 5,5 | 12 | 6,5 | 0,56 | 3,67 | 0 | 5 | 10,8 | 5,8 | 0,56 | 3,27 | |||
| 7 | 0 | 6 | 14 | 8 | 0,51 | 4,11 | 0 | 6,6 | 14 | 7,4 | 0,51 | 3,80 | 0 | 6 | 12,6 | 6,6 | 0,51 | 3,39 | |||
| 8 | 0 | 7 | 21 | 14 | 0,47 | 6,53 | 0 | 7,7 | 21 | 13,3 | 0,47 | 6,20 | 0 | 7 | 18,9 | 11,9 | 0,47 | 5,55 | |||
| 9 | 0 | 7 | 26 | 19 | 0,42 | 8,06 | 0 | 7,7 | 26 | 18,3 | 0,42 | 7,76 | 0 | 7 | 23,4 | 16,4 | 0,42 | 6,96 |
2. Расчет потоков денежных средств (Cash Flow Analysis).
Таблица 2.1. Иходные данные
Таблица 2.2. Макроокружение проекта