Экономическая оценка инвестиционных проектов (стр. 6 из 8)
2.7 Эффективность с позиции акционера
Таблица 2.15. 1 вариант.
| № | Наименование показателя | Значение показателя по периодам | ||||||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | |||||||
| 1кв. | 2кв. | 3кв. | 4кв. | |||||||||
| 1 | Выплаты | -26000 | -26000 | -10000 | -26166 | 0 | 0 | 0 | -3000 | 0 | ||
| 2 | Поступления: дивиденды | 8816 | 8816 | 8816 | 8816 | 9116 | ||||||
| 3 | продажа акций | 124000 | ||||||||||
| 4 | Денежный поток | -26000 | -26000 | -10000 | -26166 | 8816 | 8816 | 8816 | 5816 | 133116 | ||
| 5 | Коээфициент дисконта | 1,000 | 0,905 | 0,819 | 0,741 | 0,671 | 0,607 | 0,549 | 0,497 | 0,450 | ||
| 6 | Дисконтирован ный денежный | -26000,00 | -23529,41 | -8189,84 | -19393,74 | 5913,65 | 5351,72 | 4843,18 | 2891,60 | 59887,23 | ||
| IRR= 15%NPV= 1774,38PI=1,023 | ||||||||||||
Таблица 2.16. 2 вариант. Максимальные дивиденды.
| № | Наименование показателя | Значение показателя по периодам | ||||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | |||||
| 1 кв. | 2 кв. | 3 кв. | 4кв. | |||||||
| 1 | Распределяемая чистая прибыль (после расчета с кредит. и покрытия инвест.затрат) | 0 | 0 | 0 | 0 | 144559 | 211162 | 230723 | 247285 | 350955 |
| 2 | Остаток амортизации | 0 | 0 | 0 | 0 | 57200 | 57200 | 57200 | 57200 | 57200 |
| 2а | Наращенный остаток амортизации | 57200 | 114400 | 171600 | 228800 | 286000 | ||||
| 3 | Доходы от реализации активов в конце расчетного периода (минус затраты на ликвидац.) | 21060 | ||||||||
| 4 | Итого приток денег: | 0 | 0 | 0 | 0 | 144559 | 211162 | 230723 | 247285 | 658015 |
| 5 | Расходы на приобретение акций | -26000 | -26000 | -10000 | -26167 | 0 | 0 | 0 | -3000 | 0 |
| 6 | Налог на дивиденды | 0 | 0 | 0 | 0 | -13010 | -19005 | -20765 | -22256 | -31586 |
| 7 | Итого отток денег: | -26000 | -26000 | -10000 | -26167 | -13010 | -19005 | -20765 | -25256 | -31586 |
| 8 | Денежный поток по акциям | -26000 | -26000 | -10000 | -26167 | 131549 | 192157 | 209958 | 222029 | 626429 |
| 9 | Коэффициент дисконта | 1,000 | 0,959 | 0,919 | 0,881 | 0,727 | 0,620 | 0,529 | 0,451 | 0,384 |
| 10 | Дисконтированный денежный поток | -26000 | -24924 | -9189 | -23049 | 95647 | 119134 | 110996 | 100087 | 240787 |
| IRR=180%NPV=583489PI=8,02 |
Сводная таблица показателей эффективности инвестиционного проекта.
Таблица 2.17.
| NPV | IRR | PI | DРВР | |
| Оценка общественной эффективности проекта | 937685 | 129% | 4,183 | |
| Региональная эффективность инвестиционного проекта | 1121824 | 431% | 14,490 | |
| Коммерческая оценка эффективности инвестиционного проекта в целом | 650584 | 95,91% | 3,209 | 2,38 |
| Коммерческая эффективность проекта в целом с учетом распределения | 713226 | 100,58% | 3,339 | |
| Эффективность участия предприятия в проекте (акционерный капитал) | 652254 | 243% | 8,843 | 1,65 |
| Эффективность участия предприятия в проекте( Акционерного капитала) с учетом распределения | 707446 | 186% | 9,334 | 1,61 |
| Эффективность с позиции кредитора | 20102 | 15% | 1,084 | |
| Эффективность с позиции акционера | 1774 | 15% | 1,023 | |
| Эффективность с позиции акционера ( максимальные дивиденды) | 583489 | 180% | 8,016 |
3. Сравнение двух инвестиционных проектов различной продолжительности.
В реальной жизни вполне вероятна ситуация, когда необходимо сравнивать проекты разной продолжительности. Речь может идти как о независимых, так и об альтернативных проектах. Так как ценность денежных потоков в разные периоды различна, то оценивать эти проекты по их NPV нельзя. Чтобы исключить разницу в сроках, применяют следующие методы: 1) метод кратности и 2) метод повторяемости бесконечное количество раз.
Имеются данные по двум инвестиционным проектам, необходимо выполнить анализ двумя, ставку дисконтирования принять равной 10%.
Таблица 3.1. Исходные данные
| Период осуществления | Чистый результат по проектам | |
| А | В | |
| 0 | -205 | -205 |
| 1 | 95 | 90 |
| 2 | 165 | 95 |
| 3 | 125 | |
Таблица 3.2. Расчет NPV по проектам
| Период существование проекта | СД | PV | PV | NPV(2,3) | NPV(3,2) | NPV(2,+) | NPV(3,+) |
| А | Б | А | Б | А | Б | ||
| 0 | 1,00 | -205,00 | -205,00 | 17,73 | 49,24 | 102,14 | 198,02 |
| 1 | 0,91 | 86,36 | 81,82 | 14,65 | 40,70 | ||
| 2 | 0,83 | 136,36 | 78,51 | 12,11 | |||
| 3 | 0,75 | 0,00 | 93,91 | ||||
| NPV | 17,73 | 49,24 | 44,49 | 89,94 |
Проект Б более предпочтителен,т.к. его NPV больше.
Необходимо рассчитать NPV приведенных потоков. Наименьшее кратное равно 6.
| ПРОЕКТ А | |||||||
| NPV | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
| 17,73 | -205,00 | 95,00 | 165,00 | ||||
| 14,65 | -205,00 | 95,00 | 165,00 | ||||
| 12,11 | -205,00 | 95,00 | 165,00 | ||||
| 44,49 | |||||||
| ПРОЕКТ Б | |||||||
| NPV | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
| 49,24 | -205,00 | 90,00 | 95,00 | 125,00 | |||
| 40,70 | -205,00 | 90,00 | 95,00 | 125,00 | |||
| 89,94 |
Проект А
NPV 0 1 2 3 4 5 6
44,49 -205 95 165
36.76 44.49/(1+0,1)2 -205 95 165
30.38 44.49/(1+0,1)4 -205 95 165
∑=111.63
Проект В
89,94 -205 90 95 125
67.5 89.84/(1+0,1)3 -205 90 95 125
∑=157.4
Из расчетов видно, что суммарное NPV по проекту А (111.63) меньше, чем по проекту В (157.4), значит проект В является более предпочтительным.
Рассмотренную методику можно упростить в вычислительном плане с помощью метода повторяемости бесконечное количество раз. В этом случае число слагаемых в формуле расчета суммарной NPVбудет стремиться к бесконечности, и искомая величина может быть найдена по известной формуле для бесконечно убывающей геометрической прогрессии:
Из двух сравниваемых проектов проект, имеющий большее значение кумулятивной NPV, является предпочтительным.
Рассчитаем NPV проектов:
NPV(1,+) = 44,49*((1+0,1)2/((1+0,1)2-1) =256,3
NPV(1,+) = 89,94*((1+0,1)2/((1+0,1)2-1) = 518,2
Как видно, NPV проекта В больше NPV проекта А, поэтому проект В предпочтительней.
В результате проведения анализа по двум этим методам можно сделать вывод, что проект А лучше по каждому из методов.
4. Оценка эффективности портфельного инвестирования
В практике могут возникать ситуации, когда организация может инвестировать одновременно несколько проектов. При ограничении финансовых ресурсов возникает задача оптимизации инвестиционного портфеля. Недостаток финансовых ресурсов может носить характер абсолютного ограничения, когда нет возможности инвестировать свыше определенной суммы и временного, когда ресурсы ограничены по периодам.
Провести оценку эффективности портфельного инвестирования.
4.1) Составить инвестиционный портфель, максимизирующий суммарный возможный прирост капитала и проверить несколько других комбинаций. Проекты поддаются дроблению. Индекс доходности допускается рассчитать упрощенно.
Таблица 4.1. Исходные данные
| Возможность инвестировать | а) | б) |
| 65 | 110 |
Таблица 4.2. Расчет индекса доходности
| Показатель | Проект | |||
| А | Б | В | Г | |
| Инвестиции | 32 | 42 | 56 | 29 |
| Чистая приведенная стоимость | 6,69 | 8,23 | 7,16 | 5,95 |
| Индекс доходности | 1,209 | 1,196 | 1,128 | 5,950 |
Индекс доходности = (Инвестиции + ЧПС)/Инвестиции
| Индекс доходности по убыванию | ||||
| Проект | Г | В | А | Б |
| Индекс доходности | 5,950 | 1,128 | 1,209 | 1,196 |
Суммарный объем инвестиции превышает имеющиеся у компании ресурсы. Необходимо составить инвестиционный портфель, максимизируя суммарный возможный прирост капитала. Проекты поддаются дроблению.
Плавная оптимизация допускает возможность реализовывать не только целиком каждый проект, но и любую его часть. При этом берется к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и доходов. Методика расчета портфеля инвестиций включает следующие операции:
- проекты упорядочиваются по убыванию индекса доходности;
- в инвестиционный портфель включаются первые проекты, которые в сумме в полном объеме могут быть профинансированы компанией;