Инвестиционная политика предприятия 8 (стр. 6 из 7)

где

- доход, получаемый на t-м шаге расчета; Т - расчетный период, или горизонт расчета; - капиталовложения, приведенные во времени к началу расчетного периода; Е– ставка дисконтирования (норма дисконта).

Дисконтирование инвестиций осуществляется в тех случаях, когда строительство предусмотренного проектом объекта превышает один год, а так же если в проекте задействовано оборудование, требующее замены в течение расчетного периода. Если в проекте предусматриваются единовременные первоначальные инвестиции, то приведенные инвестиции равны первоначальным, т.е.

= К.

Среднегодовой эффект (

), или эквивалентный срочный аннуитет (ЕАА), показывает весь выигрыш инвестора в годовой размерности. По своему содержанию он аналогичен показателю ЧДД. Определятся по формуле:

= .

Основной недостаток стоимостных критериев состоит в том, что это абсолютные показатели, а потому они не несут информации об экономической устойчивости проекта.

Критерии доходности

К статическим критериям относится рентабельность инвестиций (

). Она рассчитывается по формуле

= .

Рассмотренный показатель находит ограниченное применение в инвестиционных расчетах, поскольку он охватывает один год. Для оценки за длительный период используются более сложные показатели, определяемые с учетом процентной ставки.

К динамическим (дисконтным) критериям доходности относятся индекс доходности инвестиций и внутренняя норма дохода.

Индекс доходности инвестиций ИД (PI) показывает, во сколько раз увеличиваются вложенные собственные средства за расчетный период в сравнении с нормативным увеличением на уровне базовой ставки. Он представляется в виде выражения

ИД =

+ 1.

Проект целесообразен при ИД ≥ 1, чем больше ИД, тем эффективнее проект.

Критерий ИД, в отличие от ЧДД, несет информацию об экономической устойчивости проекта.

Внутренняя норма дохода ВНД (IRR) определяет максимальную ставку, при которой капиталовложения не убыточны. Она находится из условия ЧДД = 0 путем решения относительно ВНД уравнения:

- К = 0

Этот критерий применяется многими инвесторами, но особенно важное значение он имеет для крупных производств, для масштабных проектов, при реализации которых, оценивается их стратегичность и растянутость жизненного цикла, в течение которого проект будет приносить высокий доход.

Эффективнее тот проект, у которого значение ВНД выше.

Основной недостаток критерия ВНД состоит в том, что он не приемлем при наличии вторичных инвестиций в течение жизненного цикла проекта, так как в этом случае уравнение может иметь несколько решений.

В таких случаях рекомендуется рассчитывать модифицированную внутреннюю норму дохода.

Модифицированная внутренняя норма дохода

(MIRR) представляет собой усовершенствованную модель ВНД. Этот показатель снимает проблему множественности нормы доходности при наличии неординарного денежного потока проекта.

Метод заключается в следующем:

1) Вычисляют суммарную дисконтированную стоимость всех оттоков и суммарную наращенную стоимость всех притоков в расчетном периоде;

2) Дисконтирование осуществляется по принятой ставке дисконтирования (цене источника финансирования проекта);

3) Устанавливаю процентную ставку, которая уравновешивает суммарную приведенную стоимость оттоков и суммарную наращенную стоимость притоков. Эта ставка принимается за

Искомая ставка находится путем решения относительно

следующего уравнения:

= ,

где

– отток денежных средств (инвестиций) в периоде t; Е – принятая ставка дисконтирования, отн.ед.; Т-продолжительность расчетного периода, лет; - ставка дисконтирования, уравновешивающая дисконтированную стоимость оттоков и наращенную стоимость притоков денежных средств.

Критерии окупаемости

Различают статический (элементарный) и динамический сроки окупаемости инвестиций.

Статический срок окупаемости

показывает, за какой срок инвестор возвращает первоначальные капиталовложения. При постоянном годовом доходе этот срок определяется из выражения

,

где

– приток денежных средств (доходы) в периоде t;

Если доходы проекта по годам не постоянны, величина

определяется по кумулятивному доходу, обеспечивающему равенство

Динамический срок окупаемости

(DPB) соответствует времени, за которое инвестор возвратит израсходованные средства и получит нормативный доход на уровне принятой ставки дисконтирования.

Он рассчитывается по накопительному дисконтированному доходу из уравнения

решаемого относительно

. На практике можно рассчитать графоаналитически, построив зависимость ЧДД = f(t) . Эта зависимость представляет собой экономический (финансовый) профиль проекта. Построение графика осуществляется следующим образом. На горизонтальной оси t откладываются равные промежутки времени, соответствующие годам расчетного периода Т. По вертикальной оси откладываются величины чистого дисконтированного дохода в соответствующем году. Точка, где график пересекает ось абсцисс, т.е. ЧДД обращается в нуль, и будет искомым значением срока окупаемости. Искомая величина находится в том интервале, где меняется знак показателя ЧДД (рис.2.1)

Рис. 2.1 – Зависимость ЧДД от шага (года) расчётного периода.

Уточненное сообщение

можно определить методом линейной интерполяции из выражения

= ,

где (

) , ( )-минимальное и максимальное время в интервале;

(

), ( )- минимальное и максимальное значение ЧДД в интервале.

Проект считается целесообразным при сроке возврата капитала в пределах расчетного периода, т.е.

дает определенное представление об эффективности проекта, поскольку при не стабильности экономической обстановки и ее не предсказуемости в будущем инвесторы, как правило, заинтересованы в быстром обороте капитала. Этот показатель часто применяется при оценке проектов на предприятиях малого бизнеса.

Недостаток данного показателя заключается в том, что он не учитывает динамики событий после того, как проект себя окупил. Скажем, два проекта с одинаковым

могут иметь разные значения ЧДД и ИД.

Таблица 2.1 – Значения и соотношение критериев эффективности в зависимости от уровня доходности инвестиционных проектов.

2.3 Оценка риска инвестиционных решений

Неопределенность— это неполнота и неточность информации об условиях реализации проекта.

Риск - это возможность возникновения в ходе реализации проекта таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.

При этом сценарий реализации проекта, для которого были выполнены расчеты эффективности (т.е. сочетание условий, к которому относятся эти расчеты), рассматривается как основной (базисный), а все остальные возможные сценарии - как вызывающие те или иные отклонения от отвечающих базисному сценарию проектных значений показателей эффективности. Наличие или отсутствие риска, связанное с осуществлением того или иного сценария, определяется каждым участником по величине и знаку соответствующих отклонений.