Вексель и вексельное обращение в России (стр. 3 из 5)
3. Проблемы и перспективы вексельного рынка
Говоря о перспективах вексельного рынка, нельзя не отметить, что в настоящее время спрос на векселя по-прежнему ограничен небольшим списком крупнейших банков и промышленных компаний, что определяется в первую очередь ликвидностью их ценных бумаг, т. е. возможностью быстрого проведения операций покупки/продажи, а также заключением под них операций РЕПО. В то же время восстановление вексельного рынка до его «докризисного» состояния может произойти только после полного преодоления «кризиса доверия» между банками, для чего может потребоваться как минимум еще несколько месяцев. При этом с особым интересом участники вексельного рынка будут ждать объявление решения Банка России по включению коммерческих банков в систему страхования вкладов, которое станет своеобразной дополнительной гарантией надежности и финансовой устойчивости для этих банков и их ценных бумаг. Вместе с тем восстановление функционирования банковской системы в полном объеме позволит развивать вексельные программы средним и более мелким промышленным и торговым компаниям, спрос на ценные бумаги которых существенно снизился после кризиса из-за опасения невозможности рефинансирования ими старых долгов в условиях ограничения финансирования со стороны банковской системы[9].
Развитие практики выпуска векселей с целью привлечения краткосрочных денежных средств постоянно расширяется благодаря ряду преимуществ для векселедателей, которые кратко можно сформулировать так:
более свободный и легкий доступ к долговым капиталам;
повышение финансовой устойчивости предприятия-векселедателя;
сокращение регулятивных издержек;
потенциальное снижение стоимости финансовых ресурсов для предприятия-векселедателя;
упрощение управления долговым портфелем;
возможность использования векселей в качестве расчетного средства.
В то же время вексельный рынок остается и наиболее привлекательным для инвесторов с точки зрения доходности. Однако надо понимать, что вексельный рынок – крупнооптовый, номинал одного векселя, как правило, не меньше 1 млн руб., поэтому покупателями чаще всего выступают банки, инвестиционные компании и иные институциональные инвесторы. Промышленных предприятий среди покупателей меньше, а физических лиц практически нет. Кроме того, документарная форма векселя делает его достаточно рискованным инструментом в глазах тех, кто мало работал на вексельном рынке. В настоящий момент, приобретая векселя либо непосредственно у векселедателя, либо у его агентов, и организовав надежную инкассацию, данный риск сводится к минимуму, хотя на вторичном рынке, работая с недостаточно известными операторами, приобрести фальшивые векселя либо векселя с дефектами формы все же возможно.
Выходом из этой ситуации служит организация «безналичного» обращения векселей, путем помещения их в кастодиальный депозитарий. Еще одним моментом, снижающим привлекательность векселя в глазах инвестора, является недостаточная информационная прозрачность векселедателя. Векселедатели (а чаще всего, их финансовые консультанты) раскрывают определенную информацию о своей деятельности и финансовом положении, но эти данные зачастую бессистемны, могут серьезно запаздывать, да и прекращения их обнародования также нельзя исключать.
Поэтому инвесторы, приобретя векселя, обращают внимание на информационную прозрачность векселедателя, благо, в последнее время возможностей раскрытия информации стало гораздо больше. Это можно сделать на сайтах НАУФОР, НКС, АУВЕР, информационного агентства С-bonds, опубликовать в информационных изданиях и новостных лентах, использовать прямую рассылку и другие ресурсы[10].
Открытость эмитента для инвестора немаловажна, она значительно снижает риски, поэтому не удивительно, что при составлении рейтингов надежности (например, СКРИН) уделяется внимание и этому параметру. В августе 2002 г. Долговой комитет НАУФОР утвердил «План информационного меморандума по вексельной программе компании», в котором определены основные положения, которые рекомендованы для раскрытия перед инвесторами.
Кроме того, часто отсутствует информация об объемах выпущенных векселей, их структуре и т.п., что также является своеобразным «тормозом» для принятия решения инвесторами. Решению перечисленных проблем может способствовать заимствование на рынке путем организации вексельной программы, которая строится на следующих принципах:
прозрачность и прогнозируемость для инвестора;
финансовый характер выпущенных на рынок векселей;
стандартизация периодичности выпуска и даты погашения векселей;
ограниченный объем векселей в обращении;
повышенная безопасность работы с векселями для инвесторов.
Для дальнейшего развития и повышения привлекательности вексельного рынка в целом необходимо, по нашему мнению, выполнение следующих условий:
Развитие практики безналичного клиринга.
Создание организованной торговой площадки.
Повышение финансовой прозрачности векселедателей.
Построение комплекса мероприятий по взаимоотношению с инвесторами.
Реализация этих условий станет качественно новым скачком в развитии рынка корпоративного долга, т.к. позволит промышленным компаниям существенно упростить механизм привлечения средств с рынка капитала, а участникам фондового рынка даст более безопасный и ликвидный инструмент для краткосрочных вложений.
Заключение
Таким образом, структура вексельного рынка в 2003 г. претерпела ряд изменений, что было вызвано как ситуацией на денежном рынке, так и поведением ряда заемщиков. В 2003г. на рынке ценных бумаг сложились следующие тенденции:
- постепенное сокращение в объеме обращающихся на рынке векселей крупных заемщиков;
- активизация банков «второго эшелона», приход на рынок новых банков;
- активизация вексельных программ промышленных предприятий и предприятий сферы услуг.
Проведенный анализ структуры современного вексельного рынка России, показывает что, на сегодняшний день рынок векселей является крупнейшим сегментом российского рынка ценных бумаг. В настоящее время на вексельном рынке представлены ценные бумаги как промышленных предприятий так и коммерческих банков. Однако, основной объем на вексельном рынке занимают все же банки, привлекающие средства с финансового рынка путем выписки векселей. По данным Банка России, на 1 июня 2004 г. объем выпущенных векселей банками составлял около 381,9 млрд руб., увеличившись с начала года на 11%, почти за 1,5 года - на 45%. При этом объем «рыночных» векселей, за исключением векселей до востребования и со сроком обращения более 3 лет, составляет более 290 млрд руб., или почти 78%.
Многие компании и банки рассматривают выпуск векселей как первый этап выхода на публичный рынок заимствований. В тоже время векселя являются полноправным механизмом привлечения денежных средств на фондовом рынке, и осуществление вексельных программ может осуществляться параллельно с другими формами заимствования, т.к. решают другие задачи, стоящие перед компаниями и коммерческими банками.
Развитие вексельного рынка поможет ускорить темпы развития цивилизованного российского рынка ценных бумаг.
Список литературы
Федеральный закон «О переводном и простом векселе» №48-ФЗ от 11.03.1997
Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» № 39-ФЗ от 22.04.1996
План действий правительства РФ по реализации Программы социально-экономического развития РФ на среднесрочную перспективу (2002-2004годы). Утвержден распоряжение правительства РФ от 16.03.2002г. № 314-р.
Агарков М. М. Основы банковского права. Учение о ценных бумагах.– М.: «БЕК», 1994.
Белов В.А. Очерки по вексельному праву. М.:ЮрИнфоР, 2000.-460с.
Вишневский А.А Вексельное право.-М.:Юрист.-1996.-304с.
Давыдов А.В. Как банку зарабатывать на векселях. // Валютное регулирование и ВЭД, 2002 № 8.- с 6-12.
Ермак А.П. Российский рублевый долговой рынок. Материалы круглого стола «Развитие вексельного рынка», 28.11.2003, Москва, Совет Федерации.
Круглый стол «Перспективы рынка коммерческих бумаг и информационная вексельная система АУВЕР на технической базе ММВР – первый организационный рынок векселей» М: АУВЕР, 2002.-17с.
Макеев А.В. Неэмиссионные ценные бумаги. М.: Финансовая академия.-2002.-165с.
Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России. Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.:Альпина Паблишер.-2002.-624с.
Николин В.А. Вексель - новый облик старого знакомого // Рынок Ценных Бумаг, 2002, № 8, с. 34
Рубцов В.В. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен.-2003.-325с.
Садиков О.Н. Комментарий к Гражданскому кодексу РФ, части 2. –М.: ИНФРА–М.,1997., С.463
Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты. М.: Финансы и Статистика.-2003.-302с.
www.auver.ru - Ассоциация Участников Вексельного Рынка
www.bills.ru - система РВС-векселя
www.helpeducation.ru – статьи и монографии
www.cbr.ru - Центральный Банк Российской Федерации
www.regnm.ru - Инвестиционная группа «Регион»
www.rcb.ru - электронная версия журнала «Рынок ценных бумаг»
Приложение № 1
Структура долгового рублевого рынка
