Инвестиции и инвестиционный климат в России
1.Введение.
В Россиикоторый годговорят о предстоящеминвестиционномбуме. Потребностьроссийскихпредприятий,более десятилет практическине обновлявшихсвой производственно-технологическийпотенциал,огромна. Свободныйкапитал естьи на международномфинансовомрынке, и внутристраны. Однако,почему-то инвесторыне торопятсявложить егов российскиепредприятия.Помимо общихзамечаний оне благоприятностиинвестиционногоклимата в России,следует назватьочень важнуюпричину: абсолютноебольшинствопредприятийне готовы приниматьинвестициина рыночныхусловиях. Онине способны,во-первых,представитьдолжным образомподготовленные,всестороннепроработанныепроекты, во-вторых,эффективнораспорядитьсясредствами,обеспечивпривлекательнуюдля инвесторовнорму прибылина вложенныйкапитал, в-третьих,обеспечить"прозрачность"инвестиционногопроцесса, егоконтролируемостьсо стороныинвесторов.Увеличениефинансовой"прозрачности"эмитентовспособно вызватьнастоящийинвестиционныйбум в России,- считает аналитикКБ "ЮниаструмБанк" АндрейКобзев.
По данным Госкомстатаза январь-сентябрь2002 года объеминвестицийв основнойкапитал засчет всех источниковфинансированиясоставил 1075.7 млрд.руб., или 102.5% ксоответствующемупериоду предыдущегогода, в том числев сентябре -165.5 млрд. рублей(прирост ксоответствующемупериоду 2001 года- 2.9 процента). (См.Приложение,график 1.)
Сейчасопасения полностьюпотерять вложенныев российскуюэкономикуденьги уходят,но инвесторывсе еще выжидают,чтобы окончательноубедиться вустойчивостипозитивныхпроцессов вРоссии. И еслираньше главнойпомехой быличрезмерныеполитическиериски, то сейчасна первый планвыходят гарантииправ собственности,проблемыкорпоративногоуправления,судебная реформа,система финансовойотчетности,таможенныетарифы, реализациясоглашенийпо совместномуразделу продукции,Земельныйкодекс, состояниебанковскойсистемы. Инвесторыдостаточноясно дают понять,что пока Россияне проведетполный циклнеобходимыхизменений взаконодательствеи административнойпрактике поэтим вопросам,серьезныхинвестицийона не получит.Об этом говорилосьна тринадцатомпо счету заседаниеКонсультативногосовета по иностранныминвестициямв России (КСИИР)при ПравительствеРФ, котороепрошло подпредседательствомпремьер-министраРоссии МихаилаКасьянова.
Однакогосударственнаяинвестиционнаяполитика сейчаснаправленаименно на то,чтобы обеспечитьинвестороввсеми необходимымиусловиями дляработы на российскомрынке, и потомув перспективемы можем рассчитыватьна изменениеситуации вроссийскойэкономике влучшую сторону.Надо отметить,что показательстабильностивласти в течениегода колебался,но в целом шелвверх, преждевсего благодарярастущемувлиянию ипопулярностипрезидентаВладимираПутина.
Необходимымусловием развитияэкономикиявляется высокаяинвестиционнаяактивность.Она достигаетсяпосредствомроста объемовреализуемыхинвестиционныхресурсов инаиболее эффективногоих использованияв приоритетныхсферах материальногопроизводстваи социальнойсферы. Инвестицииформируютпроизводственныйпотенциал нановой научно-техническойбазе и предопределяютконкурентныепозиции странна мировыхрынках. Приэтом далеконе последнююроль для многихгосударств,особенно вырывающихсяиз экономическогои социальногонеблагополучия,играет привлечениеиностранногокапитала в видепрямых капиталовложений,портфельныхинвестицийи других активов.
Инвестицииопределяютбудущее страныв целом, отдельногосубъектахозяйствованияи являютсялокомотивомв развитииэкономики. Апривлечениеинвестицийв экономикуРФ и их освоениеспособствуютповышениюпроизводительногопотенциалаее экономики.
Предпринимательская,инвестиционнаядеятельностьи состояниеэкономики вцелом в значительнойстепени зависятот государственнойполитики. Своимидействиямигосударствоможет существеннозатормозитьили ускоритьэти процессы.
Проблемасоздания нормальногоинвестиционногоклимата и привлеченияинвестицийв российскуюэкономику будетприобретатьисключительнуюостроту в ближайшиегоды. ПередРоссией стоитжизненно важнаязадача полной модернизациии реиндустриализациисвоей экономикии это гигантскоепредприятиепотребуетколоссальныхкапиталовложений.По оценкамМинистерстваэкономическогоразвития иторговли втечение 20 ближайшихлет для этогопотребуютсяинвестициине менее 2 триллионовдолларов, чтосоставляет100 млрд. долларовв год. На фонеэтих цифр нынешниеусилия правительствав области привлеченияинвестицийпредставляютсяявно недостаточнымии медлительными.И заявлениеминистра экономикиГермана Грефана инвестиционномсимпозиумев Гарварде, чтонужно сделатьнесколькорешительныхшагов, чтобыинвестициипошли как снежныйком, представляетсяс учетом прошлогоопыта слишкомоптимистическим.Скорее, можносогласитьсяс другой егооценкой: Мыутопили в кризисахдве волны инвесторов.У нас нет правана новую ошибку. Очевидно, чтоуже в ближайшеевремя потребуютсякардинальныеизменения вподходе Россиик этому вопросу.Следовательно,при разработкеинвестиционнойполитики государства(региона), нарядус программойулучшениябазовых факторов,необходиморазработатьи реализоватьиндивидуальныепрограммы поотношению кстратегическим,прямым финансовыми портфельныминвесторам.
Программадля стратегическихинвесторовдолжна уделятьвнимание факторам,стимулирующиминвесторовразмещатьосновныепроизводственныемощности,научно-исследовательскиеи опытно-конструкторскиелаборатории,головные офисы,а также службымаркетингаи сбыта – натерриториистраны иликонкретногорегиона. К сожалению,на данный моментв подавляющембольшинствеслучаев российскиепредприятиястановятсялишь второстепеннымизвеньями цепочексоздания стоимости,центр которыхвынесен запределы нашейстраны.
Программадля прямыхфинансовыхинвесторовдолжна бытьнаправленана содействиеразвитию факторов,демонстрирующихинвестиционныйпотенциалобъектов рисковогофинансирования.К ним относятся- наличие упредприятийстратегии ибизнес-модели,способнойобеспечитьвысокий потенциалроста, квалификацияменеджмента,уровень культурыкорпоративныхвзаимоотношений,механизмы,обеспечивающиеликвидный выходфинансовогоинвесторапосредствомпродажи акцийна фондовомрынке илистратегическомуинвестору через3-7 лет.
Программадля портфельныхинвесторовдолжна включатьмеры по повышениюплатежеспособностирегиона истимулированияпроцессовразвития компаний,способныхразместитьсвои акции наоткрытом рынке.
Инвестициииграют исключительноважную рольи на микроуровне.На этом уровнеони необходимыпрежде всегодля достиженияследующихцелей:
расширенияи развитияпроизводства;
недопущениячрезмерногоморальногои физическогоизноса основныхфондов;
повышениятехническогоуровня производства;
повышениякачества иобеспеченияконкурентоспособностипродукцииконкретногопредприятия;
осуществленияприродоохранныхмероприятий;
приобретенияценных бумаги вложениясредств в активыдругих предприятий.
Вконечном итогеони необходимыдля обеспечениянормальногофункционированияпредприятияв будущем,стабильногофинансовогосостояния имаксимизацииприбыли.
Такимобразом, инвестицииявляются важнейшейэкономическойкатегориейи играют значимуюроль как намакро-, так ина микроуровне,в первую очередьдля простогои расширенноговоспроизводства,структурныхпреобразований,максимизацииприбыли и наэтой основерешения многихсоциальныхпроблем.
Инвестиционныйпроцесс в Россииможно свестик двум направлениям,которые достаточносильно различаютсяпо долгосрочнойстратегии.
Первое— это организацияпроизводства,которое основанона отечественныхразработкахмирового уровня,прежде всегоэто достижениявоенно-промышленногокомплекса исмежных с нимотраслей. Ноне стоит обольщатьсявысокой эффективностьюизобретений.Несмотря нато, что отечественнаянаука до сихпор создаетвысокотехнологичныеразработки,как и прежде,от опытногообразца допромышленногоизделия проходитнемало времени.Поэтому такойпуть сегоднякажется малоперспективнымв плане развитиянаукоемкихи капиталоемкихтехнологий.Значительныйэффект дляроссийскойэкономики можетдать продажавооружения,так как до настоящеговремени ценына эту продукциюна порядок нижезападных аналогов.
Второенаправлениеинвестирования— это организацияпроизводств,основанныхна привлечениизападных технологийи повышенииуровня управления.Недостаточныйуровень управления— едва ли неглавная причинаотставанияотечественныхкомпаний вконкурентнойборьбе с инофирмами.В связи с этимэффективносоздавать набазе отечественныхпредприятийдочерние фирмыкомпаний, мировыхлидеров всоответствующейсфере (или совместныхпредприятийс ними).
2. Определениепонятия инвестиций.
Всовременноммире многообразныхи сложныхэкономическихпроцессов ивзаимоотношениймежду гражданами,предприятиями,финансовымиинститутами,государствамина внутреннеми внешнем рынкахострой проблемойявляется эффективноевложение капиталас целью егоприумножения,или инвестирование.Экономическаяприрода инвестицийобусловленазакономерностямипроцесса расширенноговоспроизводстваи заключаетсяв использованиичасти дополнительногообщественногопродукта дляувеличенияколичестваи качества всехэлементовсистемы производительныхсил общества.Источникоминвестицийявляется фонднакопления,или сберегаемаячасть национальногодохода, направляемаяна увеличениеи развитиефакторовпроизводства,и фонд возмещения,используемыйдля обновленияизношенныхсредств производствав виде амортизационныхотчислений.Все инвестиционныесоставляющиеформируют такимобразом структурусредств, котораянепосредственновлияет наэффективностьинвестиционныхпроцессов итемпы расширенноговоспроизводства.
Инвестиции– это все видыактивов (средств),вкладываемыхв хозяйственнуюдеятельностьс целью полученияприбыли. Поэкономическомусодержаниюинвестиции(капиталовложения)– это расходына создание,расширениеи техническоеперевооружениеосновногокапитала, атакже на связанныес этим измененияоборотногокапитала.
Инвестиции– относительноновый для нашейэкономикитермин. В рамкахцентрализованнойплановой системыиспользовалосьтолько однопонятие “капитальныевложения”, подкоторым понималисьвсе затратына воспроизводствоосновных фондов,включая затратына их ремонт.Под инвестициямив широком смыслепонимаютсяденежные средства,имущественныеи интеллектуальныеценности государства,юридическиеи физическиелица, направляемыена созданиеновых предприятий,расширение,реконструкциюи техническоеперевооружениедействующих,приобретениенедвижимости,акций, облигацийи других ценныхбумаг и активовс целью полученияприбыли и (или)иного положительногоэффекта.
Инвестиции– это болееширокое понятие,чем капитальныевложения. Инвестициивыступаютвторым послепотреблениякомпонентомобщих, или совокупныхрасходов. Инвестицииозначают расходына строительствозаводов,станки и оборудование,изменениезапасов.
3. Классификацияинвестиций.
Инвестицииможно классифицироватьпо целому рядупризнаков.Различаютваловые и чистыеинвестиции,портфельные,реальные,стратегические,прямые и косвенные.
Видыинвестицийпринято подразделятьна денежныесредства, целевыебанковскиевклады, паи,акции и другиеценные бумаги;движимое инедвижимоеимущество;имущественныеправа, связанныес авторскимправом, опытоми другими видамиинтеллектуальныхценностей;совокупностьтехнических,технологических,коммерческихи иных знаний,оформленныхв виде техническойдокументации,навыков ипроизводственногоопыта, необходимогодля организациитого или иноговида производства,но не запатентованного(“ноу-хау”); правапользованияземлей, водой,ресурсами,домами, сооружениями,оборудованием,а также иныеимущественныеправа и другиеценности.
Вотношенииобъектов вложенияинвестицииподразделяютсяна реальныеинвестиции,или вложениясредств вматериальные(здания, сооружения,оборудованиеи т.п.) и нематериальныеактивы (патенты,лицензии, ”ноу-хау”,научно-техническиеи проектно-конструкторскиеработы в видедокументации,программныесредства ит.п.), а такжефинансовыеинвестиции,или вложениясредств в различныефинансовыеинструменты- ценные бумаги,депозиты, целевыебанковскиевклады.
По характеруучастия винвестиционномпроцессе инвестицииподразделяютсяна:
- прямые,предполагающиенепосредственноеучастие инвесторав выборе объектаинвестированияи вложениисредств, приэтом инвесторнепосредственнововлечен вовсе стадииинвестиционногоцикла, включаяпрединвестиционныеисследования,проектированиеи строительствообъекта инвестирования,а также производствоконечной продукции;
- косвенные,осуществляемыечерез различногорода финансовыхпосредников(инвестиционныефонды и компании)аккумулирующихи размещающихпо своему усмотрениюнаиболее эффективнымобразом финансовыесредства.
Портфельные(финансовые)инвестиции– вложения вакции, облигации,другие ценныебумаги, активыдругих предприятий.
Реальныеинвестиции– вложения всоздание новых,реконструкциюи техническоеперевооружениедействующихпредприятий.В этом случаепредприятие– инвестор,вкладываясредства, увеличиваетсвой производственныйкапитал – основныепроизводственныефонды и необходимыедля их функционированияоборотныесредства.
Приосуществлениипортфельныхинвестицийинвестор увеличиваетсвой финансовыйкапитал, получаядивиденды –доход на ценныебумаги.
Валовые внутренниеинвестициивключают производствовсех инвестиционныхтоваров, предназначенныхдля замещениямашин, оборудованияи сооружений,которые потребленыв ходе производствав текущем году,плюс любыечистые добавленияк объему капиталав экономике.
Чистые инвестиции представляютсобой добавочныеинвестиции,имевшие местов течение текущегогода.
4. Инвестициив национальнойэкономике.
Различаютинвестицииваловые- общийобъем расходовпредприятияна приобретениекапитальныхтоваров в течениеопределенногосрока времени(обычноза год) и чистые- ежегодноеувеличениеосновногокапитала. закупкиоборудованиядля увеличениямассы основныхфондов. Еслииз общего объемаинвестиций,или “Валовыхинвестиций”(IT),вычесть амортизационныеотчисления(А), то полученные“Чистые инвестиции”(IN)будут представлятьсобой вложениясредств вовновь создаваемыепроизводственныефонды и обновляемыйпроизводственныйаппарат. Приэтом возможновозникновениеследующихмакроэкономическихпропорций:
а) IN IT,что приводитк снижениюпроизводственногопотенциала,уменьшениюобъемов продукциии услуг, ухудшениюсостоянияэкономики;
б) IN= 0, или IT= А, что свидетельствуетоб отсутствииэкономическогороста;
в) IN> 0, или IT> А, обеспечивающеетем самым расширенноевоспроизводство,экономическийрост за счетроста доходов,темпы которогопревышают темпыроста объемачистых инвестиций.
На величинучистых инвестицийвлияют дваосновных фактора:
ожидаемаянорма прибыли,которую предпринимателирассчитывают
получатьот расходовна эти инвестиции;ставка процента.
Процессинвестированиязависит оттаких важныхфакторов, какожидаемой нормыприбыли, илирентабельностипредполагаемыхкапиталовложений.Если эта рентабельность,по мнению инвестора,слишком низка,то вложенияне будут осуществлены.Крометого, инвесторпри выработкерешений всегдаучитываетальтернативныевозможностикапиталовложенийи решающимздесь будетуровень процентнойставки. Инвесторможет вложитьденьги в строительствонового заводаили фабрики(любого предприятия),а может и разместитьсвои денежныересурсы в банке.Если нормапроцента оказываетсявыше ожидаемойнормы прибыли,то инвестициине будут осуществлены,и, наоборот,если нормапроцента нижеожидаемой нормыприбыли, предпринимателибудут осуществлятьпроекты капиталовложений.
Ставкапроцента этоцена, которуюфирма должназаплатить,чтобы занятьденежный капитал,необходимыйдля приобретенияреальногокапитала. Еслиожидаемая нормачистой прибылиот инвестицийпревышаетставку процента,то инвестированиебудет прибыльным,в противномслучае инвестированиебудет не выгодным.Существеннуюроль в принятииинвестиционныхрешений играетне номинальная,именно реальнаставка процента,которая получаетсяиз номинальнойза вычетомуровня инфляции.Инфляция самымсущественнымобразом влияетна инвестиционнуюдеятельность,которая в своюочередь, зависитот состоянияэкономики –при стабилизациии подъеме экономики– она снижается.При этом следуетиметь в виду,что с процессоминфляции тесносвязана ставкабанковскогокредита.
Известно,что криваяспроса на инвестициизависит отставки банковскогопроцента иожидаемой нормычистой прибыли от вложенныхинвестиций.
Спрос наинвестиции
Криваяспроса на инвестиции.
Из рисункаследует, чточем выше ставкабанковскогопроцента, темниже спрос наинвестиции;такая же связьсуществуетмежду спросомна инвестициии ожидаемойнормой чистойприбыли. Выгодновкладыватьинвестициив том случае,если нормачистой прибылипревышаетставку банковскогопроцента. Инаоборот, еслиставка процентапревышаетожидаемую нормучистой прибыли,то в этом случаедля предприятияинвестиции невыгодны.Известно, чтосуществуетноминальнаяи реальнаяставка процента.
Реальнаяставка отличаетсяот номинальнойна уровеньинфляции.
Следуетподчеркнуть,что именнореальная ставкапроцента, а неноминальнаяиграет существеннуюроль в принятииинвестиционныхрешений.
В условияхинфляции, особенногиперинфляции,когда банковскийпроцент закредит оченьвысокий, инвестициидля предприятиябудут выгоднытолько в томслучае, еслиожидаемая нормаприбыли будетвыше этогобанковскогопроцента, нотакие проектынайти для предприятияочень трудно.Отсюда напрашиваетсявывод, чтогиперинфляцияявляется самымсущественнымтормозом дляоживленияинвестиционнойдеятельности.Финансоваястабилизация,как свидетельствуетмировой опыт,наступаеттогда, когдагодовой ростцен не превышает40%, а среднемесячный– 2,8 %. Если он выше,инвестициив производстворезко сокращаются,как рост экономикии жизненныйуровень населения.Привысокой ставкепроцента будутосуществлятьсялишь самыевыгодные инвестиции,обеспечивающиевысокую нормуприбыли, а значит,уровень инвестицийбудет небольшим;при сниженииставки процентастановятсявыгоднымиинвестиции,обеспечивающиеболее низкуюнорму прибылии уровень инвестицийвозрастает.
Дж.Кейс определилроль инвестицийв росте объеманациональногодохода и занятости.Рост инвестицийвызывает вовлечениев производстводополнительныхрабочих,т.е. увеличиваетзанятость, ас ней - доход ипотребление.Особое значениеимееттот факт, чтопервоначальноеувлечениезанятости,вызванноеновыми инвестициями,приводит кдополнительномуросту занятостии дохода в связис необходимостьюудовлетворенияспроса дополнительныхрабочих. Такназываемаятеория «мультипликатора».
Населениеи производителиимеют склонностьк сбережениюи эти деньгиуходят в инвестициичерез банк илиакции. Другаячасть доходапотребляемая(проедаемая)уходит в инвестициив потребительскийсектор: происходитмультипликация– умножениенациональногопродукта посравнению свложеннымиинвестициями.
М - показательмультипликации,если М>1 в обществеподъём, M
5. Источникфинансированияинвестиций
Принципиальновсе источникифинансовыхресурсов предприятияможно представитьв виде следующейпоследовательности( см. табл.1):
собственныефинансовыересурсы ивнутрихозяйственныерезервы,
заемныефинансовыесредства,
привлеченныефинансовыесредства, получаемыеот продажиакций, паевыхи иных взносовчленов трудовыхколлективов,граждан, юридическихлиц,
денежныесредства,централизуемыеобъединениямипредприятий,
средствавнебюджетныхфондов,
средствагосударственногобюджета,
средстваиностранныхинвесторов.
Таблица1.
Структураинвестицийв основнойкапитал поисточникамфинансирования
(безсубъектовмалого предпринимательства,в % к итогу)
| Iполугодие2002 г. | Iполугодие2001 г. | Iполугодие2000 г. | |
Инвестициив основнойкапитал | 100.0 | 100.0 | 100.0 |
в томчисле по источникамфинансирования: | 51.6 | 49.3 | 53.5 |
из них: прибыль,остающаясяв распоряжении | 21.6 | 24.1 | 21.7 |
амортизация | 24.6 | 21.5 | 22.8 |
привлеченныесредства | 48.4 | 50.7 | 46.5 |
| в томчисле: кредитыбанков | 4.3 | 3.3 | 4.0 |
из нихкредиты иностранныхбанков | 0.5 | 0.7 | 1.0 |
заемныесредства другихорганизаций | 5.7 | 6.0 | 9.4 |
бюджетныесредства | 18.9 | 19.2 | 20.6 |
в томчисле: из федеральногобюджета | 5.2 | 5.3 | 5.2 |
избюджетовсубъектовРоссийскойФедерации | 12.4 | 12.9 | 14.3 |
средствавнебюджетныхфондов | 2.8 | 4.6 | 3.8 |
прочие | 16.7 | 17.6 | 8.7 |
средствавышестоящихорганизаций | 8.5 | … | … |
из нихсредства отэмиссии акций | 0.2 | 0.1 | 0.3 |
Все предоставляемыев распоряжениеинвестиционногопроекта средстваобладают стоимостью,т.е. за использованиевсех финансовыхресурсов надоплатить внезависимостиот источникаих получения.Плата за использованиефинансовыхресурсов производитсялицу, предоставившемуэти средства- инвестору ввиде дивидендовдля собственникапредприятия(акционера),процентныхотчисленийдля кредитора,который предоставилденежные ресурсына определенноевремя. В последнемслучае предусматриваетсявозврат суммыинвестированныхсредств.
Учети анализ платыза пользованиефинансовымиресурсамиявляется однимиз основныхпри оценкеэкономическойэффективностикапитальныхвложений. Отметимздесь двепринципиальноважные особенностиплаты за собственныефинансовыересурсы предприятия,накопленныепредприятиемв процессесвоей деятельности,и привлеченныефинансовыересурсы, которыевложены в предприятиев виде финансовыхинструментовсобственности(акций). На первыйвзгляд можетоказаться, что,если предприятиеуже располагаетнекоторымифинансовымиресурсами, тоникому не надоплатить за этиресурсы. Этонеправильнаяточка зрения.Дело в том, чтоимея финансовыересурсы, предприятиевсегда располагаетвозможностьюинвестироватьих, например,в какие-либофинансовыеинструменты,и тем самымзаработатьна этом. Поэтому,минимальнаястоимость этихресурсов есть“заработок”предприятияот альтернативногоспособа вложенияимеющихся вего распоряжениифинансовыхресурсов. Такимобразом, предприятие,решая вложитьденьги в свойсобственныйинвестиционныйпроект, предполагаетстоимость этогокапитала какминимум равнуюстоимостиальтернативноговложения денег.
Теперь рассмотримплату собственникампредприятия.Эта плата неограничиваетсядивидендами.Дело в том, чтоприбыль предприятия,оставшаясяв распоряжениисобственников(после уплатывознаграждениякредитномуинвестору)распределяетсяна две части:первая частьвыплачиваетсяв виде дивидендов,а вторая частьреинвестируетсяв предприятие.И первое, и второепринадлежит,на самом деле,собственникампредприятия.Поэтому приисчислениистоимостисобственногокапитала необходиморуководствоватьсяследующимисоображениями:вся денежнаяприбыль предприятия(чистый денежныйпоток), оставшаясяпосле уплатыкредиторупричитающихсяему сумм, естьплата совокупномусобственникуза предоставленныеинвестиции,а не ограничиватьсятолько дивиденднымивыплатамиакционерам.
Структурасобственныхфинансовыхсредств предприятия
Прокомментируемособенностимобилизациивнутреннихактивов. В процессекапитальногостроительствау предприятиямогут образовыватьсяспецифическиеисточникифинансирования,мобилизуемыев процессеподготовкипроекта (строительстваили реконструкции,установкиоборудования),которые можнооценить с помощьюследующейформулы
,где А - ожидаемоеналичие оборотныхактивов наначало планируемогопериода, Н - плановаяпотребностьв оборотныхактивах запериод, К - изменениекредиторскойзадолженностив течение года.
Финансовыймеханизм мобилизациисостоит в том,что часть оборотныхактивов предприятияизымается изосновной деятельности(так как этадеятельностьможет бытьзамедлена ввиду капитальногостроительства)и пускаетсяна финансированиекапитальногостроительства.
Долгосрочныйбанковскийкредит, размещениеоблигаций иссуды юридическихлиц являютсятрадиционнымиинструментамизаемногофинансирования.
Сущностьлизинга состоитв следующем.Если предприятиене имеет свободныхсредств напокупку оборудования,оно может обратитьсяв лизинговуюкомпанию. Всоответствиис заключеннымдоговоромлизинговаякомпания полностьюоплачиваетпроизводителю(или владельцу)оборудованияего стоимостьи сдает в арендупредприятию-покупателюс правом выкупа(при финансовомлизинге) в концеаренды. Такимобразом, предприятиеполучает долгосрочнуюссуду от лизинговойфирмы, котораяпостепеннопогашаетсяв результатеотнесенияплатежей полизингу насебестоимостьпродукции.Лизинг позволяетпредприятиюполучитьоборудование,начать егоэксплуатацию,не отвлекаясредства отоборота. В рыночнойэкономикеиспользованиелизинга составляет25% - 30% от общей суммызаемных средств.Принятие решенияв отношениилизинга базируетсяна соотношениивеличины лизинговогоплатежа с платойза использованиедолгосрочногокредита, возможностьюполучениякоторого располагаетпредприятие.
Структуразаемных финансовыхресурсов
Основноеотличие междусобственнымии заемнымифинансовымиресурсамизаключаетсяв том, что процентныеплатежи вычитаютсядо налогов,т.е. включаютсяв валовые издержки,в то время какдивидендывыплачиваютсяиз прибыли.Заемные средствапривлекатьвыгодней - Данныйэффект носитназвание эффектаналоговойэкономии.
Такимобразом, кредитноефинансированиеболее выгоднодля предприятия,чем финансированиес помощью собственныхфинансовыхсредств. В тоже время, кредитноефинансированиедля предприятияявляется болеерисковым, таккак процентыза кредит иосновную частьдолга ему нужновозвращатьв любых условиях,вне зависимостиот успехадеятельностипредприятия.Ясно, что дляинвестора такаяформа вложенияденег являетсяменее рисковой,поскольку онв соответствиис законодательствомв крайнем случаеможет получитьсвои деньгичерез суд.Предприятие,стремясь уменьшитьсвойриск, выпускаетфинансовыеинструментысобственности(акции). Но какпривлечь инвесторавкладыватьденьги в этиинструменты,если долговыеобязательствадля него менеерискованные?Единственныйпуть - привлекатьинвестора,обещая ему, азатем и обеспечивая,более высокуюплату за привлечениепринадлежащихему финансовыхресурсов. “Золотоеправило”инвестирования:чем больше рискинвестирования,тем выше прибыльность.
В настоящеевремя российскоепредприятиепреимущественноможет использоватьследующиеисточникидолгосрочногофинансирования:
российскиебанки,
иностранныебанки,
портфельныеинвесторы -частные фонды,
портфельныеинвесторы -фонды “помощи“,
стратегическиеинвесторы.
В качестведругих менеераспространенныхисточниковдолгосрочногофинансированияможно рассмотреть:публичныеэмиссии акций,облигации,конвертируемыеоблигации,лизинг.
Проанализируемособенностикаждого изисточников.
Российскиебанкизнают местнуюобстановкулучше, чем любойдругой источникдолгосрочногофинансирования,они говорятна языке менеджеровпредприятия,знают культуру,понимают историческоеи нынешнееположениероссийскихпредприятий,понимают российскуюфинансовуюотчетностьи системубухгалтерскогоучета, могутпредложитьконсультациипо снижениюиздержекфинансирования,основываясьна своем опыте.
С другойстороны, Российскиебанки чрезвычайноотрицательноотносятся криску и будут,скорее всего,требоватьсущественногообеспечения.Банковскаясфера в настоящеевремя пребываетв состояниистановления,и многие банкинаходятся внестабильномположении.
Большинствоиностранныхбанковвесьма разборчивыв выборе предприятий,которым онимогут предоставитькредит. Некоторыероссийскиепредприятияуже получилифинансированиеот иностранныхбанков черезсвои филиалы,зарегистрированныеза границей,но это оченьтрудно организовать,а требованиязаконодательства,регулирующеговалютное обращение,очень строгие.
Увеличившеесяприсутствиеиностранныхбанков в Россиисделало болеевероятнымполучениефинансированияиз этого источника.Наилучшимвариантом вэтом случаеявляются филиалыбанков, получившиелицензию наведение банковскихопераций вРоссии.
Финансированиеза счет заемныхсредств, получаемоеот иностранныхбанков, возможнона более длительныйпериод и поболее низкойстоимости, чемполучаемоеот российскихбанков. Крометого, иностранныебанки имеютдоступ к болеекрупным суммамкапитала.
Портфельныеинвесторывключаютинвестиционныефонды (как частныефонды, так ифонды “помощи”),фонды венчурногокапитала, пенсионныефонды, страховыефонды, и т.д. Онистремятся найтисочетаниедоходов отвыплаты дивидендови от повышениястоимостиосновных средств(повышениястоимостиакций). Они ненуждаются, иобычно не стремятсяк получениюконтрольногопакета акций.Но портфельныеинвесторыобычно хотятиметь своеправо голосав отношениитого, как управлятьпредприятием,а именно: голосованиена собранииакционеров,представительствов совете директоров.
Строгиеправила Комиссиипо ценным бумагамСША не разрешаютамериканскимфондам инвестироватьв большинствороссийскихпредприятий.Менее строгие,но аналогичныеправила европейскихфондов (каквнешние правила,так и внутренниетребованияфонда) такжезатрудняютинвестированиев Россию.
Нехваткакапитала приводитмногие российскиефонды к поискукраткосрочнойторговой прибылина срок до 6 месяцеви инвестированиютолько в ликвидныеценные бумаги.Задача жеамериканскихи европейскихпортфельныхинвесторовсостоит в том,чтобы найтисредне- и долгосрочныедоходы, связанныес ростом рыночнойстоимости.Поэтому ониинвестируютна срок 5 лет иболее, к томуже инвестицииосуществляютсяв ценные бумагис различнойстепенью ликвидности.
Размери отраслеваяпринадлежностьпредприятияявляются существеннымфактором. Портфельныеинвесторы,стремящиесяполучить торговуюприбыль, имеюттенденциюинвестироватьв акции крупныхпредприятий.Крупные иностранныеинвестиционныефонды обычноинвестируютв крупныепредприятия,но большинствоиностранныхинвестиционныхфондов являютсясреднего размераи заинтересованыв акциях предприятийсредней величины.Последниетенденцииинвестиционнойактивностисвидетельствуюто том, что портфельныеинвесторы всев большей степенинацелены наотдельныеотрасли.
Фонды“помощи” являютсяинвестиционнымиинститутами,поддерживаемымииностраннымиправительствами.Обычно ониимеют дело снебольшимиинвестициямив размере от$50,000 до $3 млн., т.е.занимаютсяинвестированиемтолько в малыеи средниепредприятия.Фонды помощитакже являютсяхорошим источникомфинансированиядочернегопредприятия(особенно, еслиэто новое направлениедеятельности).Они приветствуютнеопосредованныезаявки нафинансирование.Их двери всегдаоткрыты, покрайней мере,для запроса.
Из мировойпрактики известно,что фонды помощиимеют большеежелание осуществлятьинвестицииво временаполитическойи экономическойнестабильности.В связи с тем,что они поддерживаютсяиностраннымиправительствами,на процесспринятия имирешений оказываютвлияние многиеполитическиефакторы, которыетрудно предсказатьи невозможноконтролировать.
Стратегическимиинвесторамимогут быть:
компаниив той же самойили связаннойс ней отрасльюпромышленности,стремящиесярасширитьсуществующиенаправлениясвоей деятельности,
компании,работающиев другой отраслипромышленности,стремящиесялучше использоватьсвои активы,
финансово-промышленныегруппы (ФПГ),которые стремятсяразвиватьстратегическиесвязи.
Стратегическиеинвесторы чащевсего оценятстоимость акцийпредприятиявыше, чем портфельныйинвестор.Стратегическиеинвесторыстремятся кдолгосрочномусотрудничествуи значительнымполномочиямпри принятиистратегическихи оперативныхрешений (частоконтрольныйпакет акций,как минимум- место в советедиректоров)и могут потребоватьпринятия непопулярныхмер, связанныхс реорганизацией,изменениемстратегии.
Стратегическиеинвесторы частохотят создатьканалы сбытана рынках иищут прочнозанятую долюрынка или конкретныеправа на долюрынка, производствос низкой себестоимостью,источникивысоко квалифицированнойи относительнонедорогойрабочей силы,иногда технологию,эффект отвзаимодействияс деятельностьюв других странах,возможностьпродажи продукциив России(если это поставщик),готовый источниксырья и материалов(если это покупатель).
Российскиепредприятиясреднего размерапредставляютнаилучшеенаправлениеинвестиционнойдеятельностидля стратегическихинвесторов,особенно еслисумма инвестицийобеспечиваетполучение праваголоса припринятии основныхоперативныхрешений. Российскиепредприятиястремятсяполучить инвестициюот стратегическогоинвестора, таккак при этомони рассчитываютполучить отинвестора новуютехнологию,уникальноеоборудование,знание рынкаи отрасли, доступк каналам сбытана иностранныхрынках, расширениеассортиментапродукции,признаниерынком торговоймарки инвестора,свою репутацию,потенциальнуюэкономию засчет ростамасштабовпроизводства(эффект масштаба)при снабжении,производствеи сбыте, синергизм(эффект производственноговзаимногодополнения),поставки (еслиинвестор являетсяпоставщиком)или готовыйрынок (еслиинвестор являетсяпокупателем),обучение идоступ к опытнымпрофессионалам,последующеефинансирование.
Наиболееприемлемойформой вложениясредств длястратегическогоинвестораявляется созданиесовместногопредприятия.В этом случаеинвесторапривлекаютчеткая определенность,отдельноеюридическоелицо, отсутствиеобязательствв социальнойсфере, возможныеналоговыельготы, возможностьинвесторуначать с малогои лучше узнатьотдельноепредприятие,прежде чеминвестироватьв основноепредприятие,возможностьосуществлятьконтроль иназначать новоеруководство.
Обратимсятеперь к менеераспространеннымв настоящеевремя источникамдолгосрочногофинансирования- публичнойэмиссии акцийи облигаций.
Принципиальнопредприятиеможет рассматриватьвопрос о публичнойэмиссии акцийлибо на российскомрынке, либо наиностранномрынке. Это позволяетему комбинироватьполучениесредств изразличныхисточников,приводит кдиверсификациисостава акционеровпри том, что ниодин инвесторне имеет контрольногопакета акций,увеличиваетликвидностьпродаваемыхакций и служитотличной рекламойдля предприятияв случае успеха.
В то жевремя публичнаяэмиссия акцийпредполагаетдополнительныеиздержки, связанныес высокой стоимостьюподготовкии затратамина эмиссию, нарекламу и т.д.Кроме того,заранее неизвестно, сколькоденег будетполучено, еслитолько акциине размещеныпредварительноу одного илинесколькихпокупателей.
Частныелица обычнопокупают оченьнебольшойпроцент акций,размещаемыхпублично. Большинствоакций продаютсяроссийскими иностраннымпортфельныминвесторам.
Публичнаяэмиссия наиностранномрынке даетвозможностьдоступа к источникукапиталов вовсем мире, оценкистоимости акцийна международныхрынках и служитотличной рекламойдля предприятияв случае успеха.К сожалению,она дорожепубличнойэмиссии нароссийскомрынке, и возможнатолько длякрупных, хорошоизвестныхпредприятий.
Прямаяэмиссия ценныхбумаг, ввидузаконодательныхограниченийпо ценным бумагами современнойрыночной конъюктуры,не дает российскимпредприятиямвозможностиполучать деньгипутем прямойэмиссии акцийна большинствеиностранныхрынков.
Облигацииявляютсяинвестиционнымиинструментами,которые отличаютсяот акций тем,что:
поним производитсяфиксированнаявыплата процентов,
ониимеют фиксированныйсрок действия,
установленавыплата основнойсуммы при погашении,
пооблигациямдействуетпреимущественноетребованиев отношенииактивов принеисполненииобязательств.
Выпускиоблигацийчрезвычайноредки в Россииочень дороги- требуетсявыплачиватьвысокие процентыдля того, чтобыпокрыть рискиинвесторов.
В то жевремя в развитыхстранах рыночнойэкономикиоблигацииявляются весьмараспространеннымисточникомпривлечениякапитала. Вкачестве примераприведем особенностивыпуска и обращенияоблигаций вСША. Американскиепредприятиярегулярноосуществляютвыпуск облигацийдостоинствомв 1000 долларов,эта сумма указываетсякак “номинальнаястоимость”облигации.Облигации могутбыть гарантированными,что выражаетсяв передаче взалог какого-либообеспечения,или негарантированными,при этом рискованностьоблигациизависит исключительноот финансовогоблагополучияэмитента. Побольшинствуоблигацийвыплачиваетсяопределенныйпроцентныйдоход (“ставкакупона”), указываемыйв процентномотношении отноминальнойстоимости;некоторыеоблигацииявляются облигациямис нулевым процентнымдоходом, а понекоторым доходвыплачиваетсяпо плавающейставке.
Заявленнаяпроцентнаяставка по облигацииможет равнятьсяили отличатьсяот доминирующейрыночной процентнойставки по ценнымбумагам с аналогичнымриском. В случае,если заявленнаяпроцентнаяставка превышаетрыночную ставку,облигация будетпродаватьсяс премией сверхноминальнойстоимости,равной 1000 долларам,если ставканиже рыночнойпроцентнойставки, то облигациябудет продаватьсясо скидкой сноминальнойстоимости.
Предприятия,которые хотелибы выпускатьоблигации,будут пытатьсяделать это вэкономическихусловиях,характеризующихсяотносительнонизкими процентнымиставками.
Конвертируемыеоблигациипозволяют вбудущем произвестиобмен на другуюценную бумагу,как правилообыкновенныеакции эмитента(обычно 50 илиболее) по выборудержателяоблигации.Таким образом,держательоблигации можетконвертироватьтребованиев долю участия,если деятельностьпредприятиябудет признанауспешной иконвертациябудет выглядетьпривлекательной.
Облигациимогут погашатьсяпоставкамитоварной продукции,которая пользуетсяспросом нарынке. Возможностьконвертацииделает облигацииболее ценными,что позволяетэмитенту платитьменьшую процентнуюставку (илипродавать ихс большей премиейили меньшейскидкой).
6. Инвестиционныйклимат в России.
Инвестиционныйклиматвключает объективныевозможностистраны илирегиона (инвестиционныйпотенциал)и условиядеятельностиинвестора(инвестиционныйриск).
Понятно,почему дляпринятия решенийнедостаточнорассматриватьтолько потенциалили толькориски. Регионможет бытьпервокласснымс точки зренияпотенциала-- например, таместь сырьевыересурсы илибогатое население,-- но если политическаяобстановканестабильнаили настолькозагрязненаокружающаясреда, что ещеодного заводиканаселениепросто не выдержит,то на инвестициимало кто решится.И наоборот,регион можетбыть тих, кактамбовскийлес после отстрелапресловутыхволков, но делатьтам инвесторупросто нечего.
Инвестиционныйпотенциал(инвестиционнаяемкость территории)складываетсякак сумма объективныхпредпосылокдля инвестиций,зависящая какот наличия иразнообразиясфер и объектовинвестирования,так и от ихэкономического"здоровья".Потенциалстраны илирегиона в своейоснове характеристикаколичественная,учитывающаяосновныемакроэкономическиепоказатели,насыщенностьтерриториифакторамипроизводства(природнымиресурсами,рабочей силой,основнымифондами, инфраструктуройи т. п.), потребительскийспрос населенияи др.
Инвестиционныйрискхарактеризуетвероятностьпотери инвестицийи дохода отних. Он показывает,почему не следует(или следует)инвестироватьв данное предприятие,отрасль, регионили страну.Риск как бысуммируетправила игрына инвестиционномрынке. В отличиеот инвестиционногопотенциаламногие из этихправил могутизменитьсяв одночасье-- так, как меняютсянастроениеи мнение человека.Поэтому по сутириск -- характеристикакачественная.Степень инвестиционногориска зависитот политической,социальной,экономической,экологической,криминальнойситуаций.
В межгосударственномсопоставлениизаконодательствоявляется важнейшейсоставляющейинвестиционногориска. Спецификамежрегиональногоподхода состоитв том, что натерриториибольшинстварегионов действуетединый общегосударственныйили, применительнок России, "общефедеральный"законодательныйфон, которыйслегка видоизменяетсяв отдельныхрегионах (субъектахфедерации) подвоздействиемрегиональныхзаконодательныхнорм, регулирующихинвестиционнуюдеятельностьтолько в пределахсвоих полномочий.Кроме того,законодательство,как правило,не только влияетна степеньинвестиционногориска, но ирегулируетвозможностиинвестированияв те или иныесферы или отрасли,определяетпорядок использованияотдельныхфакторов производства- составляющихинвестиционногопотенциаларегиона.
Послекризиса инвестиционныйклимат так ине потеплел.По-прежнемуесть потенциальныеточки роста,но в них нетреальныхулучшений.
Измененияинвестиционногоклимата российскихрегионов впослекризисныйпериод шли внаправленииказахстанскогообразца (см."Эксперт" N37 за2001 год). Для Казахстанахарактернапрямая зависимостьмежду потенциаломи риском (ростпотенциаласопровождаетсяростом риска,и наоборот).Этот подтверждаетсяи аналитиками,которые говорято продолжениипроцесса сырьевойпереориентациироссийскойэкономики.Процесс этотне согласуетсяс интересамибольшинствапотенциальныхинвесторови их требованиямик России, преждевсего, как кисточникуквалифицированныхтрудовых ресурсов.
В инвестиционномклимате в последниегоды преобладалицентростремительныетенденции:значительноувеличилосьчисло "середняков"с невысокимпотенциалом,но умереннымриском.
Все российскиерегионы мырассматриваемв привычныхдля инвесторакоординатах:риск-потенциал.(см. ПриложениеКарта 1) График2(см. Приложение)убедительнодемонстрируетмногообразиероссийскихусловий: характеристикирегионов отличаютсяв разы, а поройи на порядки.Пожалуй, практическилюбой инвесторпри желанииможет подобратьрегион с приемлемымриском и готовыйпринять бизнессоответствующегомасштаба. Запоследний годинвестиционныйрейтинг регионовстабилизировался.Подвижек былогораздо меньше,чем в прошлыегоды. Основныеизмененияпроизошли всфере инвестиционногориска (см. график2). Девятьрегионов улучшилирейтинг за счетснижения риска.Восстановиласвой статусрегиона с минимальнымриском Белгородскаяобласть (переходиз категории2B в 2A). Кроме того,улучшили своирейтинги следующиерегионы: - Смоленская,Оренбургская,Омская, Читинскаяобласти (переходиз категории3C1 в 3В1); - РеспубликаСеверная Осетия- Алания и Сахалинскаяобласть (переходиз категории3C2 в 3В2); - Чукотскийавтономныйокруг (переходиз категории3D в 3C2). Ухудшилирейтинги засчет ростариска всеготри региона:Хабаровскийкрай (переходиз категории3В1 в 3C1), Усть-ОрдынскийБурятский(переход изкатегории 3В2в 3C2) и Таймырскийавтономныеокруга (переходиз категории3C2 в 3D). Из 89 российскихрегионов лишьАстраханскаяобласть продвинуласьвверх в рейтингеза счет инвестиционногопотенциала,она перешлаиз категории3В2 в категорию3В1. По-прежнему"лихорадит"Красноярскийкрай, которыйпрактическиежегодно ирезко "по диагонали"меняет свойинвестиционныйрейтинг. Наэтот раз регионвновь снизилриск, но одновременнои потенциал(переход изкатегории 1C в2B).
Отсутствиерегионов, серьезноувеличившихсвой инвестиционныйпотенциал,является отражениемнекоторогозастоя в развитиипотенциальных"точек роста".Основная частьприроста потенциаластраны (более70%) пришлась нарегионы экономического"ядра" - Москву,Московскуюобласть (27%, а сближайшимокружением- Калужской,Рязанской,Смоленскойи Тверскойобластями -почти 34% суммарногоприроста потенциала),Ханты-Мансийскийи Ямало-Ненецкийавтономныеокруга (17%), Санкт-Петербургс Ленинградскойобластью (8,5%),Нижегородскуюобласть (8%) иТатарстан (5%).К сожалению,ни Башкортостан,ни Самарская,ни Свердловская,ни Пермскаяобласти, нидругие регионы- потенциальныелидеры, которыедолжны вытягиватьнашу экономику(группа 2B на графике2 и втаблице1 Приложение), не смогли повыситьсвой инвестиционныйпотенциал.Наиболее существеннымрезультатомизменениярейтинга отдельныхрегионов запоследний годстало увеличение(с 24 до 30) количестварегионов всамой многочисленнойкатегории 3В1и одновременноесокращение(с 15 до 10) региональногопредставительствав категории3C2.
Число регионов,безусловноулучшившихсвой инвестиционныйклимат, составляетсимволическую"чертову дюжину"(график3, карта2 см.Приложение).В эту группувходят оченьразные регионы,среди которыхза исключениемКраснодарскогокрая нет достаточнокрупных. ЭтоТамбовская,Архангельская,Калининградская,Ленинградская,Новгородская,Амурская иСахалинскаяобласти, РеспубликаАдыгея, Кабардино-БалкарскаяРеспублика,РеспубликаСеверная Осетия- Алания, РеспубликаАлтай, Краснодарскийкрай, Эвенкийскийавтономныйокруг. Ухудшилсяже инвестиционныйклимат болеечем в трети из89 регионов. Помимооткровеннослаборазвитыхрегионов в этугруппу попалиСвердловская,Пермская,Нижегородская,Самарская,Саратовскаяи Волгоградскаяобласти. Впослекризисныйпериод индексриска выросв 59 регионах,а снизился лишьв 30. За это же времяпотенциалснизили 48 регионов,а увеличили- 41 (лишнее подтверждениеконсервативностиэтого показателя).Таким образом,ожидаемогопотепленияинвестиционногоклимата, несмотряна экономическоеоживление, непроизошло.
Тенденции визмененииинвестиционногоклимата федеральныхокругов впослекризисныйпериод такжеподтверждаютэтот вывод. ВЦентральном,Северо-Западноми Южном округахрост потенциаласопровождалсяростом риска,а в Дальневосточном,Приволжскоми Сибирскомнаблюдаласьобратная тенденция.Хуже всеготенденцииразвитияинвестиционногоклимата оказалисьв наиболеересурсообеспеченномУральскомокруге. Здесьодновременноснизился потенциали вырос риск.Этот факт наводитна грустныемысли относительноперспективулучшенияинвестиционногоклимата в регионах(да и во всейстране) послеокончательнойпереориентацииих экономикина сырьевойсектор.
Распределениерегионов потипам измененияинвестиционногоклимата в разрезефедеральныхокругов (таблица2 см. Приложение)показало, чтоопределенныенадежды наблагоприятноеразвитие событийвсе же остаются.Оказалось, чтобольшинстворегионов спозитивнымитенденцияминаходятся вфедеральныхокругах, являющихся"воротами"России в мировуюэкономику -Северо-Западном,Южном и Дальневосточном.Хуже всего сточки зрениятенденций винвестиционномклимате чувствуютсебя регионытрадиционногоэкономического"ядра" - Центра,Урала и Поволжья.
Основнымифакторами,влияющими назамедлениероста инвестиционнойдеятельности,являются:спросовыеограничениявнешнего ивнутреннегорынков, действиякоторых усиливаютсяиз-за слабойконкурентоспособноститрадиционныхроссийскихтоваров и услуг;ухудшениефинансовогоположенияреальногосектора экономики,особенно промышленныхпредприятий,большая доляубыточныхорганизаций;незначительнаядоля инвестиций,особенно вреальном сектореэкономики, избюджетныхсредств и финансовыхинститутов,высокая ценакоммерческогокредита; высокийуровень инвестиционныхрисков, в первуюочередь из-занедостаточногоправовогообеспечениязащиты внутреннихи внешних инвесторов,отсутствиеэффективныхмеханизмовтрансформациисбереженийнаселения винвестиции.
Сейчаснаметилисьструктурныесдвиги в отраслевойструктуреинвестицийв основнойкапитал. В первомполугодии 2002года в составефинансовыхинвестицийдоля долгосрочныхинвестицийувеличиласьна 4.9 процентныхпункта, а долякраткосрочныхинвестицийсоответственноснизилась. Всоставе нефинансовыхинвестицийувеличиласьнезначительнодоля инвестицийв основнойкапитал.
В структуреинвестицийпо источникамфинансированияусиливаютсятенденцииувеличениядоли собственныхсредств. Еслив I полугодии2001 г. их доля составляла49.3%, то в I полугодии2002 г. - 51.6%. Около половиныэтих средствв 2002 г. составиланакопленнаяамортизацияосновных фондов,доля которойв составе собственныхсредств растет,а доля прибыли,остающейсяв распоряженииорганизаций,снизилась на2.5 процентныхпункта.
Доляпривлеченныхсредств в инвестициив I полугодии2002 г. по сравнениюс 2001 г. уменьшиласьс 50.7% до 48.4%. При этомдоля кредитовбанков увеличилисьс 3.3% до 4.3% , бюджетныесредства уменьшилисьс 19.2% до 18.9% и прочиесредства - с17.6% до 16.7%. Значительносократиласьдоля средстввнебюджетныхфондов - с 4.6% до2.8 процента.
7.Мониторингинвестиционногоклимата России.
В начале текущегогода инвестиционныйклимат Россиине улучшился.По даннымМинэкономразвитияРФ, по сравнениюс декабрем 2001года инвестициив основнойкапитал компанийупали в январе2002г. на 4.4%, это самоезаметное падениес начала 1999 г. Посостоянию наконец марта2002 г. накопленныйиностранныйкапитал в экономикеРоссии составил34,4 млрд. долларовСША, что на 8,0%больше по сравнениюс соответствующимпериодом предыдущегогода. Наибольшийудельный весв накопленноминостранномкапитале приходилсяна прямые инвестиции- 49,9% (на конец марта2001г. - 50,0%), доля прочихинвестиций,осуществляемыхна возвратнойоснове (кредитымеждународныхфинансовыхорганизаций,торговые кредитыи пр.), составила46,2% (47,7%), портфельных- 3,9% (2,3%).
1998 год | 1999 год | 2000 год | 2001 | I кв. 2002 год | ||||||
млрд. руб. | в % к 1997г. | млрд. руб. | в% к 1998г. | млрд. руб. | в % к 1999г. | млрд. руб. | в % к 2000г. | млрд. руб. | в % к I кв. 2001г. | |
| Инвестициив основнойкапитал | 561,9 | 94,8 | 598,7 | 101,0 | 697,7 | 117,7 | 1130,2 | 162,0 | 96,5 | 101,2 |
Основныестраны-инвесторы,постоянноосуществляющиезначительныеинвестиции,- Германия, США,Кипр, Великобритания,Франция, Нидерланды,Италия. На долюэтих странприходилось78,2% от общегообъема накопленныхиностранныхинвестиций,в том числе надолю прямыхприходилось75,4% от общегообъема накопленныхпрямых иностранныхинвестиций.В I квартале2002г. в экономикуРоссии поступило3,8 млрд. долларовиностранныхинвестиций,или на 39,4% больше,чем в I квартале2001 года.
Общийобъем иностранныхинвестиций,поступившихв I квартале2002г., по видамхарактеризуетсяследующимиданными:
I квартал2002г. | Справочно | ||||
млн.долларовСША | в % к | ||||
I кварталу | итогу | I кварталу2000г. | итогу | ||
| Инвестиции | 3789 | 139,4 | 100 | 111,1 | 100 |
| из них: | |||||
| прямыеинвестиции | 829 | 86,2 | 21,9 | 112,8 | 35,4 |
| из них: | |||||
| взносы вкапитал | 358 | 129,7 | 9,5 | 127,7 | 10,2 |
I квартал2002г. | Справочно | ||||
млн.долларовСША | в % к | ||||
I кварталу | итогу | I кварталу2000г. | итогу | ||
| кредиты,полученныеот зарубежныхсовладельцевпредприятий | 335 | 61,4 | 8,8 | 100,4 | 20,1 |
| прочие прямыеинвестиции | 136 | 96,8 | 3,6 | 150,8 | 5,1 |
| портфельныеинвестиции | 88 | 195,3 | 2,3 | в 5,5р. | 1,7 |
| в том числе: | |||||
| акции и паи | 16 | 39,1 | 0,4 | в 5,8р. | 1,6 |
| долговыеценные бумагипредприятий | 72 | в 24,3р. | 1,9 | в 31,1р. | 0,1 |
| прочиеинвестиции | 2872 | 167,9 | 75,8 | 107,9 | 62,9 |
| в том числе: | |||||
| торговыекредиты | 320 | 115,6 | 8,4 | 37,3 | 10,2 |
| прочие кредиты | 2486 | 174,4 | 65,6 | 175,3 | 52,4 |
| прочее | 66 | в 8,4р. | 1,8 | 26,6 | 0,3 |
Иностранныеинвестициив экономикуРоссии в I квартале2002 года
(млн.долларов США)
Накоплено | В томчисле | Справочно | ||||
всего | в % к | прямые | портфельные | прочие | ||
| Всего инвестиций | 34436 | 100 | 17184 | 1353 | 15899 | 3789 |
в том числепо основным | 28968 | 84,1 | 13738 | 1064 | 14166 | 30 |
| Из них: | ||||||
| Германия | 6311 | 18,3 | 1350 | 382 | 4579 | 715 |
| США | 5306 | 15,4 | 3991 | 89 | 1226 | 330 |
| Кипр | 4554 | 13,2 | 3399 | 335 | 820 | 699 |
| Великобритания | 3659 | 10,6 | 1861 | 143 | 1655 | 339 |
| Франция | 3320 | 9,7 | 217 | 0,1 | 3103 | 326 |
| Нидерланды | 2333 | 6,8 | 1974 | 18 | 341 | 337 |
| Италия | 1457 | 4,2 | 164 | 1 | 1292 | 65 |
| Швейцария | 767 | 2,2 | 277 | 35 | 455 | 166 |
| Япония | 647 | 1,9 | 372 | 1 | 274 | 67 |
| Австрия | 614 | 1,8 | 133 | 60 | 421 | 52 |
Некоторыеаналитики,ссылаясь нафактор мировойрецессии, считают,что спад прямыхинвестицийможет оказатьсявременным. Иэкономическиеновости из-зарубежа подтверждаюттакое мнение.Например, согласнопрогнозамEconomist Intelligence Unit, прямыеиностранныеинвестициив странах Центральнойи ВосточнойЕвропы в 2002 г.существенновозрастут.Кроме того,глава ФРС АланГринспэн заявил,что американскаяэкономика уженачала выходитьиз кризиса.
В сентябре2002 года рейтингиинвестиционнойпривлекательностимеждународныхагентств Moody’sInvestors Service, Fitch Ratings и Standard&Poor'sоставалисьбез измененийпо отношениюк августу текущегогода. Существующиерейтингиинвестиционнойпривлекательностиявляютсямаксимальнымиуровнями рейтинговкогда-либоприсваемыхРоссии. Уровеньэтих рейтинговотражает высокуюспособностьстраны своевременнои полностьювыполнять своидолговыеобязательства,показываеткредитоспособностьРоссии по сравнениюс другими эмитентами,действующимироссийскихфондовых рынках.Такая позитивнаяоценка развитияроссийскойэкономики запоследние годыадекватноотразиласьв признаниидостойногоместа в миредругими международнымикомпаниями.
ИнвестиционнаяпривлекательностьРоссии дляиностранногоинвесторасогласно рейтингуисследовательскойкомпании А.Т.Kearney(конец сентября2002 г.) значительновыросла, онаподнялась с32-го на 17-е место.Рейтинг составленна основе опросов,проведенныхв 1000 крупнейшихмировых компаний(эти компанииосуществляютоколо 70% всегообъема инвестирования,их совокупныйгодовой объемпродаж превышает17 трлн. долл.).Руководителямкомпаний предлагалосьоценить перспективностьосуществленияпрямых инвестицийв 60 странах мира,которые являютсяреципиентами90% всех инвестиционныхпотоков в мире.
8. Вывозкапитала.
По официальнымоценкам ЮНКТАДзарубежныеинвестицииРоссии (более2 млрд. долл. вгод) сопоставимыс вложениямииностранцевв самой России.Однако на самомделе из-закрупномасштабногонелегальноговывоза капитала(по различнымоценкам 10-20 млрд.долл. в год) Россияявляется крупнымнетто-экспортеромкапитала, особенноесли добавитьк этому выплатыпо внешнемудолгу. Российскаяделовая элитанакопила гигантскиеавуары за рубежоми реальный буминостранныхинвестицийв России можетбыть связанименно с возвращениемэтих средствпо мере улучшенияинвестиционногоклимата.
Ежегодноиз России незаконнымпутем вывозится$25-30 миллиардов.Об этом сообщилсегодня начальникГлавного управленияпо борьбе сэкономическимипреступлениями(ГУБЭП) МВД РФгенерал-майорАлексей Орлов.Он принял участиев состоявшейсяв Лондонемеждународнойконференциипо вопросамборьбы с незаконнойутечкой капиталаи отмываниемденег. "Незаконныйвывоз капиталапродолжаетпредставлятьугрозу национальнойбезопасностиРоссии", - отметилАлексей Орлов.Вместе с тем,он заявил, чтоМВД и другиероссийскиеправоохранительныеорганы добилисьв решении этойпроблемысущественногопрогресса. "Ещетри-четыре годаназад из Россииежегодно незаконновывозилось$45-50 млрд.", - сообщилгенерал. Деньгипо-прежнемувывозятся изРоссии, несмотряна активнорастущую экономикустраны, однакотот факт, чтотемпы оттокаснизились,можно уже считатьуспехом, сказалпредставительМВФ Джон Одлинг-Сми.Отток сократилсядо 15 миллиардовдолларов в годс прежних 25миллиардовдолларов иболее, сказалОдлинг-Сми,возглавляющийВторой ЕвропейскийдепартаментМВФ, одним изнаправленийработы которогоявляется Россия."Чистый оттоксократился,и это нужносчитать успехом",- сообщил он,выступая наконференции,организованнойКоролевскимИнститутоммеждународныхдел. Одлинг-Смиотметил, чтов период с апреля2001 года по конецмарта этогогода из Россиибыло вывезенопримерно 12-13миллиардовдолларов, осевшихв иностраннойвалюте, зарубежнойсобственностии гособлигацияхдругих стран.АлександрЛебедев, председательроссийскогоНациональногорезервногобанка, считает,что вывоз капиталазамедлилсянастолько, чтоутратил своепрежнее значение."С моей точкизрения, (одновременно)много денегвозвращается,так что врядли это можетстать темойдля дискуссии",- сказал Лебедев,добавив, чтов прошлом годув страну вернулосьот 15 до 20 миллиардовдолларов.
Стоит отметить,что по-прежнемуза пределамистраны находятсяпорядка 100 миллиардовдолларов, четвертьиз которых былавывезена изРоссии нелегально.Бурный оттоккапитала, поих мнению, спадаетблагодаряулучшениюделового климатавнутри страныи быстро растущемуфондовомурынку. АлександрНекипелов,председательНациональногоинвестиционногосовета, полагает,что государстводолжно активнеевмешиватьсяв экономикудля защитыбизнеса. "Надеятьсялишь на то, чтолиберальнаяполитика сможетсама по себемодернизироватьэкономику, былобы странно.
Правительстводолжно взятьна себя активнуюроль в модернизации.Если мы напрочьлишены амбицийи считаем, чтовсе, что намнужно - это увеличитьВВП, то тогданет ничеголучше, чем следоватьлиберальнойполитике. Ядумаю, чтобольшинстволюдей в Россиипротив такойполитики", -сказал Некипелов.Одлинг-Сми,однако, предостерегот введенияограниченийна движениекапитала илиамнистии навывезенныекапиталы."(Протекционизм)приведет кросту коррупциии многим ошибочнымрешениям", -считает он.
9.Заключение.
Необходимостьсоздания вРоссии привлекательного инвестиционногоклимата ужедавно ни у когоне вызываетсомнения. Основныеатрибутыпривлекательногоинвестиционногоклимата такжешироко известны:благоприятныйналоговыйрежим, развитоезаконодательство,условия длясправедливойконкуренции,эффективнаясудебная система,минимальныеадминистративныебарьеры икачественнаяинфраструктурадля развитиябизнеса. В последнеевремя, большоевнимание справедливоуделяетсявопросам культурыкорпоративныхотношений:взаимодействияакционеров,менеджмента,персонала иобщества. Однако,создаваяпривлекательныйинвестиционныйклимат, мы должныотчетливопредставлятьсебе, что инвесторы- это довольноширокий кругсубъектоврынка, имеющихразличные цели,приоритеты,принципы принятияинвестиционныхрешений и отношениек рискам. Чтонужно сделатьдля привлеченияинвестиций?Не простойвопрос, так какрастущий российскийрынок кровнозаинтересованв любых инвестициях,во всех их формахи проявлениях.Однако, потенциальныеинвесторынуждаются винформационномполе. Помнению М. Касьянова,"инвесторыдолжны получитьчеткое представлениеоб экономическойстратегиигосударстваи готовящихсяизмененияхв законодательнойбазе". Главакабинета министровубежден, чтоповышениеинвестиционнойпривлекательности,"укреплениедоверия инвесторовк России - одиниз приоритетовдеятельностиправительства".В настоящиймомент дляобслуживанияпотенциальныхинвесторовсоздан целыйряд информационныхинтернет ресурсов.
Привлечениев широких масштабахнациональныхи иностранныхинвестицийв российскую экономику преследует долговременныестратегическиецели созданияв России цивилизованного,социальноориентированногообщества, характеризующегося высоким качествомжизни населения,в основе котороголежит смешаннаяэкономика,предполагающаяне только совместноеэффективноефункционированиеразличных формсобственности,но и интернационализациюрынка товаров,рабочей силыи капитала. Аиностранныйкапитал можетпривнести в Россию достижения научно-техническогопрогресса и передовой управленческийопыт. ПоэтомувключениеРоссии в мировоехозяйство ипривлечениеиностранного капитала-необходимое условие построения в стране современногогражданскогообщества. Привлечениеиностранногокапитала вматериальноепроизводство гораздо выгоднее, чем получениекредитов дляпокупки необходимыхтоваров, которыепо-прежнемурастрачиваютсябессистемно и только умножают государственныедолги. Притокиностранныхинвестицийжизненно важени для достижениясреднесрочныхцелей - выходаиз современногообщественно-экономическогокризиса, преодолениеспада производстваи ухудшениякачества жизнироссиян. Приэтом необходимоиметь в виду, что интересыроссийскогообщества, содной стороны, и иностранныхинвесторов– с другой,непосредственноне совпадают.Россия заинтересованав восстановлении,обновлениисвоего производственногопотенциала,насыщениипотребительскогорынка высококачественнымии недорогимитоварами, вразвитии иструктурнойперестройкесвоего экспортногопотенциала, проведенииантиимпортнойполитики, впривнесениив наше обществозападнойуправленческойкультуры. Иностранные инвесторы естественно заинтересованыв новом плацдармедля полученияприбыли за счет обширного внутреннегорынка России, ее природныхбогатств,квалифицированнойи дешевой рабочейсилы, достиженийотечественнойнауки и техникии ее экологическойбеспечности.Поэтому переднашим государствомстоит сложнаяи достаточноделикатнаязадача: привлечь в страну иностранныйкапитал, нелишая его собственныхстимулов инаправляя егомерами экономическогорегулированияна достижениеобщественныхцелей. Привлекаяиностранныйкапитал, нельзядопускатьдискриминациив отношениинациональныхинвесторов.Не следуетпредоставлятьпредприятиямс иностраннымиинвестицияминалоговыельготы, которыхне имеют российские, занятые в тойже сфере деятельности.Как показалопыт, такаямера практическине влияет наинвестиционнуюактивностьиностранного капитала, ноприводит квозникновениюна месте бывшихотечественныхпроизводств предприятий с формальныминостраннымучастием, претендующихна льготноеналогообложение.Нужно стремиться создать благоприятныйинвестиционныйклимат не толькодля иностранныхинвесторов, но и для своихсобственных.И речь не о том, чтобы найтиим средствана осуществлениеинвестиций. Российскомучастному капиталу также нужныгарантии отпринудительныхизъятий и произволавластей, системастрахованияот некоммерческихрисков, а такжестабильныеусловия работыпри осуществлениидолгосрочныхкапиталовложений.
Распределениерегионов поинтегральномурейтингуинвестиционногопотенциалапоказывает,что наибольшийвклад в егоформированиевносят факторы,накопленныев процессемноголетнейхозяйственнойдеятельности:инфраструктурнаяосвоенностьтерритории,инновационныйпотенциал иинтеллектуальныйпотенциалнаселения. Неслучайно помимотаких общепризнанныхэкономическихлидеров, какСвердловская,Самарская,Московская,Кемеровская,Нижегородскаяобласти, Татарстан,Москва, Санкт-Петербурги др., в первуюдвадцаткувходят, можетбыть, не стольочевидно экономическимощные, но достаточно"обустроенные"области ЦентральнойРоссии -- Белгородская,Владимирская,Воронежская,Рязанская,Тульская.
Болеетого, изъятиеиз расчетаинтегральногорейтинга независящей отхозяйственнойдеятельностичеловека "ресурсной"составляющей(таблица1, карта2, см. Приложение.)включает вчисло лидеровКалининградскуюи Ярославскуюобласти и выводитиз них Кемеровскуюи Тюменскую.
Напротив,наиболеекрупные поваловомурегиональномупродукту чистосырьевые регионы,преимущественнос добывающейпромышленностью,не могут претендоватьна высокоеместо в интегральномрейтинге,а представляютинтерес лишьдля инвесторов,ориентированныхна инвестициив уже действующуюдобывающуюпромышленность.Так, попыткивластей Сахалинапри освоениишельфа "пристегнуть"к узкоориентированныминвесторамдополнительныезатраты наинфраструктурупока закончилисьуходом потенциальныхинвесторов.
Издвадцати замыкающихрейтинг регионов17 являютсянационально-территориальнымиобразованиями.Это свидетельствуетне только обограниченныхвозможностяхинвестированияв них, но и оневозможностиих экономическогоподъема безцелевой государственнойподдержки. Вэтой связинесколькостранно выглядитсамо федеративноеустройствоРоссии. Целыйряд нынешнихее субъектовсуть мнимыевеличины, притом что наполитическомуровне онипредставленыпочти так же,как мощнейшиев экономическомотношениирегионы.
ВРоссии любятпоговоритьо полюсах роста.Но если промышленныеполюсы покане обнаруживаются,то региональныевыделить удалось.Накарте 1 выделяютсяпять потенциальныхполюсов инвестиционногороста,сосредоточенныхв европейскойРоссии и наУрале: Северо-Западныйво главе сСанкт-Петербургом,Центрально-российскийво главе с Москвойи Московскойобластью, Поволжский(Самарская иСаратовскаяобласти), Южнороссийский(Краснодарскийкрай и Ростовскаяобласть) и Уральский(Свердловскаяи Челябинскаяобласти).
Оказаласьнесколькоразной расстановкарегионов влидирующейгруппе с точкизрения ихпривлекательностидля отечественныхинвесторов,с одной стороны,и для иностранных- с другой (таблица2). Для иностранныхинвесторовв отличие ототечественныхнесколько болеепривлекательнымиявляются Московская,Рязанская,Владимирская,Волгоградская,Воронежская,Саратовскаяи Кемеровскаяобласти. В тоже время оказалсяниже рейтингМосквы, Тульской,Нижегородскойи Тюменскойобластей.
Таблица2. Регионы с наиболеевысоким инвестиционнымпотенциалом
дляроссийскихинвесторов | дляиностранныхинвесторов | |
| 1 | Свердловскаяобласть | Свердловскаяобласть |
| 2 | Москва | Московскаяобласть |
| 3 | Московскаяобласть | Москва |
| 4 | Санкт-Петербург | Санкт-Петербург |
| 5 | Ростовскаяобласть | Ростовскаяобласть |
| 6 | Самарскаяобласть | Самарскаяобласть |
| 7 | Белгородскаяобласть | Белгородскаяобласть |
| 8 | Краснодарскийкрай | Краснодарскийкрай |
| 9 | Челябинскаяобласть | Челябинскаяобласть |
| 10 | Тульскаяобласть | Саратовскаяобласть |
| 11 | Саратовскаяобласть | Кемеровскаяобласть |
| 12 | Кемеровскаяобласть | Тульскаяобласть |
| 13 | Новосибирскаяобласть | Новосибирскаяобласть |
| 14 | РеспубликаТатарстан | РеспубликаТатарстан |
| 15 | Нижегородскаяобласть | Волгоградскаяобласть |
| 16 | Тюменскаяобласть (юг) | Рязанскаяобласть |
| 17 | Рязанскаяобласть | Владимирскаяобласть |
| 18 | Владимирскаяобласть | Воронежскаяобласть |
| 19 | Волгоградскаяобласть | Нижегородскаяобласть |
| 20 | Воронежскаяобласть | Тюменскаяобласть (юг) |
Удельныйвес накопленныхкапитальныхвложений ииностранныхинвестицийтакже снижаетсяпо мере сниженияинвестиционногопотенциаларегиона. Приэтом иностранныеинвестициив большей мересогласуютсяс уровнеминвестиционногориска, в то времякак российскиеследуют заинвестиционнымпотенциалом.Иностранныеинвесторы болееосторожны истараютсядействоватьнаверняка, ароссийскиелибо недоучитываютриски, либосознательноидут на избыточныйриск, преодолеваяугрозу потериинвестицийчисто российскимиспособами.
Значительнаячасть староосвоенныхрегионов снаиболее высокими разнообразныминвестиционнымпотенциаломна Северо-Западе,в Центральнойи Южной России,а также Новосибирскаяобласть обходятсявниманием какроссийских,так и иностранныхинвесторов.Зато к числу"переинвестированных"относятсяпреимущественноресурсно-сырьевыерегионы. Этопоказывает,что какотечественные,так и иностранныеинвесторыстараютсяизвлечь прибыль,используя такназываемыеконкурентныепреимуществанизкого порядка,связанные сиспользованиемдешевой рабочейсилы, сырья иэнергии.Более того,можно достаточноувереннопредположить,что российскиеинвесторы(включая самогосударство)проводят такуюинвестиционнуюполитику"примитивизации"российскойэкономики дажеболее активно,нежели иностранные,доступ которыхв некоторыелакомые регионы(Урал, Мурманскаяобласть и др.)явно или скрытоограничивается.
Анализинвестиционногозаконодательствапозволил сделатьвывод, что ононе играет необходимойроли в формированиирегиональнойинвестиционнойполитики.Выявлена обратнаязависимостьмежду рейтингамирегионов попотенциалуи риску и степеньюблагоприятностиправовых условийинвестирования.То есть болееблагоприятноезаконодательноеполе в целомимеют регионыс наиболеенизкими потенциаламии высокимирисками.
Необходимойпредпосылкойинвестиционнойдеятельностиявляется низкийуровень инфляции,равно как ипредсказуемостьповедения ценв экономике.Поэтому важнейшейзадачей остаетсяпроведениеполитики,направленнойна устойчивоеснижение инфляциии инфляционныхожиданий. Требуетсяужесточениеконтроля задоходами ирасходамибюджета, завершениев кратчайшиесроки созданияцентрализованнойказначейскойсистемы исполнениябюджета.
Необходимопроизвестиреформу бухгалтерскогоучета и финансовойотчетностипересмотретьуже принятыеположения побухгалтерскомуучету в соответствиис результатамиих экспертизына предметсоответствиямеждународнымстандартамфинансовойотчетностии внести необходимыеизменения сцелью устранениянесоответствий.
Приоценке политическихрисков на зарубежныхрынках послетеррористическихактов американскиминвесторамследует исходитьиз того, что вРоссии такиериски уменьшаются.Об этом свидетельствуетновое совместноеисследование,проведенноеинвестиционнымбанком "ЛеманБразерс" ианалитическимцентром "Юрэйшагруп", занимающимсяпроблемамиЕвразии. В этойработе указывается,что в Россииобщий индексстабильности,складывающийсяиз показателейв четырех сферах- власти, обществе,экономике ибезопасности- поднялся в2002 году " с умеренногодо высокого".
Госкомстатсообщил, чтов 2001 г. прямыеиностранныеинвестициив России сократилисьна 10%. До этогоони росли двагода подряд.Это значит, чтоусилия по улучшениюинвестиционногоклимата, о которыхмного говоритправительство,пока не дализаметногорезультата.Хотя виноватаи глобальнаярецессия.
Напервый взглядситуация синостраннымиинвестициямив российскуюэкономику былав прошлом годублагополучной,однако общийприрост целикомобъясняетсяактивизациейиностранногофинансовогокапитала -портфельныхинвесторови банков, нарастившихкредитованиероссийскихзаемщиков(кредиты отражаютсякак "прочиеинвестиции").Прямые иностранныеинвестиции(ПИИ), которыесчитаются однимиз лучших индикаторовкачества деловогоклимата и скоторыми связанынадежды намодернизациюроссийскойэкономики,уменьшилисьна $450 млн. По сравнениюс 2000 г. доля ПИИв общем объемеиностранныхинвестицийснизилась с40,4% до 28% , и это, помнению экспертовМинэкономразвития,"свидетельствуетоб ухудшенииструктурыиностранныхинвестиций".Заметим, чтоухудшение этопроисходитуже не первыйгод: в 1999 г. доляПИИ составляла44,6%.
Некоторыеаналитикисчитают, чтоспад прямыхинвестицийможет оказатьсявременным,потому что делов мировой рецессии."В Бразилиив прошлом годуприток прямыхинвестицийсократилсяна 35% , - отмечаетАлексей Третьяковиз банка "Зенит".- Наши показателикуда лучше.По-видимому,Запад поверилв перспективунашей экономикии провел четкийводоразделмежду Россиейи остальнымразвивающимсямиром".
Правда,и правительствомогло сделатьбольше, чтобыприток иностранногокапитала вРоссию хотябы не сокращался."Пресловутыйинвестиционныйклимат не улучшился,поэтому и инвестициине растут", -говорит главныйэкономист ИК"Тройка Диалог" Олег Вьюгин.Не принеслапока плодовкампания подебюрократизацииэкономики. ПосведениямВьюгина, предпринимателиуже завалилиМинэкономразвитияжалобами нато, что чиновникивовсю нарушаютдействующийболее полугодазакон, ограничивающийколичествопроверок одногопредприятия."Закон принят,а они [проверяющие]все равно ходят",- разводит рукамиэкономист.
Бурного притокаПИИ в ближайшиегоды почтиникто не ждет."Взрывногороста не будет,- убежден Вьюгин.- Российскийбизнес, похоже,не очень-то ихочет прямыхинвестиций,а региональныевласти по-прежнемувоспринимаютинвесторовкак дойнуюкорову".
Ложкумеда в бочкудегтя добавляютлишь экономистыING Barings, которые,кстати, довольноточно предсказалиобъем ПИИ в2001 г. По их мнению,в 2002 г. ПИИ удвоятся,а к 2004 г. достигнут$12 млрд.
Всероссийскогоинвестиционногофорума "Золотойзапас Отечества"
ЦЕНТРДЕЛОВЫХ ИНИЦИАТИВ,созданный врамках программы,реализуемойФондом социальнойадаптации"ПАРТНЕР".
"Инвестиционныйвестник Интерфакса"
являетсяеженедельныминформационно-аналитическимбюллетенеми содержитполную информациюоб отраслях,компаниях,регионах ирынках, которыепредставляютинтерес какдля стратегических,так и для портфельныхинвесторов,вкладывающихденьги в экономикуРоссии.
ЧтотакоеInvestmentRUSSIA.ru?
investmentRUSSIA.ru- база данныхинвестиционныхпроектов предприятий,охватывающаязначительнуючасть территорииРФ. База данныхпредоставляеткраткую истандартизованнуюинформациюо российскихпредприятияхи компаниях,которые стремятсяпривлечь вниманиероссийскихили зарубежныхинвесторов.
Информацияпо каждой компаниивключает в себяобщее описаниеее деятельности,годовые отчеты,предоставленныепредприятиями,а также описаниекаждого инвестиционногопроекта вотдельности.
Организациябазы данныхпозволяетпредприятиямсамостоятельновводить и изменятьинформациюо себе, однакоучредителипроекта оставляютза собой праводопускать илине допускатьинформациюк публикации,в зависимостиот ее адекватноститематике сайта.
БазаДанных находитсяи поддерживаетсяна сервереНижегородскойВалютно-ФондовойБиржи (НВФБ),но информация,содержащаясяв ней, не являетсяее собственностью.
Крометого, учредителипроекта ставятперед собойзадачу обеспечитьсайт по возможностиполной информациейв сфере инвестиций.Пользователямсайта (какроссийским,так и зарубежным)предоставляетсявозможностьосуществлятьпоиск необходимыхнормативно-правовыхдокументов,получать методическиерекомендации,узнавать опоследнихсобытиях вобласти инвестиций.
Миссия:
Содействиесозданиюблагоприятногоинвестиционногоклимата в реальномсекторе экономикиРоссии.
Цель:
Продвижениеинформацииоб инвестиционныхвозможностяхв России кпотенциальнымроссийскими зарубежныминвесторампутем формированиябазы данныхинвестиционныхпроектов предприятий,а также предоставлениясвободногодоступа к ней.
Корпоративныйменеджмент"- независимыйпроект, направленныйна сбор и предоставлениеметодическойи аналитическойинформации,относящейсяк управлениюкомпаниями,инвестициям,финансам имаркетингу.Среди материаловсайта: аналитическиестатьи, книгии курсы лекций,бизнес-планыреальных предприятий,руководства,ссылки на другиеисточникиинформациив Интернет.Сайт ориентированна специалистовв области реальныхинвестиций,сотрудниковконсалтинговыхфирм, экономическихи плановыхотделов предприятий,руководителей,преподавателейэкономическихВУЗов. Доступко всей информациибесплатный.
Сайт"Корпоративныйменеджмент"являетсязарегистрированнымэлектроннымсредствоммассовой информации
Повопросам приобретениянаших IT-решенийобращайтесьв отдел маркетингаПРАЙМ-ТАСС
ЭКОТРАНС- частнаяконсультационно-исследовательскаякомпания, АОзакрытого типа,зарегистрированаМинистерствомфинансов в1990г. (рег.No.101-033).
Фонд"Институт прямыхинвестиций"- некоммерческаяорганизация,учрежденнаяпри поддержкеФедеральнойкомиссии порынку ценныхбумаг и МинистерстваэкономикиРоссийскойФедерации воктябре 1999 года.
Миссия
Информационноесодействиев привлечениикапитала вроссийскиеинвестиционныепроекты путемформированиярежима информационной"прозрачности"в инвестиционнойсфере.
Задачи
Развитиеинформационнойинфраструктурыв сфере реальныхинвестиций
Реализацияпроекта "ИнвестиционныевозможностиРоссии"для обеспечениясвободногодоступа российскихи иностранныхинвесторовк информацииоб инвестиционныхвозможностяхв России путемсоздания всети Интернетбазы данныхинвестиционныхпроектовпредприятий.
Создание базыданных потенциальныхинвесторовс целью облегчениядоступа российскихкомпаний кинформацииоб источникахфинансирования.Помощьроссийскимпредприятиямв подготовкеспециалистовпо инвестиционномупроектированиюи разработкебизнес-планов
Обучениеи консультированиеруководителейи специалистовпредприятий,созданиеметодическихрекомендацийи программныхпродуктов поразработкеинвестиционныхпроектов всоответствиис современнымитребованиямизападных инвесторов.Содействиеобмену опытомв областиинвестиций
Проведениепрофессиональныхтематическихмероприятийв рамках программы"Инвестиционныевозможностив России".Организацияконференций,презентаций,семинаров,круглых столовв России и зарубежом.
ПроектподдержанМинистерствомэкономическогоразвития иторговли РФ |
 |