Таблица5.

Процентныеставки и денежнаямасса

	Процентныеставки по кредитами депозитам					Денежная массаМ1 (миллиардовнациональнойвалюты)
	1985	1990	1994	1990к 1985 в%	1994 к 1990 в%		1985	1990	1994	1990к 1985 в%	1994к 1990 в%
Россия Кредит Депозит			319,5 102,0
UK Кредит Депозит	12,3 11,79	14,75 12,25	5,48 3,44	120 104	37 28		56,7	214,9	252,3	379	117
Германия Кредит Депозит	9,53 4,44	11,59 7,07	11,48 4,47	122 159	99 63		314,5	551,9	732,0	175	133
Китай Кредит Депозит	7,74 7,20	9,36 8,64	10,98 10,98	121 120	117 127		301,7	700,9	2154,0	232	307
США Кредит Депозит	9,93 8,05	10,01 8,16	7,14 4,63	101 101	71 56		655,0	925,0	1232,0	141	133
Япония Кредит Депозит	6,60 3,50	6,95 3,56	4,13 1,70	105 102	59 48		98,2	119,6	151,7	122	127

ПЛАН

ВВЕДЕНИЕ

Глава1:

Определениеденежной массы,как макроэкономическогопараметра.
Сущностьпроцессарегулированияколичестваденег. Целитакого регулирования.
1. Целикредитно-денежногорегулирования.
Механизмыи методы регулирования.
1. Инструментыкредитно-денежнойполитики.
  1. Рефинансированиекоммерческихбанков:

- переучетвекселей;

- операциина открытомрынке.

Политикаобязательныхрезервов.
Ограничениекредитованияцентральнымбанком.
Политикаколичественныхкредитныхограничений

Политикадешевых и дорогихденег.
Позитивныеи негативные аспекты кредитно-денежнойполитики.

Глава2:

Регуляцияденежно-кредитнойполитики в развитых странах.
1. Денежно-кредитнаяполитика вЯпонии.
2. Монетарнаяполитика вМексике.
3. Борьбас инфляциейпри помощицеленаправленнойкредитно - денежнойполитики (опытСША).
Действияроссийскихфинансовыхинститутов:
1. Результаты;
2. Перспективы.

Денежнаямасса и факторыее формирования.

Внастоящее времясложились,условно говоря,как бы два подходак экономическойсущности денежноймассы, ее ролии месту в системеэкономическогорегулирования,а также к методамобоснования.

Согласнопервому подходу,денежная массаявляется чутьли не доминирующимфактором стабилизациицен, сбалансированностибюджета, спросаи предложенияв целом. Подобныйподход опираетсяна опыт последнихлет советскойэкономики,когда был ослабленконтроль заденежным обращением,эмиссия несопровождаласьмерами по укреплениюрубля, а ее масштабыне согласовывалисьс динамикойцен, что и вызвалоневосполнимыйтоварный голод.Отсюда вполнеправомернапостановкавопроса о болеежестком регулированииденежной массы.Но для правильногоустановленияее объемовнеобходимохорошо знатьфакторы формированияденежной массыи их взаимосвязи.Иначе можнотак заузитьденежную массу,что это приведетк стагнацииестественногооборота материальныхценностей ивсего платежногооборота.

Второйподход основываетсяна том, что деньгии кредит выступаютсамостоятельнымиактивнымифакторамиоживленияхозяйственногооборота, пополненияоборотныхсредств, расширенияинвестиций.Правда, этотребует надежнойи слаженнойсистемы продвиженияденежной массы(кредитная ибюджетнаяполитика, целевоерасходованиефондов). Такойподход предполагает,что денежнаямасса, хотя иявляется оченьважным индикатором,существуетв системе других,не менее значимыхрегулятороврыночной экономики.Однакои это тоже весьмаупрощенноевидение проблемы.

Физическийобъем ВВП, ценыи денежнаямасса.

При падениив 1991-1995гг. физическогообъема ВВП на40,5% денежная масса(М2) в Россииувеличиласьс учетом различийв оценке в 50-90 раз.Каждая единицаВВП сталаобслуживаться5-9 тыс. единицденежной массы,что и обозначаетобесцениваниеденег. Существенноизмениласьноминальнаястоимостькупюр: рублькак исходнаяденежная величинапересталсуществовать.Вместо негобазовой единицейизмерения стала1000 руб. Например,если раньшецена хлеба былав 4-5 раз меньшерубля, то теперьона в 3-4 раза вышеновой начальнойденежной единицыизмерения.

Таблица1.

Динамикаденежной массыи физическогоВВП в % (1990 =100%)

	ВВП(в постоянныхценах)				Денежнаямасса (М1)
	1991г	1992г	1993г	1994г	1991	1992	1993	1994
Великобритания	98	98	100	103	107	114	117	-
Германия	105	107	105	108	104	116	126	133
Китай	108	122	139	156	128	167	203	307
США	99	102	105	109	109	121	133	133
Япония	104	105	105	106	109	114	123	127

Изтаблицы видно,что рост денежноймассы в 1991-1994гг.в зарубежныхстранах, какправило, превышаетувеличениеВВП и цена денежныхединиц, их товарноенаполнениеснижаются, незатрагивая,однако, основыденежных систем:один доллар,один фунт стерлингов,одна марка,один юань, однайена сохраняютсвое значениев системеэкономическихизмерений, аглавное - в мотивацииделовой активности,в сфере потребленияи сбережений.

Анализируямировую статистикувидно, что вомногих странахмира с развитойрыночной экономикойденежная массав процентномсоотношениирастет быстреепо сравнениюне только среальным ВВП,но и с потребительскимиценами, а такжес ВВП в текущихценах. Иначеговоря, на протяжениидлительныхпериодов (5-10 лет)денежная массаустойчивоувеличиваетсябыстрее физическогообъема производстваи быстреепотребительскихцен. В экономическиразвитых странахв 1992-1996гг., по исходнымданным ВсемирногоБанка, денежнаямасса (М2) в среднемза год увеличиваласьна 3,5%, а приростреального ВВПсоставлял 1,9%,то есть денежнаямасса рослав 1,8 раз быстрее.

Сопоставлениеиндексов денежноймассы и потребительскихцен за 1991-1996гг.показало, чтов странах, какс развитойрыночной экономикой,так и с переходнойэкономикой(кроме России)рост денежноймассы опережалрост потребительскихцен. Например,в США коэффициентопережениясоставил в1991г. 2,1 раза, в 1992г.2,8, в 1993г. – 3,1, в 1994г. 4,4 раза,в Германиисоответственно2,4; 4,2; 1,4; 2,2; в Канаде– 1,0; 6,1; 1,6; 3,2; в Великобритании– 0,3; 1,7; 4,2; 2,2. Ясно, чтопо краткосрочнымданным нельзясудить обустойчивоститакой тенденции.К сожалениюимеются лишьданные Госкомстатао динамикедвижения ВВПв текущих ценахза 1985-1994гг. и онипозволяютопределитьтенденциюизменениясоотношенияиндексов ВВП(в текущих ценах)и денежноймассы.

Таблица2

Сравнениетемпов ростаВВП (в текущихценах)

иденежной массы(М1) (в % к 1985г.)

1990г.

1991г.

1992г.

1993г.

1994г.

Великобритания

ВВП

Денежнаямасса

Коэффициентопережения

141%

379%

2,69

139%

404%

2,91

151%

422%

2,79

152%

445%

2,93

158%

Германия

ВВП

Денежнаямасса

Коэффициентопережения

142%

175%

1,22

154%

183%

1,19

169%

204%

1,21

166%

222%

1,34

175%

233%

1,33

Италия

ВВП

Денежнаямасса

Коэффициентопережения

139%

156%

1,12

146%

173%

1,18

157%

176%

1,12

152%

187%

1,23

160%

192%

1,20

1990г.

1991г.

1992г.

1993г.

1994г.

Китай

ВВП

Денежнаямасса

Коэффициентопережения

127%

232%

1,83

131%

298%

2,27

150%

388%

2,59

188%

472%

2,51

175%

714%

4,08

США

ВВП

Денежнаямасса

Коэффициентопережения

137%

141%

1,03

142%

153%

1,08

149%

171%

1,15

157%

188%

1,20

167%

188%

1,13

Франция

ВВП

Денежнаямасса

Коэффициентопережения

1,38%

1,30%

0,94

1,46%

1,23%

0,84

156%

123%

0,78

1,51%

124%

0,82

1,56%

128%

0,82

Япония

ВВП

Денежнаямасса

Коэффициентопережения

149%

122%

0,82

161%

133%

0,82

170%

139%

0,82

173%

150%

0,87

177%

154%

0,87

В большинствеиз приведенныхв таблице 2 стран(Великобритания,Германия, США,Италия, Китай)денежная массаувеличиваласьбыстрее ВВПв текущих ценах.В Японии и воФранции наблюдаласьпротивоположнаятенденция:денежная массавозрасталамедленнее ВВПв текущих ценах.Очень высокийкоэффициентопереженияв Китае, какнам представляется,вызван резкимповышениемобъема конечногопродукта илиберализациейцен, котораяранее проводиласьочень осторожнои лишь в концепериода приобрелабольшие масштабы.Так, в Китае в1994г. наблюдалсявысокий (посравнению сдругими странами,по которымпроводилсясравнительныйанализ) темпроста ВВП (впостоянныхценах – 11,8%), одновременноповысилисьи потребительскиецены на 20% и ещебольше денежнаямасса – на 24,4%.

Конечно,можно судитьо степенивзаимосвязанностимежду ростомцен и денежноймассы и дажеиметь ввиду,что не всегдаи не во всехстранах этазависимостьоднозначна,но безусловно,что в формированииспроса на деньгиучаствуют поменьшей мередва фундаментальныхфактора: ВВПв постоянныхценах, точнее,его физическийобъем, и цены.Для российскихпоследователеймонетаризмахарактерностремлениеабстрагироватьсяот ценовогофактора вденежно-кредитнойполитике. Цены,их динамика,как они считают,полностьюпредопределяетсяпредложениемденег, но упускаетсяиз виду то, чтостоимость –основа цены– результатдействия широкогоспектра факторов,многие из которыхсами оказываютвлияние напредложениеденег и на ихспрос, например,конкуренция,издержкипроизводства,производительностьтруда, политикараспределениядоходов компаний,стратегия рынкаи т.д. Так, чемсильнее конкуренция,тем интенсивнееделовая активностьи больше количествозаключаемыхсделок, а значити спрос на деньги,но не в такоймере, чтобысовокупныйспрос на нихсокращался.

Пониманиенеобходимостиопережающегороста денежноймассы (М2) посравнению сценами находитсвоих сторонниковв ЦБ РФ и другихэкономическихинститутах.Начиная с 1996г.денежная массаопережает ростпотребительскихцен (соответственноувеличениеденежной массы– 30%, потребительскиецены - 28 %). В 1997г. пределприроста денежноймассы составляет30%, а рост потребительскихцен прогнозируетсяв рамках 15,5-16,8%. Зачетыре месяца1997г., по даннымГоскомстата,потребительскиецены увеличилисьна 6,4%, а денежнаямасса (М2) – на11,2%. В представленномв ГосударственнуюДуму прогнозесоциально-экономическогоразвития на1998г. денежнуюмассу проектируетсяувеличить на20%, тогда как цены– только на7-8%. Налицо существенныекорректировкив денежно-кредитнойполитике. Еслисравнить меруопереженияроста денежноймассы с ростомцен 1996-1998 гг. , то онапревысит аналогичныепоказателизарубежныхстран. Но дажепри таком опереженииспрос на деньгипо-прежнемубудет оченьвысок, а частьвновь эмитированныхсредств будетконвертироватьсяв вывозимуюза границувалюту. Поэтомунужна корректировкавсей денежно-кредитнойполитики:синхронностьв примененииденежной массыи кредитныхвложений;выравниваниепроцентныхставок с учетомнорм рентабельностиреальногосектора экономики;снижение кредитныхставок и ихсогласованиесо ставкамипо депозитам;совершенствованиеденежно-проводящейсистемы.

Влияниескорости обращенияденег на денежнуюмассу.

Из количественнойтеории денег,а точнее, уравненияобмена следует,что величинаденежной массызависит отскорости обращенияденег: чем вышепри прочихравных условиях(уровень цени объём реальногоВВП) скоростьобращенияденег, тем меньшаяденежная массанеобходимадля обслуживаниягодового производстваВВП.

Скоростьобращенияпредставляетсобой числооборотов денежноймассы в год,где каждыйоборот обслуживаетрасходованиедоходов и поэтомускорость обращенияденег, показываетскорость обращениядохода. Скоростьобращения денегво временизависит отизменений вфинансовойсистеме, привычек,мнений, видовна будущее ираспределенияденежной массымежду различнымивидами организацийи группамилюдей с разнымидоходами.

В международныхсопоставленияхскорость обращенияденег определяетсякак количествотрансакций(точнее, количествоединиц ВВП),обслуживаемыхединицей денегв течениеопределенногопромежуткавремени, например,года.

Таблица3

Скоростьобращения денег(раз/год)

	1985г.	1990г.	1992г.	1995г.
Россия	1,9	1,4	3,2	8,1
Украина	1,9	1,3	3,6	10,5
Великобритания	2,5	1,1	1,1	1,0
Германия	1,7	1,6	1,7	1,6
Италия	1,6	1,7	1,7	1,7
Франция	1,5	1,6	1,7	1,6
Швеция	2,0	2,1	2,1	2,2
США	1,5	1,5	1,5	1,8
Япония	1,1	0,9	0,9	0,9
Китай	2,0	1,4	1,1	1,0

В таблице№3 приведеныданные о скоростиобращения денегв странах сразными темпамиразвития экономикиза 1985-1995 гг. Из нееследует, что,во-первых, вРоссии скоростьобращения денегв период 1992-19985гг.в 2-5 раз превышаетаналогичныепоказателистран с развитойрыночной экономикой,а также Китая,и, во-вторых,тенденцияизмененияскорости обращенияденег не однозначна.Если в Великобританииона снизиласьв 1995 г. по сравнениюс 1985 г. с 2,5 оборотадо 1,0, и в Китае– с 2,0 до 1,0, то вГермании онабыла практическистабильнойи составляла1,7-1,6. Такая же тенденцияв Японии – 1,0 –0,9. В США скоростьобращениявыросла с 1,5 до1,8, в Швеции – с2,0 до 2,2.

Есливернуться кколичественномууравнениюобмена, то можнопоказать, чтоскорость обращенияденег прямопропорциональнатемпам ростацен и объемаВВП (в неизменныхценах) и обратнопропорциональноросту денежноймассы.

Для Россииувеличениепоказателяскорости денежногообращениявыражает нечто иное, какповышение цен,поскольку массапотребительскихтоваров и товаровпроизводственногоназначенияи соответственноВВП за 1991-1995 гг.сократилась.Или, точнее, изприведеннойформулы следует,что цены растутбыстрее, чемденежная масса.

Для восстановленияуправляемостиэкономикойнеобходимынормализацияоборота капиталаи сокращениескорости оборотаденег. Однаков рамках сформировавшейсямодели рыночногохозяйствованиярешить такуюзадачу врядли возможно.Действительно,для этого нужно,чтобы: во-первых,снизились ибыли предсказуемоустойчивы темпыроста цен; во-вторых,денежная массасинхронизироваласьс динамикойцен, обеспечиваяв определенномсоотношенииопережающийее рост по сравнениюс ценами; в-третьих,выровнялосьсоотношениеспроса и предложенияденег по различнымсекторам экономикиза счет резкогосокращенияобъема денежныхсуррогатови укрепленияосновы денежногообращения -рубля.

Если врешении первыхдвух задачпроисходятпозитивныесдвиги, то третьязадача, несмотряна целенаправленноеснижение доходностиГКО, пока неразрешима ввидукрайне неустойчивогофинансовогоположенияподавляющейчасти предприятийреальногосектора.

Влияниеспроса на иностраннуювалюту

на объёмденежной массы

Спросна валюту порожденфункциями денегкак средстваобращения инакопления.Он определяетсяделовой конъюнктурой,динамикой ВВПи особеннопотребностямив валюте дляимпортныхсделок. Объемпоследнихзависит отобщей конъюнктурыхозяйства,развития всегоделового оборота.Спрос на валютуво многом обусловленвыбором хозяйствующимисубъектамиприоритетныхформ сбережений– в иностраннойили национальнойвалюте. Пропорциямежду соответствующимивидами сбереженийзависит отдоходностии рискованноститех или иныхфинансовыхинструментов.В свою очередь,доходностьвалютных вкладовзависят отпозиции национальнойвалюты на внешнеми внутреннемрынке^¹.

Таблица3

Динамикавалютных показателейи денежнаямасса

	1991	1992	1993	1994	1995	1996 (I-IV)	1997 (I-IV)
Индекспотребительскихцен (раз)	2,6	26,1	9,4	3,2	2,3	21,8^²	6,4
Индексденежной массыМ2 (раз)		5,7	4,2	1,7	1,3	30,0^³	11,2
Индекскурса USD(раз)			3,0	2,8	1,3	19,8^⁴
Ввозин.валюты (млрд.$)^⁵			8,9	21,9	20,5	33,8
Индексввоза				2,5	0,9	65,0^⁶
Экспорт,млрд.$^⁷	50,9^⁸	53,6	59,1	67,5	81,1^⁹	85,9
Импорт,млрд.$	44,5	43,0	44,3	50,6	60,9	61,5
Долядоходов напокупку USD,в %.				13-15		20-25

Спросна валюту носитмногофакторныйхарактер изависит нетолько от деловогооборота и динамикиимпорта, но иот склонностинаселения ксбережениям,доверия кнациональнойвалюте, валютнойполитики государства,его способностив долгосрочнойперспективеподдерживатьустойчивыйкурс.

В целом,и это же вернодля нашей страны(что видно изтаблицы), снижениекурса национальнойвалюты, порождаетустойчивыйспрос на валютуи одновременноявляется факторомсжатия денежноймассы М2 и связанногос этим недостаткасредств дляподдержанияплатежногооборота в нормальномсостоянии, т.е.своевременнойвыплаты заработнойплаты, оплатысырья и материалов,перечисленияналогов в бюджет.

Процентныеставки финансовыхактивов

и ихвлияние наденежную массу

Подфинансовымиактивами понимаютсяактивы, приносящиесобственникупроцентныйдоход. Черезфинансовыеактивы деньгиреализуютфункцию сбережения.К ним относятсягосударственныеценные бумаги(ГКО и ОФЗ), акцииакционерныхкомпаний, кредиты,депозиты и т.д.Спектр процентныхставок тожеразнообразен и включаетставки рефинансированияи ломбардногокредита БанкаРоссии, расчетныеставки межбанковскогокредита, кредитныеи депозитныеставки коммерческихбанков, ставкипо валютнымкредитам.

Значительноеместо в системепроцентныхставок принадлежитставке рефинансирования,которая выполняетфункцию учетнойединицы. Термин"рефинансирование",как таковой,означает получениеденежных средствкредитнымиучреждениямиот центральногобанка. Центральныйбанк можетвыдавать кредитыкоммерческимбанкам разнымипутями. Наиболеетипичный случай- переучет векселей,находящихсяв портфелях коммерческих банков и операции на открытомрынке. Переучетвекселей долгое время был одним из основныхметодов денежно-кредитнойполитики центральныхбанков ЗападнойЕвропы. Центральныебанки предъявлялиопределенныетребованияк учитываемомувекселю, главнымиз которыхявлялась надежностьдолговогообязательства.

Векселяпереучитываютсяпо процентнойставке. Этуставку переучета(ПС , или ПС ) называюттакже официальной учетной (процентной) ставкой. Центральный банк покупает долговоеобязательствопо более низкойцене, чем коммерческийбанк.

Сутьпроцедурыпереучетасводится кследующему:

Когдакоммерческийбанк, имея наруках веселянадежных эмитентов,желает привлечьдополнительныеденежные ресурсы,такой банкобращаетсяв Центральныйбанк. Центральныйбанк выкупаетэти высоколиквидныевекселя укоммерческогобанка, при этомдолговоеобязательствопереходитЦентральномуБанку. А коммерческийбанк получаетнеобходимыересурсы. Понаступлениюсрока рефинансирования,коммерческийбанк выкупаетэти векселяназад, но ужепо цене учета.И разница междуценой покупкиэтих векселейЦентральнымбанком и Коммерческими есть ставкарефинансирования.

Но коммерческий банк будет стремиться компенсироватьпотери, вызванные ростом ПС путем повышения ставок по кредитам, предоставляемымзаемщикам (ПС). Т.е. изменениеПС прямо влияет на изменение ПС . Последниеявляется главнойцелью данногометода кредитной политики центрального банка. Например, повышение официальной учетной ставки в период усиленияинфляции вызываетрост процентнойставки по кредитнымоперациям коммерческихбанков, чтоприводит к ихсокращению,посколькупроисходитудорожаниекредита.

Мы видим, что изменение официальной процентнойставки оказываетвлияние накредитнуюсферу. Во-первых, затруднениеили облегчениевозможностикоммерческихбанков получитькредит в центральном банке влияет на ликвидность кредитныхучреждений. Во-вторых, изменениеофициальнойставки означаетудорожаниеили удешевление кредита коммерческих банков дляклиентуры, так как происходитизменениепроцентныхставок по активнымкредитнымоперациям.

Такжеизменение официальной ставки центрального банка означает переход к новой денежно-кредитной политике, чтозаставляет другие банкивносить необходимыекоррективыв свою деятельность.

Неэффективностьиспользования данного методазаключаетсяв следующем: этот методзатрагиваетлишь коммерческие банки. Если рефинансированиеиспользуетсямало или осуществляетсяне в центральномбанке, то указанныйметод почтиполностьютеряет свою эффективность. Постепенно данный метод утратил своезначение и главным методом рефинансирования банков сталиинтервенции центральногобанка на денежномрынке, получившиеназвание какопераций наоткрытом рынке.

Центральные банки периодически вносят измененияв указанныйметод кредитного регулирования, например, покупают казначейские векселя на условиях их обратного выкупа коммерческими банками по заранее установленному курсу, изменяютинтенсивностьсвоих операцийи их частоту.Таким образом, этот метод кредитования коммерческихбанков значительноотличаетсяот переучетнойполитики. Главноеее отличие -это использование более гибкого регулирования,поскольку объем покупки векселей, атакже используемаяпри этом процентная ставка могут изменяться ежедневно всоответствии с направлением политики центрального банка.

Коммерческиебанки, учитывая указанную особенность данного метода, должны внимательно следить за своим финансовымположением,не допускаяпри этом ухудшенияликвидности.

Операциина открытом рынке впервые стали активноприменятьсяв США, Канадеи Великобританиив связи с наличиемв этих странах развитого рынка ценныхбумаг. Позднееэтот методкредитногорегулированияполучил всеобщее применение и на Западе.

1С апреля 1998 годакурс Российскойнациональнойвалюты сталпредметомзаключенияфьючерсныхконтрактовна New York Stock Exchange(прим. Автора).

2В %.

3В %.

4В %.

5Данные ЦБР.

6В %.

7Без учета объемавнешней торговлисо странамиСНГ.

8Без учета объемавнешней торговлисо странамиСНГ.

9Без учета объемавнешней торговлисо странамиСНГ.

Министерствообщего и профессиональногообразованияРоссийскойФедерации

НовосибирскаяГосударственнаяАкадемия

Экономикии Управления

Курсоваяработа

«Проблемырегулированияденежной массы»

Выполнил:

ТопорковЛеонид

гр. БС-72

Проверил:

СибирцевВ.А.

Новосибирск

1998

План

Введение	Стр.3
Денежнаямасса и факторыее формирования.	Стр.4
Физическийобъем ВаловогоВнутреннегоПродукта (ВВП),цены и денежнаямасса.	Стр.4
Влияниескоростиобращенияденег на денежнуюмассу.	Стр.7
Влияниеспроса наиностраннуювалюту на объёмденежной массы	Стр.8
Процентныеставки финансовыхактивов и ихвлияние наденежную массу	Стр.10
Нормыобязательногорезерва иденежная масса	Стр.13
Заключение	Стр.16
ПриложениеА	Стр.17
ПриложениеБ	Стр.21
Списоклитературы	Стр.22

Введение

Деньги играютв современноммире огромнуюроль, считаетсячто тот ктовладеет наибольшимколичествомбанкнот, векселей,акций, любыхдругих формденежных заменителей(более или менееликвидных) естьчеловек преуспевающий.Тем не менее,деньги, а темболее всясовокупностьфинансовыхинструментов– очень сложныйорганизм,функционирующийпо своим правилами законам. Так,кто и как, управляетнашим богатством,кто и зачем(каковы экономическиеобоснования)проводит управляетденьгами?Какие экономическиемеры принимаетправительство,каковы результаты.На эти вопросыя попыталсяответить всвоей курсовойработе.

Понятиеденежной массыкак макроэкономическогорегулятора,является едвали не самымосновным,фундаментальнымпонятием. Деньги,как особыйтовар выполняюттитаническуюработу, поорганизациифункционированияэкономики влюбом из субъектовмирового хозяйства.Правительстваэтих субъектов,помимо своейполитическойвласти, осуществляютадминистрированиетакой важнойсоставляющейвсей экономикикак кредитно-денежнаясистема. Существуетдва вариантатакого администрирования:

Рыночнаяэкономика недопускает неверных решений,вся системаэкономическихпоказателейочень чуткореагирует намалейший промах,не только решения,даже ожиданиекаких либошагов правительствавызываетсоответсвующуюреакцию нафинансовыхрынках.
Вдействительнокоманднойэкономике,безусловно,существуетэкономическоеобоснованиеэкономическихмер, но ониобоснованыи получены наоснове планирования,возможногонесоответствиямежду реальностьюи планом. Такнапример эмиссияв СССР проходилапо суммированиюзаявок от регионов.

Внашей странев переходныйпериод сложиласьсложная ситуацияи в финансовойсфере, особеннов начале реформированияэкономики:«Регулированиеобъема денежноймассы осуществлялосьчерез количественныйконтроль надприростомактивов ЦентральногоБанка России.В рамках принимаемыхограниченийглавными каналамипредложенияи абсорбированияденег постоянновыступаликредит правительствуРФ (первоначальнов виде прямогопредоставленияфинансовыхресурсов, затем,начиная с 1995 года,через покупкуценных бумаг,выпускаемыхправительствомРФ) и операциис иностраннойвалютой. Результатомдействия указанногомеханизмаявилось сведениегодового уровняинфляции встране с 2600% в 1992году до менее22% в 1996, и прошедшийгод, по существу,можно считатьгодом, завершившимпериод функционированияроссийскойэкономики вусловиях высокойинфляции»^¹.

Впервой частимоей курсовойработы рассмотренытеоретическиеаспекты проблемырегулированияденежной массыс учетом статистическихданных. В ПриложенииА приведеныпримеры кредитно-денежнойполитики вЯпонии и Мексики.В ПриложенииБ показанаструктураденежной массыРоссии.

Денежнаямасса и факторыее формирования.

Физическийобъем ВаловогоВнутреннегоПродукта (ВВП), цены и денежнаямасса.

Таблица1.

Динамикаденежной массыи физическогоВВП в % (1990 =100%)

	ВВП(в постоянныхценах)				Денежнаямасса (М1)
	1991г	1992г	1993г	1994г	1991	1992	1993	1994
Великобритания	98	98	100	103	107	114	117	-
Германия	105	107	105	108	104	116	126	133
Китай	108	122	139	156	128	167	203	307
США	99	102	105	109	109	121	133	133
Япония	104	105	105	106	109	114	123	127

Сопоставлениеиндексов денежноймассы и потребительскихцен за 1991-1996гг.показало, чтов странах, какс развитойрыночной экономикой,так и с переходнойэкономикой(кроме России)рост денежноймассы опережалрост потребительскихцен. Например,в США коэффициентопережениясоставил в1991г. 2,1 раза, в 1992г.2,8, в 1993г. – 3,1, в 1994г. 4,4 раза,в Германиисоответственно2,4; 4,2; 1,4; 2,2; в Канаде– 1,0; 6,1; 1,6; 3,2; в Великобритании– 0,3; 1,7; 4,2; 2,2. Ясно, чтопо краткосрочнымданным нельзясудить обустойчивоститакой тенденции.К сожалениюдля России,имеются лишьданные Госкомстатао динамикедвижения ВВПв текущих ценахза 1985-1994гг. и онипозволяютопределитьтенденциюизменениясоотношенияиндексов ВВП(в текущих ценах)и денежноймассы.

Таблица2

Сравнениетемпов ростаВВП (в текущихценах)

иденежной массы(М1) (в % к 1985г.)

1990г.

1991г.

1992г.

1993г.

1994г.

Великобритания

ВВП

Денежнаямасса

Коэффициентопережения

141%

379%

2,69

139%

404%

2,91

151%

422%

2,79

152%

445%

2,93

158%

Германия

ВВП

Денежнаямасса

Коэффициентопережения

142%

175%

1,22

154%

183%

1,19

169%

204%

1,21

166%

222%

1,34

175%

233%

1,33

Италия

ВВП

Денежнаямасса

Коэффициентопережения

139%

156%

1,12

146%

173%

1,18

157%

176%

1,12

152%

187%

1,23

160%

192%

1,20

1990г.

1991г.

1992г.

1993г.

1994г.

Китай

ВВП

Денежнаямасса

Коэффициентопережения

127%

232%

1,83

131%

298%

2,27

150%

388%

2,59

188%

472%

2,51

175%

714%

4,08

США

ВВП

Денежнаямасса

Коэффициентопережения

137%

141%

1,03

142%

153%

1,08

149%

171%

1,15

157%

188%

1,20

167%

188%

1,13

Франция

ВВП

Денежнаямасса

Коэффициентопережения

1,38%

1,30%

0,94

1,46%

1,23%

0,84

156%

123%

0,78

1,51%

124%

0,82

1,56%

128%

0,82

Япония

ВВП

Денежнаямасса

Коэффициентопережения

149%

122%

0,82

161%

133%

0,82

170%

139%

0,82

173%

150%

0,87

177%

154%

0,87

В большинствеиз приведенныхв таблице 2 стран(Великобритания,Германия, США,Италия, Китай)денежная массаувеличиваласьбыстрее ВВПв текущих ценах.В Японии и воФранции наблюдаласьпротивоположнаятенденция:денежная массавозрасталамедленнее ВВПв текущих ценах.Очень высокийкоэффициентопереженияв Китае, какпредставляется,вызван резкимповышениемобъема конечногопродукта илиберализациейцен, котораяранее проводиласьочень осторожнои лишь в концепериода приобрелабольшие масштабы.Так, в Китае в1994г. наблюдалсявысокий (посравнению сдругими странами,по которымпроводилсясравнительныйанализ) темпроста ВВП (впостоянныхценах – 11,8%), одновременноповысилисьи потребительскиецены на 20% и ещебольше денежнаямасса – на 24,4%.

Влияниескорости обращенияденег на денежнуюмассу.

Таблица3

Скоростьобращения денег(раз/год)

	1985г.	1990г.	1992г.	1995г.
Россия	1,9	1,4	3,2	8,1
Украина	1,9	1,3	3,6	10,5
Великобритания	2,5	1,1	1,1	1,0
Германия	1,7	1,6	1,7	1,6
Италия	1,6	1,7	1,7	1,7
Франция	1,5	1,6	1,7	1,6
Швеция	2,0	2,1	2,1	2,2
США	1,5	1,5	1,5	1,8
Япония	1,1	0,9	0,9	0,9
Китай	2,0	1,4	1,1	1,0

Jv –индексскорости обращенияденег;

Jp –индекс цен;

Jy– индекс ВВП;

Jm-индексденежной массы;

Влияниеспроса на иностраннуювалюту

на объёмденежной массы

Таблица3

Динамикавалютных показателейи денежнаямасса

	1991	1992	1993	1994	1995	1996 (I-IV)	1997 (I-IV)
Индекспотребительскихцен (раз)	2,6	26,1	9,4	3,2	2,3	21,8^⁴	6,4
Индексденежной массыМ2 (раз)		5,7	4,2	1,7	1,3	30,0^⁵	11,2
Индекскурса USD(раз)			3,0	2,8	1,3	19,8^⁶
Ввозин.валюты (млрд.$)^⁷			8,9	21,9	20,5	33,8
Индексввоза				2,5	0,9	65,0^⁸
Экспорт,млрд.$^⁹	50,9^¹⁰	53,6	59,1	67,5	81,1^¹¹	85,9
Импорт,млрд.$	44,5	43,0	44,3	50,6	60,9	61,5
Долядоходов напокупку USD,в %.				13-15		20-25

В целом,и, это же вернодля нашей страны(что видно изтаблицы), снижениекурса национальнойвалюты, порождаетустойчивыйспрос на валютуи одновременноявляется факторомсжатия денежноймассы М2 и связанногос этим недостаткасредств дляподдержанияплатежногооборота в нормальномсостоянии, т.е.своевременнойвыплаты заработнойплаты, оплатысырья и материалов,перечисленияналогов в бюджет.

Процентныеставки финансовыхактивов

и ихвлияние наденежную массу

Под финансовымиактивами понимаютсяактивы, приносящиесобственникупроцентныйдоход. Черезфинансовыеактивы деньгиреализуютфункцию сбережения.К ним относятсягосударственныеценные бумаги(ГКО и ОФЗ), акцииакционерныхкомпаний, кредиты,депозиты и т.д.Спектр процентныхставок тожеразнообразен и включаетставки рефинансированияи ломбардногокредита БанкаРоссии, расчетныеставки межбанковскогокредита, кредитныеи депозитныеставки коммерческихбанков, ставкипо валютнымкредитам.

Сутьпроцедурыпереучетасводится кследующему:

Когда коммерческийбанк, имея наруках веселянадежных эмитентов,желает привлечьдополнительныеденежные ресурсы,такой банкобращаетсяв Центральныйбанк. Центральныйбанк выкупаетэти высоколиквидныевекселя укоммерческогобанка, при этомдолговоеобязательствопереходитЦентральномуБанку. А коммерческийбанк получаетнеобходимыересурсы. Понаступлениюсрока рефинансирования,коммерческийбанк выкупаетэти векселяназад, но ужепо цене учета.И разница междуценой покупкиэтих векселейЦентральнымбанком и Коммерческими есть ставкарефинансирования.

Но коммерческий банк будет стремиться компенсироватьпотери, вызванные ростом процентнойставки путем повышения ставок по кредитам, предоставляемымзаемщикам. Т.е. изменениепроцентнойставки прямо влияет на изменение банковскойкредитнойпозиции. Последниеявляется главнойцелью данногометода кредитной политики центрального банка. Например, повышение официальной учетной ставки в период усиленияинфляции вызываетрост процентнойставки по кредитнымоперациям коммерческихбанков, чтоприводит к ихсокращению,посколькупроисходитудорожаниекредита. Изменение официальной процентнойставки оказываетвлияние накредитнуюсферу. Во-первых, затруднениеили облегчениевозможностикоммерческихбанков получитькредит в центральном банке влияет на ликвидность кредитныхучреждений. Во-вторых, изменениеофициальнойставки означаетудорожаниеили удешевление кредита коммерческих банков дляклиентуры, так как происходитизменениепроцентныхставок по активнымкредитнымоперациям.Также изменениеофициальнойставки центрального банка означает переход к новой денежно-кредитной политике, чтозаставляет другие банкивносить необходимыекоррективыв свою деятельность.

Неэффективностьиспользования данного методазаключаетсяв следующем: этот методзатрагиваетлишь коммерческие банки. Если рефинансированиеиспользуетсямало или осуществляетсяне в центральномбанке, то указанныйметод почтиполностьютеряет свою эффективность. Постепенно данный метод утратил своезначение и главным методом рефинансирования банков сталиинтервенции центральногобанка на денежномрынке, получившиеназвание, какоперацийна открытомрынке.

Этотметод кредитного регулирования заключаетсяв том, что предоставление денежных средств банками происходитпостоянно путем покупки государственных облигаций иказначейских векселей на сумму, зависящую от решенияцентрального банка по ставке, которая может постоянноизменяться. Приобретение ценных бумаг или казначейскихвекселей укоммерческихбанков увеличиваетресурсы последних,соответственноповышая ихкредитныевозможности, и наоборот.Центральные банки периодически вносят измененияв указанныйметод кредитного регулирования, например, покупают казначейские векселя на условиях их обратного выкупа коммерческими банками по заранее установленному курсу, изменяютинтенсивностьсвоих операцийи их частоту.Таким образом, этот метод кредитования коммерческихбанков значительноотличаетсяот переучетнойполитики. Главноеее отличие -это использование более гибкого регулирования,поскольку объем покупки векселей, атакже используемаяпри этом процентная ставка могут изменяться ежедневно всоответствии с направлением политики центрального банка. Коммерческиебанки, учитывая указанную особенность данного метода, должны внимательно следить за своим финансовымположением,не допускаяпри этом ухудшенияликвидности.

Операциина открытомрынке впервыестали активноприменятьсяв США, Канадеи Великобританиив связи с наличиемв этих странах развитого рынка ценныхбумаг. Позднееэтот методкредитногорегулированияполучил всеобщееприменениево всем мире.

Согласноэкономическойтеории, спросна финансовыеактивы находитсяв обратнойзависимостиот измененияпроцентныхставок.

1Из официальногоотчета ЦБР за1997 год.

2С января 1998г.согласно указупрезидента«Об изменениинарицательнойстоимостиденежных знаковв РФ», введенновый масштабцен.

3С апреля 1998 годакурс Российскойнациональнойвалюты сталпредметомзаключенияфьючерсныхконтрактовна New York Stock Exchange

4В %.

5В %.

6В %.

7Данные ЦБР.

8В %.

9Без учета объемавнешней торговлисо странамиСНГ.

10Без учета объемавнешней торговлисо странамиСНГ.

11Без учета объемавнешней торговлисо странамиСНГ.

Сопоставлениединамики кредитныхи депозитныхставок с изменениемденежной массыМ1 в Великобритании,Германии, США,Японии, а такжев Китае (см. табл.5) показало, чтооднозначной(обратной)зависимостимежду этимимакроэкономическимипараметрамине наблюдается.В 1985 – 1990 гг. кредитнаяи депозитнаяставки увеличились,причем наблюдалисьвысокие темпыроста денежноймассы – наибольшиев Великобритании(379%) и в Китае (232%). В1991 - 1994 гг. резкоеснижение ставок,кроме Китаяи Германии(осталась прежнейтолько кредитнаяставка). Вместетем, темпы ростаденежной массыв других странахне только невозросли, но,и даже, сократились.В Китае приувеличениипроцентныхставок темпроста денежноймассы оказалсявыше, чем в1986-1990гг. Эти данныеподтверждаюттот факт, чтовсе процессыпроисходящиев рамках реалийжизни, а неабстрактныхмоделей, естьсовокупноевлияние многихфакторов ипроцессов. Длявыявлениячистого влиянияконкретногофактора нуженболее широкиймассив экономическойинформации.

Нормыобязательногорезерва и денежнаямасса

Как известно,нормы обязательныхрезервов – одиниз наиболеепростых итрадиционныхинструментоврегулированияденежной массы.Они устанавливаютсяв процентахк обязательствам(пассивам)коммерческихбанков дифференцированнов зависимостиот вида привлеченныхсредств, степени«денежности»этих агрегатов,то есть ихспособностивыполнятьфункции денег.Средства обязательныхрезервов хранятсяв ЦентральномБанке и используютсядля поддержанияликвидностикоммерческихбанков, а в случаебанкротствабанков размораживаютсяи направляютсяна выполнениеобязательствперед кредиторами.

Политикаобязательныхрезервов,как метод кредитногорегулирования представляет собой хранение части резервов коммерческих банков в центральномбанке. Сумма хранения средств на специальныхсчетах устанавливается в определенном процентном соотношении от величины депозитов банка. Центральный банк периодическиизменяет коэффициент, или норму, обязательных резервов взависимости от складывающейся ситуации и проводимой ими политики. Повышение нормы означаетзамораживаниебольшей чемраньше частиресурсов банкаи приводит кухудшениюликвидностипоследних, снижению их ликвидных возможностей, а снижениенормы обязательных резервов оказывает положительноевоздействие на банковскую ликвидность, расширяеткредитныевозможностиучрежденийи увеличиваетденежную массу.

Изменениенормы обязательных резервов влияет на рентабельностькредитныхучреждений. Так, в случаеувеличенияобязательныхрезервов происходиткак бы недополучениеприбыли. Поэтому, по мнению многихзападных экономистов, данный методслужит наиболее эффективным антиинфляционным средством. Кпрямому ограничениюстрахованиябанки прибегаютк этому методуобычно в периодусиления инфляции.

Суть этогометода регулирования:коммерческийбанк не можетпревышать норму выдачи кредитов, установленнуюцентральнымбанком. На практикецентральный банк определяет предельныетемпы роставыдачи кредитовразличнымбанкам страны. Нередко разнымбанкам устанавливаютсянеодинаковыетемпы роста выдачи кредитов. Эффективность кредитной политики при этом повышается, так как государственныеорганы оказывают влияние нетолько на объемкредитов вцелом, но и наих структуру.

Политикацентрального банка распространяетсянепосредственно на объекты его контроля - кредиты прочихбанков, а не их ликвидность, как в случае использованиякосвенных методов регулирования. Этим также объясняетсябольшая эффективностькредитныхограничений.

Данныйметод регулирования имеет ряд недостатков:

Остановимсяна наиболееважных из них. Во-первых, происходитухудшение функционирования банковской системы в целом. Банковскиеучреждения должны выполнять предписанияэмиссионногоинститута всфере активныхопераций. Т.е. зная заранее предельные размеры своей деятельности, банки не стремятся их превысить, поскольку это запрещеноадминистративно. Рынок оказываетсякак бы заранееразделенныммежду отдельными кредиторами. Получается, что контингентированиемохвачены нетолько ссудные, но и заемныеоперации. В итоге кредитныеограничениямешают конкуренциив банковском деле, поскольку банк был вынужден заморозитьдополнительную сумму ресурсов на беспроцентном счете в эмиссионноминституте.

Анализдвух методовкредитногорегулированияпоказывает,что установлениеи изменениенормы обязательныхрезервов имеютсвои достоинства и недостатки по сравнению с методамирефинансированиябанков. Следуетотметить, чтопринудительноеустановление обязательных резервов длякоммерческихи других банковявляется сугубоадминистративнымметодом, в отличиеот операцийна открытомрынке, относящимсяк рыночнымметодам регулирования.

Еслирефинансирование влияет избирательнона банки, тополитика обязательныхрезервов действуетв целом в рамкахвсей кредитнойсистемы. Недостатокэтого методазаключаетсяв том, что некоторыеучреждения, например инвестиционные и другиеспециализированные банки, имеющие незначительные депозиты,оказываются в преимущественном положение по сравнению скоммерческимибанками, располагающимибольшими ресурсами.

В последниеполтора-двадесятилетияпроизошло уменьшениероли указанного метода кредитного регулирования. Об этом говориттот факт, чтоповсеместнопроисходит снижение нормыобязательныхрезервов и дажееё отмена. Так,например, в СШАв 60-е годы побессрочнымдепозитам онаснизилась с16% до 12%, а по срочнымсберегательнымвкладам онабыла совсемотменена.

Политикаколичественныхкредитныхограничений:

Этот метод кредитного регулирования представляетсобой количественноеограничениесуммы выданныхкредитов. Вотличие от рассмотренных выше методов регулирования,контингентированиекредита являетсяпрямым методом воздействияна деятельностьбанков. Такжекредитныеограниченияприводят ктому, что предприятия заемщики попадают в неодинаковоеположение. Банки стремятсявыдавать кредитыв первую очередьсвоим традиционным клиентам - как правило, крупнымпредприятиям. Мелкие и средниефирмы оказываютсяглавными жертвамиданной политики.

Нужноотметить, что,добиваясь припомощи указаннойполитики сдерживания банковской деятельности и умеренногороста денежной массы, государство способствует снижению деловойактивности. Поэтому методколичественных ограниченийстал использоватьсяне так активно, как раньше, ав некоторыхстранах вообщеотменён.

В настоящеевремя в развитыхстранах наблюдаетсяснижение ролицентральногобанка как главногооргана денежно-кредитногорегулирования. Это объясняется появлениеми развитиемновых форм небанковского кредита, падением эффективностиинтервенцийна денежном рынке зависимостьюцентральногобанка от правительства.

Междунормами обязательныхрезервов иденежной массойсуществуетжесткая количественнаясвязь: с ихувеличениесужаются предложениеденег и потенциалкредитования.Напротив, приснижении нормобязательныхрезервовувеличиваетсямультипликатор,растет предложениеденег и расширяютсявозможностибанков в кредитовании.Нормы регулированияне имеют жесткихкритериевопределения.Скорее всего,они связаныс традициямистран, особенностямиих денежно-кредитнойполитики. Можнолишь, утверждать,что при высокойинфляции уровеньнорм резервоввыше, чем применьшей инфляции(при прочихравных условиях).

Таблица6.

	Ставкаобязательногорезерва (%)
Италия	25
Испания	17
Япония	2,5
Англия	0,45

Встранах с развитойрыночной экономикойповышениенорм резервированияобычно проводитсяв целях смягченияпоследствийперегреваэкономики. Вуказанномслучае оносинхронизованосо снижениемпредложенияденег. Что быгосударственнаяэкономическаявласть осуществляласьуспешно, в томчисле политикарезервов должнабыть сориентированана долгосрочныецели развитияэкономики,поддержаниехозяйственно-финансовыхсделок, всегоделового оборотана уровне,достаточномдля выходаэкономики натраекториюразвития ироста ВВП.

Заключение

С1996 года экономикаРоссии проходитстадию становлениянормальногофункционирования.Развиваетсяфинансовыйрынок. Появляютсябанковскиегруппы, чьемнение влияетна политику(ОНЭКСИМ, Медиа-Мост,Инкомбанк,Логоваз и т.д.).Оживляетсяфондовый рынок,на рынке появляютсядолгосрочныеинвесторы (восновном вэнергетическиепредприятия).Нерезидентытеряют спекулятивныйинтерес, и формируютдолгосрочныепортфели. Инфляцияснижена, естьмного позитивныхсдвигов. Ноработы дляправительстваеще много, никтоне говорит, чтожизнь сталапроще, но заделдля роста создан.

ПриложениеА.

Регулированиеденежной массыи денежно-кредитнаяполитика

на примереЯпонии, Мексики.

Мировойэкономикой накоплен огромный опытфункционирования денежно-кредитных и финансовыхинститутов,позволяющийоценить их роль в общем денежном регулированииэкономики, поддержания ликвидности рынка, эффективномосуществленииплатежей, переливесбереженийв инвестиции.

Денежно-кредитнаяполитика вЯпонии.Обращаясь копыту японскихэкономистовв области кредитно- денежного регулирования, необходимо отметить следующиемоменты, которыемогли бы быть полезны для решения нашихпроблем в областикредитно-денежногорегулирования.Производственныекорпорации в Японии имели слабые финансовые возможности в первые послевоенные десятилетия,поэтому банковская система сыграла огромную роль в формировании условий для ускоренногороста промышленностив 50-е и 60-е годы.Именно банковские учреждения позволили"поставить на ноги" группу крупных корпораций,составляющихсегодня неизменнуюоснову экономического процветания страны. Нужноотметить, что главной особенностьюфункционированиябанковскойсистемы в Япониив течение почтивсего послевоенногопериода была высокая степеньправительственного контроля. Опираясь натакой инструмент,как кредитыЦентральногобанка частномуфинансовомусектору на льготных условиях,государственная бюрократияфактически регулировала как процентные ставки, так и направлениякредитования,что позволяло сравнительно успешно реализовывать государственные приоритеты. Вместе с тем, в основе механизма такого регулирования лежали чрезвычайновысокий спрос на деньги состороны нефинансовогосектора и постоянноепревышениеразмеров кредитовнад объемомсредств набанковских депозитах. В последующем постепенное возрастаниероли самофинансированияи соответственно меньшая зависимостьпромышленных корпораций от банковскогокредитованияв итоге подорваливозможностиадминистративногоруководствасо стороныЦентрального банка и стали одной из причинлиберализациикредитно-денежногорынка. В последниедесять летосновной особенностьюсовременногояпонского рынкассудных капиталовбыла искусственнаяструктура ижесткое регулированиепроцентныхставок. Чтокасаетсяинструментариев кредитно-денежной политикиЦентрального банка, то такие классическиесредства, какманипулированиеучетной ставкойи нормами резервов, а также операциями на открытомрынке ценныхбумаг в Япониив течение нескольких послевоенных десятилетий имели весьма малое значение , уступая в этомкачестве прямомуколичественномурационированиюкредита в условиях искусственно заниженногоуровня процента.В последнеевремя, правда,ситуация несколькоменяется: ослабление напряженности на рынке ссудного капитала, егоинтернационализация, а также появление альтернатив в виде растущего фондового рынка в значительноймере ликвидировалиобъективную экономическую основу административногорегулирования и заставили Банк Японии пересмотреть свое отношение к традиционному,классическому инструментарию. Увеличилась степень гибкости процентных ставок, и учетнаяставка былаувеличена дорыночного уровня. С 1971 года Банк Японии начал операции на вексельномрынке, а в дальнейшемприступил кактивным операциямс облигациямигосзаймов,перейдя к системе открытой подпискина них. Наконец,был сформированрынок краткосрочных ценных бумаг правительства и начаты массовые операции на других рынкахкраткосрочногокапитала.

Этоговорит о качественнойсмене моделирегулированиякредитно-финансовойсферы с упоромна косвенные методы такого регулирования,опосредованныеликвидными позициями банков, выступающие в роли непосредственныхсубъектовкредитнойэкспансии.Рассмотримконкретные цели и механизмкредитно-денежнойполитики. В основе подхода к данной политике лежала идеяизбирательной поддержки -"своего родаискусственнойселекциипредприятий".Инициативув проведении реформ в данной сфере взялона себя правительство. И здесь оноактивно использовалодвойной эффектзаниженияпроцентныхставок : с однойстороны , административноеустановлениепроцентныхставок на чрезвычайнонизком уровне(с 1962 по 1977 год) искусственно превышалонорму накопления , перераспределяя средства в пользу банковскогосектора , а с другой стороны , регулированиекредитных ставок и создаваемыйтаким образомдефицит ссудногокапитала позволяли Центральному банку и правительству в приказном по сути порядке направлять его крупнейшим корпорациямв сфере тяжелойиндустрии и экспортных отраслей. Главный тезис проводимой политики - ни Банк Японии, правительствоне считали длясебя возможным оставить решениевопроса о направлении перераспределения средств , асоответственно и имевшихся редких ресурсов стихийномурыночному процессу. "Именно способность высшегогосударственногоаппарата избежатьчрезмерной зависимости от сиюминутных интересов первоначального накопления и использовать всю силу государственного принуждения для соблюденияустанавливаемых"правил игры"и стал, по-видимому, одной из причинбыстрого и здорового экономического подъема страныв 50-е - 70-е годы ".

Сходныечерты можнообнаружитьи в механизмеконтроля за денежной массой со стороны Банка Японии. Не полагаясьна косвенный контроль , Банк прибегал к непосредственномувмешательству в процессы нарынках банковскогокредитования, в первую очередь краткосрочного.Анализируя политику контроляза денежной массой, автор подтверждает справедливостьизвестного тезиса о том ,что "попытки воздействия на инвестиционный спрос посредством регуляторовденежной массыимеют ограниченныйэффект в случае, когда они используютсядля предотвращениявыхода из спада".Понижениеуровня процентаили либерализацияпредложениякредитныхресурсов самопо себе не могут быть стимулом для производственных инвестиций.В Японии в основевысокого уровняинвестиционногоспроса лежала"уверенностьбизнеса в будущемэкономики,определявшаявысокую нормуотдачи на капитал".Поэтому политиказанижения процента на рынке кредитных ресурсов ирационированиекредита имелисвоей главнойцелью перераспределениесредств от населения имелкого бизнеса в пользу крупнейшихкорпораций, способныхосуществлятьэффективныеинвестиции.В80-е годы было ограничено использованиекредитно-денежной политики для селективного регулированияпотоков ссудногокапитала ,прилагалисьусилия дляограничениямасштабов и сфер деятельности правительственных финансовыхучреждений и институтов, а в макроэкономической сфере наблюдалось стремление перенести акцент с регулированиясовокупного спроса на контрольза денежноймассой и ценовойдинамикой.

Кредитно-денежнаяполитика вМексике

Впервой половине 80-х годов мексиканская экономиканаходилась в кризисном состоянии, усугубленном острейшимкризисом внешней задолженности, нарастающей инфляцией имассовым бегством частных капиталов из страны. Ктому же особенностью развития Мексики традиционно были довольносильные позициигосударствав экономике,жесткая регламентациярежима деятельности иностранных банков, суроваяцентрализациягосударственногорегулированиядеятельностинациональныхбанков. В этих условиях правительство начало проводитьэкономическуюреформу.

В результате антикризисных мероприятий правительстваначался поворот финансово-экономической политики всторону модернизации и либерализации экономики, развития рыночныхмеханизмов, а также большой "открытости" экономики иинтегрированностиее в мировоехозяйство.

Остановимсяна основных моментах стабилизационнойполитики Мексики. Регулирование денежного обращениямексиканское правительство и центральныйбанк страны- Банк Мексики- старалисьиспользовать,как инструмент реструктивноймонетарной политики и придерживаться следующих положений:денежная массав обращениине должна былапревышать более чем в четырераза стоимостьофициальныхинвалютныхрезервов станы;лимиты финансирования,предоставляемого Банком Мексики,определялись "потолком" (максимальной суммой), которыйустанавливался конгрессом ежегодно при рассмотрениифедерального бюджета. Кредитные рестрикции обеспечивалисьдовольно жестким регулированием финансовых операциймексиканских коммерческих банков, особенно в форме режима"обязательных вложений", который применялся до недавнеговремени. Помимообычных резервныхтребований,для мексиканскихбанков былувеличен размеробязательныхспециальных депозитов в Банке Мексики, а также размер нормативов селективногоотраслевогокредита и такназываемыйкоэффициент обязательнойликвидности(покупка федеральныхценных бумаг).Вплоть до 1989 годарегулированиюподлежали ставки процентов по пассивнымоперациямкоммерческихбанков.

Денежно-кредитноерегулирование в Мексике традиционнобыло довольно жестким и сложным. Кредитным учреждениямприписывалосьобязательноекредитованиеприоритетных(с точки зрения государственных экономических программ) отраслей.Административному регулированию подлежали также ставкибанковского процента и кассовая наличность банков. "Зарегулированность " банковской деятельности существенноограничивала финансовую базу для активныхопераций, сужаламаневренностьбанков. Поэтомув конце 80-х годов начинаетсяпостепенныйпереход к ослаблениюгосударственнойрегламентациибанковскойсферы. Были"опущены"банковскиеставки, такжебыли отмененынекоторыенормативыобязательногострахования.Однако при этомв 1990 году вводиласьтакая формарегулирования, как "коэффициентобязательнойликвидности"в национальнойвалюте в виде государственных ценных бумаг ("бон экономическогоразвития").

В1991 году ситуация в кредитной сфере заметноизменилась: началась активная приватизация банков, потребовавшая и больших сумм наличности, и банковскихкредитов. Спрос на кредит резко возрос. В такихусловиях коэффициентобязательнойликвидностистановился нежелательнымограничителембанковскойманевренности. Отмене его (воктябре 1991 года)способствовали такой фактор, как бездефицитныйгосударственный бюджет, не требующийтеперь принудительноговложения банковскихсредств вправительственныеценные бумаги.

Отмена вышеуказанного инструмента банковскогорегулированияпроводилась почти одновременно с введением другого регулирующего показателя - "коэффициента инвалютнойликвидности", который предписывалбанкам держатьчасть своихпассивов виностраннойвалюте в видеправительственныхценных бумаг. Данная политикабыла вызвана опасениями центральныхбанковскихвластей, чтообильный притокв Метсику иностранныхкапиталов, а также частных мексиканских капиталов из-за рубежа, репатриация так называемых"беглых" капиталов иззарубежныхбанков могутиметь некоторыйинфляционныйэффект и влияниена денежнуюмассу в обращении.Либерализациягосударственного регулирования банковскойсистемы неозначает полнойего отмены иосуществляетсятеперь по следующимнаправлениям:

операции Банка Мексики как кредитора всех банковв последнейинстанции;
поддержание нормативов минимумасобственногокапитала банков(теперь ониустанавливаютсяне в пропорциик пассивам,как ранее, а взависимостиот степенирискованностибанковскихопераций;
хранение всеми банкамидепозитов довостребования, а также кассовойналичностив Банке Мексики;
интервенции Центрального банка на денежномрынке; - осуществлениеи регулированиеселективногокредитованияприоритетныхотраслей в основном черезгосударственныебанки развития, предоставляющие дешевые кредиты и техническуюпомощь;
введения для банков нового норматива контроля
«коэффициентаинвалютнойликвидности";
созданиеспециальныхрезервов банков под сомнительныедолги;
разработка более строгих правил и условий для предоставления кредита лицам и организациям, связанные сакционерамии руководствомбанка;
более четкое определение содержания должностногопреступленияв банковскойсфере и применение соответствующихсанкций к банковскимслужащим,совершающимтакие преступления;
разрешениена ассоциированиебанковскихи небанковскихфинансовыхучреждений.

Весьэтот комплексмер позволил к 1992 году добитьсяуспеха в деле стабилизациинациональнойвалюты и внутреннихцен, снизитьтемпы инфляциидо 9,7%, достичьтемпа ростаВНП на 4%, увеличитьфинансированиечастного секторана 20,2%.

ПриложениеБ.

Структураденежной массыв России^¹

	Денежнаямасса М2 (всего)	Втом числе:
	Денежнаямасса М2 (всего)	Наличныеденьги М0		Безналичныесредства
	Трлн.руб.	Трлн.руб.	%	Трлн.руб.	%
01.01.96	220,8	80,8	36,6	140,0	63,4
01.02.96	216,7	75,4	34,8	141,1	65,2
01.03.96	229,2	80,4	35,1	148,8	64,9
01.04.96	241,8	86,7	35,9	155,1	64,1
01.05.96	251,0	93,1	37,1	157,9	62,9
01.06.96	254,2	93,7	36,9	160,5	63,1
01.07.96	266,9	104,4	39,1	162,5	60,9
01.08.96	271,9	102,8	37,8	169,1	62,2
01.09.96	275,3	101,1	36,7	174,2	63,3
01.10.96	276,0	96,2	34,9	179,8	65,1
01.11.96	278,8	94,4	33,9	184,4	66,1
01.12.96	282,3	95,8	33,9	186,5	66,1
01.01.97	295,2	103,8	35,2	191,4	64,8
01.02.97	297,4	96,3	32,4	201,1	67,6
01.03.97	307,6	102,0	33,2	205,5	66,8
01.04.97	315,5	105,2	33,3	210,3	66,7
01.05.97	328,4	115,2	35,1	213,2	64,9
01.06.97	339,4	120,4	35,5	219,0	64,5
01.07.97	363,8	136,8	37,6	227,0	62,4
01.08.97	375,5	140,3	37,4	235,2	62,6
01.09.97	377,7	141,6	37,5	236,1	62,5
01.10.97	376,2	134,8	35,8	241,4	64,2
01.11.97	382,3	135,7	35,5	246,6	64,5
01.12.97	371,1	128,7	34,7	242,3	65,3

Списокиспользованнойлитературы:

КэмпбеллР. Макконнелл, Стэнли Л. Брю "Экономикс", "Республика",1992

РасторгуеваЕ.А."Мексика:по пути финансово- экономическойстабилизации"; "Деньги икредит" 1992, N8.

Американский опыт функционированияцентральной банковской системы и угроза инфляции/Симпсон Т.//Вопросы экономики,1992,N12.

Денежнаямасса и факторыее формирования/В. Сенчагов//Вопросыэкономики.-1997.-10.97(№10).-С.21-40

Денежнаяэмиссия и переходнаяэкономика:/ В.Евстегнеев//Вопросыэкономики.-1997.-10.97(№10).-С.4-20

Регулированиеденежной массыв условияхгиперинфляции/БелоусовВ.Д.//Финансы.-1993.-№4

Приподготовкеработы былииспользованыматериалы сИнтернет-серверовправительстваРФ, ЦБР, ФКЦБ.

1Данные на 14 января1998 года. Информациявзята с оффициальногоInternet-сервераЦентральногоБанка Российскойфедерации:“http://www.cbr.ru/dp/massa.html”

Проблемы регулирования денежной массы

Великобритания

Великобритания

ВВП

Германия

ВВП

ВВП

Китай

ВВП

США

ВВП

Франция

ВВП

Япония

ВВП

Введение

Великобритания

Великобритания

ВВП

Германия

ВВП

ВВП

Китай

ВВП

США

ВВП

Франция

ВВП

Япония

ВВП

Заключение

Кредитно-денежнаяполитика вМексике

Структураденежной массыв России1

Структураденежной массыв России^¹