Далее, ценные бумаги, принося определенный доход их владельцам, могут выступать в качестве средства накопления. Эта роль выполняется ценными бумагами при условии повышения их курсовой стоимости, либо процентных или дивидендных выплат. И наконец некоторые ценные бумаги могут выступать средством сбережения. Такая роль присуща только наиболее надежным ценным бумагам, к числу которых относятся не только государственные облигации, но и акции некоторых корпораций, приносящие доход, защищающий от рисков и инфляции порой не хуже драгоценных металлов или недвижимости.
Таким образом, можно отметить, что ценные бумаги на рынке занимают подобающее их роли и сущности место. Ценные бумаги по своим экономическим функциям и роли в хозяйственном обороте обладают более высокой степенью универсальности по отношению к материальным товарам. Однако, степень их универсальности ниже по отношению денег. Ценные бумаги не являются всеобщим эквивалентом, универсальным мерилом ценности.
В силу своих принципиальных особенностей ценные бумаги влекут и особые условия хозяйственных отношений. "... само наименование документа "ценная бумага", - отмечает В.А.Белов, - говорит о том, что стороны соглашаются вступить в особые, возникающие на его основании, отношения, подчиниться особому порядку, более строгому режиму обращения, специальным правилам передачи бумаг и перехода прав, виндикации, ответственности."[24]
На современных рынках ценных бумаг обращаются многочисленные их представители. Инвесторы сталкиваются с множеством способов инвестирования: акции, облигации, варранты, закладные, векселя, опционы и т.п. Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР, утвержденное постановлением Правительства РФ от 28 декабря 1991 г. No 78 определяет следующие виды ценных бумаг обращающихся на фондовом рынке России: акции акционерных обществ, облигации, государственные долговые обязательства, производные ценные бумаги (права на покупку или продажу ценных бумаг).[25] Среди этих многочисленных альтернатив акции и облигации относятся к числу наиболее используемых. Это обусловлено тем, что эти ценные бумаги относятся к числу наиболее гибких и активно обращающихся фондовых инструментов, отвечающих требованиям инвесторов.
Между акциями и облигациями имеется существенное различие Облигации "представляют собой формальное юридическое свидетельство кредита"[26], пишет американский исследователь Дж. Френсис. Вышеупомянутое Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР определяет облигации как удостоверение отношения займа между кредитором и должником.[27] По сути облигация является свидетельством займа. Акция же "дает право на участие в управлении делами предприятия, на получение части прибыли и на участие в разделе имущества в случае прекращения предприятия."[28] То есть, акция является свидетельством того, что ее владельцу принадлежит часть действительного капитала фирмы. Следовательно, акцию можно отнести к инструментам фондового рынка (а равно и инвестиционного), а облигацию, скорее, - к инструментам ссудного рынка. Иными словами, облигация представляет собой для инвестора одну из разновидностей сбережения средств. Облигация свидетельствует не долю в действительном капитале, а юридически обеспечивает заем.
В пользу того, что облигация является кредитным свидетельством говорит и то, что это срочный документ и выплата процентов по нему фиксирована. Чего нет у акции. Сам правовой статус облигации предполагает такие же обязательства ее эмитента, которые дает кредитору заемщик: срочность, обязательность, безусловность возврата, гарантию определенной доходности, приоритетность возврата при ликвидации фирмы. Каковых обязательств не могут дать ни владельцы действительного капитала друг другу, ни эмитент акций инвестору.
Не может облигация свидетельствовать о вложении аккумулированных с ее помощью средств в действительный капитал, как не может свидетельствовать этого и банковский кредит. Таким образом, вложение средств в облигации с точки зрения формы движения и соединения материальных и финансовых ресурсов представляет собой отношения займа. Вложение средств в облигации с точки зрения получения дохода представляет собой форму сбережений более выгодную, чем вложение средств на банковский счет.
§ 2. Формы соединения финансовых и материальных ресурсов производства.
Выше уже приводились характеристики инвестиционных товаров. Их отличие от других товарных групп с точки зрения потребительной стоимости. В этом смысле потребительная стоимость инвестиционных товаров заключается в удовлетворении будущих потребностей, в приносимом ими доходе.
Инвестиционный товар характеризуется массовым характером, ликвидностью, свободным обращением. Инвестиционные товары относятся к группе так называемых биржевых товаров. Эта группа товаров отвечает потребностям инвестора - свободному переливу капиталов от одного вида товаров к другому, быстрое высвобождение денежных ресурсов. Следовательно, эти товары должны быть ликвидными, то есть свободно обмениваться на деньги. На такие товары должен сохраняться устойчивый повышенный спрос.
В настоящее время широко распространены посреднические виды предпринимательства. Торгово - закупочная коммерческая деятельность приносит предпринимателю колоссальные доходы. Однако, такого рода куплю - продажу товаров нельзя назвать инвестиционным процессом. А такие товары - инвестиционными.
Инвестиционные товары непременно проходят процесc производства, потребляются в производстве. В этом смысле в качестве иллюстрации можно применить формулу процесса производства капитала К. Маркса: Д - Т - П...Т'- Д'[29]. Здесь Д - финансовые ресурсы, Т - инвестиционные товары, П - процесс производства, Т'- потребительские товары, Д'= Д + Д.
Т и Т' по своему материально-вещественному содержанию могут представлять собой одно и то же. Они отличаются по своей экономической сущности. Для данного производства Т - это товары производственного назначения, приобретаемые для налаживания производства. Их потребительная стоимость заключается в том, что эти товары могут вращать двигатели, резать металл, хранить готовую продукцию и тому подобное.
Иначе - инвестиционные товары. Следовательно, и процесс Д -Т...- есть форма соединения денежных и производственных ресурсов. Д - Т...- есть инвестиционный процесс - направление средств в производство.
Т' же для рассматриваемого случая представляет собой товары, потребительная стоимость которых заключается в том, что они пользуются спросом, их можно продать и получить за них деньги, причем в возросшем количестве. Следовательно, Т'- это потребительские товары. Даже если Т' в материально-вещественной форме представляет собой те товары, которые можно использовать в производстве, в инвестиционные товары они превращаются только тогда, когда перейдут из Т' в Т. А процесс ...Т'- Д' представляет собой не что иное, как заурядную коммерцию.
Таким образом, инвестиционные товары кроме таких характеристик, как массовость, возможность быстрого превращения из материально-вещественной формы в денежную, унифицированный характер, свободное обращение, содержат непременный атрибут - участие в производственном процессе, потребление в процессе производства.
Инвестиционный процесс, как форма соединения материальных (производственных) ресурсов с финансами прошел в своем развитии ряд стадий. Простой форме соединения соответствовал непосредственный обмен денег на различные группы товаров с целью производства определенных видов товаров. (См.: Рис. 1.).
--> станки -
|--> здания - |
Деньги --------|--> сталь - |--> П... - автомобиль.
|--> энергия - |
--> труд -
--> кирпич -
|--> цемент - |
Деньги |--> стекло - |--> П... - здание (дом).
|--> энергия - |
--> труд -
Рис. 1. Простая форма соединения финансовых (денежных)
и материальных (производственных) ресурсов.
Для инвестора, как уже было сказано выше, инвестиционный процесс тогда только имеет смысл, если он приносит доход. "Прежде как в западно-европейских государствах, так и у нас деньги отдавали в банки, теперь же владелец денег стремится поместить их наивыгоднейшим образом или в каком-нибудь предприятии - торговле, фабричной промышленности или же в процентных бумагах"[30], - отмечал русский экономист прошлого века В.Судейкин, понимая при этом под процентными бумагами различные ценные бумаги, опосредующие отношения займа; хотя данное высказывание в равной мере относится и к так называемым дивидендным бумагам - акциям. Дивидендные бумаги (акции) "указывают на участие известного лица в предприятии и по ним уплачиваются не определенные проценты, а дивиденд, размер которого зависит от успешности хода и прибыльности данного предприятия".[31] Для управления производством, для формирования портфеля реальных активов (для управления инвестиционным процессом), необходимо учитывать большое количество факторов. При этом сложно уследить одновременно за движением финансовых потоков, состоянием финансовых рынков, конъюнктурой, складывающейся на те или иные виды инвестиционных товаров, спросом на продукцию собственного производства и т. д. Это под силу только лишь большому штату специалистов и крупному объему капитала.