Инвестиционные фонды - общественные портфели - строят свою деятельность путем аккумулирования средств рядовых вкладчиков, и размещая их "между значительным числом доходных ценных бумаг (с ограничением вложений в каждую отдельную бумагу в интересах осторожности, надежности и сраховки)"[53]. Аккумулируют средства вкладчиков фонды путем выпуска и продажи им собственных акций. Аккумулированные средства инвестиционные фонды могут направлять только на инвестиционную деятельность: покупку ценных бумаг. Специализированные фонды приватизации, созданные в соответствии с вышеназванным Указом, могут направлять аккумулированные средства только на покупку акций приватизированных предприятий России. Таким образом, собрав средства от рядовых вкладчиков, инвестиционный фонд формирует портфель из различных видов ценных бумаг, чаще акций (а специализированные чековые инвестиционные фонды только из акций приватизированных предприятий). Вкладчики фонда являются его акционерами, т.е. его владельцами. Следовательно, каждый акционер фонда является владельцем пропорциональной своему вкладу части от общего портфеля. Он владеет пропорциональной частью каждой ценной бумаги, находящейся в портфеле фонда.
Фонды нанимают опытных специалистов для формирования своих портфелей ценных бумаг. Управляющие фондов используют современные достижения науки для формирования портфеля. Инвестиционные фонды - специальная организационная форма по доверительному управлению средствами вкладчиков, размещению этих средств среди доходных ценных бумаг. Рядовому инвестору теперь нет необходимости следить за колебаниями рыночных курсов тех или иных ценных бумаг, прибегать к сложным математическим вычислениям с целью защитить свои вклады от разного рода рисков. Всем этим занимаются опытные управляющие. Рядовому инвестору остается только выбрать между различными фондами, исходя из личных предпочтений: ориентируясь на рост своих вкладов, их доходность, или защищенность от инфляции.
Таким образом, денежные средства граждан - финансовые ресурсы (инвестиционный потенциал) населения, направляемые в производство, проходят еще одну стадию опосредования. Форма соединения финансовых и материальных (производственных) ресурсов примет следующий вид (рис. 3), которую можно назвать фондовой.
--> станки -
|--> здания - |
-- Акция- |--> сталь - |--> П... - автомобиль.
| А |--> энергия - |
| --> труд -
--Акция--
| Инвест. | --> кирпич -
| фонда | |--> цемент - |
| X -- Акция- |--> стекло - |--> П... - здание
| Б |--> энергия - | (дом).
| --> труд -
Д.-- |
| --> станки -
| |--> здания - |
| -- Акция- |--> сталь - |--> П... - электровоз.
| | В |--> энергия - |
| | --> труд -
--Акция--
Инвест. | --> глина -
фонда | |--> цемент - |
Y -- Акция- |--> песок - |--> П... - кирпич
Г |--> энергия - |
--> труд -
Рис. 3. Фондовая форма соединения финансовых (денежных)
и материальных (производственных) ресурсов.
Как видно из рисунка 3. при фондовой форме соединения производственных и финансовых ресурсов капитал-функция максимально отдаляется от капитала-собственности. Вкладчик инвестиционного фонда, формально владеющий пропорционально своему вкладу долей каждой акции из активов фонда, реально не может участвовать в управлении акционерными обществами, акциями которых владеет фонд. Формально его волю и интерес на собрании акционеров акционерного общества представляют менеджеры фонда, которым он передал эти полномочия при покупке акций фонда. Реально и формально владельцем этих акций является инвестиционный фонд как юридическое лицо. Более того, некоторые инвестиционные посредники лишают рядовых вкладчиков и возможности участвовать в управлении инвестиционным фондом, оговаривая при продаже акций фондов, что право голоса они оставляют за собой. К примеру, действующий в С.-Петербурге "Фондовый эмисионный синдикат" (ФЭС) размещает среди населения города акции специализированных инвестиционных фондов, обменивая их на приватизационные чеки граждан. При этом ФЭС взамен "ваучера" выдает собственное свидетельство о депонировании акций, согласно которому право голоса по акциям на собраниях акционеров от имени акционера ФЭС оставляет за собой. Аналогичные свидетельства выпускает "AVVA", "Олби-Дипломат", "Холдинг-Центр", и, возможно, другие воспользуются этим механизмом. Таким образом, действиями этих институтов акция лишается, быть может, единственного своего достоинства в условиях российской экономики.
Итак, рассмотренные простая, акционерная и фондовая формы соединения финансовых (денежных) и производственных (материальных) ресурсов, с одной стороны, последовательно все более отдаляют капитал-функцию от капитала-собственности, а с другой - это относится в первую очередь к акционерной и в особенности к фондовой формам, - путем опосредования аккумулируют разрозненные финансовые ресурсы и направляют их в производство. С появлением акционерной формы соединения финансовых и производственных ресурсов облегчается перелив капиталов из одних отраслей в другие. Инвестиционные фонды - эти гигантские смесители капиталов - позволяют рядовым инвесторам избегать рисков, связанных с инвестициями в ценные бумаги, путем диверсификации вложений. Каковы особенности инвестиций в ценные бумаги, обусловленные их повышенной рискованностью и непредсказуемостью поведения на рынке инструментов инвестирования освещается в следующей главе.
Глава 2. Методы и участники инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг.
§ 1. Методы анализа инвестиционных качеств и ликвидности ценных бумаг.
Инвестиции в ценные бумаги такой же сложный процесс для инвестора как и прямые инвестиции. Поэтому рядовые инвесторы предпочитают передавать свои средства в управление профессиональным инвесторам - инвестиционным институтам. Необходимо отметить, что при выборе объектов для инвестирования в ценные бумаги необходима не только определенная осмотрительность, компетентность и осведомленность, но и тщательный анализ бумаг на основе углубленного изучения их жизненного цикла и длительных статистических наблюдений. Такой анализ под силу только крупным, объединяющим солидные капиталы фирмам. Поэтому столь популярными в различных странах являются финансово-инвестиционные учреждения, работающие со средствами клиентов.
Практика инвестиционной деятельности в странах с развитыми финансовыми рынками выработала целый арсенал приемов и методов анализа эффективности инвестиций в ценные бумаги. Анализ эффективности инвестиций в ценные бумаги сводится к анализу эффективности поведения на рынке конкретной ценной бумаги. При этом были выработаны различные подходы к анализу ценных бумаг. В общем плане можно выделить следующие подходы в подобного рода анализе: фундаментальный, технический, системный. Каждому из этих подходов соответствует основная цель, основной вопрос, на который делается попытка дать удовлетворительный ответ. Так, старейший из названных подходов - фундаментальный - пытался ответить на вопрос: что стоит акция? Технический подход делал попытку решить проблему оценки и прогноза доходности той или иной ценной бумаги. Системный подход решает вопрос защиты инвестиций и финансовых рынков в целом от различного рода рисков.
Фундаментальный анализ инвестиций в ценные бумаги выкристализовался из анализа эффективности капиталовложений - прямых инвестиций. Основой его является оценка финансового состояния эмитента (или его кредитоспособности при анализе прямых инвестиций).
Фундаментальный анализ основное внимание уделяет макроэкономическим показателям, а также финансовым показателям деятельности фирмы. В качестве основных макроэкономических показателей фундаментальный анализ использует такие важные индикаторы как текущая ставка процента, текущий средний темп инфляции, динамика курсов основных валют и т.п.
В качестве финансового показателя деятельности фирмы используется целый арсенал индикаторов, которые расчитываются на основе данных балансовой отчетности (Форма 1 утвержденной бухгалтерской отчетности) и отчетов о финансовых результатах и их использовании (Форма 2). Большое множество таких индикаторов как правило группируется в укрупненные блоки: показатели, характеризующие имущественное состояние корпорации, коэффициенты ликвидности, финансовой устойчивости; показатели, оценивающие деловую активность, рентабельность, рыночную активность акций корпораций. Эти методы анализа формализованы для машинной обработки. В Санкт - Петербурге разработкой такого продукта занимается довольно известная фирма - "Альт". Правда, ее продукт предназначен для анализа общего финансово-экономического состояния компании безотносительно к акциям этой компании и их качеству.
С помощью показателей, характеризующих имущественное положение компаний, оценивают общее состояние (стоимость) активов предприятия, отношение активной и пассивной частей основных средств, коэффициенты износа и обновления основных фондов. Эти инструменты показывают что стоит то или иное предприятие, его производственный, технический и технологический потенциал.