Ключевая проблема переходного периода – одновременное формирование частной собственности и корпоративного контроля, с одной стороны, и конкурентной среды – с другой. Как показывает российский пример, может пройти десятилетие после активной фазы массовой приватизации, прежде чем инвестиции начнут быстро расти. Устойчивость и защищенность прав собственности – главное в зрелом рыночном хозяйстве. В нашей стране после относительной стабилизации макроэкономической сферы в 2000-х годах процесс накопления всё еще находится под воздействием «специфики российского капитализма»[9]. Ему присуща высокая концентрация собственности в ведущих компаниях, частных или государственных, которые включаются в глобальную конкуренцию. Попытка приватизации многих советских вертикально интегрированных компаний по частям оказалась потерей времени.
Путь формирования российского капитализма был своеобразным, и результат все еще далек от тех моделей, которые предположительно принимались за образец. Можно сформулировать несколько важнейших особенностей российского капитализма 1990 – начала 2000-х годов, которые наряду с другими проблемами отрицательно повлияли на внутренние процессы корпоративного контроля и соответственно накопления.
Во-первых, приватизация – это в первую очередь спецификация прав собственности, позволяющая их новым обладателям обрести гарантии неприкосновенности данных прав и быть уверенными в получении будущих доходов от новых инвестиций.
Во-вторых, распространенность феномена «квазискрытого» собственника, который представлен в советах директоров компаний доверенностями от оффшоров (оффшор - финансовые центры, привлекающие иностранный капитал путем предоставления специальных налоговых и других льгот иностранным компаниям, зарегистрированным в стране расположения центра[10]).
В-третьих, присутствие явных и неявных «соучастников» приватизации (вместо, например, пенсионных фондов) в контроле над производственными активами, которые претендуют на долю в доходе.
В-четвертых, затянутость приватизации в силу исходной неопределенности прав собственности и ее переход в фазу перераспределения владений.
В-пятых, недостаточная распространенность владения акциями среди населения страны. При не всегда ясных правах владения, различных нарушениях на разных стадиях переходного периода появляются новые игроки, которые используют, в том числе и административные ресурсы, чтобы потребовать своей доли и принять участие в дележе старых активов.
Главные проблемы здесь – сильные стимулы у многих «соучастников» и представителей бизнеса к ориентации на преимущества, не связанные с производством богатства и новой стоимости, сохранение высоких рисков у собственников, маскировка собственности и доходов. Отсюда оптимизация владения портфелями активов, как фирмами, так и индивидами: высокодоходные и высокорисковые активы в России балансируются низкодоходными и низкорисковыми активами за рубежом.
Наконец, можно отметить расхождения в интересах и возможностях различных видов фирм, в частности крупного и малого бизнеса. Они воспринимают инвестиционный климат по-разному (см. табл. 1):
Таблица 1
Типы бизнеса и характеристики инвестиционного климата
| Тип фирмы факторы | Норма прибыли | Коррупция | Налоги | Цена кредита - доступность |
| Малый и средний | Высокая | Ощутимая | Высокие | Высокая – ограниченная |
| Большой дома | Высокая | Преодолимая или захват | Высокие, меняются | Довольно высокая – недостаточная |
| Большой вовне | Низкая | Низкая | Высокие, стабильные | Низкая – достаточная |
| Иностранный при ввозе | Очень высокая | Проблема | Высокие | Низкая – с учетом рисков |
| Инфраструктура дома | Низкая | Высокая | Высокие | Довольно высокая - ограниченная |
Там, где малый бизнес является явной жертвой коррупции, крупный – может оказаться как объектом административной коррупции, так и субъектом захвата государства. Таблица указывает на несовпадение интересов разных групп бизнеса, что обусловливает необходимость учитывать эту специфику в инвестиционной политике.
Сейчас, после огромной потери времени и многократной перепродажи приватизированных активов, наблюдаются признаки определенного улучшения ситуации в инвестиционной сфере.
В 2007 г. величина капиталовложений в России возросла примерно на 20%. До этого в течение семи лет экономического подъема они также росли быстрее динамики ВВП (в среднем на 10-11% ежегодно), но от столь низкого уровня, что их объем все еще далек от предкризисного значения. Норма накопления впервые достигла нормального (для большинства стран) показателя – 21% (см. табл. 2)[11]:
Таблица 2
Основные показатели инвестиционных процессов в экономике России,
2000-2007 гг. (млрд. руб.)
| 2000 | 2001 | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | |
| ВВП (трлн. руб.) | 7,3 | 8,9 | 10,8 | 13,2 | 17,0 | 21,6 | 26,9 | 33,0 |
| Валовое накопление основного капитала | 1232 | 1689 | 1939 | 2432 | 3131 | 3837 | 4957 | 6940 |
| Инвестиции в основной капитал | 1165 | 1505 | 1762 | 2186 | 2865 | 3611 | 4581 | 6385 |
| Иностранные инвестиции | 308 | 416 | 620 | 911 | 1167 | 1517 | 1498 | 2813 |
| Прямые иностранные инвестиции | 125 | 116 | 125 | 208 | 271 | 370 | 372 | 639 |
| Кредиты и долговые ценные бумаги | 256 | 349 | 520 | 747 | 922 | 1189 | 1141 | 2081 |
| Справочно, % ВВП | ||||||||
| Валовое накопление основного капитала | 16,9 | 18,9 | 17,9 | 18,4 | 18,4 | 17,7 | 18,4 | 21,0 |
| Сбережения | 34,2 | 31,1 | 31,9 | 33,1 | 33,8 | 34,5 | 34,2 | 34,2 |
| Иностранные инвестиции | 4,2 | 4,7 | 5,7 | 6,9 | 6,8 | 7,0 | 5,6 | 8,5 |
| Прямые иностранные инвестиции | 1,7 | 1,3 | 1,2 | 1,6 | 1,6 | 1,7 | 1,4 | 1,9 |
Источники: ФСГС; оценки ИЭФ.
Но в странах Центральной и Восточной Европы на него вышли 10 лет назад. Условий для интенсификации инвестиционного процесса в стране раньше не было – потеря времени оборачивается большей нагрузкой на текущие вложения в целях, как обновления, так и развития производственных фондов, инфраструктуры и человеческого капитала.
И инвесторы, и наблюдатели согласны с тем, что в России сложился не очень благоприятный инвестиционный климат. Из этого можно сделать два вывода. Первый состоит в том, что вопреки тяжелейшему кризису либерализация коммерческой деятельности освободила экономику от плановой «смирительной рубашки» и удержала накопление на уровне выше 16% ВВП. Второй вывод: если полтора десятилетия нет инвестиционного бума, то, значит, не сформировалась связка «корпоративный контроль – конкурентная среда». При этом инвестиционный процесс шел в естественных рамках, что позволяло расширять применение более «нормальных» методов экономического анализа[12].
При изучении нынешнего и будущего состояния инвестиционного процесса в стране большую роль играют факторы структурных сдвигов и времени. Всякий кризис рыночного хозяйства в течение нескольких лет приводит к переоценке спроса и рыночной эффективности, перераспределению ресурсов. В условиях сравнительно небольших изменений последующий рост носит восстановительный характер – загружаются свободные мощности. Как показал мировой кризис середины 1970-х годов, при резком сломе ценовых показателей происходит структурный кризис. После этого экономический рост идет уже в рамках новой структуры спроса, загрузка старых мощностей крайне неравномерна, капиталовложения направляются в иные отрасли и регионы. Такой рост восстановительным считать нельзя.
При затяжном кризисе фактор времени начинает играть самостоятельную роль. Продолжительность кризиса в России существенно отразилась на его развитии. На старте трансформации она отставала от развитых демократий по большому числу параметров и к тому же должна была нести дополнительные издержки переходного периода. Но масштабы таких издержек и тяжесть последствий кризиса, как и социальные издержки и потери человеческого капитала, сказались на ходе трансформационных процессов. Накопившаяся за 15 лет потребность во вложениях в воспроизводство основных фондов требует немедленных решений и поиска соответствующих институциональных форм. В первую очередь это относится к стареющим инфраструктурным отраслям, нарастающей угрозе отказа инженерных сетей, перерыву в воспроизводстве машиностроительной базы. Если инвестиционный климат так плох, что не обеспечивает жизненно важных капиталовложений, то их все равно нельзя отложить до его улучшения.
Глава 3. Привлекательные сферы для иностранных и внутренних инвестиций
Отраслевая направленность инвестиций в нашей стране в отсутствие какой-либо ясной промышленной политики оказывается вполне стихийной. В ней появились – в условиях «раннего» российского капитализма – основные рыночные факторы: сбыт и прибыль. Разумеется, в постсоветский период инвестиции шли именно в те отрасли, которые оставались недоинвестированными при плановом хозяйстве, - транспорт, связь и торговлю (23,5% в 2006 г.), а также в строительство и недвижимость (19,6%)[13].
Выручка предприятий соответствующих отраслей отражает фактическую структуру рынка, определяющую направления инвестиций, во всяком случае, из собственных средств. Государственные (безвозвратные) средства можно вкладывать в расчете на более отдаленные эффекты.