Текущую экономическую ситуацию в РФ иногда сравнивают с событиями 1998г. и учитывают опыт предыдущего кризиса в составлении прогнозов выхода из кризиса текущего. Эксперты указывают на отсутствие существенных аналогий между двумя событиями и полагают, что выход из текущего кризиса будет происходить в других временных и количественных параметрах.
Экономист Capital Economics Нейл Ширинг (Neil Shearing) отмечает, что недавний коллапс российской экономики побудил к сравнению с рублевым кризисом 1998г. Но в целом, это неправильно. Пожалуй, самый важный урок из 1998г. состоит в том, что кризис может служить катализатором перемен, подчеркивает Н. Ширинг. [7]
Прогноз Capital Economics снижения российской экономики на 5% в 2009г. свидетельствует о том, что глубина текущего спада экономики может соперничает с финансовым кризисом 1998г. Если учесть, как слабеет мировая экономика, а в РФ бурный рост сменяется резким падением, можно предположить, что нынешняя рецессия в некоторых аспектах окажется гораздо глубже, чем предыдущий кризис, и всякое сравнение с 1998г. в целом некорректно.
В 1998г. кризис рубля стал кульминацией долгого и хаотичного перехода от коммунизма. Расширение объема государственных субсидий и льготных налоговых мер создало эндемический дефицит бюджета. Когда цены на нефть рухнули, правительство прибегло к выдаче краткосрочных бумаг, чтобы заткнуть «черную дыру» в финансировании. Дефолт был неизбежен, и когда он наступил, переоцененный рубль упал на 70% по отношению к доллару, подталкивая инфляцию до 125% и сводя на нет сбережения населения.
По словам эксперта Capital Economics, резкое падение цен на нефть, безусловно, сыграло роль и в нынешней рецессии. Однако на этом сходство с 1998г. заканчивается. В настоящий момент резкий рост рисков инвесторов и общий спад мирового спроса, возможно, более важны. Более того, хотя в результате рецессия может быть столь же серьезной, как в 1998г., в данный момент Россия находится в гораздо лучшем положении, чтобы отвечать по своим обязательствам.
Как отмечают аналитики Banc of America Securities - Merrill Lynch, благодаря высоким ценам на нефть и приток нефтедолларов в страну, в России удалось создать значительные финансовые резервы (в общей сложности 225 млрд долл. на начало 2009г.) К сожалению, кризис неизбежно приводит к сокращению бюджетных доходов, одновременно антикризисные меры правительства приводят к росту расходов. В итоге бюджетный дефицит может достичь 8% ВВП. Тем не менее, аналитики BoAML полагают, что у России достаточно ресурсов для выполнения антикризисной программы. Но сокращение резервов может в среднесрочной перспективе повысить риски дестабилизации экономики.
Перечисляя отличия текущего кризиса от 1998г., Н.Ширинг отмечает, что, во-первых, политический фон менее хаотичен. Более того, как правило, более жесткие глобальные кредитные условия в настоящее время негативно сказываются на балансах российских банков и корпоративного сектора, но не правительства. А сбережения, накопленные в ходе нефтяного бума, означают, что правительство в состоянии вводить серьезные налоговые льготы для смягчения последствий спада.
Что касается снижения налоговой нагрузки, то, как отмечают аналитики BoAML, российское правительство старается проводить контрцикличную экономическую политику, предполагающую снижение налогов и фискальное стимулирование экономики. Наиболее значимый шаг в этом направлении - снижение налога на прибыль (на 4 п.п.), а также амортизационных отчислений. Единый социальный налог остался без изменений (первоначально планировалось в 2010г. повысить ЕСН до 34%). Налоги на нефтяную промышленность были пересмотрены в сторону снижения. В итоге бюджетные поступления в 2009г. могут снизится на 32-33% - до 6,7 трлн руб. Расходная часть бюджета увеличена на 31% - до 9,7 трлн руб. ( в основном за счет пакета антикризисных мер ценой в 3 трлн руб.).
По словам эксперта Capital Economics, несмотря на то, что безнадежные долги, скорее всего, будут расти, правительственный дефолт, так же как дефолт крупного банка или корпорации, остается маловероятным.
Как отмечает ведущий экономист ИК «Тройка Диалог» Евгений Гавриленков, при некоторой стабилизации финансовых рынков новой темой дискуссии стала проблема потенциального роста безнадежных кредитов. Некоторые банкиры предположили, что к концу года объем просроченных займов превысит 20% их общей суммы. «Мы считаем, что такая опасность тоже может оказаться преувеличенной. У некоторых банков, в том числе государственных (им в свое время приходилось кредитовать неэффективные предприятия), трудности действительно могут возникнуть, однако система в целом, по всей видимости, вполне способна пережить нелегкие времена. Кроме того, пока нет ясного ответа на вопрос: заемщики не могут вернуть кредиты банкам или выжидают более благоприятных условий для реструктуризации долгов. Из бюджета поступают дешевые средства, ставки overnight снижаются, и все это создает возможности реструктурировать долг на условиях, взаимоприемлемых для кредиторов и заемщиков. Наш прогноз - ощутимое замедление инфляции к середине года. В годовом выражении она, возможно, опустится ниже 10% (впрочем, за предшествующие 12 месяцев она все еще будет выражаться двузначным числом), а ЦБ, скорее всего, понизит ставки РЕПО и рефинансирования. Замедление роста цен может помочь и в реструктуризации долга, так как заемщикам и кредиторам в этих условиях будет легче достичь компромисса», - подчеркивает Е. Гавриленков.
По словам Н. Ширинга, возможно, главный урок 1998г. состоит в том, что кризис может явиться катализатором изменений. «Тогда хаос «ельцинской» эпохи, был заменен на строгий порядок «путинизма». Поддержка текущего режима была построена на его способности обеспечивать повышение уровня жизни простых россиян», - подчеркнул Н. Ширинг.
Он предполагает два сценария выхода из кризиса. «Во-первых, более оптимистичный сценарий, при котором нынешний кризис может привести к более либеральному подходу в разработке политики, который был обещан в ходе предвыборной кампании президента РФ. Политика правительства будет способствовать законности, честности и прозрачности», - считает Н. Ширинг. Это, в свою очередь, позволит привлечь иностранный капитал, который будет использоваться для финансирования огромного инфраструктурного дефицита России, позволит диверсифицировать экономику и уйти от нефтяной зависимости.[8]
Но есть альтернативный сценарий. Столкнувшись со вторым глубоким спадом в течение десяти лет, Россия может стать более авторитарной и внутренне ориентированной. Тем временем, состояние балансов банков и крупных корпораций создают угрозу повторной национализации.
«Пока неясно, какой путь может избрать Россия. Наиболее желателен промежуточный вариант между рассмотренными сценариями. Тем не менее, сложно не замечать последствий для реального экономики. По оптимистичному сценарию мы считаем, что экономика может вырасти на 5% в год в среднесрочной перспективе. Но если экономика России станет более авторитарной, неплохим результатом был бы и годовой рост на 2%», - заявил Н. Ширинг.
Аналитики BoAML считают, что несмотря на заявления правительства о продолжении поддержки экономики, пока она будет в этом нуждаться, в 2020г. не следует рассчитывать на аналогичную щедрость правительства. Улучшение в экономике может привести к сокращению бюджетного дефицита до 4% от ВВП. Снижение резервов может заставить Россию активнее занимать на внутреннем и внешних рынках.
Между тем Е. Гавриленков указывает, что после резкого сокращения производства в ноябре 2008 - начале 2009гг. помесячный рост в России постепенно набирает обороты. Правда, в годовом выражении производство продолжает снижаться, и еще некоторое время такая динамика сохранится. Выпуск продукции в пяти базовых отраслях, помесячная динамика которого сходна с динамикой ВВП, сократился в феврале на 12%, а в I квартале 2009г. снижение ВВП, по данным Министерства экономики, могло составить 78%. «В свете столь удручающей статистики эксперты понижают прогнозы на 2009г., причем в отношении не только России, но и большинства других стран: оборот мировой торговли по-прежнему сокращается, а в банковском кредитовании по-прежнему застой», - подчеркивает Е. Гавриленков.
Эксперт ссылается на ОЭСР, которая в начале апреля опубликовала прогноз развития глобальной экономики, согласно которому спад российской экономики в 2009г. составит 5,6%. По оценкам Всемирного банка, представленным почти одновременно, экономика России за 2009г. потеряет 4,5% объема. Российское Министерство экономики по-прежнему ожидает снижения на 2,2%. После стабилизации цен на нефть оно перестало корректировать свои оценки, хотя ранее делало это даже слишком часто.
«С одной стороны, слишком частый пересмотр прогнозов - свидетельство того, что в условиях высокой нестабильности предсказывать динамику экономических показателей весьма непросто. С другой стороны, он снижает ценность самих прогнозов», - полагает Е. Гавриленков. Когда оценки экспертов настолько расходятся, надежность прогнозов действительно невысока. В периоды нестабильности трудно не только прогнозировать будущие тенденции, но и правильно оценивать прежние. Например, если внезапно начинается рост взаимных неплатежей (как в ноябре 2008 - январе 2009гг.), то сбор статистических данных о динамике цен и расчет дефлятора ВВП (в целом или по компонентам) сопряжены с рядом методологических трудностей. Поэтому неудивительно, что исторические временные ряды, относящиеся к неспокойным периодам, впоследствии подчас сильно корректируются, отмечает эксперт.
«Таким образом, конкурс на самый пессимистичный для России прогноз имеет мало смысла: мы почти уверены в том, что со временем текущие данные о состоянии российской экономики будут пересмотрены, причем неоднократно, как это всегда бывало до сих пор», - подчеркивает Е. Гавриленков. Он указывает, что почти невозможно провести различие между, скажем, снижением российского ВВП на 2,2% (прогноз Минэкономики) и на 5,6% (данные ОЭСР). Десять лет назад, после кризиса 1998г., все ожидали спада в российской экономике по итогам 1999г. на 38%, однако в январе 2000г. Госкомстат сообщил о росте за 1999г. на 3,2%. Несколько лет спустя этот показатель был пересмотрен его повысили до 6,4%.