Виды облигаций, их сроки и доходность в значительной степени обусловлены отраслевым подходом. Компании и корпорации обрабатывающей промышленности эмитируют облигации на меньшие сроки, чем добывающие отрасли. Последние выпускают облигации на 20 и более лет, так как их деятельность связана с большими объемами вложений и длительными сроками окупаемости.
Весьма широкое распространение в западных странах получили так называемые ипотечные облигации (morigagebonds), обеспеченные недвижимостью. В договоре о выпуске таких облигаций оговаривается первоочередное право удержания имущества на всю недвижимость эмитента, кроме того, в не6м содержится право на собственность, которая приобретена впоследствии. Облигации, обеспеченные закладными под недвижимость, могут иметь фонды погашения.
Некоторыми корпорациями эмитируются облигации, которые дают право их владельцам конвертировать их в акции компании эмитента по условиям выпуска в любое время или в означенный период. Эмитент конвертируемых облигаций стремится таким путем привлечь ресурсы под более низкую процентную ставку, а инвестор рассчитывает получить выигрыш от конверсии своих облигаций в акции, если их рыночная цена будет выше цены конверсии.
По условиям выпуска конверсия может осуществляться в акции какой-либо другой компании. Чаще всего облигации обмениваются по желанию владельца на обыкновенные акции. Конверсия может быть и вынужденной в том случае, когда эмитент конвертируемых облигаций объявляет об их досрочном погашении или отзыве из обращения.
Облигации также различаются по качеству и надежности, от которых зависит их продажа на рынке ценных бумаг. Рейтинг облигации определяет вероятность возврата основной суммы зама и выплаты процентов заемщиком. Подобная информация публикуется независимыми организациями, наиболее известными из которых являются агентства «Standard & Poor`s» и «Moody`s». Эти агентства используют систему буквенных обозначений при оценке надежности ценных бумаг. Агентство «Standard & Poor`s» в ходе определения рейтинга облигаций промышленных заемщиков учитывает:
- Доходы эмитента (прошлых периодов, текущие и перспективы прибыльности)
- Репутацию производимой продукции
- Характер отрасли
- Качество управления компанией
Кроме того, анализируются обеспеченность облигаций основным капиталом, чистыми ликвидными активами, достаточность собственного капитала.
Оценку надежности облигаций агентство «Standard & Poor`s» производит, используя систему буквенных обозначений, по шкале убывающего качества на основе первых четырех букв латинского алфавита в комбинациях по три буквы: AAA, AA, A; BBB, BB, B и так далее до D включительно. Такой системой символов при оценке качества ценных бумаг пользуются и другие агентства. Самый высокий рейтинг имеют облигации, обозначенные тремя A (Triple-A). В отношении облигаций данной группы существует единодушная оценка – это облигации высшего инвестиционного уровня, обладающие максимальной надежностью. Сюда относятся «золотообрезные» облигации компаний, проверенных временем. Однако доходность их невысока.
Облигации группы В привлекают инвесторов, которые готовы пойти на определенный риск в надежде на получение более высокой доходности. Для таких облигаций характерна некоторая неопределенность в возрасте основного долга, выплаты причитающихся процентов, стабильности курса.
Группы С и D объединяют облигации с очень большой неопределенностью в отношении основной суммы долга (ее возврата) и процентных выплат. Индекс D присваивается облигациям с низким рейтингом, которые получили название «бросовых» или «мусорных». Они действительно приносят большие доходы, которые компенсируют инвесторам высокий уровень риска.
Основные эмитенты облигаций – промышленные, транспортные и торговые корпорации, а основные инвесторы – страховые компании (преимущественно компании страхования жизни), инвестиционные компании открытого и закрытого типа, частные пенсионные фонды, а также коммерческие банки.
2.1.2. Государственные ценные бумаги
В промышленно развитых странах государственным ценным бумагам принадлежит большая роль в финансировании государственных расходов, покрытии дефицитов бюджетов и развитии экономики в целом. Стала привычной ситуация, когда государство выступает крупным заемщиком на рынке ценных бумаг. Например, в Великобритании более 90% задолженности правительства приходится на государственные ценные бумаги.
С помощью государственных долговых инструментов осуществляется:
- Финансирование текущего дефицита бюджета. Такая необходимость возникает в связи с возможными разрывами между государственными доходами и расходами вследствие нехватки налоговых поступлений.
- Рефинансирование долга. Государство выпускает ценные бумаги для оплаты старых долгов в срок, в том числе для погашения ранее выпущенных займов выплаты процентов по ним
- Обеспечение коммерческих банков и других кредитно-финасовых институтов ликвидными и высоколиквидными резервными активами. В ряде стран для этой цели используются краткосрочные государственные ценные бумаги. Вкладывая в выпускаемые правительством долговые обязательства часть своих ресурсов, кредитно-финансовые учреждения получают доход в виде процента.
- Финансирование государственных проектов и программ местных органов власти, а также привлечение средств во внебюджетные фонды.
Государственные ценные бумаги обеспечивают инвестору:
o Максимальную сохранность основной суммы займа, поскольку гарантом этого от имени государства выступает правительство
o Стабильную доходность, хотя, как показывает практика, она ниже доходности менее надежных корпоративных облигаций
o Активную обращаемость на вторичном рынке, т.е. высокую степень ликвидности.
Государственные ценные бумаги, выпускаемые центральным правительством и местными органами власти с целью мобилизации денежных ресурсов, подразделяются на рыночные ценные бумаги и нерыночные государственные долговые обязательства.
Рыночные ценные бумаги свободно обращаются и могут перепродаваться другим субъектам после их первичного размещения. К ним относятся: казначейские векселя, различные среднесрочные облигации (ноты) и долгосрочные государственные облигации (боны). Рыночные ценные бумаги считаются наиболее надежными и ликвидными. Они активно продаются и покупаются как на первичном, так и на вторичном рынках.
Нерыночные государственные ценные бумаги – ценные бумаги, которые приобретаются один раз и не могут переходить из рук в руки. К ним относят сберегательные сертификаты (процентные и дисконтные), казначейские ноты, предназначенные для иностранных инвесторов. Большинство этих ценных бумаг находится в руках правительственных учреждений, правительств других стран, местных органов управления (для оплаты налогов, задолженности) и частных лиц в форме сберегательных облигаций.
Казначейские векселя – краткосрочные ценные бумаги. Это основной вид краткосрочных обязательств в развитых странах. Они обычно выпускаются на срок 3,6 и 12 месяцев. Казначейство размещает их с дисконтом на конкурсной основе с помощью аукционов. Аукционы по трех- и шестимесячным векселям проводятся каждую неделю, а по векселям со сроком обращения 9 и 12 месяцев – ежемесячно. Доход инвестора образуется за счет разницы между ценой покупки, которая ниже номинала, и номинальной стоимостью, получаемой при погашении. Векселя могут быть проданы до срока погашения на вторичном рынке. Казначейские векселя используются Федеральной резервной системой при проведении национальной денежной и кредитной политики.
Большинство инвесторов приобретает казначейские векселя на первичном рынке ценных бумаг. Этот вид долговых обязательств имеет огромные объемы и очень высокую надежность, в связи с чем служит ориентиром на денежном рынке.
В Великобритании казначейские векселя выпускаются от имени правительства Центральным банком. Это дисконтные краткосрочные долговые обязательства на предъявителя с минимальным номиналом 5000 фунтов стерлингов. Срок обращения – 91 или 182 дня.
Во Франции выпускаются краткосрочные дисконтные облигации со сроком обращения 4-7 недель, а также 13, 26 и 52 недели с минимальным номиналом 1 млн. фр. Их размещение осуществляется с помощью аукционов.
Казначейские векселя достаточно широко распространены в развитых странах, поскольку считаются почти не имеющими риска. По этой причине они очень популярны среди институциональных инвесторов, в том числе иностранных.
Сроки погашения ценных бумаг государственных агентств разнообразны – от 3 месяцев до 20 и более лет. Государственные агентства являются крупнейшими эмитентами ценных бумаг с нулевым купоном. Само министерство финансов начало выпуск «нулевых» ценных бумаг с начала 1985 г. «Нулевые» ценные бумаги выпускаются со значительными дисконтами, т.е. скидками с номинала. Держатель таких ценных бумаг не получает платежей по процентам, но если они хранятся до срока погашения, то реализуется зафиксированная общая доходность (как разница между номинальной стоимостью и стоимостью приобретения).
Среднесрочные облигации (ноты) – достаточно распространенный вид государственных ценных бумаг. Они привлекательны для инвесторов, которые уверены в получении установленного дохода со дня покупки. С 1986 г. прекращен выпуск реальных сертификатов казначейских среднесрочных облигаций, а новые эмиссии производятся только в электронной форме. Эти облигации выпускаются по номинальной стоимости и котируются в виде процента от номинальной основы.