В торговле опционами и фьючерсами основными участниками являются институциональные инвесторы, поскольку из-за высокой капиталоемкости указанных операций не все индивидуальные инвесторы могут себе их позволить.
В настоящее время в опционных сделках помимо ценных бумаг используются фондовые индексы. При заключении опционной сделки по индексам инвестор получает право покупать или продавать опционы «пут» и «колл» как по целым группам, так и по отдельным акциям. Вместе с тем успешное проведение опционной сделки – задача очень сложная, поэтому необходимо точно оценивать внутренний потенциал акции или индекса, лежащих в основе опциона.
Варранты. Ценные бумаги, которые дают своему владельцу право в будущем купить по заранее установленной цене определенной количество ценных бумаг. Фактически варранты похожи на опционы «колл». Однако опционы действуют в течение нескольких месяцев и отличаются от варрантов механизмом выпуска. Опцион «колл» может продаваться его владельцем, который и не владеет соответствующими ценными бумагами, лежащими в основе. Варранты выпускают компании – эмитенты лежащих в их основе ценных бумаг. Они могут отделяться от ценной бумаги, с которой они выпущены, и продаваться отдельно.
Предлагаемые в едином пакете с другими ценными бумагами варранты дают возможность эмитенту сделать выпускаемые им ценные бумаги более привлекательными, поскольку дают право инвестору купить определенное количество этих ценных бумаг в будущем по более низкой цене в случае роста их курса. Кроме того, срок действия варрантов чаще всего составляет от 10 до 20 лет. Срок обращения некоторых из них может быть и не ограничен.
Депозитарные расписки (АДР). Это свободно обращающиеся расписки и иностранные акции, депонированные в банке США. АДР – расписка, представляющая акции корпорации, зарегистрированной за пределами США. Операции с АДР производятся вместо операций с ценными бумагами, которые хранятся в банке или у попечителя.
Суть расписки АДР состоит в том, что банк хранит соответствующие акции за границей в одном из своих филиалов (обычно в стране эмитента), а расписки, служащие их обеспечением, эмитируются и обращаются на американском рынке. Банк получает при этом прибыль в виде вознаграждения за эмиссию и обработку расписок.
Держатели АДР обычно сохраняют права акционеров ценных бумаг в стране их эмиссии.
По мере роста интереса к иностранной акционерной собственности депозитарные расписки перешли с внебиржевого рынка на биржевой. Так, Нью-Йоркская фондовая биржа включает в свой котировочный список ряд надежных и известных компаний – «Sony», «HondaMotor», «Hitachi», «BritishAirways».
Интерес к депозитарным распискам в мире растет, поскольку они привлекают как эмитентов, так и инвесторов рядом преимуществ. Инвестору они предоставляют определенные гарантии в связи с тем, что:
· обладают той же ликвидностью, что и сами ценные бумаги, на основе которых они выпущены.
· котируются обычно в долларах США.
· помогают институциональным инвесторам при покупке и других операциях с ценными бумагами иностранных эмитентов преодолеть законодательные ограничения.
· предоставляют возможность покупать их вместо акций и использовать для получения прибыли за счет разницы котировок на американском рынке и других рынках, а также для участия в капитале иностранных компаний.
· позволяют облегчить не только продажу ценных бумаг иностранных эмитентов, но и получение дивидендов американским инвесторам.
К преимуществам, которые депозитарные расписки предоставляют эмитентам, относится то, что:
o они помогают компаниям – эмитентам выйти на зарубежный рынок, а также повысить ликвидность акций, преодолеть правовые ограничения на непосредственное владение акциями.
o выпуск АДР позволяет расширить состав потенциальных инвесторов, в первую очередь институциональных.
o успешное размещение депозитарных расписок повышает престиж компании – эмитента ценных бумаг и соответственно доверие со стороны инвесторов, а также влияет на цены этих бумаг.
o компании могут определить рыночную стоимость своих акций, а также привлечь капитал иностранных инвесторов.
Депозитарные расписки бывают спонсируемые и неспонсируемые. Если расписки выпускаются по запросу эмитента, то они считаются спонсируемыми, эмитент оплачивает расходы по спонсируемой программе. Спонсируемые АДР регистрируются в Комиссии по ценным бумагам биржам.
Банки могут создавать неспонсируемые расписки по запросу инвесторов. Держатели таких расписок несут все расходы, в том числе плату за депонирование и изъятие ценных бумаг из депозитария, конвертацию дивидендов в доллары и другие услуги.
Неспонсируемые программы в настоящее время считаются устаревшими и выпускаются редко.
Финансовые инструменты. Помимо традиционных классических и производных ценных бумаг в промышленно развитых странах довольно широко распространены так называемые финансовые инструменты, которые представляют собой кредитные орудия обращения и один из способов мобилизации определенных сумм денежных средств, способных трансформироваться в реальные инвестиция. Наиболее значимые из них – депозитные и сберегательные сертификаты и векселя.
Депозитные сертификаты – обращающиеся инструменты, выпускаемые коммерческими банками или ссудно-сберегательными ассоциациями под срочные депозиты с номиналом 100 000 долларов и более (носят название jumbo). Они имеют определенный срок погашения и в основном являются обратимыми, т.е. могут служить самостоятельным объектом торговли.
Депозитарные сертификаты довольно разнообразны в зависимости от эмитентов, сроков займа, форм расчетов.
По срокам займа сертификаты бывают: до востребования, которые дают право на изъятие определенных сумм по предъявлению сертификата; срочные, на которых указан срок изъятия вклада и размер причитающихся процентов.
В отличие от обычных сберегательных счетов клиенту выдается не книжка, а сертификат, своего рода долговая расписка банка. Средства с такого вклада могут быть изъяты до истечения оговоренного срока.
Депозитные сертификаты в зависимости от способа регистрации делятся на именные и на предъявителя.
У крупных инвесторов на Западе особо популярностью пользуются передаваемые депозитные сертификаты на предъявителя, которые свободно обращаются на вторичном рынке. Такого рода сертификаты выпускаются на срок от 30 дней до 6 месяцев и реализуются с дисконтом (ниже номинала).
Другим распространенным финансовым инструментом является вексель, который традиционно считается инструментом коммерческого кредита, причем в этом качестве используется в основном переводной вексель.
Однако в современных условиях в промышленно развитых странах объемы вексельных рынков и их роль как инструмента финансирования невелики. В Великобритании и Канаде довольно широко используется такая форма переводного векселя, как банковские акцепты, особенно во внешнеторговых операциях. По своей сути банковский акцепт – не что иное, как переводной вексель (тратта), который выписан на банк и акцептованный этим банком. Такой вексель, имеющий гарантию банка, может быть продан на рынке. Однако и данная форма переводного векселя постепенно утрачивает свои позиции.
Одновременно со снижением объемов и роли рынка переводных векселей шло развитие рынка коммерческих бумаг – по существу простых финансовых векселей. Этот финансовый вексель представляет собой краткосрочное, не имеющее специального обеспечения обязательство, которое выпускается крупными компаниями и такими финансовыми организациями, как банковские холдинговые компании, компании, осуществляющие продажи, а также страховые и лизинговые компании. Покупателями названных ценных бумаг являются обычно крупные институциональные инвесторы, в частности, инвестиционные фонды открытого типа. Которые вкладывают средства только в краткосрочные обязательства денежного рынка.
Векселя данного вида имеют определенный срок погашения (до 270 дней), и инвесторы, как правило, держат их у себя до наступления указанного срока, в связи с чем вторичный рынок их небольшой.
Для предприятий выпуск коммерческих бумаг позволяет удовлетворить краткосрочные потребности в денежных средствах. Рост рынка коммерческих бумаг во всех странах говорит об увеличении роли рынка ценных бумаг в финансировании экономики и снижении роли банковского кредита.
2.2. Стоимостные характеристики ценных бумаг
Индикатором развития рынка ценных бумаг служит их доходность, а исходной базой для определения доходности облигаций, сертификатов и других ценных бумаг – их цена.
Цена облигации может быть нарицательной (номинальной), выкупной и рыночной.
Номинальная цена напечатана на облигации (цена эмиссии). Она служит базой для начисления процентов и дальнейших перерасчетов цен.
Выкупная цена – цена, по которой эмитент выкупает облигацию. Она может совпадать и не совпадать с номинальной ценой и зависит от условий займа.
Рыночная цена (курсовая) цена формируется на рынке ценных бумаг и зависит от спроса и предложения на нем.
Для государственных облигаций характерна периодическая выплата дохода в виде процентов. Выплата производится по купонам – вырезным талонам с обозначенными на них цифрами купонной ставки.
Процентная ставка может быть нескольких видов:
1. Фиксированная ставка – точно установленная по величине. Обычно применяется в условиях инфляции.
2. Плавающая ставка. Облигации с плавающей ставкой выпускаются в условиях инфляции, обесценивания денег и утраты кредиторами интереса к облигациям с твердым процентом. В таком случае размер процента по облигации зависит от уровня ссудного процента.