Но в развивающийся Казахстанский фондовый рынок в настоящее время является банковским с признаками формирования элементов смешанной модели. Основная масса инвестиционных ресурсов находится в банках. Большинство частных компаний и физических лиц ещё не могут составить им реальную конкуренцию, да, к тому же, влияние мирового финансового кризиса значительно подорвало систему казахстанского фондового рынка.
Зависимость реального сектора экономики от банковских кредитов остаётся значительной, в связи, с чем в реальном секторе экономики наблюдается спад производства. Банки Казахстана остаются самыми активными субъектами национального фондового рынка. Они выступают как эмитенты собственных ценных бумаг, также выступают в роли инвесторов, покупая ценные бумаги за свой счёт, проводят операции с ценными бумагами как посредники, зарабатывая на комиссионных процентах. [16, с.85-86]
На фондовом рынке Республики Казахстан при всём своём разнообразии инвесторов, существует значительный перекос по объёмам инвестируемых средств в сторону пенсионных фондов. Поэтому, когда юридическое лицо принимает решение о выпуске и размещении долговых ценных бумаг (облигаций) или выпуске и размещении акций общества, в первую очередь задаёт себе вопрос: кто из инвесторов будет заинтересован в покупке концертного выпуска ценных бумаг?
По состоянию на 1 сентября 2009 года: сумма пенсионных накоплений составляет 1 679,8 млрд тенге. Потенциальными и реальными инвесторами выступают пенсионные фонды, а значит, при выпуске ценных бумаг стоит ориентироваться на требования, предъявляемыми именно этими институтами. Как только компания берёт ориентир на пенсионные фонды, то моментально сталкивается со следующими вопросами:
1) жёсткие требования по кредитному качеству эмитента;
2) развёрнута, прозрачная инвестиционная компания;
3) наличие/отсутствие прозрачной структуры собственников;
4) качественные характеристики выпуска долговых ценных бумаг, с наличием в параметрах выпуска ковенант (обязательство эмитента исполнить определённые действия или воздержаться от их выполнения. Обязательства, посредством которых эмитент принимает на себя какую-либо ответственность в целях защиты интересов держателей облигаций);
5) наличие рейтинговой оценки ценных бумаг;
6) текущая рыночная ситуация.
Требования, предъявляемые институциональными инвесторами, текущим состоянием фондового рынка, которое за последние 1,5-2 года говорит о том, что инвесторы, кроме проблемы отсутствия ликвидного рынка, столкнулись с неединичными фактами дефолтов эмитентов. И помимо вопросов по эффективному управлению активами, инвесторы вынуждены принимать участие в решении проблем по дефолтам эмитентов. Поэтому четко стала определяться со стороны инвесторов тенденция по ужесточению требований, как самому эмитенту, так и к выпуску ценных бумаг. Причем требования, предъявляемые инвесторами, порой гораздо жестче, чем требования уполномоченного органа. И те уроки, которые извлекают инвесторы из кризисной ситуации, говорят о том, что они не будут смягчать свои требования, а только ужесточать их, и более взвешенно подходить к вопросу инвестирования средств.
Поэтому перед эмитентом, а точнее сказать, перед тандемом эмитента и финансового консультанта, стоят следующие актуальные задачи:
1. изучение и мониторинг фондового рынка (реальный спрос, предложение, ставки процентов);
2. создание прозрачной, понятной структуры компании;
3. формирование реальной инвестиционной программы, подтвержденной расчетами, на реализацию которой планируется привлечение средств;
4. соответствие требованиям НПА;
5. формирование параметров выпуска (ориентированных как на спрос со стороны инвесторов, так и на реальные возможности эмитента).
Несмотря на то, что процесс выпуска и размещения ценных бумаг может занимать до 3-х месяцев. Эмитенту, перед тем как принять решение о выпуске
ценных бумаг, необходимо представлять как текущую ситуацию на фондовом рынке, так и прогноз на период до 3 - 6 месяцев, который может дать профессиональный участник рынка, а именно финансовый консультант. Текущий анализ рынка и прогноз покажут эмитенту потенциальных инвесторов текущие ставки и требования, предъявляемые инвесторами к качеству как непосредственно самого эмитента, так и к выпуску ценных бумаг. Только после соответствия требованиям НПА возможно принятие решения о выпуске и формирование параметров выпуска, которые разработает для эмитента финансовый консультант, главной задачей которого будет создать такие параметры, которые будут учитывать не только требования потенциальных инвесторов, но и интересы эмитента. Особенности его стратегической программы и инвестиционной программы, для реализации которой предполагается привлечение средств посредством выпуска ценных бумаг. После успешного прохождения процедур по государственной регистрации выпуска в уполномоченном органе и включению в официальный список организатора торгов основной задачей финансового консультанта становится успешное размещение выпуска ценных бумаг в сроки, установленные в инвестиционной программе. В период размещения проводятся переговоры финансового консультанта и, если есть необходимость, и с участием представителей эмитента, с инвесторами. Обсуждаются условия размещения, а именно: объемы, сроки и ставки сделок по размещению выпуска ценных бумаг. В зависимости от текущего состояния рынка и спроса на выпуск ценных бумаг, будут складываться и ставки размещения. А после размещения, главной задачей эмитента будет следовать своей программе и обязательствам, которые были даны инвесторам. [17, с.13-14]
В 2009 году рынок акций испытал два противоположных тренда: первый - негативный, начавшийся с начала года и продолжившийся до середины марта, привел к потере 35,4% капитализации рынка акций. По словам начальника департамента информации и анализа Казахстанской фондовой биржи (KASE) Руслана Дзюбайло, этому способствовало три основных фактора: проблемы с ликвидностью у банков второго уровня, критическое положение БТА и Альянс банков на тот момент и девальвация тенге, объявленная в феврале.
Второй тренд - позитивный начался с середины марта и продолжался практически весь следующий период 2009 года, повысив капитализацию рынка акций с начала года на 177% (по состоянию на 20 декабря).
Источниками роста выступили акции, прежде всего сырьевых компаний: Казахмыс (рост с начала года на 20.12.09 на 681%), ENRC (365%), РД КазМунайГаз (234%). Вниз же индекс тянули бумаги финансового сектора, прежде всего БТА банка (исключен из представительского списка индекса с 1 ноября 2009 года) и Казкоммерцбанка.
Однако если посмотреть на причины этого роста, то видно, что они были вызваны не внутренними казахстанскими факторами, а внешними: индекс KASE рос вместе с индексами основных фондовых площадок. Многие аналитики на тот момент связывали рост на мировых рынках с публикацией достаточно позитивной статистики в США и некоторых странах Европы, согласно которой темпы падения мировой экономики замедлялись и были предположения выхода из рецессии. Кроме того, существовал еще целый ряд факторов, повлиявших на настроение инвесторов. Например, господствовавшая в течение первого полугодия ситуация на FOREX и товарно-сырьевых рынках. Удешевление американской валюты против евро на тот момент привело к спекулятивному росту цен на нефть и металлы, что способствовало повышению стоимости акций сырьевых компаний. Сокращение объемов запасов нефти в США и инвестиционная активность Китая, красноречиво говорившая о намерениях этой страны постепенно уйти от долларов в более «реальные» и стабильные активы, также способствовали росту нефтяных фьючерсов.
Однако время показало, что о выходе из рецессии говорить было преждевременно, а значит, рост был продиктован в большей степени не фундаментальными, а спекулятивными факторами. В этом убежден и Руслан Дзюбайло, утверждающий, что рост по большому счету был обусловлен продолжением поступления государственной поддержки банков второго уровня, что заставило сами банки использовать накопившуюся ликвидность на фондовых рынках, вместо того, чтобы заниматься кредитованием реального сектора экономики, которое в свою очередь было исключено в виду высоких рисков невозвратов. Активная инвестиционная деятельность банков отчасти вызвала рост и на бумаги сырьевых компаний (стоит оговориться, что эта ситуация касается исключительно развитых рынков, в основном США).
Что касается объема торгов на рынке акций (первичный сектор мы учитывать не будем в силу его неразвитости), ситуацию в 2009 году можно назвать плачевной. С начала года до мая 2009 года объем был почти стабилен (в пределах 200-300 млн. долларов в месяц), однако в мае, июне, июле - объемы были крайне низкие (до 0,5 млн. долларов). 3атем ситуация снова выровнялась, но объемы торгов все равно были ниже, чем в прошлом году.
По словам Руслана Дзюбайло, падение объемов связано, прежде всего, с уходом части инвесторов с рынка акций вообще либо переходом их на более привлекательные мировые площадки. Эта «привлекательность» (высокий уровень ликвидности, большое количество инструментов и пр.) была и в докризисные времена, однако на фоне общего роста инвесторы предпочитали местный рынок в силу большей доходности и более дешевого обслуживания. В период кризиса - вопрос риска стал важнее, нежели прибыль, поэтому большая часть инвесторов решила не рисковать и переждать лучшие времена на более «безопасных рынка».
Кроме того, уход инвесторов спровоцировал внебиржевой производный инструмент – так называемый «контракт на разницу» (SVD), который стал наиболее популярен на зарубежных рынках с начала 2009 года. Основное преимущество этого инструмента в том, что для того, чтобы получить прибыль по той или иной акции, необязательно покупать саму бумагу, достаточно заключить соглашение, по которому контрагент будет выплачивать разницу в цене. Таким образом, эффект от инструмента аналогичен физической покупке бумаг, но не подразумевает этого процесса как такового, а значит существенно снижает издержки.