Мир Знаний

Валютная спекуляция и предпосылки возникновения

Тема:
Раздел:Международныеэкономические и валютно-кредитные отношения
Формат:Winword
Автор:Орынгалиев Бауыржан
Использование:г. Алматы КазГАУ
Прмечание: Удачи

ГЛАВАI. ВАЛЮТНЫЙ КУРС


I.1.Режимывалютных курсов


Насегодняшнийдень в мировойпрактике существуетнесколько типоврежимов валютныхкурсов в зависимостиот спецификикаждой конкретнойстраны.

Сизвестной долейусловноститип валютнойсистемы можноусловно определитьпо некоторымхарактеристикам:

1). Типстраны с закрытымрынком имеетследующиехарактеристики:тенденцию кзакрытостиэкономики иэкономическойинформации,жесткие ограничениядля инвесторови экспортно-импортныхопераций,преимущественногосударственнуюформу экономики,директивнуюформу определениярежима валютногокурса. Курсвалюты такойстраны непредсказуем,инвесторы иимпортерыобычно стремятсяизбегать сделокв такой валюте,реальные расчетыпо товарооборотупроизводятсяв валюте третьихстран. Рынокподобных валютобычно оченьузок (или вообщене существует).

Макроэкономическиепоказателинапрямую невлияют на курстаких валютна мировомрынке.

2). Страныс приоритетомфиксированногокурса призначительномэкономическомпотенциале.Обычно курсывалют такихстран жесткофиксированыпо отношениюк «авторитарной»валюте и являетсяподходящимдля осуществленияэкспортно-импортныхопераций иинвестиций.Макроэкономическиепоказателиобычно не влияютили очень слабовлияют на курснациональнойвалюты такихстран.

3). Существуеттакже оченьмногочисленныйкруг стран сосравнительносвободной, ноне стабильнойэкономикой,курс валюттаких странтрудно прогнозируеми может зависетьот случайныхфакторов:политическойнестабильности,непредсказуемойэкономическойполитикиправительства,международнойнеконкурентоспособности,сырьевойнаправленностиэкономики,инфляционноефинансированиедефицита госбюджета,недостаточностиуровня валютныхрезервов, в томчисле и отмикроэкономическихпоказателей.Инвестированиев подобнуювалюту обычнорискованноемероприятиеи импортерысклонны использоватьвалюту третьихстран в расчетахпо товарооборотус такими странами.Макроэкономическиепоказателив таких странахвлияют на курснациональнойвалюты, однако,могут и искусственносдерживатьсяправительствомпо политическиммотивам.

4). Страны состабильнойэкономикой,придерживающийсяприоритетасвободногоплавания национальнойвалюты. Важнейшаяхарактеристикатаких стран:развитая рыночнаяэкономика,экономическоеблагополучие,предсказуемаяполитикаправительства,жесткий контрольденежной массы,процентныхставок и инфляциив стране. Декларированнаясвобода плаваниятакой валюты,однако, в некоторыхслучаях связанас грязнымиметодамирегулированиякурса – с интервенциями,межгосударственнымиправительственнымидоговорамисовместногоплавания курсов,политическимидавлением.

Инвестициив данные валютыменее рискованны,экспортно-импортныеоперации обычносовершаютсяс использованиемименно этихвалют. Курсвалют чуткореагирует наизменениемакроэкономическихпоказателейэкономик втаких странах.

Макроэкономическиеи политическиефакторы обычноочень гибкореагируюттолько на 3-й и4-й тип валюты.При этом могутпрослеживатьсямного закономерностей,которые влияютна курс в долгосрочнойи краткосрочнойперспективе.Например, вдолгосрочнойперспективеобычно прианализе движениявалютных курсовучитывают такиефакторы как,уровень ВВП,темпы инфляции,состояниеплатежногои торговогобаланса, уровеньбезработицы,уровень государственногодолга, экономическиеперспективыразвития, уровеньполитическойи социальнойстабильностии т.д..


I.2. Факторы,влияющие навалютный курс.

Валютныекурсы колеблютсяпостоянно, еслиим предоставленавозможностьреагироватьна спрос ипредложениена внешнихвалютных рынках.Существуетмножествофакторов, влияющихна колебаниявалютных курсов,и все они связанысо спросом ипредложением.Колебаниякурсов валют;вызваны превышениемспроса надпредложениемили наоборот.Например, еслиспрос на покупкудолларов СШАи продажу фунтовстерлинговпревышаетуравновешивающийего спрос напокупку фунтовстерлингови продажу долларовСША, то фунтстерлинговбудет стоитьдешевле поотношению кдоллару США.Аналогично,если спрос напокупку испанскихпесет и продажуфранцузскихфранков превышаетспрос на покупкуфранков и продажупесет, то песетыбудут стоитьдороже по отношениюк француз­скимфранкам. Так,поэтому чтобыпонять причинуизменениявалютных курсов,нужно разобратьсяс факторами,влияющими наспрос и предложениена валюту.

Факторы,влияющие напредложениеи спрос на валюту:

а.) уровеньцен и темп инфляции;

б) баланс(итоговое сальдо)платежей;

в) процентныеставки;

г) степеньдоверия и спекуляция;

д) "ускорение"или "затягивание"расчетов повнешнеторговымоперациям;

е) интервенцияцентральногобанка;

ж) постановленияпо валютномурегулированию;

з) "горячиеденьги".

Попробуемрассмотретькаждую из нихв отдельности

Уровеньцен и темп инфляции

Если темпинфляции встране А превышаеттемп инфляциив стране В, товалюта страныА будет обесцениватьсяпо отношениюк валюте страныВ, Например,если темп инфляциив США составляет3% в год, ав Вели­кобритании— 10% в год,и обменный курссоставляет2 доллараСША за 1ф.ст., то болеецелесообразнохранить2 доллараСША, чем1 ф.ст,, посколькучерез один год2 доллараСША будут иметьболее высокуюпокупательнуюспособность.Вследствиеэтой разницыв темпах инфляциивозникаетрыночный спросна покупкудолларов ипродажу фунтовстерлингов,и поэтому курсфунта стерлинговупадет по отношениюк доллару. Чтобыостановитьэту тенденцию,процентныеставки на банковскиедепозиты и т.п.в Великобританиидолжны бытьвыше, чем в США,чтобы компенсироватьвкладчикамхранение фунтовстерлинговвместо покупкидолларов.


Баланс(итоговое сальдо)платежей

Итоговоесальдо платежейстраны можногрубо определитькак разницумежду тем, чтоэта странаполучает, итем, что онатратит, нарядус разницейсумммы привлекаемыхзарубежныхинвестицийи суммы инвестиций,которые ееграждане делаютв других странах.

А) Еслистрана экспортируетв стоимостномвыражениибольше товарови услуг, чемимпортирует,то она будетполучать большеиностраннойвалюты, чемтратит. Допустим,Великобританияимеет активноесальдо своеготекущего торговогобаланса. Этозначит, чтобританскиеэкспортерыполучают больше,чем вынужденызаплатитьимпортерам.Следовательно,британскиепредприятиястремятсяполучать фунтыстерлингов,а не иностраннуювалюту, вследствиечего излишкииностраннойвалюты будутпродаватьсяв обмен на фунтыстерлингов.Это рыночноедавление предложенияи спроса приведетк увеличениюстоимости фунтастерлинговпо отношениюк другим валютам.Еслиже Великобританияимеет дефицитторговогобаланса, тоимеет местопревышениепредложенияфунтов стерлинговнад спросом,и давлениерынка приведетк снижениюстоимости фунтастерлингов.

Б)Эти же принципыприменимы кинвестициям.Если иностранныеинвес­торыстремятсявкладыватьсвои деньгив Великобритании,то для этойцели они обязаныпокупать фунтыстерлингов.Если английскиеграждане стремятсявложить своиденьги за рубежомили иметь банковскийсчет в иностраннойвалюте, то имнужна иностраннаявалюта. Такимобразом, предложениеи спрос со стороныинвесторовпорождаетрыночное давление на колебаниякурсов валют.

Превышениеи дефицит балансаплатежей могутповлиять нетолько на текущиевалютные курсы(известные каккурсы "спот"),но также накурсы, по которымдилеры на внешнихвалютных рынках(т.е. банки) готовыпродать иликупить валютув форвардныхвалютных сделках.

Процентныеставки

Процентныеставки—это ставкипроцентов,которые инвесторбудет полу­чать,вложив своиденьги либов своей стране,либо за рубежом.Эти инвестициимогут осуществлятьсяв виде депозитныхсчетов в банке,де­позитныхсертификатов,облигаций,акций и т.п., атакже в видеказначей­скихвекселей.

Предположим,что выпущеныбританскиеказначейскиевекселя с процентнойставкой в11% годовыхи казначейскиевекселя СШАс процентнойставкой в.9% годовых.Разница междупроцентнымиставками в2% в пользуВеликобританиипривлечетиностранныхинвесторовк покупке британскихказначейскихвекселей.

Для этого импридется покупатьфунты стерлинговв обмен на другиевалюты. Повышениеспроса на фунтыстерлинговможет поднятьих текущуюобменную стоимость.На форвардныхвалютных курсахтакже отразитсяразница междупроцентнымиставками этихвалют.


Степеньуверенностии спекуляция

Степеньуверенностидилеров в будущемэкономическоми политическомположениикакой-либостраны, возможно,базирующаясяна слухах илипрогнозах,влияет на котируемыеими курсы "форвард"для валютыданной страны.Например, возможностьтого, что вВеликобританиипроизойдет:

• разрушительнаянациональнаязабастовка;

• сменаправительствана всеобщихвыборах,

может заставитьинвесторовпродавать фунтыстерлинговпо форварднымсделкам, чтобыполучить лучшийкурс валюты,пока стоимостьфунта стерлинговне упала.

Уверенностьили ее отсутствиеможет привестик спекуляциивалютой. Спекуляцияв пользу даннойвалюты принимаетформу покупкиэтой валютыв сделках "спот"или в форвардныхсделках. Спекуляция,направленнаяпротив валюты,принимает формупродажи этойвалюты в такихсделках. Еслиспекуляциястановитсяинтенсивной,то давлениеспроса, направленногоза или противэтой валюты,вызывает изменениявалютногокурса.

Ускорениеили затягиваниерасчетов повнешнеторговымоперациям

Предположенияотносительнобудущих измененийвалютных курсоввлияют на решения,принимаемыекомпаниямив отношениипокупки и продажииностранныхвалют. В результатеускоряютсяили затягиваютсярасчеты повнешнеторговымоперациям.

А) Ускорениерасчетов—это выплатаили продажавалюты раньшевремени, обычнопринятого дляплатежей илипродажи.

Б) Затягиваниерасчетов— это задержкав осуществленииплатежей илипродажи валюты.

Предположим,что ожидаетсяпадение стоимостифунта стерлинговпо отно­шениюк другим валютам.

Британскийимпортер,который должензаплатить затовары в иностран­нойвалюте, очевидно,поступит следующимобразом:

1) заплатитсразу, а не возьметкредит;

2)будет импортироватьбольше товаров(ускорениерасчетов), покафунт стерлинговимеет высокуюстоимость, ибудет держатьболее крупныезапасы товаров.Политика созданиязапасов оченьскоро породитбольший спросна продажувалюты импортерамв обмен на фунтыстерлингов.

Британскийэкспортер,который получаетплатежи в иностраннойвалюте, не будетспешить обмениватьвалюту на фунтыстерлингов(затягиваниерасчетов),поскольку оннадеется врезультатеэтого продатьсвою валютуподороже, когдапроизойдетпадение стоимостифунта стерлингов.

Иностранныепокупатели,зная о том, чтостоимость фунтастерлинговдолжна упасть,будут стремитьсяоткладыватьпокупку товарову британских поставщиков(затягиваниеплатежей) внадежде, чтоцены на товарыиз Великобританиив пересчетена их собственнуювалюту скороупадут.

Сочетаниеускорения изатягиваниярасчетов порождаетразрушительный платежныйбаланс и ухудшаетторговый баланс.Импорт резковозрастает,а экспорт— замедляется.Поэтому ускорениеи затягиваниерасчетов, которое,возможно, быловызвано тольконебольшимдефицитом,может привестик серьезномувалютномукризису.

Интервенцияцентральногобанка

Центральныйбанк можетвключатьсяв рыночныепроцессы сцелью покупкиили продажиотечественнойвалюты.

А) Если правительствопридерживаетсяполитикификсированныхвалют­ных курсов,то это вмешательствоосуществляетсяс целью предотвра­щениядевальвации(покупка даннойвалюты и продажаопределеннойчасти резервовиностраннойвалюты) илиревальвацииданной валюты(продажа даннойвалюты в обменна иностраннуювалюту).

Б) Даже еслиправительстводопускаетпеременныйкурс своейвалюты, центральныйбанк можетосуществлятьинтервенциюдля покупкиили продажиэтой валюты,если правительствосчитает, чтообменный курсстал выше илиниже желаемогоуровня.

Если правительстводопускаеттолько ограниченныеколебанияобменных курсовна свою валюту,то должны бытьмоменты интервенции,когда центральныйбанк "включается",как толькоданная валютаповысиласьв цене илиобесцениласьдо пороговогоуровня- Этойсистемы придерживаетсяЕвропейскаявалютная система(ЕВС).

Отметим, чтоцентральныйбанк можетосуществлятьсвое вмешательствои на рынке "спот",чтобы повлиятьна рыночныекурсы "спот",и на форвардномрынке, чтобыповлиять накурсы "форвард".

Во многихслучаях интервенцияцентральногобанка можетиметь желаемыйэффект пристабилизацииили восстановлениивалютных курсов.Однако этовмешательствоне будет успешным,если валютапопадает поджесткую и непрерывнуюатаку со стороныспекулянтов,посколькусуммарноедавление состороны спекулянтовможет оказатьсясильнее противодействующихуси­лий центральногобанка. Правительствабольшинствапромышленноразвитых странв последниегоды стремилиськ достижениювысокой стабильностивалютных курсов,отчасти путемкоординацииусилий центральныхбанков противвалютной спекуляцийна основе такназываемого"СоглашенияПлаза"1985 года иЛуврскогосоглашения1987 года.


Постановленияио валютномурегулированию

Если вероятностьтого, что интервенцияна рынке позволитзащитить стоимостьвалюты, невелика,правительствоможет приниматьпостанов­ленияпо валютномурегулированию.Эти постановлениянацелены наограничениеоттока капиталовили на управлениедругими факторами,влияющими на:

А) резервыиностраннойвалюты;

Б) стоимостьвалюты даннойстраны по отношениюк другим валютам.

"Горячиеденьги"

"Горячиеденьги" представляютсобой значительноеколичествомеждународ­ныхденег, которыесвободны дляинвестицийили спекуляции."Горячие деньги""перетекают"в страну, когдав ней процентныеставки выше,чем в другихстранах, иликогда имеютсяпрогнозы, чтообменные курсыданной валютыбудут болеевыгодными."Горячие деньги"могут "улетучиться"из данной странытак же быстро,как они в неепришли, оказываяспекулятивноедавление навалюту даннойстраны и ослабляяее.

Если "горячиеденьги" используютсядля инвестиций,то инвесторыбудут, вероятно,применятьфорвардноепокрытие, продаваявалюту, когданаступит срокпогашенияинвестиций.поэтомув такойситуации "горячиеденьги" будутвлиять как накурсы "спот"(покупка инвестиций),так и на курсы"форвард"(продажа денежныхпоступленийот инвестиций).


ГЛАВАII.ВАЛЮТНЫЙРЫНОК


II.1.Сущностьпонятия валютныйрынок


Всделках внутристраны людииспользуютнациональнуювалюту, но дляпроведенияопераций заграницей имнужна иностраннаявалюта. Например,если фирмазаключаетконтракт самериканскойна поставкуоборудования, то ей нужнаамериканскаявалюта дляоплаты сделки. Для этих целейсуществуютспециальныерынки , на которыхможет бытькуплена илипродана иностранная валюта и которыеназываютсявалютнымирынками .

Для своихучастниковони предоставляютклиринговыеуслуги, возможностьзастраховатьсяот валютныхрисков. Такжеимеется возможность “спекулировать”, приобретаяили продаваявалюту , то естьиграя на еебудущей цене.

Валютнаясделка представляетсобой обменденег однойстраны на деньгидругой. Подавляющаячасть денежныхактивов , продаваемыхна валютныхрынках, имеетвид депозитадо востребованияв банках, осуществляющихторговлю другс другом . Тольконезначительнаячасть рынкаприходитсяна обмен наличныхденег .

Основныеучастники торговых сделок на валютномрынке - это крупныекоммерческиебанки, во многихслучаях выполняющиефункции дилеровв рыночномпроцессе. Вэтом качествеони поддерживаютпозицию двухили более валют,т.е. обладаютвкладами, выраженнымив этих валютах. Например, "Чейз Манхеттен Банк" имеет отделения вЛондоне и Нью-Йорке.Отделение вНью-Йорке располагаетдепозитамив фунтах стерлингов в лондонскомотделении, аотделение вЛондоне - депозитамив долларах вНью-Йорке. Каждоеиз этих отделений может предоставитьвкладчикуиностраннуювалюту в обменна местныйвклад. На осуществленииэтой операциибанк получаетприбыль какдилер, продаваяиностраннуювалюту по "ценепродавца",которая немноговыше "ценыпокупателя",по которой банкприобретаетвалюту. Конкуренциямежду банкамиудерживает разрыв между "ценой покупателя"и "ценой продавца"на уровне 1 процентадля большихмеждународныхделовых операций.

Иногда коммерческиебанки выступаютв роли брокеров. В этом качествеони не "поддерживаютпозицию" поопределеннымвалютам, нотолько сводятвместе продавцови покупателей. Так, например, какая-либоанглийскаяфирма можетпопроситьлондонскийбанк выступитьв роли брокерапри необходимойей организацииобмена долларовна фунты.

Кромекоммерческих банков на внешнемвалютном рынкесуществуетнебольшоеколичествонебанковских дилеров и брокеров. Коммерческиебанки используют независимыхброкеров какпосредниковпри заключениизначительныхоптовых сделокмежду собой.

Обменный,или валютный,курс (ехchangeгаtе)можно определитькак ко­личествоединиц однойвалюты, котороетребуется дляприобретенияеди­ницы валютыдругой страны.Иными словами,это стоимостьв отечествен­нойвалюте покупкиопределенныхфондов, оцененныхв валюте другойстраны. Такимобразом, обменныйкурс —это связую­щеезвено междуразными национальнымивалютами, позволяющеесравни­ватьцены и затратыв международноммасштабе.

Если курсобъявляетсядля немедленных,или текущих,сделок в зару­бежныхвалютах, егоназывают текущимкурсом илиспот-курсом(spotrate).Спот-курс применяетсяв межбанковскихоперациях дляреализациив течение двухрабочих дней,а также немед­леннойдоставки валютыв сделках типа"через прилавок",в которых, какправило, принимаютучастие небанковскиеклиен­ты. Еслиже курс объявляетсядля доставкииностраннойвалюты в буду­щем,его называютсрочным, илифорвардным,курсом (forwardrate). Срочныйкурс —это договорныйкурс междуторговцемзаграничнойва­лютой и егоклиентом.

Текущийвалютный рынок(спот-рынок)

Посколькубольшинствовалютных сделокпроисходитс участиемторгов­цевиностраннымивалютами, курсыобъявляютсяторговцами,работающимина валютныеброкерскиефирмы иликоммерческиебанки. Поэтому,курсы объявляютсяторговцем, ане покупающейили продающейсто­роной. Какбы торговцыни объявлялицены на текущемили срочномрын­ках, онивсегда называюткурс покупкии курс продажи.Курс покупки— тот, покоторому торговецсогласен приобрестииностраннуювалюту, а курспродажи— тот, покоторому торговецсогласен еепродать. Разница,или спред (spread),на текущемрынке— это разницамежду курсамипокупки и продажи,то есть прибыль,или маржа, торговцаот своих операцийв целом. Так,объявляемыйторговцем курсбританскогофунта по отношениюк доллару СШАможет быть1,9420/10. Это означает,что торговецсо­гласенпокупать фунтыпо цене1,9410 долл., апродавать их— по цене1,9420долл. Вполнепонятно, чтоторговецзаинтересованпокупать поде­шевле,а продавать— подороже.

В большинствестран курсыиностранныхвалют выражаютсяв национальнойвалюте. Это такназываемаясистема прямыхкотировок. Кпримеру, в Германииодин долларСША ($) будетприравнен копределенномуколичествумарок ФРГ (DM), ав Нью-Йоркеодна германскаямарка будетприравненак определенномуколичествуцентов (илидолларов, есликурс маркидостаточновысокий). Прямойкотировкойназываетсякотировка,показывающая,какое количествонациональнойвалюты содержитсяв одном доллареСША. USD/DEM

Обратныекотировки

Великобританияявляется однойиз немногихстран, применяющихсистему обратныхкотировок.Обратной котировкойназываетсякотировка,показывающая,какое количестводолларов СШАсодержитсяв единиценациональнойвалюты. GBP/USD

И наконец,последнимважным терминомтекущего рынкас немедлен­нойоплатой (спот-рынка)являетсякросс-курс(сrоssгаtе),то есть валют­ныйкурс, рассчитанныйиз двух другихкурсов. Посколькубольшинствова­лютныхопераций выражаетсяв долларах США,зачастую двенедолларовыевалюты соотносятпосредствомкросс-курса.Для лучшегопониманиявозь­мем европейскиекотировкишвейцарскогофранка и немецкоймарки и рас­считаемих кросс-курссо швейцарскимфранком в качествекотируемойва­люты и немецкоймаркой в качествебазовой валюты.

Предположим,что наличныекурсы немецкоймарки и швейцарскогофранка , составили:

1

1,2775швейц. фр

1,4980нем. марки

,4980нем. марки за1 долл. СШАи 1,2775швейц. фр. за1 долл. США.Таким образом,кросс-курссоставит:

= 0,8528швейц. фр. за1 нем. марку.


Это означает,что 1нем. марка равна0,8528 швейц.фр. Довольночасто приходитсявидеть, каккросс-курсвыражаетсяв виде числа85,28, то естьв процентах.Предположим,что германскийэкспортерпродал продукциюна сумму в 100нем. марокшвейцарскомуимпортеру за85,28 швейц.фр. Если, одна­ко,кросс-курсизменится на0,870 швейц.фр. за 1нем. марку, игерманско­муэкспортеру,и швейцарскомуимпортерупридется решитьнесколькоза­дач. Еслиэкспортерсохранит ценув немецкихмарках, импортерупридется выложитьза продукцию87 фр. Экспортерможет такжеснизить ценудо 98 нем. марок,чтобы продукцияпо-прежнемустоила85,28 швейц.фр. Если же экспортербудет настаиватьна сохранениицены на уровне100 нем. ма­рок,у швейцарскогоимпортера будутдва варианта:1) повыситьцену, отражаяболее высокуюцену импортноготовара, и темсамым сохранитьдля себя ту жечистую прибыль;2) сохранитьцену и тем самымполучить меньшуючистую прибыльв связи с болеевысокой стоимостьютовара. Еслито­вар относитсяк категорииособенночувствительныхк уровню цен,ни экспортер,ни импортерне пойдут нато, чтобы поднятьцену в Швейцарии.


II.3. Срочный(форвардный)рынок

Как ужеотмечалосьвыше, текущийрынок, илиспот-рынок,связан с торго­влейвалютой в течениедвух последовательныхрабочих дней.Вместе с темнекоторыесделки илиоперации могутначаться вданный момент,а завер­шитьсялишь в будущем.Например, французскийэкспортерпарфюмерииможет продатьдухи американскомуимпортеру снемедленнойпоставкой итребованиемоплаты в течение30 дней.Американскийимпортер принялобязательствоуплатить франкив течение этих30 дней, ипоэтому онможет заключитьконтракт сторговцемвалютой надоставку долларовза франки через30 дней посрочному, илифорвардному,курсу, то естьпо сегодняш­немукурсу для поставкив будущем.

Итак, форвардныйкурс —это курс, называемыйторговцамивалютой дляпокупки илипродажи иностраннойвалюты в будущем.Разница междутекущим (слот)и форварднымкурсом, называемаяна форвардномрынке спредом.Чтобы понять,как именноопределяютсятекущий и форвардныйкурсы, надоузнать вначале,как рассчитыватьспред междутекущим и форварднымвалютнымикурсами.

В приводимомниже примеремы рассчитываемпункты, т.е. раз­ницумежду текущими форварднымкурсами, дляконтрактовна 90дней с переводомканадскихдолларов вяпонские иены,выраженныев долларах США.

Канадскиедоллары Японскиеиены

Текущийкурс 0,8576 долл.США 0,007541 долл. США

Форвардныйкурс на90 дней 0,8500 0,007543

Пункты —76 +2

Такимобразом, спредпо канадскимдолларам составляет76 пунктов;посколькуфорвардныйкурс ниже, чемтекущий, канадскийдоллар имеетдисконт, инымисловами,скидку насрочном валютномрынке в 90дней. Спред пояпонской иенесоставляетлишь 2пункта, и посколькуфорвардныйкурс выше текущегокурса, иена насрочном рынкеполучает премию,или же надбавку.

Премию илидисконт можнотакже выразитьв виде процентав расчете нагод. Для определенияэтого процентаследует пользоватьсяформулой:

F0-S0

S0

12

N


Премия(дисконт)= Х Х 100,


гдеF0— форвардныйкурс на датузаключенияконтракта; S0—налич­ный курсна ту же дату;N—срок контракта;100 —коэффициентперевода десятичнойдроби в проценты(т.е.0,05 Х100 = 5%).

В случаеканадскихдолларов:

0,8500-,8576

0,8576

12

3

Дисконт= Х Х 100 = -3,54%


Это означает,что канадскийдоллар продаетсяс дисконтом(скидкой) в 3,54%с текущегокурса.

Международнаяторговля основанана использованииразличныхвалют. Так какво многихмеждународныхсделках деньзаключенияконтракта иплатежа происходятне в один день- существуетвалютный рискпри изменениивалютных курсов.Поэтому всебольшее распространениеполучат форвардныевалютные контракты.Они позволяютторговцу, которыйзнает, что вбудущем емупотребуетсякупить илипродать иностраннуювалюту, вы­полнитьпокупку илипродажу попредопределенномуобменномукурсу.

Торговецбудет знатьзаранее, сколькоместной валютыон должен по­лучить(если он продаетиностраннуювалюту банку)или выплатить(если он покупаетиностраннуювалюту у банка).

Таким образом,он защищаетсебя от рискаколебанийвалютных курсовна период междумоментом заключенияфорвардногоконтракта имомен­том покупкиили продажииностраннойвалюты некотороевремя спустя.

Защитаот неблагоприятныхизмененийвалютных курсов— реальноепреимуществофорвардныхвалютных контрактовнад сделками"спот".

Например,предположим,что британскийэкспортерпервого апрелязнает, что ондолжен заплатитьиностранномупродавцу26600 швейцарскихфран­ков черезодин месяц,первого мая.

Если первогоапреля банковскийкурс "спот"на продажушвейцарскихфранков составляет2,66 швейцарскихфранка к1 ф.ст., тобританскийэкспортер можетпредполагать,что первогомая он заплатитсвоему банку

26600/2,66=10000,00ф.ст.,

2,00

если тот жекурс "спот"будет применимна эту дату.

а) Однакообменный курсмежду швейцарскимфранком и фунтомстерлинговбудет, скореевсего, колебаться,и, если первогомая банков­скийкурс продажи"спот" будетравен2,50, британскийэкспортердолжен будетзаплатить

26600/2,50=10640,00ф.ст.,

что на6% больше,чем он предполагалпервого апреля.

б) Если жебанковскийкурс продажи"спот" будетравен2,75, то стоимость26600швейцарскихфранков дляимпортерасоставит только

26600/2,75= 9672,73 ф.ст.

Это на327,27 ф.ст. (илиприблизительнона 3%)меньше тогоплатежа, которыйон предполагалсделать, оцениваябудущие затратыпервого апреля.

Теперьпредположим,что британскийимпортер заключаетпервого апрелясо своим банкомфорвардныйвалютный контракт,в соответствиис которым банкберет на себяобязательствопродать импортеру26600 швейцарскихфранков первогомая по фиксированномукурсу, скажем,2,64.

Импортертеперь можетбыть уверен,что каков быни был курс"спот" междушвейцарскимфранком и фунтомстерлинговпервого мая,ему придетсязаплатить вэтот день поуказанномуфорвардномукурсу

26600/2,64 = 10075,76ф.ст.

для полученияшвейцарскихфранков.

а) Если курс"спот" меньше2,64, импортеруспешно защититсебя от падениякурса фунтастерлингови избежитнеобходимостивыплатитьбольшую суммув фунтах стерлинговдля полученияшвейцарскихфранков. (Например,если фактическийкурс продажибанка составит2,50, импортер"сэкономит"10640,00 — 10075,76 = 564,24 ф.ст.).

б) Если курс"спот" выше,чем 2,64,то это означает,что импортерупридется заплатитьпо форвардномувалютномуконтрактубольше, чем онзаплатил бы,если бы первогомая получилфранки по курсу"спот". (Например,если фактическийкурс продажибанка составит2,75, тоимпортер потеряет9672,73 — 10075,76 = 403,03 ф.ст.).

.Приизучении этогопримера возникаютдва вопроса.

1) Что мешаетклиенту банказаключитьфорвардныйвалютный контрактс банком и, еслиизменениявалютных курсовтаковы, что

а)валюта дешевле(более прибыльна)при использованиифорвардноговалютногоконтракта,использоватьего;

б) валютадешевле (болееприбыльна) прииспользованиикурсов "спот"при покупкеили продаже,забыть о форвардномвалютном контрактеи покупать илипродавать покурсу "спот"?

Дело в том,что форвардныйвалютный контрактявляется обязательнымконтрактомна покупку илипродажу определенногоколичестваиностран­нойвалюты. Послеего заключенияон должен бытьвыполнен надату расчетаили дату доставкикак банком, таки его клиентом.Другими словами,из форвардногоконтрактанельзя выйти,однажды заключивего.

2) Почемудля торговцаплохо "спекулировать"—предполагать,что валют­ныекурсы будутизменятьсяв его пользу?Полагаясь накурсы "спот"на ту дату, когдавалюта будетпокупатьсяили продаваться,вместо заклю­ченияфорвардноговалютногоконтракта,торговец можетполучить прибыль,если обменныекурсы изменятсяблагоприятнодля него, и наоборот,понести убытки,если это изменениебудет неблагоприятнодля него (тоесть для британскогоимпортера,желающегокупить иностран­нуювалют, курсфунта стерлинговпо отношениюк другой валютеза это времядолжен повыситься,тогда как длябританскогоэкспортера,желающегопродать своипоступленияв иностраннойвалюте, курсфунта стерлинговза это времядолжен понизитьсятак, чтобы онполучил большефунтов стерлингов,чем предполагалось).

Ответ на этотвопрос болеесложен:

а) Одни торговцырешают получитьспекулятивныйвыигрыш вслед­ствиеизмененийвалютных курсови покупают ипродают покурсу "спот".

б) Другие жеторговцы нехотят рисковать,посколькунаряду с пер­спективойспекулятивноговыигрыша существуетриск понестиубытки, есливалютные курсыбудут изменятьсянеблагоприятно,и прибыль отсделки можетбыть поглощенапотерями оттакого обмена.

При форвардномвалютном контрактеторговец точнознает, какимибудут потокиденежных средствв будущем. Этоможет бытьважно для составлениябюджета фирмы.Импортер знаетзаранее стоимостьсвоих покупокза рубежом. Этопозволит емузаранее определитьпродажные цены,установивразмер прибыли(например, онможет заранеенапечататьпрейскурантцен на импортныетовары). Экспортер;гарантироватьсвою маржуприбыли напродажах путемпредельногофиксированиясвоего доходав фунтах стерлингов.

Форвардныевалютные контрактыобеспечиваютзащиту от рискапонести значительныепотери. Однако,как указывалосьвыше, торговецне обязан форвардныевалютные контрактыи вправе покупатьили продаватьпо курсам "спот"на момент продажиили покупки.Тем не менее,форвардныйвалютный контрактимеет ценностьдля торговца,так как он такимобразом защищаетсебя от валютныхрисков. Этоозначает, чтоторговец будетзаключатьфорвардныевалютные контракты,когда толькосможет этосделать, еслиболее подходящиеметоды-защиты(такие каксогласованиепоступленийи платежей виностраннойвалюте) недоступны.


Также другимиспособамистрахованияот валютныхрисков являютсяфьючерсы иопционныеконтракты.

Опционныеконтракты —это такиефорвардныевалютные контракты,при заключениикоторых клиентимеет возможностьпотребоватьвыполнениекантракта либо:

а) в любуюдату от датызаключенияконтракта идо конкретнойдаты в будущем;

б) в любуюдату междудвумя датами,обе из которыхнаходятся вбудущем.

Опционныеконтрактыобычно используютсядля покрытияцелых месяцев,включающихдату вероятногоплатежа, когдаклиент не уверенв точной датепокупки илипродажи валюты.

Назначениеопционногоконтрактасостоит в том,чтобы избежатьнеоб­ходимостиобновлятьфорвардныйвалютный контракти продлеватьего на несколькодней, посколькуэто может бытьдовольнодорогостоящимс точки зренияиздержек задень. Поэтому,используяопционныеконтракты,клиент можетпокрыть свойвалютный риск,даже если онне знает точноэту дату-

Предположим,что 10апреля клиентвашего банказнает, что ондолжен произвестивыплату40000 швейцарскихфранков в какое-товремя до концамая. Он заключаетопционныйфорвардныйконтракт сбанком на продажуему 40000швейцарскихфранков в любоевремя в этотпериод, скажем,с 10апреля до10 июня. Такимобразом, форвардныйвалютный контрактпокрывает любоевремя в течениедвухмесячногопериода.

Опционымогут такжеиспользоватьсяпо частям. Например,если клиентзаключаетопционныйфорвардныйконтракт напродажу100000 немецкихмарок в любоевремя между3 июля и3 августа,то он, возможно,продаст 20000немецких марок5 июля,50000 немецкихмарок15 июля и30000 не­мецкихмарок1 августа.

При заключенииклиентом форвардногоопционногоконтракта сего банкомнеобходимоустановитькурс покупки«ли продажи,который банкбудет котировать.Банк будеткотироватькурс, наиболееблагоприятныйдля него самогов любую датув течение опционногопериода.

Это имеетсмысл, посколькуклиент имеетвозможностьпотребоватьвыпол­ненияконтракта влюбую дату втечение этогопериода, и банкдолжен бытьуверен в том,что клиент неполучит благоприятныйкурс за счетбанка.

Предположим,что клиентжелает заключитьопционныйконтракт1 марта напериод с1 марта по1 апрелядля покупки20000 долларовСША, банковскиекурсы продажисоставляют:

Курс "спот" 1,5250долларов

Одномесячныйкурс "форвард" 1,10 центапремии


Банк предложиткурс продажи,наиболееблагоприятныйдля себя, которыйсоставит курсна последнийдень опционногопериода, тоесть 1,5250доллара минуспремия в1,10 цента= 1,5140 доллара.Для клиентацена продажив фунтах стерлинговбудет равна13210,04 ф.ст.


II.3. Развитиемирового валютногорынка и

егосовременноесостояние

Развитиемирового валютногорынка обусловленодействием двухосновных факторов- во-первых,либерализациейвалютных операций,возрастаниемстепени открытостинациональныхрынков, во-вторых,-внедрениемсовременныхтехнологийв операции навалютном рынке.

Вначалерешающую рольиграл процесслиберализации.Либерализациявалютных рынковбольшинстваразвитых государствпрошла в дваэтапа: первый- в начале 60-хгодов, он заключалсяв расширенииконвертируемостинациональныхвалют длянерезидентов;второй - с середины70-х и до начала80-х годов - можноназвать либерализациейрынка капиталови операцийрезидентов.

Чтокасается валютныхрынков развивающихсяи стран «переходнойэкономики»,то в настоящеевремя они находятсяна этапе либерализации,который в тоже время неисключаеттехнологическогоперевооруженияих национальныхвалютных рынков.После того, какзначительнаячасть ограниченийбыла снята,значительновозросли объемыопераций ивступил в действиетехнологическийфактор.

Точкойотсчета современноготехнологическогоперевооруженияна мировомвалютном можносчитать переходна электронныетехнологии.Начало этомупроцессу положилоинформационноеагентствоРейтер, котороезапустило в1981 г. первую электроннуюдилинговуюсистему.

Появлениеэлектронныхсистем на валютномрынке отвечалопотребностямвалютного рынкав связи с резковозросшимиобъемами операцийпо обслуживаниюдвижения капиталовмежду развитымигосударствами.Оно совпалотакже с развитиемнациональныхфинансовыхрынков, расширениемдопуска нанациональныерынки нерезидентови их возросшимучастием операцияхпо купле - продажеценных бумагна национальныхрынках.

Новыепоколенияэлектронныхсистем даютвозможностьвести торговлюс удаленныхтерминалов,автоматическиподтверждатьсделки, направлятьинформациюв систему сверкивалютных позицийи управлениярисками.

Следующимшагом в повышенииуровня технологическогообеспеченияопераций намировом валютномрынке сталоприменениеэлектронныхброкерскихсистем. Онипоявились вначале 90-х годови получилиразвитие благодаряподключениюк ним среднихи мелких банков,которые сталисамостоятельнопроводитьоперациикупли/продаживалюты. Раньшеони были вынужденыпользоватьсяуслугами крупныхбанков-дилеровна валютномрынке, а те нередкозанималисьдискриминациейпри установлениикотировок ввидусравнительнонебольшихобъемов проводимыхсделок.

Применениеэлектронныхдилинговыхи брокерскихсистем во многомопределилоразвитие мировоговалютногорынка.

Информационно-торговыесистемы ведущихзападных банков,соединенныемежду собойэлектроннымисистемамифактическисоздали глобальныймежбанковскийвалютный рынок,операции накотором осуществляются24 часа в сутки.

Возросла«прозрачность»рынка, что позволилозаметно сузитьспрэды междукурсами покупкии продажи валюты.В результатеобостриласьконкуренциямежду банкамиза качествопредоставляемыхуслуг. Электронныетехнологииоткрыли возможностьдля созданияболее сложныхинформационно-аналитическихпродуктов.Возросла степеньинтеграциисегментовфинансовогорынка - валютного,фондового,срочного. Высокимспросом нарынке пользуютсяпрограммныепродукты, способныеобеспечитьсинхронноесопровождениеопераций навалютном рынкеи рынке ценныхбумаг, рассчитатьсравнительнуюдоходностьсовершаемыхопераций,минимизироватьфактор валютногориска.

И,наконец, самоеглавное, электронныетехнологииво многомспособствоваликонсолидацииструктурымирового валютногорынка, его разделениюна межбанковскийи клиентский.Преимуществамиэлектронныхтехнологийвоспользовалиськрупнейшиебанковскиеинституты дляукреплениясвоих позиций.ЭлектронныетехнологииReuters Dealing 2000 и электронныеброкерскиесистемы нашлиприменениена межбанковскомвалютном рынке.По приблизительнымоценкам, 65% объемаопераций намировом валютномрынке являютсямежбанковскими,а 35% - это обслуживаниеклиентов банков.

Интернет-технологиисущественнымобразом расшириливозможностиэлектроннойторговли. Интернетоблегчил созданиеновых рынкови трансформируетсложившиеся.Например, нафондовом рынкедействуютальтернативныеторговые системыи электронныеторговые сети- виртуальныеторговые площадки,функционирующиев интернет-сетии объединяющиефункции брокераи биржи. Новыеторговые площадкиуспешно конкурируютс традиционными- биржами ивнебиржевымиторговымисистемами. Поддавлениемконкуренциитрадиционныебиржи вынужденыприспосабливаться- переходитьна электронныетехнологии,коммерциализироваться,объединяться.

ВпервыеИнтернет-технологиина валютномрынке появилисьгде-то в середине90-х годов. Этобыли в основноминформационныесистемы. Так,в мае 1996 г. Сurrency ManagementCorporation начала публиковатькотировки валютв реальномрежиме временидля десятивалют. Для техклиентов, которыеимели счетав этой компании,она предоставилавозможностьзаключатьсделки в системечерез свойWeb-узел.

Активныйвыход Интернет-технологийна валютныйрынок началсяв 2000 г. Интернет-компанияиз Калифорниисоздала свойсайт в интернете,на которомстала даватьинформациюо котировкахвалют на межбанковскомрынке (25 банков,в том числе АБНАмро, БарклайзБанк, НэшнлВестминстерБанк и др.), а такжепредоставлятьвозможностьзаключатьсделки. Созданнаяим информационно-торговаясистема получиланазвание Currenex.

Посистеме Интернетклиенты получиливозможностьсравниватькотировки валютна межбанковскомрынке, с котировкамиобслуживающегоих банка. Изменилисьзапросы клиентов,для которыхстало важнымне только иметьперед глазамимаксимальноширокий спектркотировок, нои возможностьзаключать попредлагаемымкотировкамсделки. По некоторымоценкам, черезгод - два до половиныобщего объемаопераций навалютном рынкеможет осуществлятьсяс использованиемИнтернет-технологий.

Вместес тем переходна Интернет- технологиипорождаетнемало вопросовв отношениитого, как онскажется набудущей структуремирового валютногорынка, как изменитсяроль банковна рынке, какуюмодель поведенияна рынке выберутбанки в новыхусловиях.

Этими другим вопросамбыл посвященКонгресс участниковвалютногорынка, состоявшийсяв мае 2000 г. в Парижепод эгидойМеждународнойассоциациивалютных дилеров.Вывод участниковКонгрессасостоял в том,что мировойвалютный рынокнаходится лишьв начале новойволны технологическойреволюции, апоявление новыхтехнологическихпродуктов наоснове Интернет-технологийведут к серьезнымпреобразованиям,масштабы которыхпока труднопрогнозировать.

Овозможныхпоследствияхновой волнытехнологическойреволюции можносудить по темизменениям,которые началипроисходитьна валютномрынке.

Новыммоментом намировом валютномрынке сталбыстро развивающийсярынок прямыхрозничныхуслуг.

Возникающиеторговые системына базе Интернет- технологиипредоставляютнефинансовымкомпаниямосуществлятьоперациикупли/продаживалюты междусобой.

Новымистановятсяотношения междубанками и ихклиентами.Снижается рольбанков в качествепосредникамежду клиентоми валютным

рынком.Одновременнобанки начинаютвыступать вновой для себяроли - в качествеорганизатораторговли..

Происходящиеизменения намировом валютномрынке свидетельствуюто том, что границымежду межбанковскими клиентскимрынком становятсявсе более размытыми,что услуги навалютном рынкеперестают бытьпривилегиейбанков, а самибанки превращаютсяв организаторовторговли. Вместес тем структурныеизменения намировом валютномрынке, какпредставляется,в конечномсчете будутспособствоватьего консолидациина новой основе- возникающихсоюзов и альянсовего крупнейшихучастников-банков.

III.4.Состояниевалютного рынкаКазахстана

Казахстанскийвалютный рынокостается внутренним,что ограничиваетего возможностиинтеграциив мировой валютныйрынок. Тем неменее с точкизрения применениясовременныхтехнологийего развитиеидет параллельномировому.

Еслипосмотретьна объемы, то,конечно же,обороты казахстанскогомежбанковскоговалютного рынкапока несопоставимыс оборотамимировых рынков.Так, если в Лондонеежедневныйоборот по валютным составляетболее 500 млрд.долларов США,то в Казахстаненесколькодесятков млн.долл. в день.Такая разницаможет объяснятьсятем, что внешнеэкономическийоборот Казахстана намного ниже,чем в развитыхзападных странах,а также тем,что в оборотеказахстанскогомежбанковскогорынка доляспекулятивныхопераций покаеще ниже, чемна западныхрынках.

Еслирассмотретьинфраструктурныйаспект, то здесьтакже можновыделить рядотличий. Намировых валютныхрынках снижаетсязначение голосовыхброкеров иусиливаетсязначение электронныхброкерскийсистем, обеспечивающихавтоматическиймэтчинг котировокс противоположнымзначением.

Еслирассматриватьэту проблемус чисто бытовойточки зрения,то наш валютныйрынок отличаетсяот аналогичногорынка любойразвитой страныпрежде всеготем, что у насиностраннаявалюта достаточношироко используетсядля внутреннихрасчетов, атакже как средствонакопленияи мера стоимости.В то время какв развитыхстранах валютаприобретаетсянаселениемисключительнодля туристическихпоездок зарубеж. А еслиучесть повсеместноераспространениев этих странахкредитныхкарточек различныхплатежныхсистем, то спросна валюту срединаселения тамминимален.

Однакоосновным отличиемявляется то,что казахстанскийрынок это внутреннийрынок, рынокдля резидентовКазахстана.Его участникамиявляются толькоказахстанскиебанки и инвестиционныекомпании, обладающиелицензией напроведениевалютных операций,что объективносвязано с наличиемограниченийна валютныеоперациинерезидентов.Этим он отличаетсяне только отразвитых западныхрынков, но такжеи от аналогичныхразвивающихсярынков странВосточнойЕвропы и Африки,в частностиПольши, Чехии,Венгрии, ЮАР.Валюты этихстран, в отличиеот казахстанскоготенге, котируютсяне только резидентамивнутри страны,но также изарубежнымибанками-нерезидентами,например, вЛондоне существуетдовольно активныймежбанковскийспотовый ифорвардныйрынок валютс развивающихсярынков.

Длятого, чтобы унас появилсяоткрытый валютныйрынок, такойкак на Западе,необходимо,чтобы национальнаяэкономикаотвечала определеннымкритериямразвития. Вчастности,эксперты МВФк числу такихтребованийотносят наличиеконкурентоспособнойобрабатывающейпромышленности,развитого иэффективногобанковскогосектора, устойчивойсистемы государственныхфинансов, развитогорынка товаров,услуг и капиталов,мобильногорынка рабочейсилы.

Стехнологическойстороны, наказахстанскомвалютном рынкеинтернет-технологиисущественнымобразом расширилиинформационныеи торговыевозможностирынка. В Интернетимеется сайтКазахстанскойФондовой биржиKASE, пользователикоторого имеютвозможностьполучать информациюо ходе торговв реальномрежиме времени.Расширяетсякруг клиентов,пользующихсяинформациейKASE не толькона территорииРК, но и в странахближнего зарубежья.


ГЛАВАIII. ВАЛЮТНАЯСПЕКУЛЯЦИЯ


III.1. ВалютныйАрбитраж


Арбитражемназываетсядеятельность,имеющая цельюизвлечениедоходов путемперепродажиценных бумагили валют поболее выгоднымценам на томже рынке, но вкаком-то будущемпериоде, илина других рынках.

Арбитражи связаннаяс ним деятельностьвключает в себякак знание оразности цен,так и способностьк предвиденьюдинамики цен,объемов операций,возможнойприбыли и риска.Арбитраж восновном связанс международнымисрочными финансовымиоперациями,включая курсыиностраннойвалюты, краткосрочныепроценты истоимостьценных бумаг.

Размермаксимальнойприбыли в результатеарбитражныхсделок изменяетсяв зависимостиот связанногос ними риска.

Процентнымарбитражемна денежныхрынках называетсяперемещениересурсов отодной валютык другой радиулучшенияусловий кредитованияили заимствования.Фактическипроцентныйарбитраж сводитсяк выбору страныили валюты снаиболееблагоприятнойпроцентнойставкой кредита.В качествефинансовыхинструментовпри процентномарбитраже могутфигурироватьсрочные банковскиедепозиты илигосударственныеоблигации.Перемещениересурсов изодной валютыв другую предполагаетналичие валютногориска, и подобныевалютные переводыотносятся ккатегориинепокрытогопроцентногоарбитража.

Е


сливалютная спекуляцияоказываетсяоправданной,то риск, связанныйс комбинированиемпроцентногоарбитража соткрытой валютнойпозицией даетвозможностьполучитьдополнительнуюприбыль, котораяусиливаетвыигрыш, получаемыйза счет собственнопроцентногоарбитража. Так,если поместитьпервую валютуна депозит насрок T,то получим

а


если использоватьнепокрытыйпроцентныйарбитраж, то

Здесь St- курс второйвалюты относительнопервой Vt(1)=StVt(2)в момент времениt, Vt(1)- текущая стоимостьпервой валюты,ri,i=1,2 - ставкапроцента дляi-ойвалюты. Суммарныйвыигрыш получаетсяпри ST>S0и r2>r1.

Валютныйриск связансо случайнымизначениямикурса ST.Прибыли/убытки,полученныеарбитражеромпо окончаниифинансовойоперации, вычисляютсяпо формуле


Эквивалентнымарбитражемназываетсяпокупка илипродажа комбинацийопционов иналичных позиций,когда междутеоретическиэквивалентнымикомбинациямина практикевозникаетразница цен.

Например,комбинациядлинной наличнойпозиции и опционапродажи создаетопцион купли,а комбинациякороткой наличнойпозиции и опционакупли создаетопцион продажи.Действительно,при S0=Kимеем


S0-ST+(ST-K)+=(K-ST)+.


Э


квивалентныйарбитраж обеспечиваетсоответствиецен опционови цен наличногобазисногоактива, а такжеподдерживаетравновесныецены на опционыкупли и продажи.При любом t [0,T]должна иметьместо формулапаритета цендля опционовкупли и продажиевропейскогостиля на одини тот же базисныйактив с одинаковойценой исполнения:

При нарушениипаритета возникаетарбитражнаяситуация.

Простейшейарбитражнойстратегиейс фьючерсамиявляется межрыночныйарбитраж,который можетвключать либотолько фьючерсныеконтракты, либоодновременныесделки на фьючерсноми на форвардномрынках. Около30% открытых позицийво фьючерсахна индекс акцийFT-SE 100 на Лондонскойфьючерснойбирже используютсяв арбитражныхоперациях.Целый ряд финансовыхинститутов,являющихсячленами фьючерсныхбирж в Чикагои Лондоне, используютсвой персоналтолько дляосуществлениямежрыночногоарбитража спроцентнымифьючерснымиконтрактами,базирующимисяна срочныхтрехмесячныхдепозитах содной стороныи на облигацияхказначействаСША или наличныхсрочных депозитахс другой стороны.

В декабре1981 года на Чикагскойфьючерснойбирже был введенфьючерсныйконтракт, основанныйна трехмесячномевродолларовомдепозите размера$1000000. Это фьючерсныйконтракт срасчетом заналичные, непредусматривающийникакой поставкиналичногофинансовогоинструментапо истеченииконтракта. Внастоящее времяодним из наиболеесущественныхспособовиспользованияэтого фьючерсаявляется арбитражмежду наличнымии фьючерснымипозициями,путем созданиясинтетическогоинструмента,названного"strip". Известно,что большинствоторговцевевродолларовымифьючерснымиконтрактамис несколькимиближайшимикварталамипоставки посвятилисебя реализацииэтой стратегии."Strip" означаетлибо комбинациюналичных депозитови длинной позицииво фьючерсномконтракте, либокредита и короткойпозиции. ЕслиSize - размерналичногодепозита, rd- годовая процентнаяставка наличногодепозита, M- размер фьючерсногоконтракта, T- срок до поставкипо фьючерсномуконтракту, Ft- фьючерснаяцена, то прибыли/убыткиот "strip" р


ассчитываютсялибо по формуле

е


слиденьги даютсяв долг, либо поформуле

еслиденьги занимаются.Такая торговляинициируется,если определено,что торговецможет рассчитыватьна более высокуюприбыль илименьшую платуза кредит, чемв случае сделки,осуществляемойтолько на наличномденежном рынке.Термин "strip" возникиз практикииспользованиядвух или болеепоследовательныхквартальныхфьючерсныхистечений вкомбинациис долларовойналичной позицией.Торговцы должныопределитьдля себя, когдаразница междупроцентнойставкой "strip" иставкой наличнойсделки достаточна,чтобы сделатьтакую торговлюзаслуживающейвнимания.

В


случае одногодепозита иодного фьючерсногоконтрактапроцентнаягодовая ставкаrstripопределяетсяиз уравнения

гдеrf- процентнаяставка фьючерсногоконтракта.

Валютныефьючерсныеконтракты могутарбитражироватьпротив спот-курсаи банковскихдепозитныхставок. Потенциальнаяприбыль отэтого типаарбитражаотносительноневосприимчивак движениямпроцентныхставок, ночувствительнак малейшимизменениямвалютных курсов.

Арбитражмежду краткосрочнымипроцентнымифьючерсамии валютнымифьючерсамис одинаковымисроками поставкине требуетвыхода на рынокналичности,однако сложноподобратьнужное количествоконтрактовдля полученияполного покрытия.

В более сложныхмежрыночныхарбитражныхсделках одновременнозадействованыналичные рынкивалют и ценныхбумаг, межбанковскийрынок, рынокфорвардов,опционныйрынок, рынокфьючерсныхконтрактов.


III.2.Рискипри валютныхспеуляциях


Приосуществленииспекуляционных сделок с валютойнеобходимоучитывать целыйспектр различныхвозникающихрисков. Многиеиз них, такиекак операционный,можно назватьобщими, т.е.возникающимипри различногорода переводахвалюты и другихоперациях,которые обеспечиваютвыполнениеарбитражнойсделки, но неявляются еенаиболее существеннойчастью. Однакомногие рискинапрямую связаныс осуществлениемарбитражныхсделок.

Основнымрасчетом приосуществлениипокупки тойили иной валютыявляется расчеттого, что заопределенныйпромежутоквремени ее курсвырастет нарассчитываемуювеличину. Еслиэтот промежутоквремени растянетсяили курс вырастетна меньшуювеличину, этасделка можетне только непринести прибыли,но и создатьубытки, т.к. приосуществленииарбитражныхсделок существуютопределенныекомиссионныерасходы наконвертацию.

При осуществлениивалютных арбитражныхсделках можновыделить следующиериски:

  • Курсовойриск

  • Исполнительскийриск

  • Контрагентскийриск

  • Партнерскийриск

  • Рискперсонала

  • Рыночныйриск

  • Стратегический

  • Информационный

  • Технический


Рассмотримболее детальноописанные вышериски.

Курсовойриск – рискнеблагоприятногоизменения курсавалюты. Основнойриск при осуществленииарбитражныхсделок. Рассчитываетсяна основе объективныхфакторов, такихкак тенденцииизменениякурсов валютна рынке исовокупностидругих политических,экономическихфакторов, спомощью проведенияаналитическойоценки степенивлияния определенныхфакторов идальнейшегоповедениярынка. Учитываятот факт, чтосделки предусматриваютпокупку валюты,курс которойв ближайшеевремя будетрасти, можноговорить о том,что наибольшеевлияние оказываютполитическиеи экономическиериски.

Рискфинансирования.Финансовыекомпанииосуществляющиеспекулятивныесделки с валютойИсполнительскийриск. В связис тем что сделкипокупки-продаживалюты осуществляютсяброкеромнепосредственнона бирже, а решениязачастую принимаютсявне биржи, вофисах финансовыхкомпаний существуетопределенныйриск, что непосредственныйисполнительв силу каких-либообстоятельствне сможет выполнитьсделку иливыполнить еев предусмотренномобъеме и времени.Причины такихсбоев могутбыть различны:отсутствиеполного взаимопониманиямежду брокероми его клиентом,физическоесостояниеброкера и т.п.

Рискперсонала –при подготовкедокументовдля принятиярешения, анализаситуации идругих вспомогательныхпроцедурах,участвуетопределенноеколичествосотрудниковфирмы, приосуществленииподготовительныхмероприятийвозможны ихперсональныеошибки в расчетах,предоставлениинеобходимойинформациии т.п., что можетпослужитьпричинойвозникновенияубытков призаключениисделки.

Стратегическийриск. При оценкекурсового рынканеобходимоисходить изопределенныхвзглядов ипозиций, однакосуществуетриск. Что ужев них будетзаложена ошибка,тогда курсовойриск превратитсяв стратегическийриск – рисктого, что принятоерешение о каком-либовложении принесетубыток, связанныйс тем, что припринятии такогорешения не былиучтены всевозможныеобстоятельства.

Техническийриск – в связис тем, что приуправленииактивами используютсяразнообразныетехническиесредства, безкоторых невозможнооперативноеи скоординированноеуправлениефинансовымисредствамивозникает рисктого, что приосуществленииоперации произойдеттехническийсбой. Несмотряна то, что всесредства коммуникациии электронногоуправленияимеют запасныеварианты илимогут бытьбыстро восстановлены,на это уходиткакое-то время.Учитывая тотфакт, что в настоящеевремя сделкиосуществляютсяменее чем за1 минуту, даженебольшаязадержка можетстать причинойдополнительныхзатрат илиубытков.

Информационныйриск – припринятии решенияиспользуютсяразличныеисточникиинформации,как закрытые:банковскиеинформационныекомпьютерныесистемы, таки открытые:пресса, телевидение,радио. Зачастуюименно этимпользуютсяреальные финансовыеструктурыраспространяякакую-либоложную информациюдля того чтобызавысить курсвалюты илисоздать вокругкакой либосделки определенныйажиотаж ииспользоватьего для получениявыгоды.


III.3. Спецификацияиностранныхвалют на биржеKASE

и правилаторговли.


ДолларСША с поставкойна условияхTOD
Кодв торговойсистеме:
USD
Минимальныйлот: 5 000(пять тысячдолларов США)
Единицаизмерениякурса: вказахстанскихтенге за одиндоллар США сточностью довторого знакапосле запятой
Курсоткрытия сессии: средневзвешенныйкурс, зафиксированныйпо результатамутренней(основной)торговой сессиипредыдущегодня
Лимитотклонениякурса в ходеторга: неустанавливается
Условиярасчетов: TOD (today– поставка иоплата в деньпроведенияторгов)
Особенностирасчетов: Нетто-обязательствав казахстанскихтенге и в долларахСША должныбыть оплаченыв день заключениясделки. Еслив день проведенияторгов расчетыв долларахСША не могутбыть осуществлены(день торговвыпадает напраздничныйнерабочийдень длябанков-корреспондентовбиржи по долларамСША), оплатанетто-обязательствв казахстанскихтенге и в долларахСША производитсяна следующийрабочий день.
Регламентпроведенияторгов: ежедневнопо рабочимдням с 10:30 до 11:00(основная утренняясессия) и с 11:30до 15:30 (дополнительнаясессия) алматинскоговремени
Основнойметод торгов: методнепрерывноговстречногоаукциона вэлектроннойторговой системеKASE, в том числев режиме удаленногодоступа
Дополнительныйметод торгов: отсутствует
Основнаяинформацияпо торгам: средневзвешенныйбиржевой курсдоллара СШАк казахстанскомутенге по итогамосновной сессии
ДолларСША с поставкойна условияхTOM
Кодв торговойсистеме: USD_TOM
Минимальныйлот: 50 000(пятьдесяттысяч долларовСША)
Единицаизмерениякурса: вказахстанскихтенге за одиндоллар США сточностью довторого знакапосле запятой
Курсоткрытия сессии:

курспервой сделкина текущейторговой сессии

Лимитотклонениякурса в ходеторга: неустанавливается
Условиярасчетов: TOM(tomorrow – поставкаи оплата наследующийрабочий деньпосле днязаключениясделки)
Особенностирасчетов: Нетто-обязательствав казахстанскихтенге и в долларахСША должныбыть оплаченына следующийрабочий деньпосле днязаключениясделки. Еслидень расчетовприходитсяна праздничныйдень в РеспубликеКазахстанили США, оплатанетто-обязательствв казахстанскихтенге и в долларахСША производитсяв ближайшийпосле дня расчетоврабочий день.
Регламентпроведенияторгов: ежедневнопо рабочимдням с 14:00 до 18:00алматинскоговремени
Основнойметод торгов: методнепрерывноговстречногоаукциона вэлектроннойторговой системеKASE, в том числев режиме удаленногодоступа
Дополнительныйметод торгов: отсутствует
Основнаяинформацияпо торгам: средневзвешенныйбиржевой курсдоллара СШАк казахстанскомутенге расчетамиTOM по итогамсессии
ДолларСША с поставкойна условияхSPOT
Кодв торговойсистеме: USD_SPOT
Минимальныйлот: 50 000(пятьдесяттысяч долларовСША)
Единицаизмерениякурса: вказахстанскихтенге за одиндоллар США сточностью довторого знакапосле запятой
Курсоткрытия сессии:

курспервой сделкина текущейторговой сессии

Лимитотклонениякурса в ходеторга: неустанавливается
Условиярасчетов: SPOT (spot– поставка иоплата на второйрабочий деньпосле днязаключениясделки)
Особенностирасчетов: Нетто-обязательствав казахстанскихтенге и в долларахСША должныбыть оплаченына второй рабочийдень последня заключениясделки. Еслидень расчетовприходитсяна праздничныйдень в РеспубликеКазахстанили США, оплатанетто-обязательствв казахстанскихтенге и в долларахСША производитсяв ближайшийпосле дня расчетоврабочий день.
Регламентпроведенияторгов: ежедневнопо рабочимдням с 14:00 до 18:00алматинскоговремени
Основнойметод торгов: методнепрерывноговстречногоаукциона вэлектроннойторговой системеKASE, в том числев режиме удаленногодоступа
Дополнительныйметод торгов: отсутствует
Основнаяинформацияпо торгам: средневзвешенныйбиржевой курсдоллара СШАк казахстанскомутенге расчетамиSPOT по итогамсессии
МАРКАФРГ с поставкойна условияхTOD
Кодв торговойсистеме: DEM
Минимальныйлот: 5 000(пять тысячмарок ФРГ)
Единицаизмерениякурса: вказахстанскихтенге за однумарку ФРГ сточностью довторого знакапосле запятой
Курсоткрытия сессии: средневзвешенныйкурс, зафиксированныйпо результатамутренней(основной)торговой сессиипредыдущегодня
Лимитотклонениякурса в ходеторга: неустанавливается
Условиярасчетов: TOD (today– поставка иоплата в деньпроведенияторгов)
Особенностирасчетов: Нетто-обязательствав казахстанскихтенге и в маркахФРГ должныбыть оплаченыв день заключениясделки. Еслив день проведенияторгов расчетыв марках ФРГне могут бытьосуществлены(день торговвыпадает напраздничныйнерабочийдень длябанков-корреспондентовбиржи по маркамФРГ), оплатанетто-обязательствв казахстанскихтенге и маркахФРГ производитсяна следующийрабочий день.
Регламентпроведенияторгов: ежедневнопо рабочимдням с 10:30 до 11:00(основная утренняясессия) и с 11:30до 15:30 (дополнительнаясессия) алматинскоговремени
Основнойметод торгов: методнепрерывноговстречногоаукциона вэлектроннойторговой системеKASE, в том числев режиме удаленногодоступа
Дополнительныйметод торгов: отсутствует
Основнаяинформацияпо торгам: средневзвешенныйбиржевой курсмарки ФРГ кказахстанскомутенге по итогамосновной сессии
ЕВРОс поставкойна условияхTOD
Кодв торговойсистеме: EUR
Минимальныйлот: 5 000(пять тысячевро)
Единицаизмерениякурса: вказахстанскихтенге за одиневро с точностьюдо второгознака послезапятой
Курсоткрытия сессии: средневзвешенныйкурс, зафиксированныйпо результатамутренней(основной)торговой сессиипредыдущегодня
Лимитотклонениякурса в ходеторга: неустанавливается
Условиярасчетов: TOD (today– поставка иоплата в деньпроведенияторгов)
Особенностирасчетов: Нетто-обязательствав казахстанскихтенге и в евродолжны бытьоплачены вдень заключениясделки. Еслив день проведенияторгов расчетыв евро не могутбыть осуществлены(день торговвыпадает напраздничныйнерабочийдень длябанков-корреспондентовбиржи по евро),оплата нетто-обязательствв казахстанскихтенге и европроизводитсяна следующийрабочий день.
Регламентпроведенияторгов: ежедневнопо рабочимдням с 10:30 до 11:00(основная утренняясессия) и с 11:30до 15:30 (дополнительнаясессия) алматинскоговремени
Основнойметод торгов: методнепрерывноговстречногоаукциона вэлектроннойторговой системеKASE, в том числев режиме удаленногодоступа
Дополнительныйметод торгов: отсутствует
Основнаяинформацияпо торгам: средневзвешенныйбиржевой курсевро к казахстанскомутенге по итогамосновной сессии
РубльРоссийскойфедерации споставкой наусловиях TOD
Кодв торговойсистеме: RUR
Минимальныйлот: 100 000(сто тысячроссийскихрублей)
Единицаизмерениякурса: вказахстанскихтенге за одинроссийскийрубль с точностьюдо четвертогознака послезапятой
Курсоткрытия сессии: средневзвешенныйкурс, зафиксированныйпо результатамдневной (дополнительной)торговой сессиипредыдущегодня
Лимитотклонениякурса в ходеторга: неустанавливается
Регламентпроведенияторгов: ежедневнопо рабочимдням с 11:30 до 15:30(дополнительнаясессия) алматинскоговремени
Основнойметод торгов: методнепрерывноговстречногоаукциона вэлектроннойторговой системеKASE (в том числев режиме удаленногодоступа) и толькометодом срочнойпоставки
Особенностипроведенияторгов: твердыекотировкироссийскогорубля имеютправо выставлятьтолько маркет-мейкерыинструмента,остальныеучастникиторгов могутзаключатьсделки толькопо котировкаммаркет-мейкеров
Условиярасчетов: TOD (today– поставка иоплата в деньпроведенияторгов)
Особенностирасчетов: нетто-обязательствав казахстанскихтенге и в российскихрублях должныбыть оплаченыв день заключениясделки; еслив день проведенияторгов расчетыв российскихрублях не могутбыть осуществлены(день торговвыпадает напраздничныйнерабочийдень длябанков-корреспондентовбиржи по российскимрублям), оплатанетто-обязательствв казахстанскихтенге и российскихрублях производитсяна следующийрабочий день
Дополнительныйметод торгов: отсутствует
Основнаяинформацияпо торгам: средневзвешенныйбиржевой курсрубля РоссийскойФедерации кказахстанскомутенге по итогамдополнительнойсессии

Правилабиржевой торговли

иностраннымивалютами

НастоящиеПравила определяютпорядок заключениясделок с иностраннымивалютами наторгах Закрытогоакционерногообщества “Алматинскаябиржа финансовыхинструментов”(именуемогов дальнейшем“Биржа”) и исполнениятаких сделок.


РазделI. ИНОСТРАННЫЕВАЛЮТЫ, ТОРГУЕМЫЕНА БИРЖЕ

Статья1. Условия допускаиностранныхвалют к обращениюна Бирже

Иностранныевалюты допускаютсяк обращениюна Бирже порешению Биржевогосовета.

РазделII. УЧАСТНИКИБИРЖЕВЫХ ТОРГОВПО ИНОСТРАННЫМВАЛЮТАМ

Статья2. Участникибиржевых торгов

  1. Участникамибиржевых торговпо иностраннымвалютам являютсяее члены категории“В”.

  2. ЧленыБиржи вправеприниматьучастие в проводимыхею торгах потой или инойиностраннойвалюте в соответствиис присвоеннымиим кодамикатегориямичленства.

  3. Порядокприема в членыБиржи, условиячленства наБирже и присвоениятех или иныхкатегорий(кодов категорий)устанавливаютсяотдельнымивнутреннимидокументамиБиржи.

Статья3. Трейдеры

  1. Отимени участниковторгов в биржевыхторгах поиностраннымвалютам принимаютучастие уполномоченныеими физическиелица - трейдеры.

  2. Условиядопуска трейдеровк участию вторгах определяютсявнутреннимидокументамиБиржи.

  3. Трейдерузапрещаетсяосуществлениена биржевыхторгах поиностраннымвалютам операцийс ними от своегоимени и/или засвой счет.

  4. Любыедействия трейдерапри совершенииим в ходе биржевыхторгов операцийс иностраннымивалютамиприравниваютсяк действиямпредставляемогоим участникаторгов.

  5. Приобнаружениифакта нарушениятрейдеромусловий настоящихПравил и иныхвнутреннихдокументовБиржи, регламентирующихпорядок заключенияи исполнениясделок с иностраннымивалютами, Биржавправе отстранитьтакого трейдераот участия вбиржевых торгахпо иностраннымвалютам.

Длительностьи условия такогоотстраненияопределяютсяПравлениемБиржи.

РешениеПравления Биржиоб отстранениитрейдера отучастия в биржевыхторгах по иностраннымвалютам можетбыть обжалованопредставляемымим участникомторгов в Биржевомсовете.

Обжалованиерешения оботстранениине приостанавливаетего действия.

Статья4. Иные лица,допускаемыек присутствиюна торгах

  1. Помимотрейдеров иработниковБиржи, обслуживающихбиржевые торгипо иностраннымвалютам, а такжеПрезидентаи Вице-президентовБиржи, иныелица имеютправо присутствоватьна торгах Биржиисключительнов качественаблюдателейи только сразрешенияПрезидентаБиржи илиВице-президентаБиржи, курирующегопроведениеторгов поиностраннымвалютам.

  2. Ниодно лицо,присутствующеена биржевыхторгах, не имеетправо во времяих проведенияобсуждатьвопросы, делатьобъявленияили замечания,а также выполнятьиные действия,не имеющиеотношения кданным торгам.

  3. Иным,кроме трейдеров,лицам, присутствующимна биржевыхторгах, запрещаетсяосуществлятьоперации сторгуемымина Бирже иностраннымивалютами.

  4. Лицам,присутствующимна биржевыхторгах в качественаблюдателей,запрещаетсяпрямо или косвенновмешиватьсяв их процесс.

РазделIII. ПРОВЕДЕНИЕБИРЖЕВЫХ ТОРГОВПО ИНОСТРАННЫМВАЛЮТАМ.
ОФОРМЛЕНИЕСДЕЛОК С ИНОСТРАННЫМИВАЛЮТАМИ

Статья5. Место и времяпроведениябиржевых торговпо иностраннымвалютам

  1. Местои время проведениябиржевых торговпо иностраннымвалютам устанавливаютсяПравлениемБиржи.

  2. Биржаобязана уведомитьучастниковсвоих торговпо иностраннымвалютам о местеи времени ихпроведения(измененииместа и временипроведения)не позднее чемза 18 часов доих начала.

Статья6. Котировкаиностранныхвалют. Методпроведениябиржевых торговпо иностраннымвалютам

  1. Котировка(определениебиржевогокурса) обращаемыхна Бирже иностранныхвалют производитсяна основаниизаключенныхв ходе биржевыхторгов сделокс даннымииностраннымивалютами.
    Биржевойкурс обращаемойна Бирже иностраннойвалюты определяетсякак средневзвешеннаяцена всех сделокс нею, заключенныхв ходе биржевыхторгов данногодня.

  2. Методыпроведениябиржевых торговпо иностраннымвалютам описываютсявнутреннимидокументамиБиржи.

  3. Взависимостиот иностраннойвалюты одиниз описанныхметодов выбираетсяПравлениемБиржи в качествеосновного, аодин или болееиз остальных- в качестверезервного(резервных).

  4. Приневозможностипроведениябиржевых торговпо даннойиностраннойвалюте основнымметодом порешению ПравленияБиржи используетсяодин из резервныхметодов.

Статья7. Лимит изменениябиржевого курса

1. Подлимитом изменениябиржевого курсапонимаетсямаксимальновозможноеотклонениев ходе текущихторгов:

- припроведенииторгов методомфиксинга: текущегокурса иностраннойвалюты по отношениюк курсу, зафиксированномуна предыдущихторгах;

- припроведенииторгов инымиметодами: указываемыхв заявках ценпродажи/покупкииностраннойвалюты по отношениюк биржевомукурсу, определенномупо результатампредыдущихторгов.

2. Размерлимита изменениябиржевого курсаустанавливаетсяБиржевым советом.

3. Вслучае, еслипри проведенииторгов методомфиксинга отклонениетекущего курсаиностраннойвалюты превышаетустановленныйлимит изменениябиржевогокурса, ПрезидентБиржи илиВице-президентБиржи, курирующийпроведениеторгов по иностраннымвалютам, обязанприостановитьторги и созватьэкстренноезаседаниеБиржевогосовета.

Биржевойсовет принимаетрешение овозобновленииторгов или ихпрекращении.При этом торгине могут бытьпрекращеныболее чем на24 часа.

Приостановлениеторгов, проводимыхметодом фиксинга,на основаниипревышениялимита изменениябиржевого курсадопускаетсяне более трехраз подряд.

4. Припроведенииторгов иными,чем метод фиксинга,методами заявки,указанные вкоторых ценыпродажи/покупкиотличаютсяот биржевогокурса, определенногопо результатампредыдущихторгов, болеечем на лимитизменениябиржевогокурса, отклоняются.

Статья8. Комиссионныйи иные сборыБиржи

  1. Биржаудерживаеткомиссионныйсбор с заключенныхна ее торгахбиржевых сделкахс иностраннымивалютами.

  2. Размер,порядок исчисленияи уплаты комиссионногосбора определяютсяБиржевым советом.

  3. Биржевойсовет вправеопределятьиные виды сборов(в том числеза пользованиеимуществомБиржи), подлежащихуплате участникамиторгов.

Статья9. Налог на операциис иностраннымивалютами

  1. Исчислениеи уплата возможногоналога на операциис иностраннымивалютамипроизводитсяучастникамиторгов самостоятельно.

  2. Биржане несет ответственностиза правильностьисчисленияучастникамиторгов суммналога на операциис иностраннымивалютами и заполноту исвоевременностьего уплаты.

Статья10. Биржевые сделкис иностраннымивалютами. Оформлениесделок

1.Биржевымисделками синостраннымивалютами признаютсясделки купли-продажииностранныхвалют, заключенныемежду участникамиторгов в ходеих проведенияв соответствиис настоящимиПравилами.

2.Биржевые сделкис иностраннымивалютами оформляютсябиржевымисвидетельствамипо утверждаемойПравлениемБиржи форме.

Биржевоесвидетельствоявляется документом,удостоверяющимфакт заключениясделки купли-продажииностраннойвалюты в ходебиржевых торгов,а также фактрегистрациии учета Биржейданной сделки.

Биржевоесвидетельство,помимо иныхвозможныхсведений, содержитследующиеданные:

- реестрвсех сделок,заключенныхданным участникомв ходе торговпо иностраннойвалюте;

-нетто-обязательстваи нетто-требованияданного участникаторгов в казахстанскихтенге и в иностраннойвалюте, вытекающиеиз заключенныхим в ходе торговсделок с учетомкомиссионныхи иных сборовБиржи.

3.Биржевоесвидетельство,подписанноемаклером Биржи(заместителеммаклера Биржи)и трейдеромучастникаторгов и заверенноепечатью Биржи,является договором,определяющимвзаимныеобязательстваБиржи и участникаторгов по заключеннымим сделкам иподпадающимпод условиянастоящихПравил и внутреннихдокументовБиржи, в нихупомянутых.

4.Биржевоесвидетельствооформляетсяв двух экземплярах,один из которыхвыдается трейдеруучастникаторгов, а второйэкземпляростается наБирже дляосуществлениярасчетов вказахстанскихтенге и в иностраннойвалюте.

5.Наименованиеучастникаторгов, заключившегона Бирже сделку,равно как исодержаниебиржевогосвидетельства,оформленногопо заключенииданной сделки,являются коммерческойтайной и неподлежат разглашениюлибо передачетретьим лицамбез особогона то разрешенияучастникаторгов, являющегосястороной даннойсделки.

Настоящийзапрет нераспространяетсяна предоставлениеинформациио результатахбиржевых торговНациональномуБанку РеспубликиКазахстан.

Статья11. Биржеваяинформация

Биржапередает третьимлицам, в томчисле средстваммассовой информациидля открытогоопубликования,сведения орезультатахбиржевых торговпо иностраннымвалютам, заисключениемсведений, отнесенныхв соответствиис настоящимиПравилами,иными внутреннимидокументамиБиржи и действующимзаконодательствомк категориикоммерческойтайны.

Форматпредставлениятаковых сведенийопределяетсяБиржевым советом.

РазделIV. ОСУЩЕСТВЛЕНИЕРАСЧЕТОВ.ОТВЕТСТВЕННОСТЬЗА НАРУШЕНИЕСРОКОВ РАСЧЕТОВ

Статья12. Осуществлениерасчетов

Порядоки сроки осуществлениярасчетов вказахстанскихтенге и в иностранныхвалютах устанавливаютсяотдельнымивнутреннимидокументамиБиржи.

Статья13. Ответственностьза нарушениесроков расчетов

Нормы,относящиесяк ответственностиза нарушениесроков расчетов,устанавливаютсяотдельнымивнутреннимидокументамиБиржи.

РазделV. КОНФЛИКТЫ

Статья15. Разрешениеспоров и разногласий

Спорыи разногласиямежду участникамиторгов, а такжемежду участникамиторгов и Биржейпо заключениюи исполнениюбиржевых сделокподлежат разрешениюпутем переговоров,а при недостижениивзаимоприемлемогорешения - АрбитражнойкомиссиейБиржи.


30



Содержание


Введение……………………………………………………………………….1


I. Валютныйкурс

I.1. Режимывалютныхкурсов…………………………………………2

I.2. Факторы,влияющие наизменениевалютныхкурсов…………...3


II.Валютныйрынок

II.1. Сущностьпонятия валютныйрынок……………………………...8

II.2. Текущийрынок……………………………………………………..9

II.3. Срочныйрынок………………………..……………………………11

II.4. Развитиемирового валютногорынка……………………………..14

II.5. Особенностивалютного рынкаКазахстана………………………17


III. Валютнаяспекуляция

III.1. Валютныйарбитраж………………………………………………19

III.2. Рискипри валютныхспекуляциях………………………………..21

III.3.Спецификацияиностранныхвалют на биржеKASE……………23

и правилаторговли.


Заключение………………………………………………………………………31

Списокиспользованныхисточников…………………………………………..32


ВВЕДЕНИЕ

Существуетпринципиальнаяразница междуплатежамивнутри страныи оплаты затовары и услуги,приобретенныеза рубежом: навнутреннемрынке мы используемнашу однунациональнуювалюту, в товремя как назарубежномнам приходитьсяоперироватьдвумя и болеевалютами. Этовытекает изтого что, экспортервсегда желаетполучать оплатув своей валюте.Иностраннуювалюту, труднопонимать иоценивать таккак на нее действуетдругие факторы:монетарнаяполитика другогогосударства,процентнаяставка и множество других. Но еслирассматриватьэто еще в глобальномаспекте, когдаколичествовалют равноколичествугосударствв мире, понятиесоотношениявалют, а темболее его будущуютенденциюколебания курсакажется практическиневозможным,из-за бесчисленногомножествафактороввоздействующихна курсы валют.И в этом кажущимсяхаосе нам помогаетразобратьсяглавный экономическийзакон: законспроса и предложения,вытекающийиз желаниямаксимизацииприбыли исопутствующейему конкуренции.Стремлениек максимизацииприбыли также справедливок субъектамвалютногорынка, как и вдругих сферахэкономики.Конечно, понятиеприбыли здесьиное, оно определяетсясочетаниемширокого кругаполитическихи экономическихрисков . Однакостороны, имеющиеместо на валютномрынке, реагируютна изменениевнешних условийтак же, как ите , кто стремитсяк максимизацииобычных прибылей. Вместе с темконкуренциясуществуеткак на валютных, так и на международныхкредитныхрынках . Поэтомудля анализаэтих рынковможно применятьзнакомую теориюрыночногоспроса и предложения.

Спекуляцияна валютномрынке являетсясегодня однимиз основныхисточников дохода современныхбанков во всеммире. Для примера,около 80% от всейприбыли крупнейшегошвейцарскогобанка United Bank of Switzerland (UBS)получено врезультатеработы намеждународномвалютном финансовомрынке, и толькооколо 20% от всейприбыли составляютдоходы от кредитов,торговли ценнымибумагами и т.д.Основное состояниеСороса являетсярезультатомвалютных спекуляций.

Задачей даннойработы является:определитькак формируетсявалютный курс,какие факторывоздействуютна него, сущностьвалютного рынкаи его состояниев Казахстане.И главное, мыособо остановимсяна возможностиизвлеченияприбыли изизмененийвалютных курсов,валютной спекуляции.

1



Заключение

Как бы ни былиразличны мненияпо поводу валютнойспекуляции:от того, чтодаже нужнозапретитьспекуляциии закрытьмеждународныйвалютный рынокFOREX; до мнения,что валютныйрынок являетсярынком совершенной конкуренции,к которомуэкономистыстремилисьсо времен АдамаСмита. Но реалиитаковы-валютныйрынок существуети множестволюдей реальноизвлекаютвыгоду из колебанийвалютных курсов.В каждом рынкесуществуетопределенныйтовар, так и навалютном рынкеэту роль выполняютвалюта, ценана которуювыражаетсячерез денежнуюединицу другойстраны. Как ина каждый товарвалютам присущспрос и предложение,которые постоянноменяются.

Изучив факторывоздействующиена валютныекурсы можносделать вывод,что на курсвалют воздействуютмножество какэкономических,так и политическихи социальныхфакторов. Которыев совокупностиопределяютспрос и предложениена ту или инуювалюту.

После развалавсе союзныереспубликистолкнулисьс проблемойосуществлениясвоей валютнойполитики, выборавалютногорежима и курса.Казахстан сосвоей валютойтенге, введеннойв 1993 году, прошелпрошел эволюциюот жесткофиксированнойвалюты к иностраннойвалюте (к долларуСША) до свободногоплавания. Сегодня, валютный курсказахстанскоготенге определяетсяна бирже казахстанаKASE, на базеспроса и предложения.Хотя все такиэлемент государственноговоздействияна курс остается.И поэтому впоследнее времявсе более актуальнеевстает вопрособ эффективностилиберализациивалютногорынка.

31