Финансовые инструменты (Financial Instruments. Teaching materials of the course) (стр. 10 из 11)

Таким образом получается, что «В» выплачивает фиксированные 5,8%, а «А» в свою очередь LIBOR + 0,2%.

7.3 Сравнительные преимущества.

Рассмотрим следующую ситуацию где одна компания имеет абсолютное преимущество в обоих рынках заимствования. Речь идет о рынке обслуживающем заемные средства с фиксированной ставкой процента и плавающей. То есть в обоих рынках компании «А» доступны заемные средства дешевле, чем компании «В» на тех же рынках.

Таблица 7.2

	Фиксированная ставка	Плавающая ставка
Компания А	10,00%	LIBOR + 0,30%
Компания В	11,20%	LIBOR + 1,00%

При этом, хотя это не совсем очевидно, компания «А» имеет сравнительное преимущество на рынке с фиксированной ставкой, а «В»- на рынке с плавающей. Дело в том, что по сравнению с «В» компания «А» на рынке с фиксированной ставкой платит на 1,20% меньше, а на рынке с плавающей ставкой на 0,70% меньше. Аналогично, компания «В» по сравнению с «А» на рынке капитала с плавающей ставкой платит на 0,7% больше, а на рынке с фиксированным процентом на 1,20% больше.

ПРИЛОЖЕНИЕ №1:

Примерные контрольные работы.

Здесь приведены выборочные контрольные работы по курсу, которые были на самом деле предложены студентам. Для каждой контрольной работы составлялось по четыре варианта. Поскольку каждый вариант содержал одну и ту же теоретическую базу, то читателю предлагаю по одному варианту каждой контрольной работы. В скобках даны баллы отведенные для данного задания.

Контрольная работа №1 (9)

1. (1) Какая разница между "market maker" и "dealer" на фондовых рынках, в частности на NASDAQ?

2. (1.5) Вы хотите вложить деньги куда-нибудь под проценты. Один банк предлагает Вам 5.01% годовых начисляемых ежегодно, на срочный депозит сроком на 2 года. Однако на рынке Вам доступны облигации сроком погашения 2 года обещающие 4.88% годовых. Какой вариант Вы выберете если облигацию требуют купить по цене равной её номиналу?

3. (1.5) Что Вы предпочтёте заплатить: четыре раза по 100 долларов каждый год или по 89 долларов ежегодно в течении пяти лет если реальная процентная ставка на сегодня равна 9 процентам годовых?

4. (2) Ваш подчинённый исполняя Ваш приказ приносит Вам следующую таблицу с реальными спот-ставками и годовыми форвардными ставками процента, которые он определил на основе котировок бескупонных облигаций. Проверьте насколько реальны в ней приведённые цифры.

Срок Спот- Форвардные

погашения ставки ставки

1 4% 4%

2 4,25% 4,5%

3 4,42% 4,76%

4 4,35% 4,6%

5. (1) Сколько стоит облигация сроком погашения 7 лет и величиной купона в 8.5% годовых, начисляемых раз в год, если текущая реальная процентная ставка составляет 11% годовых?

6. (2) Вам предлагают купить десятипроцентную облигацию УМЭДа, "жить" которой осталось ровно один год. Вы считаете, что не хотите рисковать лишаясь своих денег на год и приобретаете шестимесячную бескупонную облигацию за $955.11, сколько должна будет стоить облигация, абсолютно идентичная той, которую Вы купили, если УМЭДовскую предлагали за $1047.62? (для упрощения допустим, что УМЭД выплачивает купоны по своим облигациям раз в год)

Контрольная работа №2 (14)

1. (7) Используя следующее распределение ожидаемых прибылей (в процентах) решите проблему выбора портфеля. Какова корреляция между ожидаемыми прибылями по этим двум инструментам? Какова будет ожидаемая прибыль по портфелю, который Вы создадите?

Вероятность	E(R1)	E(R2)
0.3	10	50
0.3	12	60
0.4	15	23

2. (2) Вы сегодня утром впервые предложили акции своей корпорации на фондовом рынке и сейчас Вам звонит Ваш андерайтер, которого Вы очень скрупулёзно выбирали в своё время, и говорит:"Поздравляю! Ваши акции растут!". Что Вы ему ответите? А если бы Вы услышали:"Мне очень жаль, но по всей видимости рынку Вы не очень нравитесь и Ваши акции продолжают падать…", то что бы Вы тогда ему ответили?

3 (2) Определите безрисковую ставку процента и доходность рыночного портфеля если Вы знаете, что значение коэффициента бэтты для двух инструментов равны 2,1 и 0,9 и по ним ожидается получить 33,7% и 18% прибыли соответственно.

4. (2) Если Кока-Кола, входящая в состав индекса Доу-Джонса объявила о сплите (разделении, размельчении) своих акций, то как это повлияет на (значение, состав, калькуляцию…) индекс Доу-Джонса? Дайте очень подробный ответ.

5. (1) Какую задачу решает инвестор при выборе своего портфеля?

Контрольная работа №3 (11)

1. (3) Постройте медвежий спрэд при помощи (только) путов. Дайте подробное объяснение того, что Вы делаете: какую пользу (выгоду, ожидаемую прибыль, и т.д. и т.п.) даёт каждая позиция, какова ожидаемая прибыль по всему портфелю и в каких случаях инвестор будет принимать такую позицию и чего он будет при этом добиваться.

2. (2) Акция сейчас стоит 30, ожидается, что через месяц она будет стоить либо 32, либо 28. Безрисковая процентная ставка равна 10% годовых. Сколько должен будет стоить европейский колл-опцион на эту акцию с ударной ценой в 29, который можно будет использовать ровно через месяц? (Используйте биномиальную модель с одним временным интервалом)

3 (2.5) Используя модель Блэка-Шоулза определите цену колл-опциона с ударной ценой в 175, когда сама акция на фондовом рынке стоит 178, безрисковая процентная ставка равна 9 процентам годовых, стандартное отклонение ожидаемых прибылей по акции равно 25% и срок действия опциона составляет 12 месяцев.

4. (1,5) Объясните каким образом изменение ударной цены опциона влияет на цену этого опциона. Дайте очень подробный ответ.

5. (2) Одномесячный европейский пут-опцион стоит сейчас 2,9, акция, на которую выписан этот опцион стоит 46,9, ударная цена равна 49,9 и безрисковая процентная ставка равна 10% годовых. Сможете ли Вы использовать такую ситуацию для получения прибыли без риска?

Контрольная работа #4 (6)

1. (2) Если компания Кругман обратится к рынку с фиксированным процентом на капитал для того, чтобы взять заемные средства, то с неё потребуют 13 процентов. Если же она с теми же целями выйдет на рынок с плавающей процентной ставкой, то рынок потребует LIBOR плюс 2 процента. Компании Штиглиц, соответственно, заемные средства обойдутся в 11 и LIBOR плюс 1 процент. Если возникла такая ситуация, то возможна ли своп операция, которая будет выгодна обеим компаниям? Если да, то сколько свопов возможно и почему они будут взаимовыгодны? Составьте один своп и покажите в чем будет заключаться выгода каждого из сторон.

2. (2) Нексия сейчас стоит 9,9 тысяч, а фьючерсный контракт на поставку автомашины через 18 месяцев предлагают по 11,1 тысяч за машину. Какова должна быть процентная ставка для того, чтобы эти цены были реальные. Как можно будет воспользоваться в целях наживы этой ситуацией если процентная ставка будет выше, а если ниже?

3. (1) Определите коэффициент хэджирования продажи тонны хлопка если ковариация между спот ценой и фьючерсной равна 12 единицам а дисперсия колебаний фьючерсных цен равна 16?

ПРИЛОЖЕНИЕ №2:

Примерный силлабус курса.

О курсе:

Данный курс предназначен для студентов, уже знакомых с основами экономической теории, эконометрии и количественных методов в экономике. Предварительное знание финансового анализа должно облегчить усвоение материала в определённой степени, но оно не обязательно. В данном курсе упор будет делаться на фундаментальной теории. В ходе курса я постараюсь по мере возможностей минимизировать использование математического аппарата, но должен предупредить многие темы будут насыщены (чаще всего школьной) математикой.

Примерный план курса:

1. Введение. Базовые концепции и понятия финансов. Временное значение денег. Финансовая математика

2. Процентные ставки. Облигации.

3. Акции. Фондовые рынки. Рыночные индексы.

4. Теория выбора портфеля.

5. Свопы и хеджирование.

6. Опционы и опционные стратегии.

7. Модели ценообразования на опционы.

8. Заключение. История финансовой дисциплины.

Оценки:

Я буду жестко дискриминировать против сдающих контрольные точки дополнительно. Поэтому планируйте своё время соответствующим образом, следите за своим здоровьем и сдавайте всё вовремя! Планируется один итоговый тест. Оцениваться будут как ваши знания так и объем проделанной вами работы. Если вы всё знаете, но при этом ничего не делаете, то на больше чем 50 из 100 можете и не расчитывать. Настоятельно советую каждому обзавестись хорошим калькулятором.

Источники:

- John Hull «Options, futures, and other derivatives»

- Salih Neftci «An Introduction to the mathematics of financial derivatives»

- Keith Cuthbertson «Quantitative financial economics: stocks, bonds & foreign exchange»

- Bruce Tuckman «Fixed income securities»

- Copeland, Weston «Financial theory & corporate policy»

Также есть переведенная на русский язык книга авторов Шарпэ, Бэйли и Александра, которая содержит если не всё, то по крайней мере очень многое из того, что мы будем проходить в этом курсе. Называется она «Инвестиции». Я постараюсь размещать соответствующие материалы на сайте не менее чем за 24 часа до нашей с вами следующей встречи. Веб страничка курса будет распологаться по адресу: http://yusupov.freenet.uz

Список литературы.

1) John Hull «Options, futures, and other derivatives»

2) Salih Neftci «An Introduction to the mathematics of financial derivatives»

3) Keith Cuthbertson «Quantitative financial economics: stocks, bonds & foreign exchange»

4) Bruce Tuckman «Fixed income securities»

5) Copeland, Weston «Financial theory & corporate policy»

6) Шарпэ, Бэйли, Александр «Инвестиции»