Указанное увеличение было достигнуто за счет активных рыночных операций Минфина России в 2003-2004 годах – из 308,55 млрд. рублей внутренних заимствований на рынке было привлечено 301,55 млрд. рублей (97,3 %). Только 7,0 млрд. рублей (2,27 %) было заимствовано путем проведения закрытой подписки. Кроме того, Банк России реализовал в течение 2003-2004 годов часть полученных в результате переоформления выпусков, имеющих рыночные характеристики. [5]
Учитывая, что Долговая стратегия на 2003-2005 годы направлена на обеспечение гарантированного выполнения Российской Федерацией обязательств по погашению и обслуживанию принимаемых долговых обязательств независимо от состояния бюджета и прогнозируемого изменения внешнеэкономической конъюнктуры в конкретный период времени, Минфин России значительно увеличил сроки рыночных заимствований с целью равномерного распределения платежей по долгу. Для этого активно размещались облигации федеральных займов (ОФЗ) с погашением в 2008, 2010, 2012 и 2018 годах. Банк России реализовал на рынке ОФЗ с погашением в 2010, 2012, 2025, 2028 и 2029 годах.
В результате на 1 января 2005 года долгосрочный сегмент рынка составил более 319 млрд. рублей, или 57,3 % от всего рыночного долга. Весь долгосрочный внутренний долг, выраженный в ценных бумагах, на 1 января 2005 года составил 455,7 млрд. рублей. [5]
Структура государственного внутреннего долга, выраженного в государственных ценных бумагах, по срокам погашения приведена в таблице 3.
Таблица 3. Структура государственного внутреннего долга, выраженного в государственных ценных бумагах по срокам погашения
| На 1 января | На 1 января | На 1 января | ||||
| млрд. руб. | % | млрд. руб. | % | млрд. руб. | % | |
| С погашением в течение 1 года | 91,17 | 13,93 | 79,04 | 11,91 | 71,57 | 9,46 |
| С погашением от 1 года до 5 лет | 149,20 | 22,80 | 188,97 | 28,48 | 229,57 | 30,33 |
| С погашением свыше 5 лет | 414,14 | 63,27 | 395,52 | 59,61 | 455,65 | 60,21 |
| Итого долг | 654,51 | 100,00 | 663,53 | 100,00 | 756,79 | 100,00 |
Дюрация (средний срок платежей по облигациям) рыночного долга возросла в течение 2003-2004 годов с 1,32 года до 4,81 года и достигла уровня, характерного для долговых рынков развитых государств. Увеличение сроков заимствований позволяет Минфину России обеспечить равномерность графика погашения государственного внутреннего долга, выраженного в государственных ценных бумагах.
В 2003 году был успешно преодолен максимальный пик платежей по внешним обязательствам, составлявший 491,5 млрд. рублей (15,96 млрд. долл. США): 315,7 млрд. рублей (10,26 млрд. долл. США) – погашение долговых обязательств и 175,8 млрд. рублей (5,70 млрд. долл. США) – расходы на обслуживание. [5]
Всего за 2003-2004 годы в счет погашения и обслуживания государственного внешнего долга было выплачено 918,4 млрд. рублей (30,80 млрд. долл. США). Особо следует отметить, что указанные платежи были осуществлены в условиях, когда Минфин России не размещал облигации новых внешних облигационных займов и не проводил рефинансирование ранее осуществленных выпусков.
В результате проводимой политики государственный внешний долг сократился за 2003-2004 годы с 35,88 % до 18,91 % к ВВП.
Далее в таблице приведены показатели долговой устойчивости.
Таблица 4. Показатели долговой устойчивости (в процентах)
| Долговые показатели | 2003 г. | 2004 г. | 2005 г. (прогноз) | Предельное значение |
| Совокупный государственный долг к объему ВВП | 32,06 | 23,57 | 21,17 | 52 |
| Приведенная стоимость совокупного внешнего долга страны к объему ВВП | 38,65 | 33,61 | 31,65 | 43 |
| Приведенная стоимость совокупного внешнего долга страны к объему экспорта товаров и нефакторных услуг | 113,88 | 100,46 | 96,82 | 190 |
| Приведенная стоимость совокупного государственного долга к доходам государственного (федерального) бюджета | 151,18 | 108,66 | 97,63 | 215 |
| Объем платежей по погашению и обслуживанию совокупного внешнего долга страны к объему ВВП | 3,38 | 2,90 | 4,21 | 9 |
| Объем платежей по погашению и обслуживанию совокупного внешнего долга страны к объему экспорта товаров и нефакторных услуг | 9,95 | 8,66 | 12,88 | 23 |
| Объем платежей по погашению и обслуживанию совокупного государственного долга к доходам государственного (федерального) бюджета | 14,02 | 10,06 | 16,20 | 23 |
Достигнутые к началу 2005 года значения показателей долговой устойчивости, рассчитанные в соответствии с международной методикой, позволили России «войти» в группу стран с низким уровнем задолженности (отношения приведенной стоимости внешнего долга страны к объемам ВВП и экспорта составили 33,6 % и 100,5 %, соответственно), несмотря на резкий рост внешних заимствований, предпринятый негосударственным сектором экономики. [1]. Для оценки выполнения данных задач Минфином России были использованы показатели дюрации и объема рыночной части внутреннего долга. Решение данных задач могли бы дополнительно охарактеризовать такие показатели как изменение приведенной стоимости долга в результате проведенных операций (как оценка реструктуризации по срокам и видам заимствований); средняя стоимость обслуживания долга; уровень процентных ставок по рыночным займам; уровень процентных ставок по субфедеральным и рыночным займам.
Кроме того, в нормативных документах не предусмотрен механизм оценки рынка субфедеральных и корпоративных заимствований, информация по данному вопросу является разобщенной и находится в распоряжении различных участников рынка, что затрудняет ее анализ.
Наряду с предложениями реальных свопов «долг-акции», которые при разрешении их использования на приватизационных конкурсах могут поднять цену приватизируемых объектов в 1,5-2 раза, необходимо расширить применение свопов «долг-недвижимость», «долг-аренда земли или лизинг оборудования», «долг-рубли» (для пополнения оборотных средств, уплаты налогов и таможенных платежей), «долг-охрана окружающей среды». [6, C. 21]
В связи с расширением своповых операций необходимо внести изменения в Бюджетный кодекс Российской Федерации. В настоящее время бюджетное законодательство регулирует, в основном, вопросы заимствований и реструктуризации государственного долга. В этой связи необходимо разработать нормативные акты, детализирующие полномочия Правительства Российской Федерации и федеральных органов исполнительной власти по проведению операций по конверсии долга на инвестиции, товары, ценные бумаги, другие финансовые активы.
Для стимулирования заинтересованности корпоративных структур по участию в данных операциях может быть использована практика зачета их задолженности перед бюджетом по налогам, штрафам и пени. Необходимо разработать соответствующую методику оценки зачета суверенных долговых обязательств за задолженность перед бюджетом корпоративных структур и региональных органов власти. Сейчас в связи с ростом цены российских долговых обязательств на внешнем и внутреннем рынках заинтересованность в выкупе валютных обязательств значительно снизилась. Однако в условиях существенных колебаний цен на эти долговые бумаги такие операции снова могут стать эффективными. Оценки возможных эффектов для бюджета от подобных операций должны проводиться в каждом случае при подготовке очередных решений. [6, C. 22]
В последнее время средняя стоимость новых заимствований снизилась для России до 5-6 %, в то время как в обращении находятся еврооблигации, стоимость обслуживания которых составляет 11-12,75 % годовых.