Мировые финансовые кризисы p (стр. 39 из 114)

⁴⁴ Для анализа обобщающих показателей по рынку акций использованы преимущественно базы данных Мировой федерации бирж (World Federation of Exchanges, до 2001 г. называлась Federation International des Bourses de Valeurs) (www.world-exchanges.org). Статистика по долговым инструментам, валютному рынку и деривативам взята из изданий Банка международных расчетов (wivw.bis.org). Более подробные сведения об источниках информации даются в сносках.

\222\

Рынки акций

Наиболее обобщающим показателем масштабов рынка акций является капитализация — совокупная курсовая стоимость акций, имеющих листинг (т. е. допущенных к торговле) на фондовых биржах (табл. З.З)⁴⁵.

Таблица 3.3

Капитализация рынков акций в отдельных странах мира на конец года (млрд долл.)

Страна	1990 г.	1995 г.	2000 г.	2003 г.	2005 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.
Великобритания	849	1408	2577	2460	3058	3852	1868	2796
Германия	355	577	1270	1079	1221	2105	1111	1292
Испания	111	19S	504	726	960	1800	948	1297
Италия	149	210	768	615	798	1073	522	656
Канада	242	366	842	889	1482	2187	1033	1608
США	3059	6858	15104	14266	17001	19923	11738	15077
Франция	314	522	1447	1356	1713	2740	1490	1864
Япония	2918	3667	3157	2953	4573	4331	3263	3444
Бразилия	16	148	204	226	475	1370	592	1387
Индия	39	127	143	279	553	1819	647	1307
Казахстан	-	-	1	2	9	41	30	57
Китай	-	42	591	513	402	4479	1779	3573
Корея	111	127	148	325	718	1123	471	835
Польша	-	5	31	37	94	212	91	151
Россия	-	16	41	197	531	1334	346	762
Саудовская Аравия	_	41	68	157	646	519	247	319
Турция	19	21	70	68	162	287	118	231
Украина	-	-	2	5	29	106	44	54
ЮАР	137	281	204	261	549	828	483	790
Весь мир	9398	17782	32105	32206	42932	63865	33300	47700

⁴⁵ По материалам: Emerging Stock Markets Factbook, IFC, Washington 1995-1998; Global Stock Markets Fact book 2005, S&P, N.Y., 2005; World Federation of Exchanges Database (www.world-exchanges.org); FEAS Yearbook (www.feas.org); CBONDS; данным бирж.

\223\

Рост капитализации может происходить за счет двух факторов: роста курсовой стоимости и увеличения общего количества компаний, прибегающих к выпуску акций, предназначенных для продажи широкому кругу инвесторов. Впрочем, второй фактор имеет существенное значение только на формирующихся рынках⁴⁶. На развитых рынках количество компаний, по которым рассчитывается капитализация, представляет собой величину достаточно стабильную: она растет, но относительно умеренными темпами {табл. 3.4)⁴⁷. Причем, как видно из таблицы, в целом ряде развитых стран количество публичных компаний даже сокращается: в США за 15 лет с 1995 г. по конец 2009 г. почти на 2500 — с 7671 до 5238⁴⁸. Таким образом, очевидно, что изменение капитализации связано в основном с изменением курсовой стоимости акций.

Табпица 3.4 Количество национальных листинговых эмитентов акций

Страна	1985 г.	1990 г.	1995 г.	2000 г.	2005 г.	2006 г.	2008 г.	2009 г.
Австралия	1004	1089	1178	1330	1643	1751	1924	1882
Великобритания	2116	1701	2078	1926	2757	2913	2415	2179
Германия	472	413	678	744	648	656	742	704
Италия	147	220	250	291	275	284	294	291
Канада	912	1144	1196	4000	3719	3790	3755	3624
США	8022	6599	7671	7281	5145	5134	5603	5238
Франция	489	578	450	808	664	645	598	590

⁴⁶ Это естественно, так как на многих из них акционерные общества появились лишь в 1990-е гг. Особенно впечатляет рост числа листинговых (публичных) компаний в Китае — с нескольких десятков в начале 1990-х гг. до 1700 в декабре 2009 г

⁴⁷ По материалам: World Federation of Exchanges Database, S8tP Emerging Markets Database, данным бирж.

⁴³ Речь идет о чистом (нетто) изменении количества публичных компаний. Ежегодно в тех же США публичными становятся десятки, а иногда и сотни компаний. Но в то же время еще большее количество в последние годы теряет публичный статус: либо в связи со слияниями и поглощениями, либо в результате банкротства, либо решения менеджмента превратить компанию из публичной (public) и имеющей листинг на бирже в частную (private) с прекращением листинга.

224

Продолжение таблицы 3.4

Страна	1985 г.	1990 г.	1995 г.	2000 г.	2005 г.	2006 г.	2008 г.	2009 г.
Швейцария	131	182	233	252	284	256	253	275
Япония	1829	2071	2263	2561	2767	2857	2843	2751
Бразилия	541	581	543	464	342	347	383	377
Индия	4344	6200	5398	5853	4763	4796	4921	4955
Китай	-	-	323	1035	1377	1421	1604	1700
Корея	342	669	721	702	1619	1689	1789	1778
Мексика	157	199	185	173	150	:32	125	125
Россия*	-	-	170	249	277	308	327	342
Турция	-	ПО	205	315	304	316	317	315
ЮАР	462	732	640	583	348	354	367	351
Весь мир	26669	29189	36572	44137	44999	45896	=46300	=46100

^*Включены эмитенты, чьи акции продаются на биржах (без STB Board)

За 20 лет (1980-1999 гг.) капитализация мирового рынка акций выросла почти в 13 раз, в то время как совокупный ВВП увеличился за тот же период примерно в 2,6 раза (рис. 3.2)⁴⁹. В результате соотношение капитализации и ВВП в мире в целом повысилось с 23 до 118% (рис. З.З)⁵⁰.

Обращает на себя внимание заметный рост данного показателя именно в 1990-е годы. С 2000 г. началось повсеместное сокращение абсолютной и относительной величины капитализации в связи с кризисом на мировых рынках акций⁵¹, продолжавшимся до конца 2002 г. С 2003 г. рынки акций возобновили рост, и в 2007 г. указанный показатель достиг уровня 1999 г. В 2008 г. в связи с мировым финансово-экономическим кризисом глобальный индикатор снизился до 54% (до уровня первой половины 1990-х гг., что, однако, все же вдвое выше, чем в 1980 г.).

⁴⁹ Рассчитано по материалам: IMF WEO Database (Apr. 2010), World Federation of Exchanges Database, S&P Global Stock Markets Fact book.

⁵⁰ Рассчитано по тем же материалам.

⁵¹ Кризис, связанный с возникновением пузыря на рынке акций высокотехнологичных компаний, в первую очередь в области интернет-технологи и.

\225\

Рис. 3.2. Динамика мирового ВВП и капитализации мирового рынка акций

Рис. 3.3. Отношение капитализации мирового рынка акций к мировому ВВП

Впрочем, использование показателя «капитализация / ВВП» не вполне корректно, учитывая тектонические сдвиги, произошедшие в мировой экономике в конце XX в., вызванные включением в мировое хозяйство стран с директивной экономикой (прежде всего Китая и стран бывшего СССР) и либерализацией в ряде развивающихся стран (прежде всего в Индии, Бразилии и Мексики). Действительно, в 1980 г. просто не было рынка акций в Китае и в странах Восточной и Центральной Европы, а рынки Бразилии и Индии на порядок отставали от рынков Германии и Франции⁵². Более корректно рас-

⁵² В настоящее время они сопоставимы или даже превосходят эти страны, а Китай по рыночной капитализации вообще в 2009 г. занял второе место в мире. Высокая капитализация позволяет, в числе прочего, привлечь большие кредиты.

\226\

сматривать данный показатель на примере отдельных стран, причем правильнее брать такие, в которых давно установились рыночные отношения и которые не испытывали серьезных политических потрясений (вроде войн и революций). Кроме того, необходимо, чтобы была доступна статистическая информация за длительный промежуток времени. В этом отношении традиционным и единственным подходящим объектом для исследования выступают США.

Являлась ли ситуация конца XX в. уникальной в истории развития финансовых систем? Как показали экономисты Р. Рад-жан и Л. Зингалез⁵³, в целом ряде стран Европы в начале XX в. относительный уровень капитализации был заметно выше, чем в 1960-1980-е гг. Лишь во второй половине 1990-х гг. во Франции и Германии был достигнут уровень 1913 г. А в некоторых стра-. нах и в конце 1990-х гг. относительная капитализация оставалась ниже, чем в начале века. Причем, как свидетельствуют приводимые цифры, по уровню капитализации многие континентальные страны Европы в прошлом превосходили США — страну, которую традиционно приводят как пример экономики с преобладанием роли ценных бумаг в качестве источника финансирования⁵⁴.