Смекни!
smekni.com

Мировые финансовые кризисы p (стр. 41 из 114)

** Включая бумаги международных организаций (800 млрд долл. в декабре 2009 г.)

Б отличие от капитализации, динамика показателей состояния долгового рынка, как видно из рис. 3.5 и З.б61, на отрезке последних 20 лет была очень стабильной и, с некоторыми оговорками, может быть описана линейной зависимостью с положительным угловым коэффициентом. За 20 лет соотношение мировой задолженности и валового мирового продукта выросло ровно в 2 раза. В этом, в числе прочего, проявился феномен финансиализации экономики.

Рис. 3.5. Динамка объема долговых бумаг в обращении

Рис. 3.6. Отношение объема долговых бумаг в обращении к ВВП

60 Рассчитано по материалам: BIS Database, CBONDS, Министерства финансов РФ.

61 Рассчитано по материалам: BIS Database, IMF World Economic Outlook Database.

\233\

Как и в случае с рынком акций, подавляющая часть всей задолженности по ценным бумагам (примерно 95% в 1990 и 91% в 2009 г.) приходится на развитые страны, А это накопленный капитал, права на ресурсы, которые приносят высокие доходы. На облигации (долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные) приходится 95% задолженности. Доля депозитных сертификатов и коммерческих бумаг {инструментов денежного рынка) не превышает в целом 5%. Подобное соотношение определяется прежде всего потребностями воспроизводства.

Банк международных расчетов приводит данные по долговым инструментам в разрезе размещения займов (внутренние и внешние - табл. 3.662, рис. 3.7й, 3.864 и 3.965).

При общем росте всех сегментов долгового рынка на рассматриваемом на рисунках временном интервале на некоторых отрезках имелись определенные отклонения, вызванные текущими особенностями макроэкономической ситуации и связанной с ней экономической политикой государства. Традиционно главным заемщиком выступает государство (центральное правительство и органы власти более низкого уровня)66. Однако во второй половине 1990-х гг. в связи с чрезвычайно благоприятной экономической конъюнктурой для большинства развитых стран, оздоровлением государственных финансов в США, Великобритании, Италии, Франции и Германии происходило сокращение эмиссии облигаций государственными органами. Как видно на рис. 3.8, на рубеже столетий общий объем задолженности по государственным облигациям практически сравнялся с задолженностью по облигациям финансовых компаний — второй крупнейшей группы

62 Рассчитано по материалам: BIS Database, CBONDS, Министерство финансов РФ.

63 Рассчитано по тем же материалам.

64 Рассчитано по тем же материалам.

65 Рассчитано по материалам: IMF WEO Database (Apr. 2010).

66 Статистика ЕМР включает в государственные ценные бумаги инструменты всех уровней власти, в то время как обычно, говоря о бума! ах государственного долга, имеют в виду только бумаги центрального правительства. Нецентральные органы власти непосредственно выступают крупными эмитентами в США, Канаде, Японии и Австралии. Общий объем задолженности нецентральных органов власти США в конце 2009 г. превышал 2,8 трлн долл., т. е. был равен примерно 9% от общей задолженностл по долговым инструментам американских эмитентов.

\234\

Таблица 3.6

Структура находящихся в обращении долговых ценных бумаг по видам заимствований

(2009 г.)

Страны Стоимость, млрд долл. Доля в общем объеме, %
Бумаги внутреннего долга Бумаги внешнего долга Всего Бумаги внутреннего долга Бумаги внешнего долга Всего
Австралия 874 557 -- -"' 1431 61,1 38,9 100
Великобритания 1559 3174 4733 32,9 67,1 100
Германия 2806 2932 5738 48,9 51,1 100
Италия 3688 1402 5090 72,5 27,5 100
Испания 1949 1824 3773 51,7 48,3 100
Канада 1300 569 1869 69,6 30,4 100
Нидерланды 992 1285 2277 43,6 56,4 100
США 25065 6712 31777 78,9 21,1 100
Франция 3156 2017 5173 61 39 100
Швейцария 259 453 712 36,4 63,6 100
Швеция 371 392 763 48,6 51,4 100
Япония 11522 398 11920 96,7 3,3 100
Прочие развитые страны 23437 5252 28689 81,7 18,3 100
Все развитые страны 56412 27010 83422 67,6 32,4 100
Аргентина 57 53 110 51,8 48,2 100

\235\

Продолжение таблицы 3.6

Страны Стоимость, млрд долл. Доля в общем объеме, %
Бумаги внутреннего долга Бумаги внешнего долга Всего Бумаги внутреннего долга Бумаги внешнего долга Всего
Бразилия 1250 140 1390 89,9 10,1 100
Индия 603 43 646 93,3 6,7 100
Китай 2565 47 2612 98,2 1,8 100
Корея 1085 131 1216 89,2 10,8 100
Мексика 363 98 461 78,7 21,3 100
Россия 188 136 324 58 42 100
Турция 222 52 274 81 19 100
Прочие (вкл. офшорные центры) 1615 889 2504 64,5 35,5 100
Страны с формирующимся рынком 7949 1589 9538 83,3 16,7 100
Весь мир"7 64361 27010 91371 70,4 29,6 100

* Включая бумаги международных организаций

\236\

Рис. 3.7. Объемы долговых бумаг внутренних и внешних займов в обращении

Рис. 3.8. Обращение бумаг внутреннего долга

заемщиков, выделяемых БМР67. Наступление экономического спада в развитых странах в начале десятилетия заставило правительства увеличить государственные расходы с одновременным сокращением налоговой нагрузки, что привело к новому

67 Исключение составила лишь Япония, экономика которой все десятилетие не могла преодолеть последствий кризиса 1990 г. Сохраняющиеся проблемы реструктуризации и оздоровления финансового сектора потребовали выпуска государственных облигаций на сотни миллиардов долларов.

\237\

росту государственных заимствований в форме выпуска облигаций. В текущем десятилетии при сохранении высоких темпов роста долга частного сектора государственные заимствования увеличивались более высокими темпами. В условиях мирового финансово-экономического кризиса, отчасти связанного как раз с накоплением чрезмерного долга частным сектором, в особенности финансовыми институтами, произошло замещение частного долга (главным образом банков) долгом государственным. На рис. 3.8 ясно видно, как в 2008 г. произошло сокращение задолженности финансовых институтов при одновременном росте долга государственного. Во время кризиса объемы займов частному сектору резко сокращаются, доверие сохраняется только к бумагам государства, которое в состоянии привлечь средства на рынке. В условиях нынешнего кризиса во многих странах мира государство (министерства финансов, центральные банки) фактически взяли на себя долги отдельных системных институтов, предоставив ресурсы в обмен на часть их акционерного капитала. Программы помощи частному сектору исчисляются триллионами долларов (только в США — сотни миллиардов).